Hesai Technology: Der Gewinn aus dem Hauptgeschäft wurde von SGI aufgesogen – die Umwandlung von Bargeld in liquide Mittel konnte nicht abgeschlossen werden.

Detaillierte Analyse des Halbjahresberichts von Hesai Technology: Geld verdient – aber ist das Geld wirklich im Portemonnaie?

Hallo zusammen, ich bin euer Finanzjournalist. Heute sprechen wir über ein Unternehmen, das sowohl in der Technologie- als auch in der Automobilbranche sehr bekannt ist – Hesai Technology.

Wenn Sie sich für Elektroautos oder Roboter interessieren, haben Sie sicherlich schon vom Begriff „Lidar“ gehört. Hesai gehört zu den beiden Unternehmen weltweit, die am meisten Lidar verkaufen (das andere ist Speedtronics). Dieses Mal hat das Unternehmen seinen Halbjahresbericht veröffentlicht, der auf den ersten Blick beeindruckend ist: Der Nettogewinn ist um 234 % gestiegen, und das Unternehmen hat fünf Quartale in Folge Gewinne erzielt.

Als Ökonom muss ich jedoch einen kritischen Blick werfen und gleichzeitig etwas Trost bieten: **Gewinne auf dem Papier bedeuten nicht unbedingt Geld im Portemonnaie – und das verdiente Geld ist zudem eher „eng bemessen“, fast schon so, als würde man das eine Kasse mit der anderen füllen.“

Ich werde diesen komplexen Finanzbericht in fünf Schlüsselpunkte aufteilen, damit Sie die tatsächliche Situation von Hesai Technology sofort verstehen können.

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1. Kernzusammenfassung: Äußerlich glänzend, innerlich problematisch

Zusammenfassung: Hesai Technology hat tatsächlich angefangen, Geld zu verdienen, hauptsächlich durch den Verkauf von Lidar für Autos. Gleichzeitig investiert das Unternehmen jedoch viel Geld in das neue Geschäftsfeld der Roboter (SGI), wodurch der Gewinn aus dem Hauptgeschäft fast vollständig aufgezehrt wird. Noch wichtiger ist: Obwohl der Bericht einen Gewinn von 89 Millionen Yuan ausweist, ist das tatsächlich in das Unternehmen geflossene Bargeld negativ (-103 Millionen Yuan), und das Bargeld auf dem Konto ist im Laufe des Halbjahres um 1,2 Milliarden Yuan gesunken – wohin es geflossen ist, ist unklar.

Um es einfach zu machen: Stellen Sie sich vor, Sie sind der Besitzer eines Restaurants (Hesai Technology):

• Hauptgeschäft (Lidarverkauf): Das ist wie Ihr Spezialgericht, das immer beliebter wird. Obwohl der Preis pro Portion gesunken ist, ist der Gesamtwinn positiv, weil es viel verkauft wird.
• Neues Geschäft (SGI-Roboterkomponenten): Das ist wie ein experimentelles Dessertgeschäft, das gerade erst eröffnet wurde. Die Kosten für Renovierung, Forschung und Entwicklung sowie Personal sind sehr hoch.
• Ergebnis: Der Gewinn aus dem Hauptgeschäft reicht gerade aus, um die Verluste aus dem neuen Geschäft auszugleichen – am Ende bleibt jedoch nicht viel Bargeld übrig. Zudem zeigt der Kontoauszug einen Gewinn, obwohl das tatsächliche Bargeld im Schrank weniger geworden ist, weil das Geld vielleicht für Investitionen oder die Rückzahlung von Schulden verwendet wurde – diese Details werden im Bericht nicht klar genannt.

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2. Analyse 1: Kann ein Gewinn, der auf Preissenkungen basiert, dauerhaft bestehen?

Phänomen: Im ersten Halbjahr stieg die Anzahl der verkauften Lidar-Einheiten um 78 %, aber der Umsatz nur um 25 %. Was bedeutet das? Der Preis pro Einheit ist um 32 % gefallen! Von über 2000 Yuan auf etwas weniger als 1300 Yuan.

Einfache Erklärung: Das ist ein typisches Beispiel für das Prinzip „Preis senken, um mehr zu verkaufen“. Als das Thema intelligente Fahrzeuge gerade an Bedeutung gewann, drückten Automobilhersteller die Preise der Lieferanten, um ihre Autos günstiger zu machen. Hesai musste ebenfalls die Preise senken, um seinen Marktanteil zu behalten (derzeit 44 % auf dem chinesischen Markt für Fahrzeug-Lidar, seit 17 Monaten Spitzenreiter).

Risiken:

• Gewinnmargen sinken: Obwohl mehr verkauft wird, ist der Gewinn pro Einheit geringer geworden. Der Gewinnmargen ist im Vergleich zum Vorjahr um 2,4 Prozentpunkte gesunken.
• Wettlauflogik: Hesais Gewinn hängt davon ab, ob die Kosten schneller gesenkt werden können als die Preise. Wenn die Automobilhersteller nächstes Jahr weiterhin die Preise drücken und Hesai die Kosten nicht senken kann, wird der Gewinn sofort verschwinden.
• Fazit: Dieser Gewinn ist „brüchig“ und basiert auf einem intensiven Preiskampf, nicht auf einem technischen Monopol und damit auf einem hohen Preis.

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3. Analyse 2: Das Hauptgeschäft unterstützt das neue Geschäft – aber zu welchem Preis?

Phänomen: Im Bericht gibt es einen versteckten, aber entscheidenden Hinweis:

• Hauptgeschäft (Lidar): 0,66 Millionen Yuan Gewinn.
• Neues Geschäft (SGI, Roboterkomponenten): 0,64 Millionen Yuan Verlust.
• Gesamt: Nur 0,02 Millionen Yuan Gewinn (fast ausgeglichen).

Einfache Erklärung: Hesai versucht, sein Geschäftsfeld zu erweitern und von der Lieferung von Lidar auf die Lieferung von Kernkomponenten für Roboter zu wechseln.

• SGI ist noch in der Anfangsphase: Im zweiten Quartal wurde erstmals Umsatz erzielt (0,45 Millionen Yuan), aber die Investitionen sind hoch, daher der Verlust groß.
• Hauptgeschäft als Unterstützung: Das Geld aus dem Lidarverkauf wird verwendet, um die Verluste aus dem neuen Geschäft auszugleichen. Ohne den Gewinn aus dem Hauptgeschäft wäre das neue Geschäft bereits gescheitert.

Wichtige Frage: Wer sind die Kunden von SGI? Der Bericht erwähnt, dass die Umsatzziele für SGI aufgrund von Nachfragen von verbundenen Unternehmen (insbesondere Sharpa, einem Unternehmen des Gründers) angehoben wurden. Das wirkt suspekt – könnte es sich um eine Selbstfinanzierung handeln? Wenn keine unabhängigen Kunden (z. B. andere Roboterhersteller) kaufen, ist das neue Geschäft nicht stabil.

Nachhaltigkeit: Der Gewinn aus dem Hauptgeschäft beträgt nur 0,66 Millionen Yuan, während SGI 0,64 Millionen Yuan verliert. Ein solches Gleichgewicht ist instabil. Wenn der Gewinn aus dem Hauptgeschäft durch Preiskämpfe sinkt oder die Verluste von SGI weiter steigen, könnte das gesamte Geschäftsmodell zusammenbrechen.

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4. Analyse 3: Warum ist das Bargeld trotz Gewinns weniger geworden? (Das größte Rätsel)

Phänomen:

• Nettogewinn: +0,89 Millionen Yuan (Gewinn erzielt).
• Betriebscashflow: -1,03 Millionen Yuan (Geld ist ausgegangen, anstatt eingegangen zu sein).
• Bargeldbestand: Im Laufe des Halbjahres um 1,215 Milliarden Yuan gesunken.

Einfache Erklärung: Dies ist das beunruhigendste Signal im Bericht.

• Nettogewinn vs. Cashflow: Der Nettogewinn ist eine Zahl aus der Buchhaltung, die viele nicht-bare Posten enthält (z. B. Aktienauszahlungen an Mitarbeiter, die nicht als Bargeld gelten). Der Betriebscashflow zeigt jedoch die tatsächliche „Blutbildungsfähigkeit“ des Unternehmens.
• Warum gibt es diesen Unterschied?

1. Aktienauszahlungen: Anzahlungen an Mitarbeiter werden als Verlust in der Buchhaltung geführt, verursachen aber keinen Bargeldverlust. Daher ist der Non-GAAP-Gewinn höher.

2 Betriebskapital: Die Ware wurde verkauft, aber das Geld ist noch nicht eingegangen (Zugänge aus Forderungen); oder es wurden Vorräte angesammelt (Zuwachs der Lagerbestände), was den Cashflow belastet.

• Wo ist das fehlende Geld? 1,2 Milliarden Yuan fehlen – wofür wurde es verwendet?
• Für Investitionen (Fabrikausbau, Ausrüstungskäufe)?
• Zur Rückzahlung von Schulden?
• Für Finanzanlagen?
• Der Bericht gibt keine detaillierten Angaben!** Wenn dieses Geld in riskante Investitionen oder hohe Zinsen investiert wurde, ist das finanzielle Risiko hoch.

Fazit: Hesais Gewinn ist „nur auf dem Papier“ vorhanden; der tatsächliche Bargeldbestand wird schnell verbraucht, und die Verwendung ist unklar.

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4. Analyse 4: Was macht der Konkurrent Speedtronics? Zwei Wege – welcher ist stabiler?

Phänomen: Hesai und Speedtronics sind die beiden Marktführer im Lidarbereich:

• Hesai: Spitzenreiter auf dem Automobilmarkt (44 % Marktanteil), hat zuerst Gewinne erzielt, aber unter Druck wegen knappen Cashflows; unterstützt das neue Geschäft mit Geld aus dem Hauptgeschäft.
• Speedtronics: Noch im Verlust (1,6 Millionen Yuan im ersten Halbjahr), aber der Umsatz aus dem Roboterbereich macht einen größeren Anteil aus; die Umsatzstruktur ändert sich schneller.

Einfache Erklärung: Die beiden Unternehmen verfolgen unterschiedliche Strategien:

• Hesai: Konzentriert sich auf den Markt für Fahrzeug-Lidar, um Skaleneffekte zu erzielen und Kosten zu senken; nutzt den Gewinn, um das neue Robotergeschäft zu entwickeln.
• Speedtronics: Setzt auf das Robotersegment; der Verlust ist groß, aber die Umsatzstruktur ist bereits diversifiziert.

Wer ist stabiler? Derzeit hat Hesai auf dem Kapitalmarkt mehr Gewicht, da es zuerst Gewinne erzielt hat. Aber wenn Speedtronics im Roboterbereich erfolgreich wird, könnte es aufholen.

Wichtig ist: Der Betriebscashflow von Hesai im Jahr 2026 – muss er positiv werden? Muss Speedtrons Verlust abnehmen? Diese Faktoren werden entscheiden, wer der Gewinner wird.

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5. Investitionsratschläge für Laien und wichtige Beobachtungspunkte

Wenn Sie Hesai Technology verfolgen oder die Investitionslogik solcher High-Tech-Unternehmen verstehen möchten, beachten Sie Folgendes:

1. Betrachten Sie nicht nur den Nettogewinn: Für wachsende Technologieunternehmen ist der Betriebscashflow wichtiger als der Nettogewinn. Hesais negativer Cashflow zeigt, dass das Unternehmen noch in einer Phase des „Geldverbrennens“ ist – allerdings weniger als seine Konkurrenten.

2. Seien Sie vorsichtig mit Preissenkungen: Der Preiskampf um Lidar ist noch nicht vorbei. Wenn die Automobilhersteller nächstes Jahr weiterhin die Preise senken, wird Hesais Gewinnmarge weiter sinken.

3. Beobachten Sie die Qualität des neuen Geschäfts: Achten Sie auf die Kundenliste von SGI. Wenn der Großteil des Umsatzes von verbundenen Unternehmen stammt, ist die Glaubwürdigkeit des neuen Geschäfts fraglich. Erst wenn unabhängige Kunden (z. B. andere Roboterhersteller) in großem Umfang kaufen, ist das neue Geschäft stabil.

4 Fragen Sie nach dem Verbleib des Geldes: Im weiteren Austausch mit Investoren oder im Jahresbericht müssen Sie klären, wofür das fehlende Geld verwendet wurde. Wenn es für die Entwicklung von Kerntechnologien oder die Erweiterung der Kapazitäten verwendet wurde, ist das positiv; andernfalls ist es ein Warnsignal.

Fazit: Hesai Technology befindet sich in einer Übergangsphase. Es hat gezeigt, dass Lidar profitabel sein kann – das ist ein Meilenstein für die Branche. Allerdings zeigen sich auch Probleme wie niedriger Gewinnqualität, knapper Cashflow und Abhängigkeit vom Hauptgeschäft.

Es ist kein Unternehmen, das einfach Geld verdient; es muss kontinuierlich seine Kosteneffizienz und die Umsetzung neuer Geschäftsmodelle beweisen. Die nächsten sechs Monate werden entscheidend sein – der Cashflow sowie die Bestellungen von unabhängigen Kunden für das neue Geschäft werden zeigen, ob Hesai erfolgreich sein wird.

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Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!