خلفية انخفاض سعر أسهم شركة نينغدي للتكنولوجيا الكهربائية: هل تريد شركات السيارات التوقف عن “العمل كموظفين” لدى نينغدي؟
مرحبًا بكم، أنا مراسل مالي واقتصادي. مؤخرًا، حدث خبر كبير في أسواق الأسهم الصينية والهونغ كونغية: انخفض سعر أسهم شركة نينغدي للتكنولوجيا الكهربائية (300750.SZ، 03750.HK) بشكل حاد.
في 16 سبتمبر، انخفض سعر سهم نينغدي في البورصة الصينية بنسبة 5.49%، ليصل إلى 299 يوان، وهو أقل مستوى له منذ 52 أسبوعًا. إذا احتسبنا من أعلى مستوى له في مايو والبالغ 468.75 يوان، فإن الانخفاض يبلغ أكثر من 36%. أما السهم في بورصة هونغ كونغ، فقد انخفض من 794.5 هونغ دولار إلى 486.4 هونغ دولار، بانخفاض يقارب 39%. وبحلول نهاية التداول، بلغ سعر السهم 305.48 يوان، بانخفاض قدره 23.63% على مدار شهر، مما أدى إلى تقلص القيمة السوقية بمقدار 437.1 مليار يوان، لتصبح القيمة السوقية الإجمالية حوالي 1.41 تريليون يوان.
ربما يتساءل الكثير من المستثمرين: أليست نينغدي لا تزال تحقق أرباحًا؟ لماذا انخفض سعر أسهمها؟
في الواقع، السبب الأساسي وراء هذا الانخفاض ليس أن نينغدي توقفت عن تحقيق الأرباح، بل أن عملاءها (شركات السيارات) بدأوا في التحول. لاحظ الجميع أن شركات السيارات كانت تعتمد بشكل كبير على بطاريات نينغدي في الماضي، لكنها الآن بدأت في تصنيع بطارياتها الخاصة والبحث عن موردين آخرين، ولا تريد أن تظل مقيدة بشركة واحدة.
دعوني أشرح هذا الأمر من خلال خمس نقاط بطريقة سهلة الفهم.
---
1. التناقض الأساسي: شركات السيارات لا تريد أن تستمر في “العمل كموظفين” لدى نينغدي
كان يُعتقد في الماضي أن نينغدي هي “المهيمنة” في مجال البطاريات، وأن شركات السيارات كانت تحتاج إليها لتزويدها بالبطاريات. لكن الوضع تغير الآن، حيث بدأت شركات السيارات في السعي لتقليل اعتمادها على نينغدي.
لماذا تفعل ذلك؟ لأن تكلفة البطاريات مرتفعة جدًا، والأرباح من بيع السيارات ضئيلة مقارنةً بها.
- نسبة التكلفة العالية: تشكل البطاريات ما بين 30% إلى 40% من تكلفة السيارة الكهربائية الجديدة، وهذه النسبة أعلى بالنسبة للطرازات ذات النطاق الطويل.
- انعكاس الأرباح: في النصف الأول من عام 2026، بلغ إجمالي أرباح 15 شركة سيارات رئيسية 21.048 مليار يوان، بينما بلغت أرباح نينغدي وحدها 43.284 مليار يوان.
- الصعوبات الواقعية: الأرباح التي تحققها شركات السيارات من بيع السيارات لا تكفي لدفع تكلفة البطاريات. في عام 2022، اشتكى أحد مديري شركات السيارات قائلًا: “ألست أنا الآن أعمل لدى نينغدي؟”
لذلك، تسعى شركات السيارات إلى تقليل اعتمادها على نينغدي للحفاظ على أرباحها والسيطرة على تكلفة البطاريات.
---
2. أمثلة على ذلك: خطوات شركتي لي إير وشاومي للتحول من الاعتماد على نينغدي
أبرز مثالين على هذا التحول هما شركتا لي إير وشاومي للسيارات:
لي إير: انتقلت من كونها أكبر عميل لنينغدي إلى الاعتماد على تقنياتها الخاصة.
- في الماضي: كانت لي إير تعتمد بشكل كامل على بطاريات نينغدي في جميع طرازاتها، من لي إير وان إلى سلسلة L، وحتى MEGA. بحلول يونيو 2025، تم بيع ما يقرب من مليون سيارة تحتوي على بطاريات نينغدي، ولم تحدث أي حوادث اشتعال للبطاريات. في فبراير من هذا العام، كانت لي إير أكبر عميل لنينغدي.
- الآن: بدأت لي إير في تأسيس شركة مشتركة لتصنيع البطاريات مع شركة شينواندا، واستثمرت 2.65 مليار يوان لتصبح ثاني أكبر مساهم فيها (بنسبة 11.17%). كما بدأت في استخدام بطاريات من تصنيع شينواندا في طراز L8 الجديد، ومن المتوقع تسليم هذه السيارات في نوفمبر.
شاومي: أطلقت طرازي N70 وN90 الجديدين اللذين يستخدمان بطاريات مصممة خصيصًا من قبل شاومي.
شركات سيارات أخرى أيضًا تتحرك نحو التنويع:
- شيبينغ: بدأت في استخدام بطاريات من شركة تشونغشين هونغ وإيوي لينيونغ.
- نيو: أطلقت طرازات ليداو وينغهوتونغ التي تستخدم بطاريات من شركات تشونغشين هونغ وبي واي دي وشينواندا.
---
3. مكانة نينغدي القوية: الأداء المالي ما زال متميزًا، والموقع السوقي ثابت
على الرغم من أن شركات السيارات تحاول تنويع مصادر بطارياتها، لا يمكننا القول إن نينغدي في ورطة. فالبيانات تظهر أنها لا تزال شركة قوية:
1. القدرة على تحقيق الأرباح ما زالت قوية:
- أداء النصف الأول من عام 2026:
- الإيرادات التشغيلية: 276.917 مليار يوان، بزيادة قدرها 54.80%.
- الأرباح المنسوبة إلى المساهمين: 43.284 مليار يوان، بزيادة قدرها 41.98%.
- متوسط الأرباح اليومية: حوالي 2.39 مليار يوان، وهو مبلغ أكبر من أرباح العديد من شركات السيارات سنويًا.
- هيكل الأعمال:
- إيرادات بطاريات الطاقة: 192.125 مليار يوان، بزيادة قدرها 46.02%.
- إيرادات بطاريات التخزين: 53.261 مليار يوان، بزيادة قدرها 87.54% (وهو مجال نمو جديد).
2. الحصة السوقية العالمية ما زالت الأولى:
- السوق العالمي: في النصف الأول من عام 2026، بلغت حصة نينغدي في مبيعات بطاريات الطاقة 39.9%، محتلة المرتبة الأولى عالميًا للعام التاسع على التوالي.
- السوق المحلي: حصتها في مبيعات السيارات السيارات الخاصة 46.7%، بزيادة قدرها 5.6 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق.
3. الحواجز التقنية ما زالت عالية:
- في مجالات السيارات الكهربائية الفاخرة وتقنيات الشحن السريع (مثل البطاريات من النوع 5C و4C) والأسواق الخارجية، تظل نينغدي تتمتع بميزة تقنية وحجم كبير، مما يصعب على المنافسين الجدد تجاوزها في الوقت الحالي.
---
4. التحديات المستقبلية: تغير هيكل العملاء وضغوط على الأرباح
على الرغم من استقرار مكانة نينغدي، إلا أنها تواجه بعض التحديات الهيكلية:
1. تغير في العملاء الرئيسيين وانخفاض نسبة المشتريات:
- انخفاض مكانة لي إير: في فبراير، كانت لي إير أكبر عميل لنينغدي (بنسبة 12.6%)، لكن في يونيو انخفضت إلى المرتبة الثالثة (بنسبة 6.8%)، وأصبحت جيلي أكبر عميل.
- الاتجاه العام: مع توسع إنتاج لي إير للبطاريات الخاصة، من المتوقع أن تستمر نسبة مشترياتها من نينغدي في الانخفاض. كما تسعى شركات أخرى مثل شاومي إلى تنويع مصادرها لتقليل المخاطر.
2. ضغوط على هامش الربح في السوق المحلي:
- الفروق بين الأسواق المحلية والخارجية: بلغ هامش الربح المحلي لنينغدي 21.16% في النصف الأول من عام 2026، بانخفاض قدره 1.78 نقطة مئوية، بينما كان هامش الربح الخارجي أعلى (29.97%).
- الأسباب: المنافسة الشديدة في السوق المحلي وضغوط الأسعار من قبل الموردين الآخرين، بالإضافة إلى تفوق الشركات الصينية الناشئة مثل تشونغشين هونغ وغوشوان غاوكي.
3. صراع على السيطرة على سلسلة التوريد:
- تسعى شركات السيارات إلى تصنيع بطارياتها الخاصة للسيطرة على سلسلة التوريد، لأنها تريد أن تكون أكثر استقلالية ولديها القدرة على التفاوض على الأسعار.
---
5. الخلاصة والتوقعات: انخفاض سعر السهم هو جزء من إعادة تقييم الشركة
ماذا يعني انخفاض سعر أسهم نينغدي؟