張一鳴の「隠れ方」と財産の「顕れ方」：評価と時間に関する実験
皆さん、こんにちは。私はあなたの財経ジャーナリストです。今日は特に興味深い現象について話しましょう。なぜ、数年間ほとんど姿を見せず、「消えた」と思われていたインターネットの大物、張一鳴の財産が雪だるま式に増え続けているのでしょうか？
9月16日、ブルームバーグの億万長者指数によると、張一鳴の資産は1050億ドルを突破し、「アジア一の富豪」としての座につきました。2019年の130億ドルから7年間で8倍に増加しました。
多くの人が最初に思うのは「何か大きなことを隠しているのでは？」または「会社を売ったのでは？」ということでしょう。
どちらも違います。
今日は、その背後にある論理をわかりやすく説明します。張一鳴の話は、「所有権」、「時間」、「期待」という古典的なケーススタディなのです。
---
一、最初に誤解を解いておきましょう：この1050億ドルは彼の銀行口座の現金ではありません
まず、最大の誤解を正しておきましょう。
張一鳴が1050億ドルを持っているというニュースを見たとき、彼の家に金庫があるとか、銀行にそんなに多くの現金があると思わないでください。このお金の99％は「紙上の富」です。
なぜかというと、ByteDanceはまだ上場していないからです。
- 上場企業の財産はどのように計算されるか？ 例えばテンセントやアリババのように、株価が毎日変動するので、保有株数に株価を掛けて時価総額を算出します。これは公開市場でのリアルタイムの価格設定です。
- 非上場企業の財産はどのように計算されるか？ ByteDanceのように公開株価がない場合、評価は主に3つの要素に基づいて行われます：
1. 従業員の買い戻し価格： ByteDanceの従業員が株を売りたいときに、会社がどの価格で買うか。
2. プライベートベンチャー取引価格： 外部の投資機関がByteDanceの株を売買したいときに決まる価格。
3. 機関の評価モデル： 投資銀行やアナリストがByteDanceの収入、利益、成長率などから「どれだけの価値があるか」を算出します。
つまり、張一鳴の1050億ドルとは、**資本市場がByteDanceの将来の収益能力に対して付けた「価格設定」なのです。市場がByteDanceが明日もっとお金を稼げると思えば、その価格は上がり、張一鳴の資産も上がります。
簡単に言えば： あなたが土地を持っていて、まだ売っていなくても、周りの土地の価格が上がれば、専門家がその土地を1億ドルと評価したとしても、その資産は1億ドルと表示されます。しかし、その1億ドルはまだ手に入っていないので、「期待」に過ぎません。**
---
二、核心的な論理：人は後退したが、「株式」は後退していない
張一鳴が最も尊敬される（あるいは最も驚くべき）行動は、2021年にCEOを辞任したことです。
当時彼は38歳で、まだ盛りの時でした。彼は手紙の中で率直にこう述べています：「私は社交が苦手で、毎日報告を聞くのも好きではない。原理を研究したり、本を読んだり、ぼんやりしたりしたい。」彼は日常の管理を梁汝波に任せました。
多くの人は、創業者が経営から離れると財産が減ると思います。
しかし張一鳴はことを証明しました：経営権と収益権は分けることができるのです。
- 経営権（運営権）： 誰が毎日会議を開いたり、決定を下したり、人を管理したりするか？それは梁汝波が行っています。
- 収益権（所有権）： 会社がお金を稼いだとき、誰が大きな利益を得るか？それは張一鳴が得ています。
張一鳴は非常に賢い選択をしました：**「ボス」としての苦労や権力を放棄しましたが、「株主」としての地位をしっかりと握り続けました。
これは、料理人がもう自分で料理をしなくなった（シェフに任せた）けれども、そのレストランの大株主であるようなものです。レストランのビジネスがうまくいけば、彼が得る利益も増えます。
重要なのは： 張一鳴が辞任したとき、ByteDanceは「失敗に終わる」ことなく、むしろ成長期に入っていました。TikTokは世界中で勢力を拡大し、抖音は国内で商業化が進んでいました。彼はオフィスにいなくても、彼が残したアルゴリズムや組織構造、製品のロジックが効率的に機能し、継続的に利益を生み出しています。
つまり、彼の財産が増えたのは、彼が「何もしなかった」からではなく、若い頃に構築した「お金を稼ぐマシン」が彼が後ろに退いた後でもさらに速く回転したからです。
---
三、評価の飛躍：「トラフィックの売買」から「AIの期待」へ
なぜ張一鳴の資産が近年急増したのでしょうか？ByteDance自体の収益能力が高いだけでなく、もう一つの重要な要因があります：資本市場の「評価ロジック」が変わったからです。
以前は、人々はByteDanceを見るときに**「トラフィック」を重視していました。
- どれだけのユーザーがいるか？
- ユーザーは毎日どれだけ長くサービスを利用するか？
- 広告からどれだけのお金を稼げるか？
これは成熟したビジネスモデルで、利益は大きいですが、成長の限界も明らかでした。
今では、人々はByteDanceを見るときに**「AI」を重視しています。
- 『ウォール・ストリート・ジャーナル』によると、ByteDanceの2025年の収入は約2000億ドル、純利益は420億ドルになると予測されています。
- 2026年の上半期には収入は1200億ドルを超えましたが、純利益は約200億ドルでした。
しかし、なぜ利益が減ったのでしょうか？経営が悪いからでしょうか？
全く逆です。 利益が減ったのは、ByteDanceが稼いだお金をAIの研究開発や計算能力の購入、モデルのトレーニングに大量に投じたからです。
- 以前は： 100ドルを稼いで80ドルを残し、20ドルを使っていました。
- 今は： 100ドルを稼いで20ドルを残し、80ドルをAIに投じています。
なぜ市場はより高い評価をするのでしょうか？
なぜなら、「トラフィック企業」と「AI企業」は資本市場では別のものだからです。
- トラフィック企業：今日のお金を稼ぐことが確実ですが、想像の余地は限られています。
- AI企業：未来の生産力を代表し、想像の余地が非常に大きいです。今はお金を使っていますが、成功すれば業界全体を変える可能性があります。
ByteDanceは豆包（大規模なAIモデル）やSeedance（ビデオ生成）などのAI製品を持っており、大量のユーザーデータでモデルを育てています。これにより、投資家はByteDanceを単なる広告を売る巨大企業ではなく、次のAI時代の巨人だと考えています。
これが「評価の切り替え」です：
- トラフィックビジネスはByteDanceが今日どれだけのお金を稼げるかを決定します。
- AIビジネスは市場がByteDanceの明日にどれだけのプレミアムを支払うかを決定します。
張一鳴の財産が急増したのは、市場がByteDanceの「AIの未来」に対して高い評価をするようになったからです。
---
四、横断的な比較：張一鳴の「財産の秘訣」は何か？
より明確にするために、張一鳴を他のインターネットの大物たちと比較してみましょう：
| 人物 | 会社の状況 | 財産の評価方法 | 特徴 |
| :--- | :--- | :--- | :--- |
| 馬化腾 | テンセント（上場） | 株価のリアルタイム変動 | まだ第一線で管理しており、財産は株価の日々の変動によって変わりますが、市場の感情に大きく影響されます。 |
| 马云 | アリババ（上場） | 株価のリアルタイム変動 | 経営から完全に退き、公益や教育に専念しており、財産は初期に保有していた株式の配当と株価によっています。 |
| 黄峥 | ピンドゥードゥオ（上場） | 株価のリアルタイム変動 | 退任後は科学研究に専念し、株式はロックアップされています。財産はピンドゥードゥオの株価の変動によって変わりますが、ピンドゥードゥオのビジネスは比較的単一です。 |
| 張一鳴 | ByteDance（未上場） | 買い戻し価格/プライベートベンチャー評価 | **経営から退いたが、財産は「非公開評価」によって急増しています。広告/エコマースの実際の利益とAIの高い期待によるプレミアムの両方を持っています。 |
張一鳴のユニークな点は：
1. 非上場の利点： 公開市場の日々の変動の影響を受けず、評価は主に核心的な取引者（例えば大手機関）によって決定されるため、会社の「真の潜在能力」をより反映しています。
2. 二重の推進力： 彼は成熟したビジネス（抖音/TikTokの広告）による巨額のキャッシュフローと、先端技術（AI）による高い評価の両方を持っています。これらが組み合わさって、全体の評価を高めています。
簡単に言えば： 馬雲や黄峥の財産は「明るいカード」で、毎日確認できますが、張一鳴の財産は「暗いカード」です。しかし、この暗いカードには「AI」という高い価値が含まれているため、その価値はどんどん高まっています。**
---
五、リスクのヒント：1050億ドルは「成績表」であり、「期待のチケット」でもあります
最後に、冷静さを保つために少し冷や水をかけましょう。
張一鳴の1050億ドルは、成績表であり、期待のチケットでもあります。
- 良い面： それはByteDanceの強力な収益能力（年間数百億ドルの純利益）と非常に高い市場の認識を証明しています。
- リスクの面：
1. 評価の変動： 未上場企業の評価は不透明です。将来ByteDanceの成長が鈍化したり、AIへの投資が長期的に成果をもたらさなかったりすると、評価が下がる可能性があります。その場合、張一鳴の財産は減少するかもしれません。
2. 外部環境： ByteDanceのビジネスは世界中に広がっており、地政学や各国の規制政策（例えばTikTokが欧米で直面している圧力）は不確定要素です。
3. AIの不確実性： AIへの投資は巨大ですが、それが持続的な競争力や利益に変わるかどうかはまだわかりません。もしAIが「お金を燃やすだけのゲーム」であれば、市場の熱意はすぐに冷めるでしょう。
要するに：
張一鳴がアジア一の富豪になったのは、突然大金を稼いだからではなく、**正しいタイミングで正しい「退場」と「保有」の決断をしたからです。
彼は煩雑な経営から自分を解放し、長期的な思考に専念しました。同時に、彼が保有するByteDanceの株式は、「トラフィック時代」から「AI時代」への移行期にちょうど良いタイミングで評価の恩恵を受けました。
彼の財産が増えたのは、彼が「何もしなかった」からではなく、彼が若い頃に構築した「お金を稼ぐマシン」が彼が後ろに退いた後でもさらに速く回転したからです。
---
この記事を通じて、財務やビジネスのニュース分析の重要性がわかります。財産の蓄積は、毎日どれだけ忙しいかではなく、保有する資産が長期的な成長潜在力を持っているか、そして市場がその潜在力に対してどれだけの価値を認めるかによって決まります。