لغز التقييم المرتفع لشركة يوشو تكنولوجي: عندما يلتقي “صناعة الروبوتات” مع منطق سلسلة التوريد لـ “بيع الهواتف المحمولة”
كصحفي متخصص في الأخبار المالية والأعمال، سمعت مؤخرًا العديد من أصحاب الشركات الصناعية يشكون في الخفاء: “لا أفهم تقييم شركة يوشو تكنولوجي.”
شركة روبوتات تحقق إيرادات سنوية تبلغ مليارات قليلة وأرباحًا تتراوح بين مئتي وثلاثمائة مليون، لكن قيمتها السوقية تصل إلى أكثر من 200 مليار، وحتى في اليوم الأول من إدراجها في البورصة، ارتفعت إلى 440 مليارًا. في نظر أصحاب الشركات الصناعية التقليديين، هذا مجرد “برج في الهواء”. لكن في نظر سوق رأس المال، هذا يمثل “عالمًا واسعًا من الإمكانيات”.
ما الذي يفصل بين الاثنين؟ هل جن جنون رأس المال، أم أن أصحاب الشركات الصناعية محافظون للغاية؟
في الواقع، الأمر لا يتعلق بمن هو على حق أو من هو مخطئ، بل بـ منطقين محاسبيين مختلفين تمامًا يتصارعان. اليوم، سأشرح هذا التقرير المعمق من خمسة جوانب بلغة بسيطة، لأريكم الحقيقة وراء هذا الجنون في التقييمات.
---
1. لماذا يجد أصحاب الشركات الصناعية ذلك غير منطقي؟ لأن المعايير المستخدمة مختلفة
أولاً، يجب أن نفهم لماذا تختلف تقييمات شركة يوشو تكنولوجي بشكل كبير بين أصحاب الشركات الصناعية ورأس المال:
- معايير الصناعة (تركز على الواقع):
في نظر أصحاب الشركات الصناعية، التقييم يعتمد على “الأساس المالي”. كم تبيع من المنتجات سنويًا (الإيرادات)، وكم ربحت (الأرباح)، وهل المصانع تعمل بكامل طاقتها، وما مدى ارتفاع المخزون.
وفقًا لهذا المعيار، حجم شركة يوشو تكنولوجي لا يبرر قيمة سوقية تبلغ مئات المليارات. مثل شخص يدير متجرًا يجني 20 مليونًا سنويًا، ويُقال له إن قيمة متجره 20 مليارًا، بالتأكيد سيعتقد أن هناك خطأ. الرئيس المتخصص شي هواشان أعرب صراحةً عن أنه وفقًا لمعايير الصناعة، قيمة شركة يوشو تكنولوجي تبلغ حوالي 70 مليارًا وهذا كافٍ بالفعل.
- معايير سوق رأس المال (تركز على المستقبل):
رأس المال لا ينظر إلى ما تربحه الآن، بل إلى ما يمكن أن تصبح عليه في المستقبل.
يراهنون على ما إذا كانت الروبوتات ستصبح سوقًا ضخمًا بقيمة تريليونات الدولارات مثل السيارات والهواتف المحمولة. إذا دخلت الروبوتات إلى كل منزل بعد عشر سنوات، فإن التقييم المرتفع الحالي يعتبر دفعة مقدمة لذلك “المستقبل”.
هذا مثل شراء أسهم؛ أنت لا تشتري أرباح الشركة الحالية، بل إمكانيات نموها المستقبلي السريع.
باختصار: الصناعة تركز على “اليقين الحالي”， بينما يركز رأس المال على “إمكانيات المستقبل”. التقييم المرتفع لشركة يوشو تكنولوجي يعكس رهان رأس المال على أن تصبح الشركة الجديدة “آبل” أو “تسلا”， بينما لا يزال أصحاب الشركات الصناعية يقيمونها وفقًا لمعايير شركات مثل “فوكسكونغ” أو “بي واي دي” في بداياتها.
---
2. شركة يوشو تكنولوجي تشبه إلى حد كبير شركة “داجونغ” في بداياتها، لكنها لم تتجاوز بعد الخطوة الحاسمة
ذكر التقرير مقارنة مثيرة: شركة داجونغ (DJI).
الكثير من الناس لا يعرفون أن داجونغ كانت في بداياتها مشابهة جدًا لشركة يوشو تكنولوجي اليوم:
- داجونغ في بداياتها: كانت تبيع الطائرات بدون طيار بشكل أساسي للمؤسسات البحثية أو للاستخدام في عروض الأضواء الحضرية. في ذلك الوقت، كانت الطائرات بدون طيار تعتبر “ألعابًا فاخرة + أدوات مهنية”， والسوق كان صغيرًا جدًا.
- يوشو تكنولوجي اليوم: منتجاتها تشمل روبوتات للاستخدام في العروض (مثل تلك التي ظهرت في حفل الربيع) وتباع للجامعات والمؤسسات البحثية.
كيف تمكنت داجونغ من التطور؟ قامت بخطوتين حاسمتين:
1. تحويلها من أداة إلى منتج استهلاكي: حولت الطائرات بدون طيار إلى منتج إلكتروني يمكن للعائلات شراؤه بسهولة.
2. توسيع نطاقها من الهاردوير إلى نظام بيئي: استخدمت التقنيات التي طورتها في الطائرات بدون طيار لصناعة الكاميرات والمنتجات الإعلامية، مما جعلها شركة تقنية إعلامية بدلاً من شركة تصنع طائرات بدون طيار.
نقطة الخطر الحالية لشركة يوشو تكنولوجي هي: التقييم المرتفع الذي يعطيها رأس المال يعتمد على أن تتمكن من تحقيق نفس نجاح داجونغ في فتح سوق الاستهلاك العام، لكن إذا ظلت تركز على الشركات والحكومات والمدارس، فإن منطق التقييم سيتغير.
---
3. هل الجغرافيا تحدد المصير؟ هل منطقة دلتا نهر اللؤلؤ أم منطقة دلتا نهر اليانغتسي أكثر ملاءمة لصناعة “الروبوتات الاستهلاكية”؟
هذا هو الرأي الأكثر جدلاً في التقرير: إذا أرادت صناعة الروبوتات أن تنتشر بين العامة، فإن منطقة دلتا نهر اللؤلؤ (شنتشن/قوانغتشو) قد تكون أكثر ملاءمة من منطقة دلتا نهر اليانغتسي (شنغهاي/سوتشو).
لماذا؟ بسبب اختلاف منطق سلسلة التوريد:
- منطق سلسلة التوريد في دلتا نهر اليانغتسي: مستوى صناعي عالي، موثوقية عالية، إنتاج بكميات كبيرة.
منطقة دلتا نهر اليانغتسي متخصصة في صناعة السيارات والسفن والآلات الهندسية. سلسلة التوريد لديها متطلبات عالية ولا تسمح بالأخطاء وتتميز بالبطء في التحديث.
هذا مناسب لصناعة الروبوتات الصناعية (مثل تلك المستخدمة في المصانع).
أما منطقة دلتا نهر اللؤلؤ (خاصة شنتشن)، فهي مركز صناعة الإلكترونيات الاستهلاكية. سلسلة التوريد لديها القدرة على التعامل مع كميات كبيرة ومتنوعة من القطع، وتتميز بالسرعة في التصنيع والتكيف مع التغييرات.
المشكلة هي: مقر شركة يوشو تكنولوجي يقع في منطقة دلتا نهر اليانغتسي، لكن رأس المال يقيمها وفقًا لمعايير صناعة الروبوتات الاستهلاكية. إذا أرادت الشركة أن تنجح في سوق الاستهلاك العام، فإنها بحاجة إلى تغيير منطق سلسلة التوريد الخاص بها.
---
4. هل منطقة دلتا نهر اللؤلؤ لديها نقاط ضعف؟ تتميز بالطلبات الكبيرة، لكنها لا تتعامل بشكل جيد مع الطلبات الصغيرة والسريعة
على الرغم من أن التقرير يشيد بسلسلة التوريد في منطقة دلتا نهر اللؤلؤ، إلا أنه يشير أيضًا إلى ثلاث نقاط ضعف رئيسية:
1. الاعتماد على التجارة الخارجية: العديد من الصناعات في المنطقة تعتمد على التصدير، والبيئة التجارية العالمية الحالية غير مواتية، مما يؤثر سلبًا على الطلبات.
2. عدم استقرار الطلب الداخلي: كانت الصناعة في المنطقة تعتمد في السابق على العقارات لدفع الطلب على السلع المنزلية، والآن السوق الداخلية غير مستقرة، مما يجعل من الصعب توجيه الإنتاج نحو السوق المحلي.
3. الاعتماد على الطلبات الكبيرة: المنطقة متخصصة في التصنيع حسب المواصفات المحددة (OEM/ODM)، مما يجعلها غير قادرة على التكيف مع الطلبات الصغيرة والمتغيرة بسرعة.
ماذا يعني ذلك؟ إذا أرادت صناعة الروبوتات أن تنتشر بين العامة، فإنها بحاجة إلى قدرات “التصنيع المرن”. منطقة دلتا نهر اللؤلؤ قوية في الهاردوير، لكنها تفتقر إلى القدرات اللازمة للتعامل مع الطلبات الصغيرة والمتغيرة بسرعة، بينما منطقة دلتا نهر اليانغتسي أكثر ملاءمة لذلك.
---