مرحبًا، أنا مساعدك في تحليل الأخبار المالية والأعمال. هذا المقال عن شركتي زهيبو للذكاء الاصطناعي (Zhipu AI) ويوشو للتكنولوجيا (Yushu Technology) يكشف في الواقع عن الجانب الأكثر قسوة وواقعية في صناعة الذكاء الاصطناعي الحالية: الإدراج في البورصة ليس “تخرجًا”، بل هو محفز لـ “حرق الأموال”.
قد يعتقد الكثير من الناس عندما يرون مبالغ تمويلية كبيرة مثل 33.5 مليار يوان أو انخفاضًا حادًا في أسعار الأسهم أنها مجرد أرقام. لكن كخبير اقتصادي، أريد أن أخبركم أن ما يكمن وراء ذلك هو معركة حياة أو موت بين الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، من مرحلة “سرد القصص” إلى مرحلة “المنافسة الشرسة”. دعوني أشرح هذا الخبر من خمسة أبعاد أساسية بلغة بسيطة لكي تفهموا المنطق وراءه بشكل كامل.
1. لماذا تحتاج الشركات إلى اقتراض المزيد من المال حتى بعد كسب الأموال؟ لأن “عدم تغطية النفقات” هو الوضع الطبيعي
أولاً، يجب أن نتخلص من مفهوم خاطئ: أن الشركة التي تدرج في البورصة وتزداد إيراداتها لن تعاني من نقص في الأموال. على العكس تمامًا، فعلى الرغم من أن إيرادات شركة زهيبو للذكاء الاصطناعي قد ارتفعت بنحو أربعة أضعاف (من أقل من 240 مليون يوان إلى 954 مليون يوان)، إلا أن خسائرها كانت أكبر بكثير، حيث بلغت 2.072 مليار يوان في نصف العام.
هذا مثل صاحب مطعم يبيع الطعام، حيث تتضاعف إيراداته يوميًا، لكنه ينفق أموالًا أكبر على تطوير أطباق جديدة وشراء مكونات أغلى وتوظيف طهاة أكفاء، وهذه النفقات تساوي ستة أضعاف إيراداته من بيع الطعام.
- المنطق الأساسي: تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة هو عملية لا نهائية. تنفق زهيبو ما بين 70% إلى 80% من ميزانيتها البحثية والتطويرية على القدرات الحاسوبية (أي شراء أجهزة الكمبيوتر والرسومات الأغلى ثمنًا).
- الواقع: طالما أن الفجوة بين “الاستثمارات في البحث والتطوير” و “الإيرادات الفعلية” لا تتقلص، فإن التمويل أمر ضروري. الإدراج في البورصة يجعل الاقتراض أسهل وأرخص فقط، وليس يعني أن الشركة لن تحتاج إلى اقتراض أموال. من أصل 33.5 مليار يوان التي جمعتها زهيبو، سيتم استخدام 60% منها في تطوير الجيل القادم من النماذج، مما يعني أنها لا تزال في بداية “سباق التسلح” ولا تزال بعيدة عن تحقيق الأرباح.
2. قصة شركة يوشو للتكنولوجيا: السوق تقدم “سعر المستقبل”， بينما تدفع الشركة “ثمن الحاضر”
قصة شركة يوشو للتكنولوجيا (المتخصصة في تصنيع الروبوتات) أكثر دراماتيكية. عندما دخلت السوق، كان معدل السعر إلى الأرباح لديها 219 مرة (بينما كان متوسط الصناعة 38 مرة)، مما يعني أن الناس كانوا يعتقدون أنها ستحقق أرباحًا كبيرة في المستقبل ودفعوا ثمن ذلك مقدمًا. وماذا حدث؟ انخفض سعر سهمها بنسبة 55% في شهر واحد، مما أدى إلى تبخر رأس مالها بقيمة 250 مليار يوان.
لماذا انخفض السعر بهذا الشكل الحاد؟ لأن “التوقعات” لم تتطابق مع “الواقع”.
- الحقيقة المالية: ارتفعت إيرادات يوشو بنسبة 48%، لكن الأرباح انخفضت بنسبة 19%. السبب هو زيادة تكاليف البحث والتطوير بشكل كبير وتضاعف تكاليف المبيعات. ببساطة، النفقات ارتفعت أسرع من الإيرادات للحفاظ على النمو.
- نقاط ضعف الأعمال: أشار مديرو الصناديق بشكل دقيق إلى أن “الهيكل الخارجي” (الأجهزة) لدى يوشو جيد، لكن “العقل” (الخوارزميات) لا يزال ضعيفًا، ولم تطور بعد نموذج الاشتراك في البرمجيات الذي يحقق أرباحًا عالية.
- مصير الأموال: استثمرت الشركة ما يقرب من نصف الأموال (2 مليار يوان) في تطوير البرمجيات. هذا يعني أن مهمة الشركة بعد الإدراج في البورصة ليست بيع المزيد من الروبوتات، بل مواصلة حرق الأموال في التطوير. إذا لم تكن الأموال المكتسبة من المبيعات كافية لتغطية تكاليف التطوير، فإن سعر السهم سينخفض بالتأكيد.
3. الروبوتات أصعب في جذب الأموال من النماذج الكبيرة: البيانات باهظة الثمن والسيناريوهات متنوعة
يعتقد الكثيرون أنه بما أن النماذج الكبيرة مثل ChatG تحتاج إلى الكثير من الأموال، فيجب أن تكون الروبوتات كذلك، لكن هذا خطأ فادح. صعوبة وتكلفة تطوير الذكاء الاصطناعي المتجسد (الروبوتات) أكبر وأكثر تعقيدًا من النماذج الكبيرة.
- صعوبة الحصول على البيانات: يمكن تغذية النماذج الكبيرة ببيانات نصية وفيرة على الإنترنت بتكلفة منخفضة، لكن الروبوتات تحتاج إلى بيانات من العالم الحقيقي لتدريبها.
- تكاليف باهظة: يشير المقال إلى أن جمع بيانات فعالة لمدة ساعة واحدة يكلف حوالي 1000 يوان. لتدريب نموذج قابل للاستخدام، قد تحتاج إلى ملايين الساعات من البيانات، مما يعني تكلفة تبدأ من مليار يوان. وهذا لا يشمل تكاليف الكهرباء وأجهزة الكمبيوتر اللازمة لتدريب النموذج.
- عدم إمكانية الاستفادة المرة الواحدة: يمكن للنماذج الكبيرة خدمة الجميع بعد التدريب، لكن الروبوتات لا تستطيع ذلك. قد تكون الحركات التي تم تدريبها في المصنع غير مفيدة تمامًا في مطبخ منزلي. هذا يعني أنه في كل سيناريو جديد، يجب جمع بيانات جديدة وإعادة التدريب، وهذه التكاليف المتنوعة غير موجودة في النماذج الكبيرة.
4. “معركة الحياة أو الموت” بعد الإدراج في البورصة: النماذج الكبيرة تتنافس على السرعة، بينما الروبوتات تتنافس على البقاء
على الرغم من أن كلا النوعين من الشركات يحتاجان إلى الكثير من الأموال، إلا أن طبيعة هذا الاحتياج تختلف تمامًا وتحدد مصيرهما بعد الإدراج في البورصة.
- النماذج الكبيرة (مثل زهيبو): التنافس على “الريادة الجيلية”
- لدى النماذج الكبيرة مسار واضح: زيادة القدرات الحاسوبية وتوسيع المعلمات. طالما أنك أسرع من منافسيك بجيل واحد، يمكن لإيرادات واجهات برمجة التطبيقات الخاصة بك أن تنمو بشكل أسي (وهذا ما أثبتته زيادة إيرادات واجهات برمجة التطبيقات لدى زهيبو بنسبة 27 مرة).
- لذلك، فإن التمويل بالنسبة لشركات النماذج الكبيرة هو جزء من “سباق التسلح”. من لديه المزيد من الأموال وأقوى قدرات حاسوبية، سينجو ويستحوذ على السوق. الإدراج في البورصة يمنحهم رافعة أعلى للفوز بهذا السباق.
- الروبوتات (مثل يوشو): التنافس على “البقاء واستهلاك الأموال”
- لم تطور الروبوتات بعد نموذجًا قابلًا للتحقيق التجاري على نطاق واسع. هامش الربح الإجمالي من المبيعات منخفض، والبرمجيات لا تحقق أرباحًا بعد.
- لذلك، فإن التمويل بالنسبة لشركات الروبوتات هو معركة استنزافية. كل ساعة من جمع البيانات وكل تحديث تكلف أموالًا حقيقية، بينما العائد بعيد المنال.
- الفرق الرئيسي: النماذج الكبيرة تدخل السوق لتكون أسرع، بينما الروبوتات تدخل السوق لتبقى على قيد الحياة. إذا لم تتطور التقنيات بما يتوافق مع توقعات السوق المالية، فإن انخفاض سعر السهم هو النتيجة الحتمية.
5. الرقابة والسوق كـ “منشط لليقظة”: لا تحاول جذب الأموال بمجرد سرد القصص
أخيرًا، يجب أن نلاحظ التغيرات على المستوى الكلي. أصبحت الهيئات الرقابية وأسواق رأس المال أكثر يقظة وصرامة.
- تشديد المراجعة: تتشدد مراجعات الإدراج في البورصة لشركات الروبوتات البشرية الشكل، حيث يتم