تحليل صيني: باعت شركة “زيبي تياودونغ” 44% من أعمالها في مجال الأدوية المبنية على الذكاء الاصطناعي مقابل 290 مليون دولار… هل كانت صفقة مربحة، أم مجرد مقامرة ضخمة؟
مرحبًا بكم، أنا مراسل مالي واقتصادي. اليوم سنتحدث عن خبر أثار ضجة كبيرة في عالم التكنولوجيا والصيدلة: قسم الأدوية المبنية على الذكاء الاصطناعي التابع لشركة “زيبي تياودونغ”، والمعروف باسم “Anew Labs”， أكمل جولة تمويل خارجية أولى بقيمة 290 مليون دولار، وبعد الاستثمار، بلغت قيمة الشركة 1.5 مليار دولار.
على الفور، قد يبدو الأمر كقصة تقليدية لشركة كبيرة تقوم بتقسيم أعمالها وإدراجها في البورصة. لكن إذا فحصنا تفاصيل الصفقة وقائمة المستثمرين وراءها، بالإضافة إلى “الورقة الرابحة” التي لم تُستغل بعد، سنجد أن الأمر لا يتعلق فقط بالمال، بل يمثل استراتيجية كبيرة من شركة “زيبي تياودونغ” في المرحلة الثانية من تطور تقنيات الذكاء الاصطناعي.
لكي يسهل عليكم الفهم، سأقسم هذا الخبر المالي المعقد إلى خمسة جوانب رئيسية وأشرحها بلغة بسيطة.
---
1. ما الذي باعته شركة “زيبي تياودونغ” بالضبط؟ ليس الشركة بأكملها، بل “نقطة دخول” إلى هذا المجال
عندما نسمع كلمة “تمويل”， قد يتبادر إلى الذهن سؤال: هل تعاني الشركة من نقص في الأموال؟
الإجابة لا. لدى “زيبي تياودونغ” كميات كبيرة من النقود. فهي تبيع 44% من أسهمها مقابل 290 مليون دولار نقدًا وتقييم يبلغ 1.5 مليار دولار، وهذا يعني في الواقع أنها تشتري موارد ضرورية لتطوير أعمالها في مجال الأدوية المبنية على الذكاء الاصطناعي.
لماذا نقول ذلك؟ دعونا نلقي نظرة على المستثمرين:
- مجموعة الريادة (HSG، IDG، Hillhouse): هؤلاء هم مستثمرون رائدون في مجال التكنولوجيا، وما يقدمونه ليس فقط أموالًا، بل أيضًا دعمًا في الجولات التمويلية القادمة.
- المستثمرون غير الماليون الأكثر أهمية (شركات الأدوية البيولوجية الصينية): هؤلاء هم المستثمرون الأكثر قيمة، فتطوير أدوية باستخدام التكنولوجيا الذكية لا يتعلق فقط بتصميم الجزيئات في الحاسوب، بل أيضًا بتحويلها إلى أدوية قابلة للبيع. شركات الأدوية البيولوجية الصينية لديها أنظمة كاملة للتجارب السريرية والتسويق. انضمامهم إلى مشروع “Anew Labs” يعني توفير طريق سريع للوصول إلى المستشفيات والصيدليات.
- المستثمرون الحكوميون المحليون (صندوق شنغهاي للصناعات المستقبلية): نظرًا لأن مقر الشركة في شنغهاي، فإن وجود مستثمرين حكوميين يعني عادةً دعمًا سياسيًا وماليًا.
باختصار: باعت “زيبي تياودونغ” 44% من أسهمها مقابل ثلاثة أشياء رئيسية: أموال نقدية، تقييم يثبت قيمة الشركة، وموارد من الشركات والحكومة. هذا النموذج نادر جدًا بين الشركات الكبيرة في الصين. على سبيل المثال، قامت شركة “بايدو” بإدراج شركة “Baitu Shengke” بشكل مستقل في البورصة، بينما اعتمدت شركة “تينسنت” بشكل أساسي على الاستثمارات، بينما اختارت “زيبي تياودونغ” نهجًا مختلفًا يحافظ فيه على سيطرتها وفي نفس الوقت يجلب رأس المال الخارجي.
---
2. كيف تم تحديد قيمة 1.5 مليار دولار؟ السبب هو جزيء “مستحيل” من الناحية العلمية
قيمة الشركة 1.5 مليار دولار أعلى بنسبة 50% من التوقعات التي كانت 1 مليار دولار من قبل المستثمرين. من المهم ملاحظة أن “Anew Labs” ليس لديها أي أدوية في مراحل التجارب السريرية حتى الآن، ولا لديها أي إيرادات من التراخيص. إذًا، ما الذي يدعم هذه القيمة؟
الإجابة تكمن في تقنياتها، وخاصة الجزيء المسمى AN-5162:
- شرح بسيط: في مجال الأمراض المناعية الذاتية (مثل الصدفية والتهاب المفاصل الروماتويدي)، هناك هدف دوائي مهم يُدعى IL-17، والشركات الكبرى تتنافس عليه. الأدوية الحالية (مثل سكوكيونوماب من نوفارت) تعمل فقط ضد نوع واحد من IL-17.
- التحدي: هناك نوع آخر من IL-17 يُدعى IL-17FF، وهيكله معقد للغاية، والأدوية الجزيئية التقليدية غير قادرة على التأثير عليه.
- الاختراق من قبل “Anew Labs”: تدعي الشركة أن تقنيات الذكاء الاصطناعي التي طورتها قادرة على تثبيط جميع أنواع IL-17، بما في ذلك IL-17FF.
هذا هو الأساس للقيمة المقدرة: إذا أثبتت فعالية هذا الجزيء، فإنه لن يكون مجرد دواء عادي، بل سيكون مثبطًا “شاملًا” قد يغير السوق الحالي. رأس المال يشتري الإمكانية لاستحواذ حصة كبيرة في السوق في المستقبل، وليس الأرباح الحالية فقط. بالإضافة إلى ذلك، حصلت تقنيات “Anew Labs” على تقدير كبير في الأوساط الأكاديمية، مما يزيد من قيمة الشركة.
---
3. الوضع المحرج لصناعة الأدوية المبنية على الذكاء الاصطناعي عالميًا: الكثير من الأموال، لكن القليل من الأدوية الناجحة
إذا نظرنا إلى الوضع العالمي، سنجد أن هناك الكثير من الشركات التي لديها أموال، لكن لا يوجد سوى عدد قليل من الأدوية الناجحة:
- مقارنة: حصلت شركة “Isomorphic Labs” في المملكة المتحدة على تمويل قدره 2.1 مليار دولار، بينما حصلت شركة “Xaira” في الولايات المتحدة على تمويل قدره 1.3 مليار دولار. قد يبدو مبلغ 290 مليون دولار الذي حصلت عليه “Anew Labs” صغيرًا، لكنه أكبر مبلغ بين الشركات الصينية في هذا المجال.
- الواقع القاسي: حتى منتصف عام 2026، من بين 180 مشروعًا دوائيًا جديدًا تم اكتشافه باستخدام التكنولوجيا الذكية، دخل فقط عدد قليل منها مرحلة التجارب السريرية الثالثة، ولم تحصل أي شركة على موافقة من إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA).
- السبب: التكنولوجيا الذكية جيدة في تصميم الجزيئات، لكنها لا تزال غير قادرة على تحل المشكلات البيولوجية الصعبة خلال مراحل التجارب السريرية.
الخلاصة: قيمة شركات الأدوية المبنية على الذكاء الاصطناعي تعتمد في الأساس على احتمالات نجاحها في تحويل هذه الجزيئات إلى أدوية فعالة. مبلغ 290 مليون دولار الذي دفعته “زيبي تياودونغ” هو في الواقع استثمار في هذه الاحتمالات، بالإضافة إلى القيمة الإضافية التي يمكن أن يجلبها الجزيء AN-5162.
---
4. المخاوف بعد الانفصال عن “البيئة المحمية” لشركة “زيبي تياودونغ”: هل يمكن للشركة الاستمرار في التطور؟
كان لدى “زيبي تياودونغ ميزة طبيعية في مجال الأدوية المبنية على الذكاء الاصطناعي، وهي قدرتها على استخدام الحوسبة السريعة. لكن بعد الانفصال، أصبحت الشركة مستقلة وتواجه تحديات جديدة:
- مشكلة البيانات: البيانات أساسية في تطوير الأدوية المبنية على الذكاء الاصطناعي، وتقوم “Anew Labs” بتأجير جميع تجاربها العملية إلى منظمات خارجية. قد يؤدي ذلك إلى مشاكل في جودة البيانات أو عدم انسيابها بسلاسة.
- مقارنة: شركة “إنهي تكنولوجي” في شنغهاي قامت ببناء مرافق خاصة لتسجيل نتائج التجارب، مما يوفر بيانات دقيقة لتحسين النماذج. نموذج “Protenix” الذي طورته “زيبي تياودونغ حصل أيضًا على تقدير كبير في الأوساط الأكاديمية، لكن هل يمكن لـ “Anew Labs” الاستمرار في تحقيق نفس المستوى من الدقة والكفاءة بدون هذه الموارد؟
---
5. الاختبار النهائي: من سيكون له اليد العليا مع مرور الوقت؟
المهم الآن هو ما سيحدث مع الوقت:
- الموعد النهائي: من المقرر أن تقدم “Anew Labs” طلبًا للتجارب السريرية للدواء