Derrière la chute des actions de CATL : les constructeurs automobiles veulent-ils cesser de “travailler pour les autres” ?
Bonjour à tous, je suis votre journaliste financier. Récemment, une grande nouvelle a fait le tour des marchés boursiers chinois et hongkongais : les actions de CATL (300750.SZ, 03750.HK) ont chuté de manière significative.
Le 16 septembre, les actions de CATL sur le marché chinois ont chuté de 5,49 % au cours de la journée, atteignant un nouveau plancher sur 52 semaines à 299 yuans. Si l’on compare avec leur point culminant de mai à 468,75 yuans, la baisse s’élève à plus de 36 %. La situation est encore plus marquée sur le marché hongkongais, avec une chute de 39 %, passant de 794,5 yuans à 486,4 yuans. À la clôture de la journée, les actions de CATL étaient à 305,48 yuans, soit une baisse de 23,63 % en un mois, et la valeur boursière a diminué de 437,1 milliards de yuans, pour atteindre environ 1,41 trillion de yuans.
De nombreux investisseurs se demandent sûrement : “CATL gagne-t-il encore de l’argent ? Pourquoi sa valeur boursière a-t-elle chuté de manière si brutale ?”
En réalité, la raison principale de cette chute ne réside pas dans le fait que CATL cesse de gagner de l’argent, mais plutôt dans le fait que ses clients, les constructeurs automobiles, commencent à se détacher de la dépendance envers la société. Auparavant, les constructeurs automobiles étaient très dépendants des batteries de CATL ; aujourd’hui, ils cherchent à produire leurs propres batteries et à s’approvisionner auprès d’autres fournisseurs, afin de ne plus être contrôlés par une seule entreprise.
Pour vous aider à comprendre pleinement la situation, je vais l’analyser en cinq points.
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1. Le conflit fondamental : les constructeurs automobiles veulent plus ne pas “travailler pour CATL”
Auparavant, on considérait CATL comme le “maître” du secteur des batteries, et les constructeurs automobiles étaient obligé de s’approvisionner auprès d’elle. Mais les choses ont changé : les coûts sont trop élevés et les marges bénéficiaires trop faibles.
- Part des coûts élevée : Les batteries représentent généralement entre 30 % et 40 % du coût total d’un véhicule électrique. Ce pourcentage est encore plus important pour les modèles haut de gamme à long rayon d’actionnement.
- Marges bénéficiaires inversées : Au premier semestre 2026, les 15 principaux constructeurs automobiles cotés ont réalisé un bénéfice net total de 21,048 milliards de yuans, tandis que le bénéfice net de CATL seul s’élevait à 43,284 milliards de yuans.
- Dilemme réel : Les constructeurs automobiles ne gagnent pas suffisamment d’argent sur la vente de leurs véhicules pour couvrir les coûts des batteries. Dès 2022, certains dirigeants de constructeurs se plaignaient : “Ne travaille-t-on pas désormais pour CATL ?”
Afin de préserver leurs marges bénéficiaires, les constructeurs automobiles doivent trouver des moyens de réduire leur dépendance envers CATL et de reprendre le contrôle de ce coût majeur.
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2. Exemples typiques : les initiatives de self-help de Li Auto et Xiaomi
Les exemples les plus frappants de cette tendance sont Li Auto et Xiaomi.
Li Auto :
- Auparavant : Li Auto était l’un des clients les plus importants de CATL. De son modèle Li ONE à la série L, puis au MEGA, presque tous ses véhicules utilisaient des batteries de CATL. En juin 2025, près d’un million de véhicules Li Auto étaient équipés de batteries CATL, et aucun accident de combustion spontanée n’a été signalé. En février de cette même année, Li Auto était le plus grand client de CATL pour le mois.
- Aujourd’hui : Li Auto prend des mesures pour devenir plus indépendant :
- Cofondation d’une société commune : Li Auto et Xinxingda ont chacun investi 50 % pour créer une société commune de production de batteries.
Investissement : Li Auto a investi 2,65 milliards de yuans pour devenir le deuxième actionnaire majoritaire de Xinxingda Power (11,17 % des parts).
Production autonome : Le nouveau modèle Li L8 utilise désormais entièrement des batteries Xinxingda, et même le modèle haut de gamme MEGA, en raison du manque de batteries 5C de CATL, passera à des batteries développées par Li Auto, avec une livraison prévue pour novembre.
Résultat : Li Auto est passé d’un “grand fan” de CATL à un acteur indépendant utilisant plusieurs fournisseurs.
Xiaomi :
- Auparavant : Les modèles Xiaomi SU7 et Yu7 utilisaient principalement des batteries de CATL.
- Aujourd’hui : Les nouveaux modèles N70 et N90 lancés en septembre sont équipés des “batteries Longjia” développées par Xiaomi.
Points clés : Xiaomi contrôle la définition du produit, la qualité, la conception du pack de batteries, ainsi que celle des cellules. Ses partenaires incluent Zhongxin Innovation Aviation et Xinxingda Power, sans dépendre exclusivement de CATL.
D’autres constructeurs automobiles ne restent pas inactifs :
- Xpeng : A introduit Zhongxin Innovation Aviation et EVE Energy.
- NIO : Les marques Ledao et Firefly ont adopté des batteries de Zhongxin Innovation Aviation, BYD Fudi et Xinxingda.
- Huawei Group (Askar et Zhijie) : Auparavant exclusivement approvisionnés par CATL, ils ont également recours à des fournisseurs secondaires tels que Zhongxin Innovation Aviation et Guoxuan High-Tech.
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3. La position solide de CATL : des performances remarquables et une position dominante
Malgré la tendance des constructeurs automobiles à diversifier leurs fournisseurs, nous ne pouvons pas conclure que CATL est en difficulté. Les chiffres montrent qu’elle reste une entreprise puissante.
1. Capacité à gagner de l’argent toujours forte
- Résultats du premier semestre 2026 :
- Revenus d’activité : 276,917 milliards de yuans, en hausse de 54,80 %.
- Bénéfice net attribuable à la société mère : 43,284 milliards de yuans, en hausse de 41,98 %.
- Quel est le revenu quotidien ? Environ 2,39 milliards de yuans, ce qui dépasse le revenu annuel de nombreux constructeurs automobiles.
- Structure des activités :
- Revenus des batteries pour véhicules électriques : 192,125 milliards de yuans, en hausse de 46,02 %.
- Revenus des batteries de stockage : 53,261 milliards de yuans, en hausse de 87,54 % (le secteur du stockage connaît une croissance plus rapide et représente une nouvelle source de croissance).
2. Part de marché mondiale toujours leader
- Marché mondial : Au premier semestre 2026, la capacité de production de batteries de CATL s’élevait à 242,7 GWh, avec une part de marché mondiale de 39,9 %, ce qui en fait le leader mondial pour la 9e année consécutive.
- Marché intérieur : La part de marché des véhicules légers est de 46,7 %, en hausse de 5,6 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.
3. Barrières technologiques élevées
- Dans les segments des véhicules électriques haut de gamme, des technologies de charge rapide (comme les batteries 5C et 4C), ainsi que sur les marchés étrangers, les avantages technologiques et la taille de CATL rendent difficile la substitution par des concurrents secondaires.
Conclusion : Les constructeurs automobiles diversifient leurs fournisseurs pour se prémunir et négocier de meilleures conditions, mais cela ne signifie pas que les produits de CATL sont de mauvaise qualité. Il est encore trop tôt de dire que CATL a été “abandonnée” ; sa position de leader est toujours solide.
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4. Préoccupations émergentes : changements dans la structure des clients et pression sur les marges bénéficiaires
Bien que la position globale de CATL soit stable, des pressions structurelles commencent à apparaître, ce qui suscite des inquiétudes sur le marché.
1. Changement dans la structure des clients et baisse de la part des achats
- La position de Li Auto s’est détériorée : En février de cette année, Li Auto était le plus grand client de CATL (avec une part de 12,6 %) ; en juin, sa part était tombée à 6,8 %, et le premier client était devenu Geely (8,2 %).
- Tendance : À mesure que la production de batteries autonomes de Li Auto augmentera, ses achats chez CATL continueront de diminuer. D’autres constructeurs, comme Xiaomi, cherchent également à diversifier leurs sources d’approvisionnement pour réduire les risques. Cela signifie que CATL pourrait avoir du mal à maintenir la majeure partie de ses performances grâce à un petit nombre de clients importants.
2. Pression sur les marges bénéficiaires sur le marché intérieur
- Différences entre le marché intérieur et l’étranger : Au premier semestre 2026, la marge brute de CATL sur le marché intérieur était de 21,16 %, en baisse de 1,78 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, tandis que sur le marché étranger, elle s’élevait à 29,97 %.
- Raisons : La concurrence sur le marché intérieur est féroce, et les constructeurs automobiles négocient activement les prix. De plus, les fournisseurs secondaires (comme Zhongxin Innovation Aviation et Guoxuan High-Tech) offrent des avantages tarifaires, réduisant ainsi les marges bénéficiaires de CATL sur le marché intérieur. En revanche, le marché étranger offre des marges plus élevées en raison de barrières technologiques plus faibles.
- Implication pour l’avenir : La croissance future de CATL dépendra davantage de l’expansion sur les marchés étrangers que de la poursuite de son succès sur le marché intérieur.
3. Bataille pour le pouvoir dans la chaîne d’approvisionnement
- Les constructeurs automobiles développent leurs propres batteries non seulement pour économiser de l’argent, mais aussi pour prendre le contrôle de la chaîne d’approvisionnement.
- À l’ère des véhicules à essence, les constructeurs pouvaient fabriquer eux-mêmes des moteurs et des boîtes de vitesses, ce qui leur donnait le pouvoir de décider. Aujourd’hui, avec les batteries devenant l’élément clé, les constructeurs cherchent à reprendre le contrôle de ces aspects.
- **Pour CATL, cela signifie qu’elle pourrait passer d’un fournisseur dominant à un partenaire à part entière, et devra peut-être faire des compromis sur les prix et la technologie.”
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5. Conclusion et perspectives : la chute des actions est un ajustement des prix
Alors, que signifie la chute des actions de CATL ?
1. Ce n’est pas le signe d’une détérioration fondamentale de l’entreprise : CATL reste une entreprise très performante et capable de générer de forts bénéfices. Cependant, l’évaluation du marché reposait sur l’idée d’un monopole absolu, d’une forte fidélité des clients et de marges bénéficiaires élevées. La diversification des constructeurs automobile remet en question ces attentes, et le marché commence à réajuster les prix.
2. Le modèle de “un leader dominant et plusieurs concurrents forts” se détend : Auparavant, CATL était le leader, avec plusieurs concurrents. Aujourd’hui, les constructeurs cherchent à réduire leur dépendance en développant leurs propres technologies et en utilisant plusieurs fournisseurs, ce qui pourrait mener à une concurrence plus féroce et à des marges bénéficiaires plus dispersées dans l’industrie des batteries.
3. Période de transition à court terme, mais perspectives à long terme sur les marchés étrangers et la technologie :
- À court terme : La part de marché de CATL sur le marché intérieur pourrait être érodée par des concurrents secondaires, et ses marges bénéficiaires pourraient continuer à fluctuer.
- À long terme : Les avantages de CATL sur les marchés étrangers, en matière de technologies de charge rapide, de batteries haut de gamme et de stockage, resteront importants. Si elle parvient à augmenter sa part de marché à l’étranger et à maintenir son avance technologique, elle conservera sa position de leader.
Conseils pour les investisseurs :
- Ne paniquez pas, mais ne prenez pas de décisions hâtives non plus.
- Suivez l’évolution des performances commerciales de CATL sur les marchés étrangers et les changements dans ses marges bénéficiaires.
- Précisez-vous de l’avancement de la production de batteries autonomes par des constructeurs tels que Li Auto et Xiaomi, et voyez si ils pourront vraiment remplacer complètement CATL.
- Comprenez que la diversification des fournisseurs est une tendance à long terme. CATL passe d’un fournisseur dominant à un leader, et ce processus peut être difficile, mais ses compétences fondamentales restent solides.
En résumé : CATL n’est pas “morte”, mais l’ère de ses profits exorbitants pourrait être en train de se terminer. Les constructeurs automobiles veulent plus être indépendants, et CATL doit s’adapter à de nouvelles règles de jeu plus compétitives.