Анализ ситуации в индустрии антропоморфных роботов: кто платит за фиктивные доходы?
Здравствуйте, я ваш финансовый обозреватель. Сегодня мы поговорим о теме, которая в последнее время вызывает большой резонанс в мире технологий и финансов: сомнениях в фиктивности доходов в индустрии антропоморфных роботов.
Проще говоря, некоторые компании обвиняются в том, что для улучшения своих показателей перед выходом на биржу они организуют межкомпанийные сделки, при которых невыпроданные роботы заносятся в отчетность как проданные. Это похоже на ситуацию, когда владелец ресторана приглашает родственников и друзей поесть там каждый день и оплачивает их стоимость, хотя на самом деле деньги идут из его собственного кармана.
Основной конфликт связан с тем, что основатель компании MeCAMANDE Шао Тяньлань публично обвинил такие компании, как Galaxy General, в создании фиктивных доходов с помощью центров сбора данных и связанных сделок. В свою очередь, регулирующие органы (Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам) ужесточили требования к процессу выхода на биржу (IPO), требуя от компаний доказать наличие постоянных, реальных доходов.
Далее я разберу эту сложную новость на пять понятных для всех аспектов, чтобы помочь вам разобраться в ситуации.
---
1. Что такое **центр сбора данных** и почему он стал эпицентром мошенничества?
Сначала давайте разберемся, что такое центр сбора данных.
Можно представить его как “школу вождения” для роботов.
- Традиционный подход: чтобы роботы стали умнее, им необходимо смотреть много видео и слушать много звуков для обучения.
- Подход в области антропоморфных роботов: роботам нужно уметь выполнять конкретные задачи (например, разрывать упаковки, завинчивать винты), поэтому компании размещают сотни роботов на производстве, заставляют их повторять эти действия и записывают их для обучения искусственному интеллекту (AI).
Почему здесь возникают проблемы?
Раньше роботы продавались фабрикам, больницам или частным пользователям – это был реальный рынок с реальными заказами и доходами.
Но сейчас многие роботы покупаются центрам сбора данных, которые часто создаются при участии местных властей или являются совместными предприятиями с робототехнологическими компаниями.
В результате возникает парадокс:
- На первый взгляд: компания продает десять тысяч роботов центру сбора данных и получает несколько сотен миллионов в доходах, что делает финансовые отчеты привлекательными.
- На самом деле: роботы не используются на производстве, а просто находятся в центрах сбора данных. Деньги на их покупку часто поступают из государственных субсидий или от самих акционеров компаний.
---
2. Как связанные сделки увеличивают доходы?
В новостях упоминается важный термин – связанные сделки.
В бизнесе, если компания A продает товар компании B, и компании A и B связаны (например, B является крупным акционером компании A или управляются одним и тем же владельцем), это называется связанной сделкой.
В индустрии антропоморфных роботов такие сделки очень распространены. Основные способы их осуществления:
1. Государственные субсидии/платежи от государственных платформ:
Например, компания Zhuyuan Robotics выиграла контракт в Чжухае, а покупателем выступила компания Zhuhai Zhihuiyuanqi Technology, которая является совместным предприятием Zhuyuan Robotics и местных государственных инвесторов.
Подтекст: хотя деньги и поступают из государственных средств, это может быть связано с государственной поддержкой или косвенными субсидиями. Если роботы используются только для сбора данных и не приносят реальной коммерческой выгоды, такой доход считается фиктивным.
2. Инвесторы как крупные клиенты:
Например, главным клиентом компании Galaxy General является компания CATL, которая также является ее крупным акционером (ведущим инвестором на первом этапе финансирования).
Подтекст: инвесторы могут заказывать оборудование, чтобы поддержать выход компании на биржу или сохранить ее рыночную оценку. Такие заказы реальны, но они отражают не реальный спрос на продукт, а желание акционеров помочь компании.
Что говорят эксперты?
Эксперт из Исследовательского центра Шанхайской технологической биржи Чжан Синьюань указывает, что для оценки подлинности доходов необходимо учитывать два показателя:
- Доля доходов от связанных сделок: если 80% доходов происходит от связанных сделок, риск очень высок.
- Реальный уровень повторных заказов после исключения связанных сторон: есть ли люди, готовые покупать продукт, кроме акционеров? Если нет, это может указывать на то, что продукт не решает реальных проблем пользователей.
---
3. Ужесточение регулирования: повышение требований к IPO
Эта ситуация вспыхнула именно потому, что наступил этап выхода компаний на биржу (IPO).
Раньше рынок капитала был склонен верить в хорошие идеи (например, в то, что антропоморфные роботы могут заменить человеческий труд и иметь оценку в триллионы). Но теперь ситуация изменилась.
По данным The Information, Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам направила инвестиционным банкам и организациям неофициальные, но четкие указания:
- Хотите выйти на биржу? Хорошо, но докажите, что вы можете постоянно получать прибыль или, по крайней мере, сокращать убытки.
- Докажите наличие реальных технологических инноваций, а не просто показывайте презентации и проводите пресс-конференции.
- Ваши доходы должны быть постоянными и не зависеть от связанных сделок.
Что это означает?
Ранее модели, основанные на быстром росте за счет инвестиций или государственных субсидий, могут столкнуться с серьезными препятствиями при проверке на выход на биржу. Регулирующие органы не хотят, чтобы на биржу попали компании, которые основаны на мошенничестве или фиктивных данных, потому что в случае падения цен акций пострадают обычные инвесторы.
Государственная комиссия по развитию также подчеркнула необходимость предотвращения бездумного роста и акцентировала внимание на реальном применении технологий в промышленности. Это означает, что индустрия должна перейти от пустых обещаний к реальным решениям проблем.
---
4. Современное состояние индустрии: половина – реальность, половина – мошенничество
Несмотря на большие споры, мы не должны отвергать всю индустрию целиком. Антропоморфные роботы действительно представляют большой потенциал (триллионы долларов), но текущее состояние можно описать как смешение реальных возможностей и мошенничества.
Риски:
- Фиктивные доходы: у многих компаний 30–50% или больше доходов в 2026 году приходится на центры сбора данных и связанные сделки. Например, у одной компании с оценкой в 20 миллиардов предполагается продажа 1000–2000 роботов, из которых 500 поступят в центры сбора данных и принесут 350 миллионов доходов.
- Отсутствие реальной коммерческой ценности: многие роботы не выполняют реальных задач на производстве; их использование ограничено сбором данных.
- Низкая цена данных: по данным новостей, транзакция на 300 единиц данных стоит всего 30 тысяч юаней, что говорит о низкой коммерческой ценности собранных данных.
Возможности:
- Развитие инфраструктуры: по всей стране уже создано более 90 центров сбора данных, что ускоряет накопление данных – это основа для дальнейшего развития ИИ.
- Ускорение технологического прогресса: хотя коммерциализация затруднена, технологии развиваются быстро; 2026 год может стать важным поворотным моментом.
- Выделение лидеров: такие компании, как UbiSelect, Zhuyuan Robotics и Galaxy General, хотя и используют связанные сделки, действительно способствуют разработке стандартов и внедрению технологий.
Вывод: индустрия проходит процесс очистки от мошенничества. Те компании, у которых есть реальные технологии, конкретные сценарии использования и способность к повторным продажам, выживут; те, кто полагается на мошенничество, будут выбыть или отложат выход на биржу.
---
5. Что это значит для инвесторов?
Если вы следите за технологическими инвестициями или интересуетесь индустрией робототехники, эта ситуация дает несколько важных выводов:
1. Не судите по объему продаж: важнее учитывать уровень повторных заказов: компания продала десять тысяч роботов в этом году, но нужно знать, будут ли клиенты покупать их в следующем году, и существует ли реальный спрос.
2. Будьте осторожны с завышенными оценками: многие компании в этой индустрии оцениваются в миллиарды на основе будущих перспектив, а не текущей прибыльности. Если регулирование ужесточится, эти оценки могут сильно снизиться.
3. Сосредоточьтесь на реальном применении технологий: важно, чтобы роботы находили применение в реальных сценариях (например, на производстве, логистике, медицине), а не просто умели танцевать на презентациях.
4. Изменения в политике: государство больше не поощряет бездумное создание промышленных парков, а акцентирует внимание на реальных решениях промышленных проблем.
В заключение: индустрия антропоморфных роботов переходит от импульсивного роста к более зрелому подходу. Те компании, которые действительно развивают реальные технологии и решают реальные проблемы, получат преимущества. А те, кто полагается на мошенничество, столкнутся