زانغ ييمينغ و“الاختفاء” و“ظهور” الثروة: تجربة حول التقييم والزمن
مرحبًا بكم، أنا صديقكم الصحفي المتخصص في الأخبار المالية والأعمال. اليوم سنتحدث عن ظاهرة مثيرة للاهتمام: لماذا تزايدت ثروة زانغ ييمينغ، أحد رواد الإنترنت الذين لم يظهروا كثيرًا على الساحة العامة في السنوات الأخيرة وحتى اعتقد الناس أنه “اختفى”， بشكل كبير كما لو كانت كرة ثلج تتدحرج وتكبر؟
في 16 سبتمبر، أظهر مؤشر بلومبرغ لأكثر الأثرياء ثراءً أن ثروة زانغ ييمينغ تجاوزت 105 مليار دولار، مما جعله رسميًا “أغنى رجل في آسيا”. من 13 مليار دولار في عام 2019 إلى 105 مليار دولار الآن، في غضون سبع سنوات، تضاعفت ثروته ثماني مرات.
كانت أول ردود أفعال الكثيرين: “هل يقوم بشيء سري كبير؟” أو “هل باع شركته؟”
**الإجابة لا.”
اليوم سأشرح لكم المنطق وراء ذلك بلغة بسيطة. ستجدون أن قصة زانغ ييمينغ هي في الواقع مثال كلاسيكي على “حقوق الملكية” و“الزمن” و“التوقعات”.
---
أولاً: تصحيح للشائعات: هذه الـ105 مليار دولار ليست نقدًا في حسابه البنكي
أولاً، يجب أن نصحح أكبر سوء فهم. عندما تقرأون أن زانغ ييمينغ يمتلك 105 مليار دولار، لا تتخيلوا أن لديه خزانة ذهبية في منزله أو أن هناك الكثير من النقود في بنكه. 99% من هذه الأموال هي ثروة ورقية.
لماذا نقول ذلك؟ لأن شركة “بايت دانس” (ByteDance) لم تُدرج بعد في البورصة.
- كيف يتم حساب ثروة الشركات المدرجة؟** مثل تينسنت وعلي بابا، يتم حساب القيمة السوقية عن طريق ضرب عدد الأسهم في سعر السهم اليومي.
- كيف يتم حساب ثروة الشركات غير المدرجة؟** مثل بايت دانس، ليس لديها سعر سهم عام. يتم تقييمها بناءً على ثلاثة عوامل رئيسية:
1. سعر إعادة الشراء من الموظفين: كم تدفع الشركة للموظفين الراغبين في بيع أسهمهم؟
2. أسعار المعاملات الخاصة: الأسعار التي يتم التفاوض عليها مع المؤسسات الاستثمارية عند رغبتها في شراء أو بيع أسهم الشركة.
3. نماذج التقييم الخاصة بالمؤسسات: يقوم المستثمرون والمحللون بحساب قيمة الشركة بناءً على إيراداتها وأرباحها ومعدل نموها.
لذلك، فإن 105 مليار دولار التي يمتلكها زانغ ييمينغ هي في الواقع تقييم لقدرة بايت دانس على تحقيق الأرباح في المستقبل من قبل السوق المالية. طالما يعتقد السوق أن الشركة ستحقق المزيد من الأرباح في المستقبل، سترتفع قيمتها، وبالتالي تزداد ثروة زانغ ييمينغ.
ببساطة: إنها كأرض تمتلكونها، وعلى الرغم من أنكم لم تبيعوها بعد، إلا أن قيمتها ارتفعت بسبب ارتفاع أسعار الأراضي المحيطة، والخبراء يقدرونها بمليار دولار. لكنكم لم تحصلوا على هذا المليار بعد، إنها مجرد توقع.
---
العامل الرئيسي: زانغ ييمينغ تراجع، لكن “حقوق الملكية” لم تتراجع
أحد أكثر الأمور إعجابًا (أو إثارة للدهشة) هو قرار زانغ ييمينغ بالتنحي عن منصب الرئيس التنفيذي في عام 2021. كان عمره 38 عامًا فقط، في أوج حياته المهنية. قال في رسالته بصراحة: “أنا لست جيدًا في التواصل الاجتماعي، ولا أحب الاستماع إلى التقارير يوميًا، أريد أن أدرس المبادئ وأقرأ الكتب وأفكر.” أوكل إدارة الشركة إلى ليانغ روبو.
يعتقد الكثيرون أن مغادرة المؤسس لمنصب الإدارة ستؤدي إلى تقليل ثروته.
لكن زانغ ييمينغ أثبت أنه يمكن فصل حقوق الإدارة عن حقوق الملكية.
- حقوق الإدارة: من يعقد الاجتماعات ويتخذ القرارات ويدير الأشخاص؟** ليانغ روبو هو من يقوم بذلك.
- حقوق الملكية: من يحصل على الجزء الأكبر من الأرباح؟** زانغ ييمينغ هو من يحصل عليه.
قام زانغ ييمينغ بقرار ذكي للغاية: تخلى عن متاعب وصلاحيات كونه المدير، لكنه احتفظ بحقوق المساهم في الشركة.
هذا مثل طاهٍ توقف عن الطهي بنفسه (وأوكل المهمة لرئيس الطهاة)، لكنه لا يزال المساهم الرئيسي في المطعم. طالما أن أعمال المطعم تسير بشكل جيد، فإن حصته من الأرباح ستظل كبيرة.
النقطة الرئيسية هي: عندما تراجع زانغ ييمينغ، لم تتوقف شركة بايت دانس عن النمو، بل دخلت مرحلة جديدة من النجاح. تيك توك (TikTok) انتشرت في جميع أنحاء العالم، ودويين (TikTok في الصين) تطورت تجاريًا بشكل كبير. على الرغم من أنه لم يعد في المكتب، إلا أن الخوارزميات والهيكل التنظيمي ومنطق المنتجات الذي طوره ما زال يعمل بكفاءة، مما يؤدي إلى تحقيق الأرباح باستمرار.
إذًا، نمو ثروته لم يكن بسبب جلوسه دون فعل شيء، بل بسبب النظام الذي بناه في السنوات الأولى، الذي بدأ يعمل بشكل أسرع بعد انسحابه من الإدارة.
---
التحول في التقييم: من “بيع الزيارات” إلى “بيع توقعات الذكاء الاصطناعي”
لماذا ارتفعت ثروة زانغ ييمينغ بشكل كبير في السنوات الأخيرة؟ بالإضافة إلى قدرة بايت دانس على تحقيق الأرباح، هناك عامل رئيسي آخر: تغير منطق التقييم في السوق المالية.
في الماضي، كانت النظرة إلى بايت دانس تركز على عدد المستخدمين ومدة استخدامهم للمنتج وإيرادات الإعلانات. كانت هذه نماذج تجارية ناجحة، لكنها كانت محدودة من ناحية النمو.
الآن، تركز النظرة على الذكاء الاصطناعي في بايت دانس. وفقًا لتقارير صحيفة “وول ستريت جورنال”， من المتوقع أن تصل إيرادات الشركة إلى 200 مليار دولار في عام 2025، بأرباح صافية تبلغ 42 مليار دولار. في النصف الأول من عام 2026، تجاوزت الإيرادات 120 مليار دولار، لكن الأرباح الصافية كانت حوالي 20 مليار دولار فقط.
لماذا انخفضت الأرباح؟ هل يعني ذلك سوء الإدارة؟
على العكس تمامًا. انخفاض الأرباح يعود إلى استثمار الشركة الكبير في البحث والتطوير في مجال الذكاء الاصطناعي وشراء القدرات الحاسوبية وتدريب النماذج.
- في الماضي: كانت الشركة تحتفظ بـ80% من الأرباح وتنفق 20%.
- الآن: تحتفظ بـ20% من الأرباح وتنفق 80% على الذكاء الاصطناعي.
لماذا يرغب السوق في تقييم أعلى للشركة؟
لأن الشركات التي تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي تمثل قوى إنتاجية مستقبلية ذات إمكانات هائلة. على الرغم من الاستثمارات الكبيرة، إلا أن نجاحها قد يغير الصناعة بأكملها.
تمتلك بايت دانس منتجات مثل “دوباو” (DouBao) و“سيدانس” (Seedance) لتوليد المحتوى الفيديوي، بالإضافة إلى كميات هائلة من بيانات المستخدمين التي تساعد في تطوير النماذج. هذا يجعل المستثمرين يرون أن بايت دانس ليست مجرد شركة إعلانات، بل شركة رائدة في عصر الذكاء الاصطناعي.
هذا هو التحول في التقييم: الأعمال التقليدية تحدد كمية الأرباح اليومية، بينما الأعمال القائمة على الذكاء الاصطناعي تحدد القيمة المستقبلية للشركة.
---
المقارنة مع رواد الإنترنت الآخرين:
لنقارن زانغ ييمينغ مع رواد إنترنت آخرين لنفهم الفرق بشكل أفضل:
| الشخص | حالة الشركة | طريقة تقييم الثروة | الخصائص |
| :--- | :--- | :--- | :--- |
| ما هواتنغ | تينسنت (مدرجة) | تقلبات سعر السهم اليومية | لا يزال يدير الشركة، وثروته تتغير مع تقلبات السوق. |
| جاك ما | علي بابا (مدرجة) | تقلبات سعر السهم اليومية | انسحب تمامًا من الإدارة وتوجه إلى الأعمال الخيرية والتعليم، وثرو