Le mystère de la haute valorisation d'YusTree Technology : quand la logique de la chaîne d'approvisionnement de la fabrication de robots rencontre celle de la vente de téléphones portables
En tant que journaliste financier, j'ai récemment entendu de nombreux patrons de l'industrie manufacturière se plaindre en privé : « Je ne comprends pas cette valorisation d'YusTree Technology. »
Une entreprise de robots dont le chiffre d'affaires annuel ne dépasse pas un milliard et demi et dont les profits sont de deux à trois cents millions, ose afficher une valeur boursière de plus de deux cents milliards, atteignant même 440 milliards dès le premier jour de son introduction en bourse. Pour nos patrons de l'industrie manufacturière traditionnelle, c'est purement et simplement un château en l'air. Mais pour le marché financier, c'est un océan de possibilités.
Qu'est-ce qui différencie les deux points de vue ? Le capital est-il devenu fou, ou les industriels sont-ils trop conservateurs ?
En réalité, il ne s'agit pas de savoir qui a tort ou qui a raison, mais plutôt de deux logiques de calcul complètement différentes qui entrent en conflit. Aujourd'hui, je vais expliquer ce rapport approfondi en cinq points, pour vous révéler les véritables enjeux derrière cette folie des valorisations.
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1. Pourquoi les patrons de l'industrie manufacturière trouvent-ils cela absurde ? Parce que les critères utilisés sont différents
Tout d'abord, il faut comprendre pourquoi l'évaluation d'YusTree Technology est si éloignée de celle des patrons de l'industrie manufacturière.
- Les critères de l'industrie manufacturière (qui se concentrent sur le présent) :
Pour les patrons de l'industrie manufacturière, la valeur d'une entreprise repose sur ses fonds, son chiffre d'affaires annuel, ses profits, et le niveau d'utilisation de ses usines, ainsi que ses stocks.
Selon cette logique, la taille actuelle d'YusTree Technology ne justifie pas une valeur boursière de plusieurs centaines de milliards. C'est comme si vous teniez une boutique de petits pains très rentable qui gagne 20 millions par an, et qu'on vous disait que votre entreprise vaut 20 milliards : vous penseriez certainement que c'est absurde. Le président de l'entreprise, Shi Huashan, a même déclaré que, selon les normes de l'industrie manufacturière, une valeur de 70 milliards serait déjà très généreuse.
- Les critères du marché financier (qui se concentrent sur l'avenir) :
Le capital ne se soucie pas de ce que vous gagnez maintenant, mais de ce que vous pourrez devenir à l'avenir.
Ils parient sur le fait que les robots pourraient devenir un marché de plusieurs billions, tout comme les voitures et les téléphones portables. Si dans dix ans, les robots deviennent vraiment populaires dans tous les foyers, la haute valeur boursière actuelle serait en fait un achat anticipé pour cet avenir.
C'est un peu comme acheter des actions : vous ne achetez pas les profits actuels de l'entreprise, mais sa capacité à croître de manière explosive à l'avenir.
En résumé : L'industrie manufacturière se concentre sur la certitude du présent, tandis que le marché financier se concentre sur les possibilités de l'avenir. La haute valeur boursière d'YusTree Technology reflète en fait le pari du capital qu'elle deviendra le prochain « Apple » ou « Tesla », tandis que les patrons de l'industrie manufacturière continuent de l'évaluer selon les critères des entreprises comme Foxconn ou BYD à leurs débuts.
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2. YusTree Technology ressemble beaucoup à DJI au début, mais elle n'a pas encore franchi un cap crucial
L'article mentionne un exemple très intéressant : DJI.
Beaucoup ne savent pas que, au début de son développement, DJI ressemblait beaucoup à YusTree Technology :
- Au début de DJI : Ses drones étaient principalement vendus aux institutions de recherche scientifique ou utilisés pour des spectacles lumineux en ville. À l'époque, les drones étaient considérés comme des jouets haut de gamme et des outils professionnels, et le marché était très limité.
- YusTree Technology aujourd'hui : Ses produits sont principalement des robots de spectacle (comme ceux utilisés lors du gala du Nouvel An chinois) et sont vendus aux universités et aux institutions de recherche.
Comment DJI a-t-elle réussi son ascension ? Elle a réalisé deux bonds cruciaux :
1. **Passage de « outil » à « produit de consommation » : elle a transformé ses drones en produits électroniques abordables pour les ménages.
2. **Passage de « hardware » à « écosystème » : elle a utilisé les technologies acquises avec ses drones pour développer des caméras et des solutions d'imagerie, devenant ainsi une entreprise de technologie d'imagerie.
Le risque actuel pour YusTree Technology réside là : Le marché financier lui attribue une valeur de « géant de la consommation », mais cela suppose qu'elle parvienne à s'imposer sur le marché de la consommation grand public, comme DJI l'a fait. Si elle reste principalement axée sur les entreprises, les gouvernements et les écoles, sa valeur boursière devra être réévaluée.
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3. Le géographique détermine-t-il le destin ? Le delta du Yangtze ou le delta de la Yangtze ? Lequel est le plus adapté à la fabrication de robots de consommation ?
C'est l'argument le plus central et le plus contre-intuitif de l'article : si les robots doivent devenir des produits de consommation populaires, le delta du Yangtze (Shenzhen, Guangzhou, etc.) pourrait être plus propice que le delta de la Yangtze (Shanghai, Suzhou, etc.).
Pourquoi ? Parce que les chaînes d'approvisionnement sont différentes.
- La chaîne d'approvisionnement du delta de la Yangtze : de niveau industriel, hautement fiable, pour de grandes quantités
Le delta de la Yangtze est spécialisé dans la fabrication de voitures, de navires et de machines-outils. Sa chaîne d'approvisionnement est conçue pour des commandes importantes (des centaines, des millions d'unités), avec des exigences élevées et des délais de production longs.
Cela convient parfaitement à la fabrication de robots industriels (par exemple, utilisés dans les usines pour transporter des objets ou pour des travaux de soudure).
- La chaîne d'approvisionnement du delta du Yangtze : de niveau consommation, avec des itérations rapides et des petites quantités
Le delta du Yangtze (en particulier Shenzhen) est le berceau de l'électronique de consommation. Sa chaîne d'approvisionnement est adaptée à des volumes importants et variés, ainsi qu'à des délais de production rapides (conception en un jour, prototype le lendemain, production en semaine).
Problème : Le siège social d'YusTree Technology se trouve dans le delta de la Yangtze (dans la région de Shanghai), mais le marché financier lui attribue une valeur de « géant de la consommation ». Si les robots deviennent des produits de consommation comme les téléphones portables, nécessitant des mises à jour fréquentes, des réductions de coûts et une distribution rapide, la chaîne d'approvisionnement industrielle du delta de la Yangtze pourrait s'avérer lente et coûteuse.
En revanche, la chaîne d'approvisionnement de l'électronique de consommation du delta du Yangtze est conçue pour répondre à ces besoins de rapidité et de flexibilité.
En d'autres termes, si YusTree Technology veut réussir sur le marché de la consommation, elle devra peut-être changer sa stratégie pour s'adapter à cette chaîne d'approvisionnement plus adaptée aux produits de consommation.
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4. Le « point faible » du delta du Yangtze : bon pour les grandes commandes, mais pas pour les petites commandes rapides
L'article loue la chaîne d'approvisionnement du delta du Yangtze, mais souligne également ses trois principaux défis :
1. Dépendance aux exportations : De nombreuses industries du delta du Yangtze sont orientées vers l'exportation, et la situation commerciale mondiale actuelle est précaire, ce qui affecte sérieusement leurs commandes.
2 Manque de demande intérieure : Auparavant, l'économie était stimulée par l'immobilier, mais maintenant que ce secteur est en difficulté et que le marché intérieur n'est pas encore bien développé, les capacités de production du delta du Yangtze ne trouvent pas de débouchés suffisants.
3 Dépendance aux grandes commandes : Les entreprises du delta du Yangtze sont habituées à la production en série (OEM/ODM), c'est-à-dire à produire des millions d'unités selon des spécifications fournies. Cela ne convient pas bien aux besoins du marché de la consommation, qui nécessite des petites quantités et des mises à jour fréquentes.
Qu'est-ce que cela signifie ? Si l'industrie des robots doit devenir un marché de consommation, le delta du Yangtze a des atouts en termes de capacités de production, mais il doit également s'adapter à des processus plus flexibles et à des demandes plus variées.
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5. L'avenir : l'IA rend la fabrication flexible accessible à tous, et les robots sont le futur
Enfin, l'article propose une conclusion prometteuse : Il ne s'agit pas de savoir qui a le meilleur terrain, mais de savoir qui pourra s'adapter aux commandes sporadiques et aux changements rapides du marché.
- Qu'est-ce qu'une commande sporadique ? Auparavant, le marché se développait de manière régulière. Aujourd'hui, il connaît des fluctuations soudaines, comme des pics de demande dus à l'essor de nouvelles technologies. Ceux qui parviendront à répondre à ces changements rapidement survivront.
- L'IA est la clé pour surmonter ces défis : Auparavant, seules les grandes entreprises pouvaient se permettre la fabrication flexible (en raison des coûts élevés des systèmes numériques). Aujourd'hui, l'IA permet aux petites et moyennes entreprises d'accéder à cette technologie.
Grâce à l'IA, les usines peuvent gérer plus facilement des petites quantités de produits et répondre rapidement aux changements du marché.
SHEIN est un exemple typique : elle divise les grandes commandes en de nombreuses petites commandes et les distribue à des centaines d'usines, permettant une production flexible et économique.
Pour YusTree Technology et l'ensemble de l'industrie :
1. Pour l'entreprise elle-même : YusTree Technology doit prouver qu'elle peut non seulement fabriquer des produits, mais aussi gérer les algorithmes et les logiciels, pour passer d'un simple outil à un assistant domestique.
2. Pour l'ensemble de l'industrie : Si les robots doivent devenir des produits de consommation, elle aura besoin d'un écosystème flexible, comme celui de l'électronique de consommation, ou d'une capacité de fabrication flexible renforcée par l'IA.
En résumé : Si l'industrie des robots reste confinée aux usines, le delta de la Yangtze reste le leader. Mais si elle veut devenir un produit de consommation populaire, comme les téléphones portables, alors la capacité de fabrication flexible et l'adaptabilité au marché seront plus importantes que la précision industrielle.
Dans ce cas, les atouts de l'électronique de consommation du delta du Yangtze et les technologies basées sur l'IA pourraient être les fondements d'une valeur boursière élevée.
Pour le grand public : Ne vous concentrez pas seulement sur les fluctuations des cours boursiers, mais sur la logique industrielle qui se cache derrière. Une haute valeur boursière n'est ni une bulle ni un mythe ; c'est un pari sur la forme future de l'industrie. Si le pari est gagné, c'est l'opportunité de l'ère à venir ; si il est perdu, c'est un coût élevé. Ce qui décide du succès n'est pas tant la technologie elle-même, mais la capacité de chaque acteur à comprendre la chaîne d'approvisionnement et le rythme du marché.