¿Por qué la empresa que comenzó vendiendo jamones, "Jinzi Ham", invierte 274 millones en chips de comunicación óptica?
Resumen del contenido principal:
En resumen, "Jinzi Ham", una empresa que inició su actividad vendiendo jamones, está experimentando una intensa "ansiedad de identidad" y dolores de transición. Su negocio tradicional (venta de jamones y carne curada) está en declive: las ventas disminuyen, las existencias se acumulan y la empresa incluso depende de los intereses bancarios para mantener sus ganancias. En busca de nuevas oportunidades, ha dirigido su atención hacia la infraestructura de potencia de cómputo basada en IA, que es muy popular en la actualidad: los chips de comunicación óptica.
A través de una filial, ha realizado una inversión adicional de 174 millones de yuanes en una empresa de chips llamada "Zhongsheng Micro", sumando un total de 274 millones de yuanes y convirtiéndose en el mayor accionista de esta empresa. Aunque Zhongsheng Micro todavía está en pérdidas, Jinzi Ham está dispuesta a apostar por su futuro debido a que se encuentra en la vanguardia de los centros de datos de IA y su tecnología ha sido verificada.
Sin embargo, esta no es la primera vez que Jinzi Ham "apuesta por la tendencia". En los últimos diez años, ha realizado inversiones en sectores como el carbón, la banca, la salud y la carne artificial, pero la mayoría de ellas no han generado un crecimiento estable. Ahora, el director de la empresa ha cambiado en dos ocasiones, y esta apuesta en chips es tanto un intento desesperado como un deseo de encontrar un nuevo punto de crecimiento. El problema es que la capacidad de generación de ingresos de su negocio principal está disminuyendo, y los nuevos negocios tienen ciclos de retorno largos y altos riesgos. Por lo tanto, el éxito de esta "apuesta arriesgada" sigue siendo incierto.
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I. El negocio principal está perdiendo terreno: los jamones no se venden bien, y las ganancias se mantienen gracias a los intereses
Primero, debemos comprender la situación real de Jinzi Ham: su negocio principal está en declive y su estructura de ganancias es muy frágil.
1. Los productos estrella ya no se venden bien:
En la primera mitad de 2026, los ingresos de Jinzi Ham disminuyeron un 9.26% en comparación con el año anterior, y las ganancias netas registraron una pérdida de 8.13 millones de yuanes. Los ingresos de sus productos de jamón más importantes cayeron un 26.35%, y las ventas disminuyeron un 25.72%. ¿Por qué? Porque los hábitos de consumo han cambiado. Antes, los jamones y la carne curada eran regalos de Año Nuevo y platos principales en las mesas; hoy en día, los jóvenes prefieren productos bajos en grasa, sal y fáciles de consumir. Los productos tradicionales de carne curada, si se mantienen como ingredientes para la cocina, tienen dificultades para atraer a los consumidores actuales.
2. Existencias acumuladas y capital bloqueado:
Como las ventas son lentas, las existencias aumentan. A finales de la primera mitad de 2026, las existencias de jamones aumentaron un 13.29%, y las de productos cárnicos especiales un 19.46%. El número de días de rotación de inventario alcanzó los 459 días, lo que significa que la mercancía permanece en los almacenes durante 15 meses antes de venderse. Esto significa que una gran cantidad de efectivo se ha convertido en carne almacenada y no puede circular.
3. Los ingresos por intereses son el "velo" que cubre las pérdidas:
Este es el punto más preocupante. En 2025, las ganancias operativas de Jinzi Ham fueron de 31 millones de yuanes, pero las "ganancias coreanas" (después de deducir todos los costos) fueron de solo 7 millones de yuanes. Los 23 millones de yuanes restantes provienen de ingresos por intereses (es decir, dinero ganado al depositar fondos en el banco o invertirlos en productos financieros).
En la primera mitad de 2026, la situación fue aún más evidente: el negocio principal registró una pérdida de 9 millones de yuanes, y solo los ingresos por intereses de 9 millones de yuanes compensaron en parte esa pérdida.
En otras palabras, Jinzi Ham ahora no gana dinero vendiendo jamones, sino "haciendo que el dinero genere dinero" para mantener una apariencia financiera positiva. El problema es que, con la construcción de nuevas fábricas e inversiones externas, el efectivo en la cuenta está disminuyendo, y los ingresos por intereses futuros podrían disminuir, lo que hace que este modelo de "depender de los ahorros" no sea sostenible.
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II. La lógica de la transición: ¿Por qué una empresa de jamones compraría chips?
Dado que su negocio principal no funciona, ¿por qué eligió precisamente los chips de comunicación óptica? Detrás de esto hay una lógica comercial clara, pero también hay un elemento de riesgo.
1. Están en la vanguardia de la IA:
Zhongsheng Micro no fabrica chips comunes, sino chips eléctricos para módulos ópticos (Driver y TIA).
- Driver (controlador): se encarga de proporcionar señales a los láseres para que los módulos ópticos funcionen con precisión.
- TIA (amplificador transimpedante): convierte las débiles señales ópticas en señales eléctricas para que los módulos ópticos puedan recibir información con claridad.
Con el auge de los grandes modelos de IA, los centros de datos necesitan una transmisión de datos masiva a alta velocidad, lo que ha aumentado la demanda de módulos ópticos. En 2025, las ventas globales de transceptores ópticos aumentaron un 74% y se espera que aumenten un 73% en 2026. Este es un mercado con un crecimiento muy seguro.
2. Una gran diferencia entre la valoración y la realidad:
Los ingresos de Zhongsheng Micro en la primera mitad de 2026 fueron de solo 20.5 millones de yuanes, con una pérdida de 20.89 millones de yuanes, pero su valoración alcanzó los 1.4223 mil millones de yuanes.
¿Por qué es tan cara? Porque el mercado valora su barrera tecnológica y sus pedidos futuros.
- Tecnología verificada: los productos de Zhongsheng Micro de 100 Gbps ya están en producción y han pasado las pruebas de clientes líderes nacionales.
- Avance tecnológico: en julio de 2026, la empresa confirmó que sus productos de 200 Gbps habían pasado la verificación de fabricación en masa, lo que indica que tiene la capacidad de avanzar hacia velocidades más altas (800 Gbps, 1.6 Tbps).
3. Los cálculos de Jinzi Ham:
Jinzi Ham ha invertido 274 millones de yuanes y posee el 19% de las acciones de Zhongsheng Micro, convirtiéndose en el mayor accionista.
- A corto plazo: se trata de una inversión financiera, con la esperanza de que el valor de las acciones aumente gracias al futuro desempeño de Zhongsheng Micro.
- A largo plazo: si Zhongsheng Micro tiene éxito, Jinzi Ham obtendrá un activo tecnológico con altas ganancias y crecimiento rápido, lo que podría permitirle superar la baja valoración de su negocio principal relacionado con los jamones y reevaluar su valor bursátil.
Riesgos: La industria de chips es extremadamente competitiva. Hay empresas fuertes en el extranjero, como Semtech, y en China, como Youxun Co., Ltd. Aunque la tecnología de Zhongsheng Micro ha sido verificada, pasar la verificación no significa tener pedidos estables. Los clientes evaluarán su estabilidad a largo plazo, sus costos y su capacidad de suministro. Si Zhongsheng Micro no puede convertir su ventaja tecnológica en pedidos continuos, la valoración de 1.4 mil millones de yuanes podría ser ilusoria.
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III. La jugada financiera: 274 millones equivalen a cuatro años de ganancias, ¿cuán grande es la apuesta?
Esta inversión es de gran importancia para Jinzi Ham y se podría considerar una "apuesta todo o nada".
1. Inversión significativa:
De 2022 a 2025, los ingresos netos acumulados de Jinzi Ham fueron de solo alrededor de 177 millones de yuanes.
Esta vez, la segunda ronda de inversión fue de 174 millones de yuanes, sumando un total de 274 millones de yuanes.
Esto significa que Jinzi Ham ha apostado todo el dinero que ha ganado en los últimos cuatro años, e incluso el efectivo en su cuenta, en esta empresa de chips.
2 Presión de los acuerdos de inversión:
El acuerdo de inversión incluye compromisos de rendimiento claros:
- Ganancias netas de al menos 18.8 millones de yuanes en 2027;
- Ganancias netas de al menos 100.25 millones de yuanes en 2028.
Con una pérdida de 20.89 millones de yuanes en la primera mitad de 2026, Zhongsheng Micro necesita lograr una gran inversión en dos años. Esto es extremadamente difícil para una empresa de chips emergente. Si no lo logra, la inversión de Jinzi Ham podría enfrentar riesgos de depreciación o la necesidad de negociar de nuevo.
3. Tensión en la cadena de financiación:
Aunque Jinzi Ham todavía tiene 1.341 millones de yuanes en efectivo en su cuenta, este dinero tiene otros usos:
- Un proyecto de "base industrial de inteligencia digital" por 1 mil millones de yuanes está en construcción (ya se han invertido 599 millones de yuanes);
- Las existencias del negocio principal ocupan una gran cantidad de capital;
- También es necesario continuar apoyando la investigación y desarrollo y la expansión del mercado de Zhongsheng Micro.
Si la capacidad de generación de ingresos de su negocio principal sigue empeorando y el negocio de chips no genera flujo de efectivo, Jinzi Ham podría enfrentar dificultades de rotación de fondos.
Conclusión: Esta es una inversión de alto riesgo y alto retorno. Si tiene éxito, Jinzi Ham puede transformarse completamente; si falla, no solo se perderán los 274 millones de yuanes, sino que también podría perjudicar su negocio principal y llevar a la empresa a dificultades.
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IV. Historia de transiciones: Diez años de cambios de dirección y apuestas en tendencias
Esta no es la primera vez que Jinzi Ham realiza una transición; es parte de una historia de "transiciones frecuentes".
1. Lista de transiciones:
- 2013: Inversión en carbón (adquisición de Zhejiang Chuangyi).
- 2015-2016: Inversión en banca (accionista de Wangshang Bank) y energías renovables (Dongrun New Energy).
- 2016-2018: Fuerte inversión en salud (adquisición de Zhongyu Capital, con una inversión de 593 millones de yuanes). Resultado: la cooperación fracasó, las acciones se compraron a un precio reducido y se recuperaron por 300 millones de yuanes, con pérdidas significativas.
- 2019-2023: Inversión en carne artificial y platos preparados. Resultado: no se logró un crecimiento significativo.
- 2023-2024: Inversión en potencia de cómputo de IA (Yindun Cloud). Resultado: se retiró por una pérdida de 428 millones de yuanes, recuperando el capital con ganancias, pero sin establecer un negocio sostenible.
- 2025-hasta ahora: Inversión en chips de comunicación óptica (Zhongsheng Micro).
2. Cambio frecuente de control:
- Primera generación: La familia del fundador, Shi Yanjun.
- Segunda generación: En 2021, Ren Guilong asumió el control.
- Tercera generación: En 2025, Zheng Qingsheng asumió el control y su hijo Zheng Hu se convirtió en presidente.
Con el cambio de dirección, las estrategias también han cambiado. Cada nuevo director ha intentado crear su propia "segunda curva de crecimiento", pero a menudo todo se ha perdido, dejando problemas o solo ganancias a corto plazo.
3. Reflexión sobre el modelo:
Parece que Jinzi Ham ha caído en un ciclo de degeneración del negocio principal -> búsqueda de tendencias -> inversiones masivas -> salida a corto plazo o falta de resultados a largo plazo -> búsqueda de nuevas tendencias.
El problema de este modelo es que:
- Falta de sinergia entre industrias: los negocios de jamones, chips, salud y carbón no están relacionados y no pueden generar una fuerza conjunta.
- Falta de paciencia: las industrias de chips y salud requieren inversiones y tiempo para desarrollarse, pero Jinzi Ham a menudo abandona sus esfuerzos o cambia de dirección cuando la tendencia desaparece o no cumple con sus expectativas a corto plazo.
- Distribución de recursos: Las frecuentes transiciones han agotado los recursos de la dirección y la empresa, lo que ha llevado a que el negocio principal de jamones no reciba la atención necesaria y empeore aún más.
Conclusión: La historia de transiciones de Jinzi Ham es una historia de "perseguir tendencias". Esta apuesta en chips, aunque en la dirección correcta (la IA es una tendencia a largo plazo), el éxito depende de si la nueva dirección tiene un entendimiento industrial suficiente y la determinación necesaria para mantenerse a largo plazo.
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V. Perspectivas futuras: ¿Podrán alcanzar el "éxito con la luz"?
El éxito de esta apuesta de Jinzi Ham en los chips depende de tres factores clave:
1. Capacidad de Zhongsheng Micro para obtener pedidos:
La verificación tecnológica es solo el primer paso; la verdadera prueba será la producción en masa y las ganancias sostenidas. Zhongsheng Micro necesita obtener pedidos estables de clientes líderes (como Huawei, ZTE y fabricantes de módulos ópticos) y mantener una buena margen de beneficio en el competitivo mercado. Si los pedidos no cumplen con las expectativas, la inversión de Jinzi Ham enfrentará grandes riesgos.
2. Estabilización y recuperación del negocio principal de jamones:
Si el negocio principal de jamones continúa perdiendo y las existencias siguen acumulándose, Jinzi Ham no tendrá suficientes recursos para apoyar el negocio de chips. La empresa debe resolver rápidamente los problemas de ventas de jamones, como a través de la comercialización de productos más atractivos para jóvenes o la reducción de costos en sus plantas de procesamiento digital, para mejorar la capacidad de generación de ingresos. Solo si el negocio principal se estabiliza, la transición tendrá éxito.
3. Determinación estratégica de la nueva dirección:
¿El nuevo director, Zheng Qingsheng, y su hijo Zheng Hu, realmente ven potencial en el sector de chips y están dispuestos a invertir a largo plazo? ¿O es solo una inversión financiera temporal con la intención de vender sus acciones una vez que Zhongsheng Micro se cotice en bolsa o su valoración aumente?
Si es solo una oportunidad de ganancia a corto plazo, Jinzi Ham podría caer de nuevo en un ciclo de "perseguir tendencias y salir". Si tienen la determinación de profundizar en este negocio, necesitarán establecer un equipo de gestión especializado en semiconductores y trabajar en colaboración estrecha con Zhongsheng Micro, más allá de ser solo accionistas financieros.
Juicio final:
La apuesta de Jinzi Ham en chips de comunicación óptica es una "batalla desesperada" para su transformación.
- Escenario optimista: Zhongsheng Micro aprovecha la oportunidad de la IA, obtiene pedidos significativos y logra ganancias de 100 millones de yuanes en