مرحبًا! أنا صديقك المتخصص في تحليل الأخبار المالية والأعمال. اليوم، سنتحدث عن متجر يحتمل أنك رأيته تحت منزلك، وربما تزوره أسبوعيًا لشراء بعض الخضروات الخضراء أو قطع اللحم… إنه متجر “قيان داما” (Qian Dama).
المعلومات الرئيسية في هذا الخبر كثيرة، ولكن يمكن تلخيصها ببساطة باللغة العامية كالتالي: على الرغم من أن متجر “قيان داما” لا يزال الرائد في مجال الخضروات الطازجة المحلية، إلا أن الأمور ليست سهلة بالنسبة له. فهو يحاول الإدراج في بورصة هونغ كونغ للمرة الثانية، لكنه يعاني من خسائر مالية، والمتاجر التابعة له تتركه، وقد بدأت منصات مثل “ميتوان” (Meituan) و“هيما” (Hema) في التنافس معه في مجال توصيل الطعام إلى المنازل، مما يهدد نجاحه.
دعونا نقسم هذا التقرير المعقد والأخبار إلى خمسة جوانب يمكن للشخص العادي فهمها، لنرى الوضع الحقيقي وراء هذا المتجر:
1. سياسة “عدم بيع اللحم المتبقي من الليلة”… سيف ذو حدين
أشهر ميزات متجر “قيان داما” هي خصم 10% في التاسعة مساءً، وخصم إضافي كل نصف ساعة، بالإضافة إلى توصيل مجاني بعد الساعة 11:30 مساءً. هذه السياسة جذبت الكثيرين بسبب رغبتهم في الحصول على الصفقات المفيدة وتجنب الهدر، مما ساعد المتجر على الانتشار في أكثر من 3000 مجتمع حول البلاد خلال العشر سنوات الماضية.
لكن من يتحمل تكاليف هذه السياسة؟ المتاجر التابعة له.
هذا يشبه افتتاح متجر والبيع بشكل طبيعي خلال النهار، ثم تقديم البضائع المتبقية بخصومات أو حتى مجانًا في المساء… بالنسبة للمتاجر التابعة، هذا يعني خفض أرباحهم بشكل كبير. يذكر التقرير أن بعض المتاجر التابعة استثمرت ملايين اليوانات ولم تحقق أي أرباح منذ اليوم الأول، وفي النهاية اضطرت حتى إلى بيع ممتلكاتها لسداد ديونها.
- تفسير بسيط: إنها كمن يبيع فطائر على الطريق ويضطر إلى تقديمها مجانًا بعد الثامنة مساءً أو بنصف السعر بعد العاشرة مساءً… إذا لم يبع كمية كافية خلال النهار لتغطية التكاليف، فإن يومه يكون خاسرًا. هذا هو السبب في أن العديد من المتاجر التابعة اختارت الانسحاب.
2. عدد المتاجر يتناقص، والمتاجر التابعة تتركه
كان يُعتقد سابقًا أن متجر “قيان داما” ينمو بسرعة، لكن البيانات الحالية محبطة:
- عدد المتاجر: انخفض من 2916 في عام 2023 إلى 2904 في عام 2025، أي بانخفاض قدره 12 متجرًا خلال عامين.
- عدد المتاجر التابعة: فقدت الشركة 227 متجرًا تابعًا خلال ثلاث سنوات… هذا يعني أن عدد المتاجر الجديدة لا يغطي الخسائر.
- معدل افتتاح المتاجر الجديدة: المتاجر التابعة الباقية تفتح في المتوسط متجرًا واحدًا فقط لكل شخص… ماذا يعني ذلك؟ يعني أن الشركة تواجه صعوبات في جذب متاجر جديدة، وتعتمد على المتاجر التابعة الحالية للحفاظ على حجمها.
لماذا يترك المتاجرون المتجر؟
لأنهم لا يحققون أرباحًا كافية… بالإضافة إلى ذلك، منصات التوصيل مثل “ميتوان” و“هيما” أصبحت أقوى، حيث يمكن للمستهلكين طلب الطعام إلى منازلهم بسهولة وبأسعار أقل بفضل الخصومات. متجر “قيان داما” يعرض عددًا محدودًا من المنتجات (بضع مئات) بينما توفر المنصات الإلكترونية آلاف المنتجات.
- تفسير بسيط: في السابق، كان الناس يفضلون شراء الطعام من المتجر بسبب الراحة والطزاجة… الآن، المنصات الإلكترونية توفر كل ذلك بشكل مثالي، مما يجعل متجر “قيان داما” يواجه منافسة شديدة.
3. قدرة الربح تتناقص، والاعتماد على سوق غوانغدونغ مرتفع
تظهر البيانات المالية أن إيرادات المتجر في تناقص منذ ثلاث سنوات (من 11.7 مليار إلى 11.3 مليار). تقول الشركة إن السبب هو انخفاض أسعار اللحوم والبيض، لكن هذا سبب سطحي…
المشكلة الحقيقية هي انخفاض كفاءة المتاجر:
- متوسط الإيرادات اليومية: انخفض من 14 ألفًا إلى 12.7 ألفًا للمتجر الواحد، والمتاجر الجديدة أسوأ حالة.
- قيمة الطلب الفردي: انخفضت أيضًا من 25 يوان إلى 21.4 يوان.
- الاعتماد على سوق غوانغدونغ: 66% من متاجر “قيان داما” موجودة في غوانغدونغ، و63% من إيراداتها تأتي من هناك… رغم أن هامش الربح في غوانغدونغ مرتفع (حوالي 13%)، إلا أنه منخفض في المناطق الأخرى (حوالي 5%).
- تفسير بسيط: إنه كطالب يحقق نتائج جيدة في مادة اللغة الصينية لكنه يفشل في مواد أخرى… الشركة تخطط لفتح أكثر من 1000 متجر في مناطق أخرى خلال الخمس سنوات القادمة، لكن المنافسة هناك أشد وهامش الربح أقل… هل ستتمكن من النجاح؟
4. الخسائر المالية… هل هي حقيقية؟
يذكر التقرير أن الشركة خسرت 279 مليونًا في عام 2025، لكن هذا نتيجة معالجة محاسبية وليس خسارة فعلية في المبيعات.
ما حدث؟
لإبطاء انسحاب المستثمرين (من عام 2026 إلى 2027)، قدمت الشركة أسهمًا جديدة كتعويض… هذا التعويض (955 مليون يوان) تم احتسابه كمصروف كبير، مما أدى إلى ظهور خسائر على الورق.
- الأرباح الحقيقية بعد استبعاد هذا المصروف: في الواقع، حققت الشركة أرباحًا قدرها 296 مليونًا في عام 2025، و104 ملايين في النصف الأول من عام 2026.
- تفسير بسيط: إنه كما لو أن شركتك حققت أرباحًا قدرها مليون يوان، لكن المدير باع مبنى الشركة (بقيمة 9 ملايين يوان) بسعر منخفض للمستثمرين أو منحهم أسهمًا… على الورق، تبدو الشركة خاسرة، لكن في الواقع، أعمالها ما زالت مربحة. لذا، يجب النظر إلى الأرباح المعدلة لتقييم قدرة الشركة على تحقيق الأرباح.
5. السيطرة العائلية والمخاطر الأخرى
- السيطرة العائلية: المؤسسة، فنغ ويهوا (Feng Weihua)، تسيطر على 51.26% من حقوق التصويت من خلال شركات خارج البلاد… أخوها، فنغ جيشينغ (Feng Jisheng)، انسحب، لكن السيطرة العائلية لا تزال قوية.
- المعاملات المرتبطة: تشتري الشركة اللحوم والمنتجات المعالجة من شركات تابعة لأفراد عائلتها (مثل “تشاوتشاو شينفنغ شيفينغ”، Chaochao Xinfeng Shifeng)… بقيمة 182 مليون يوان في عام 2025.
- مخاطر: هل أسعار هذه المنتجات هي الأرخص والجودة أفضل؟ بعد الإدراج في البورصة، سيتم فحص هذه المعاملات بدقة… إذا لم تكن الأسعار شفافة، قد يتضرر مصالح المساهمين.
- عدم دفع الضمانات الاجتماعية بشكل كامل: اعترفت الشركة بعدم دفع الضمانات الاجتماعية والتأمين بشكل كامل للموظفين، بمبلغ إجمالي 124 مليون يوان… إذا طلبت الحكومة دفع هذه المبالغ مع الفوائد، فقد يكون ذلك ضربة كبيرة للتدفقات النقدية للشركة… الشركة تخطط لتصحيح الوضع في يونيو 2026، لكن هل سيتقبل الموظفون ذلك؟ ومتى سيتم الدفع؟ هذه مخاطر حقيقية.
الخلاصة: إلى أي مدى يمكن أن يستمر متجر “قيان داما”؟
متجر “قيان داما” لا يزال الرائد في مجال الخضروات الطازجة المحلية، وله علامة تجارية معروفة ونموذج تجاري ناجح… لكنه يواجه تحديات داخلية وخارجية:
- تحديات داخلية: فقدان المتاجر التابعة بسبب عدم الربح، بالإضافة إلى مشاكل في الحوكمة العائلية والامتثال للقوانين.
- تحديات خارجية: منصات التوصيل تهدد نجاحه في تقديم الطعام الطازج والراحة للمستهلكين.