La última declaración del gobernador del banco central, Pan Gongsheng: ¿Por qué menos préstamos no significa que haya escasez de dinero?
Hola a todos, soy vuestro observador financiero. Últimamente, hay una preocupación en el mercado: “¿Por qué parece que los bancos están prestando menos? ¿Está disminuyendo el apoyo financiero a la economía real? ¿No hay suficiente dinero?”
El 16 de septiembre, Pan Gongsheng, gobernador del Banco Popular de China, publicó un artículo importante que puso fin a estas preocupaciones y estableció una posición clara: No se puede juzgar el apoyo financiero a la economía real simplemente por la tasa de crecimiento de los préstamos.
Es como si antes para evaluar la salud de una persona solo miráramos cuántos platos de arroz ha comido; ahora descubrimos que, aunque ha comido menos arroz, ha consumido más y de manera más equilibrada verduras, frutas y proteínas, lo que es bueno para su salud.
A continuación, desglosaré este artículo largo en cinco puntos clave para que entiendan completamente los profundos cambios que están ocurriendo en la financiación china.
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1. Resumen del punto central: De “mirar el volumen” a “mirar la estructura”
En pocas palabras: La financiación china está experimentando un cambio significativo. El modelo anterior, que dependía de la propiedad inmobiliaria y las infraestructuras para obtener préstamos, ha terminado, y ahora uno nuevo se basa en la tecnología y las industrias verdes para obtener capital a través de acciones y bonos. Por lo tanto, la desaceleración en la tasa de crecimiento de los préstamos es algo normal, e incluso positivo, ya que el dinero se dirige a lugares más eficientes.
- Contexto: Anteriormente, había preocupaciones sobre una posible desaceleración del crédito y un colapso de los datos financieros.
- Respuesta: El gobernador Pan Gongsheng señaló que esto es un resultado inevitable de la transformación estructural de la economía.
- Dirección: Establece el tono para la planificación quinquenal, enfatizando la importancia tanto de la financiación directa (acciones, bonos) como de la financiación indirecta (préstamos bancarios).
- Conclusión: La reducción de la velocidad de los préstamos, junto con una mejora en su calidad, se convertirá en la norma a partir de ahora. El criterio para evaluar el desempeño financiero ha cambiado.
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2. Desglose detallado 1: ¿Por qué antes más préstamos eran buenos y ahora menos son normales?
Para comprender este cambio, debemos entender el concepto de “densidad de préstamos”.
- La era de los activos pesados (alta densidad de préstamos):
La economía china se basaba en la propiedad inmobiliaria, la construcción de puentes y carreteras y fábricas tradicionales. Estas industrias se caracterizaban por ser pesadas (requerían grandes inversiones y ciclos largos), y podían usar la tierra y las propiedades como garantías.
Datos: Por ejemplo, en el sector del transporte, cada 1 yuan de valor creado podía corresponder a 3.3 yuan en préstamos; en la industria inmobiliaria, esa relación era de 1.7.
Resultado: Los bancos preferían a estos clientes porque las garantías eran suficientes y los riesgos parecían controlables, lo que llevaba a préstamos masivos.
- La era de los activos ligeros (baja densidad de préstamos):
Ahora la economía se basa en la innovación tecnológica, la fabricación de alta gama y las energías verdes. Estas industrias se caracterizan por ser ligeras (requieren tecnología, talento y patentes en lugar de infraestructura física).
Datos: Por ejemplo, en el sector de servicios de información, cada 1 yuan de valor creado corresponde a solo 0.1 yuan en préstamos.
Resultado: Estas empresas no necesitan tantos préstamos bancarios; necesitan más inversión de capital riesgo (VC/PE), emisiones de acciones (IPO) o bonos.
Metáfora: Antes, para construir una casa, se necesitaba pedir mucho dinero para comprar ladrillos y cemento (préstamos bancarios); ahora, para desarrollar chips, se necesita invertir en talento y tiempo (financiación a través de acciones). Evaluar el desarrollo de una empresa de chips basándose en cuántos ladrillos se han comprado es incorrecto. Por lo tanto, la disminución en la proporción de préstamos se debe al cambio en la estructura económica, no a que los bancos dejen de trabajar.
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3. Desglose detallado 2: El “ejército principal” de la financiación ha cambiado; por primera vez, la financiación directa supera a los préstamos
Este es un punto de inflexión histórico. Durante mucho tiempo, la financiación de las empresas chinas provino principalmente de los bancos (financiación indirecta). Pero ahora las cosas han cambiado.
- Datos clave:
- Antes de 2013: Más del 80% de la nueva financiación social provino de préstamos bancarios.
- Para 2025 (predicción/datos actualizados): La financiación a través de bonos empresariales, bonos gubernamentales y emisiones de acciones representa aproximadamente el 47%, superando por primera vez a los préstamos bancarios.
- Datos de agosto: La suma de nuevos préstamos empresariales, acciones y bonos gubernamentales alcanzó el 50.3%.
- ¿Qué significa esto?
1. Distribución de riesgos: Antes, los riesgos recaían en los bancos; ahora se distribuyen entre el mercado de valores y el mercado de bonos, soportados por miles de inversores, lo que hace que el sistema financiero sea más estable.
2. Mejor adaptación a la innovación: Las empresas tecnológicas innovadoras tienen altos riesgos, y los bancos dudan en prestarles, pero los inversores de capital riesgo (VC) están dispuestos a invertir porque los posibles retornos son grandes. La financiación directa (como las IPO) es más adecuada para este tipo de proyectos.
3. Cambio en el papel de los bancos: Los bancos ya no son solo entidades que otorgan préstamos; se han convertido en proveedores de servicios financieros integrales, ayudando a las empresas a emitir bonos, ofreciendo servicios de inversión y proporcionando apoyo durante todo el ciclo.
Metáfora: Antes, todos comíamos en el mismo gran comedor (los bancos); ahora, cada uno va a restaurantes especializados (mercado de valores, mercado de bonos). El comedor (los bancos) sigue siendo importante, pero ya no es la única opción, y también ofrece servicios de entrega a domicilio y personalizados.
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4. Desglose detallado 3: ¿Cómo cambiará la política monetaria? De “controlar la cantidad” a “regular la temperatura del agua”
Dado que los préstamos ya no son el único indicador, ¿cómo gestionará el banco central el dinero? El gobernador Pan Gongsheng reveló un nuevo enfoque para la política monetaria: “Menor énfasis en la cantidad, mayor énfasis en los precios”.
- Menor importancia de la cantidad: Anteriormente, el banco central se centraba en indicadores como la tasa de crecimiento del M2 (moneda amplia) y la tasa de crecimiento del saldo de préstamos, como si controlara la cantidad de agua que fluye de un grifo.
- Ahora, estos indicadores son solo de observación y referencia. Es decir, el banco central ya no se fija estrictamente en cuántos préstamos debe otorgar este año, sino en si el entorno financiero en general es favorable.
- Razón: El volumen total de financiación social ya es muy alto (más de 460 billones), y buscar una tasa de crecimiento alta podría llevar a que el dinero circule inútilmente dentro del sistema financiero (generando más dinero sin llegar a la economía real), lo que aumentaría la tasa de endeudamiento y sería perjudicial.
- Énfasis en los precios: Lo que importa ahora son los tipos de interés.
- El banco central se centrará en regular los tipos de interés, permitiendo que estos se formen de manera más mercantil y asegurando que los costos del capital sean razonables.
- Objetivo: Lograr que el mecanismo de transmisión de los tipos de interés sea más eficiente, haciendo que el dinero barato sea realmente barato y el caro sea realmente caro, guiando el flujo de capital hacia lugares más productivos.
- Lucha contra la competencia desenfrenada: El artículo también menciona la necesidad de combatir la competencia desenfrenada en el sector financiero y el giro innecesario del dinero.
Explicación sencilla: Antes, los bancos podían competir bajando los tipos de interés o haciendo que el dinero circulara dentro del sistema bancario para mejorar sus resultados. Ahora se prohíben estas prácticas ineficientes, y los bancos deben volver a su función principal: servir a la economía real.
Metáfora: Antes, el banco central era como un fontanero que controlaba cuidadosamente la cantidad de agua que fluía; ahora es como un termostato que asegura que la temperatura (los tipos de interés) sea adecuada para que las empresas puedan absorber el agua de manera eficiente, en lugar de que el agua se desperdicie (con préstamos inútiles).
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5. ¿Qué significa todo esto para las personas comunes, las empresas y los bancos?
Este cambio no solo afecta a nivel macroeconómico, sino que también tiene impacto directo en nuestros bolsillos y negocios.
- Para los bancos: De “aumentar el volumen” a “mejorar la estructura”:
- Desafío: Los días en que se ganaba dinero solo con las diferencias de tipos de interés y los préstamos inmobiliarios han terminado.
- Transformación: Los bancos deben mejorar sus capacidades profesionales, aprender a ayudar a las empresas a emitir bonos, realizar inversiones en acciones y ofrecer servicios de consultoría. Los indicadores de evaluación también cambiarán; ya no se tratará solo de cuántos préstamos se otorgan al final del año, sino de la calidad de los préstamos, la eficiencia de su rotación y el retorno ajustado al riesgo.
Sugerencia: Los bancos deben centrarse en áreas como la financiación tecnológica, la financiación verde, la financiación inclusiva, la financiación para la jubilación y la financiación digital para apoyar a las industrias con futuro.
- Para las empresas: Hay más opciones de financiación, pero los requisitos son más específicos:
- Empresas tradicionales: Si aún operan en sectores de activos pesados, seguirán podiendo obtener préstamos, pero los tipos de interés y las condiciones serán más basados en el mercado.
- Empresas innovadoras/ligeros: Tienen más oportunidades. No necesitan garantías físicas para obtener fondos; pueden recurrir a la financiación a través de acciones o bonos. Sin embargo, esto requiere que sus finanzas sean más transparentes y que su información sea más clara, ya que se enfrentan a inversores del mercado de capitales más especializados.
- Para las personas comunes: Habrá más opciones de inversión, pero es necesario aumentar la conciencia de los riesgos:
- Gestión financiera: A medida que la financiación directa crezca, la importancia de inversiones en bonos, fondos y acciones aumentará. Los tipos de interés de los depósitos bancarios probablemente se mantendrán bajos, ya que los bancos necesitan reducir sus costos de deuda.
- Riesgos: Las inversiones en financiación directa (como acciones y capital privado) tienen mayores volatilidades que los depósitos. Es necesario mejorar la educación financiera para no seguir ciegamente las tendencias y entender lo que se está comprando.
- A nivel macroeconómico: Una tasa de crecimiento financiero más lenta ayuda a controlar la tasa de endeudamiento nacional, evitando el desperdicio de recursos y la acumulación de capacidad ineficiente, y promoviendo una economía más saludable y resiliente.
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Conclusión
El artículo del gobernador Pan Gongsheng transmite un mensaje claro al mercado: No hay escasez de dinero; el dinero se está volviendo más “inteligente”.
La financiación china está dejando atrás un modelo de crecimiento extensivo y avanzando hacia una asignación más eficiente. La desaceleración en la tasa de crecimiento de los préstamos no es señal de recesión, sino un “doloroso” proceso de transformación y adaptación de la estructura económica.
Para las personas comunes, es importante comprender esto:
1. No juzguen la situación económica solo por los tipos de interés de los préstamos bancarios.
2. Presten atención a la actividad en los mercados de valores y bonos, que reflejan la vitalidad de la nueva economía.
3. En el futuro, tanto la financiación empresarial como la gestión financiera personal requerirán una perspectiva más profesional, ya que la era de las soluciones simplistas ha terminado y ha llegado la era del trabajo meticuloso y eficiente.
Esta es la lógica central de la financiación china actual: Mejora de la estructura > Expansión del volumen > Aumento de la eficiencia > Crecimiento del tamaño.