لماذا استثمرت شركة “جينزي هام”، المتخصصة في بيع النقانق، مبلغ 274 مليون يوان في رقائق الاتصالات الضوئية؟
ملخص المحتوى الرئيسي:
ببساطة، تمر شركة “جينزي هام”， التي بدأت نشاطها في مجال بيع النقانق، بمرحلة من القلق الشديد بشأن هويتها وألم التحول. أصبحت أعمالها التقليدية (بيع النقانق واللحوم المعلبة) أكثر صعوبة، حيث انخفضت المبيعات وتراكمت المخزونات، وبدأت الشركة في الاعتماد على الفوائد المصرفية للحفاظ على أرباحها. وفي سعيها لإيجاد مسار جديد، وجهت انتباهها نحو رقائق الاتصالات الضوئية، وهي البنية التحتية الأكثر رواجًا في مجال الذكاء الاصطناعي.
قامت الشركة بزيادة استثماراتها في شركة تصنيع الرقائق تدعى “تشونغشينغ وي” بمبلغ 174 مليون يوان، ليصل إجمالي استثماراتها إلى 274 مليون يوان، مما جعلها أكبر مساهم في هذه الشركة. على الرغم من أن الشركة لا تزال تعاني من خسائر، إلا أنها تقف في قلب اتجاه تطور مراكز البيانات القائمة على الذكاء الاصطناعي، وقد تم اختبار تقنياتها بنجاح، لذا ترغب “جينزي هام” في المخاطرة بمستقبلها.
لكن هذه ليست المرة الأولى التي تستثمر فيها “جينزي هام” في مجالات جديدة. على مدى العقد الماضي، استثمرت في مجالات مثل الفحم والبنوك والرعاية الصحية واللحوم الاصطناعية وقوة الحوسبة القائمة على الذكاء الاصطناعي، لكن معظم هذه المحاولات لم تؤد إلى نمو مستدام. وقد تغير مالكو الشركة مرتين، وهذا الاستثمار في رقائق الاتصالات الضوئية يعكس محاولة يائسة لإيجاد نقطة نمو جديدة. المشكلة هي أن قدرة الشركة على توليد الأرباح من أعمالها التقليدية تتضاءل، بينما تتميز الأعمال الجديدة بدورات عائد طويلة ومخاطر عالية، لذا فإن نجاح هذا الاستثمار غير مؤكد.
---
أولاً: تدهور الأعمال التقليدية: صعوبات في بيع النقانق والاعتماد على الفوائد المصرفية
يجب أن نفهم الوضع الحقيقي لـ “جينزي هام”: أعمالها التقليدية تتدهور، وهيكل الأرباح ضعيف للغاية:
1. انخفاض مبيعات المنتجات الرئيسية:
في النصف الأول من عام 2026، انخفضت إيرادات الشركة بنسبة 9.26٪، وخسرت صافي ربحها 8.13 مليون يوان. انخفضت إيرادات المنتجات الرئيسية للنقانق بنسبة 26.35٪، وكذلك المبيعات بنسبة 25.72٪. السبب هو تغير عادات الاستهلاك؛ ففي الماضي، كانت النقانق واللحوم المعلبة هدايا شائعة في الأعياد وأطعمة أساسية على الموائد، لكن الشباب اليوم يفضلون الأطعمة قليلة الدسم والملح وسهلة التحضير. منتجات اللحوم المعلبة التقليدية لن تجذب المستهلكين إذا ظلت مجرد مكونات للطهي.
2. تراكم المخزونات واحتلال الأموال:
بسبب بطء المبيعات، ارتفعت المخزونات بنسبة 13.29٪، ومخزون المنتجات الخاصة بنسبة 19.46٪. مدة دوران المخزونات وصلت إلى 459 يومًا، مما يعني أن البضائع تظل في المستودعات لمدة 15 شهرًا قبل أن تباع. هذا يعني أن كميات كبيرة من النقود تتحول إلى لحوم معلقة في المستودعات ولا تتدفق.
3. الأرباح المعتمدة على الفوائد:
هذا هو الأمر الأكثر قلقًا: في عام 2025، كان صافي ربح الشركة 31 مليون يوان، لكن الربح الأساسي بعد خصم التكاليف كان 7 ملايين يوان فقط. الـ 23 مليون يوان المتبقية كانت من الفوائد المصرفية (أي الأموال المكتسبة من ودائع أو منتجات مالية). في النصف الأول من عام 2026، خسرت الأعمال التقليدية 9 ملايين يوان، واعتمدت الشركة بالكامل على الفوائد لتعويض الخسائر. بمعنى آخر، “جينزي هام” لا تكسب أرباحها من بيع النقانق، بل تعتمد على “توليد الأموال من الأموال”. لكن مع بناء مصانع جديدة والاستثمارات الخارجية، يتناقص النقد المتاح، وقد تقل الفوائد المصرفية في المستقبل، مما يجعل هذا النموذج غير مستدام.
---
ثانيًا: منطق الاستثمار في رقائق الاتصالات الضوئية: لماذا اختارت شركة “جينزي هام” هذا المجال؟
هناك منطق تجاري واضح وراء هذا الاستثمار، لكنه يحمل أيضًا عنصرًا من المخاطرة:
1. الاستفادة من اتجاه تطور الذكاء الاصطناعي:
تقوم شركة “تشونغشينغ وي” بتصنيع رقائق كهربائية لوحدات الاتصالات الضوئية (Driver وTIA). هذه الرقائق ضرورية لنقل البيانات بسرعة عالية في مراكز البيانات القائمة على الذكاء الاصطناعي. مع ازدياد الطلب على هذه الرقائق، من المتوقع أن تنمو مبيعاتها بشكل كبير. في عام 2025، ارتفعت مبيعات وحدات الاتصالات الضوئية العالمية بنسبة 74٪، ومن المتوقع أن تزداد بنسبة 73ًا أخرى في عام 2026.
2. الفارق الكبير بين التقييم والواقع:
رغم أن إيرادات “تشونغشينغ وي” كانت 20.5 مليون يوان فقط في النصف الأول من عام 2026 وخسرت 20.89 مليون يوان، إلا أن تقييم الشركة يبلغ 1.4223 مليار يوان. السبب هو القيمة التقنية العالية والطلب المتوقع على منتجاتها. لقد تم اختبار تقنيات الشركة بنجاح، وقد أثبتت قدرتها على تصنيع رقائق بسرعات أعلى (800G و1.6T).
3. أهداف “جينزي هام”:
تهدف الشركة من هذا الاستثمار إلى تحقيق عائدات أعلى وتغيير تقييمها في السوق. بمبلغ 274 مليون يوان، أصبحت “جينزي هام” تمتلك 19٪ من أسهم “تشونغشينغ وي”， مما يجعلها أكبر مساهم. في الأجل القصير، يعتبر هذا استثمارًا ماليًا يركز على الأداء المستقبلي للشركة؛ وفي الأجل الطويل، قد تصبح رقائق الاتصالات الضوئية مصدرًا رئيسيًا للأرباح، مما يساعد الشركة على التخلص من تقييمها المنخفض كشركة متخصصة في بيع النقانق.
---
ثالثًا: حجم الاستثمار ومخاطره
هذا الاستثمار كبير جدًا بالنسبة لـ “جينزيهام”، حيث تم استثمار ما يعادل أرباح أربع سنوات كاملة في شركة واحدة:
1. حجم الاستثمار الضخم:
من عام 2022 إلى 2025، كان صافي ربح الشركة السنوي حوالي 17.7 مليون يوان فقط. هذا يعني أن الشركة استثمرت مبلغ 174 مليون يوان في “تشونغشينغ وي”، أي كل الأموال التي كسبتها خلال هذه الفترة، بالإضافة إلى النقد المتاح.
2. ضغوط الاتفاقية:
تنص الاتفاقية على أهداف ربحية محددة:
- صافي ربح لا يقل عن 18.8 مليون يوان في عام 2027؛
- صافي ربح لا يقل عن 100.25 مليون يوان في عام 2028.
من خسارة 20.89 مليون يوان في النصف الأول من عام 2026، يجب على “تشونغشينغ وي” تحقيق هذه الأرباح في عامين. هذا أمر صعب بالنسبة لشركة ناشئة في مجال التكنولوجيا. إذا لم تحقق الشركة هذه الأهداف، قد تواجه “جينزيهام” مخاطر في تقليل قيمة استثمارها أو الحاجة إلى إعادة التفاوض.
3. ضغوط سلسلة التمويل:
على الرغم من أن لدى “جينزيهام” 1.341 مليار يوان نقدًا، إلا أن هناك استثمارات أخرى ومخزونات تشغل جزءًا كبيرًا من أموالها. إذا استمرت الأعمال التقليدية في الأداء السيء ولم تبدأ الأعمال الجديدة في توليد دخل كافٍ، قد تواجه الشركة صعوبات في تدوير رأس المال.
---
رابعًا: تاريخ الاستثمارات المتكررة لدى “جينزيهام”
هذه ليست المرة الأولى التي تستثمر فيها “جينزيهام” في مجالات جديدة. خلال العقد الماضي، استثمرت في الفحم والبنوك والرعاية الصحية واللحوم الاصطناعية وقوة الحوسبة القائمة على الذكاء الاصطناعي، لكن معظم هذه المحاولات لم تنجح. تغير مالك