Hola, soy tu amigo analista financiero. La tienda de la que vamos a hablar hoy es muy probable que la hayas visto debajo de tu edificio y quizás incluso vayas allí cada semana a comprar verduras o carne. Se llama Qian Dama.
Esta noticia contiene mucha información importante, y en términos sencillos, se puede resumir así: Aunque Qian Dama sigue siendo la líder en el sector de los productos frescos comunitarios, no le está yendo nada fácil. Está intentando ingresar a la bolsa de valores de Hong Kong por segunda vez, pero presenta pérdidas en sus cuentas, sus franquiciados están abandonando el negocio, y su posición en su área principal (la venta de verduras) está siendo amenazada por plataformas como Meituan y Hema, que ofrecen servicio de entrega a domicilio.
A continuación, desglosaré este complejo informe de oferta pública y la noticia en cinco puntos fáciles de entender para que puedas ver la realidad detrás de esta empresa que se dedica a la venta de alimentos.
1. “No vender carne de la víspera” es un arma de doble filo: atractivo en apariencia, pero perjudicial en la práctica
El lema más famoso de Qian Dama es: “Descuento del 10% a las 7 de la tarde, descuento adicional cada media hora, y entrega gratuita después de las 11:30”. Este modelo ha capturado la psicología de la gente de buscar las ofertas más ventajosas y evitar el desperdicio, lo que le ha permitido expandirse rápidamente a más de 3000 comunidades en todo el país en los últimos diez años.
Pero, ¿quién paga el precio de este modelo? Los franquiciados.
Es como abrir una tienda que funciona normalmente durante el día, pero por la noche tiene que vender los productos restantes a precios reducidos o incluso regalarlos. Para los franquiciados, esto significa que sus ganancias se ven significativamente reducidas. La noticia menciona que algunos franquiciados invirtieron 1.7 millones de yuanes para abrir una tienda y nunca han ganado dinero, y al final incluso tuvieron que vender sus propiedades para pagar las deudas.
- Interpretación sencilla: Es como si vendieras pancakes y decidieras ofrecerlos a mitad de precio después de las 8 de la tarde y gratuitamente después de las 10. Aunque la tienda es muy popular, si no vendes suficientes productos durante el día para cubrir los costos de las entregas gratuitas por la noche, es como si trabajaras gratis o incluso perdieras dinero. Los franquiciados de Qian Dama están luchando para sobrevivir bajo estas condiciones, y es por eso que muchos deciden retirarse.
2. La cantidad de tiendas disminuye en lugar de aumentar, y los franquiciados están “votando con sus pies”
Antes, la expansión de Qian Dama era rápida, pero los datos actuales son preocupantes:
- Número de tiendas: De 2916 en 2023 a 2904 en 2025, lo que representa una disminución de 12 tiendas en solo dos años.
- Número de franquiciados: En tres años, se han perdido 227 franquiciados. Es decir, aunque hay nuevos que se unen, muchos más se van.
- Tasa de apertura de nuevas tiendas: Los franquiciados restantes abren en promedio 1.67 tiendas cada uno. ¿Qué significa esto? Que es difícil atraer nuevos socios, y la empresa solo puede mantener su tamaño dependiendo de que los franquiciados actuales abran más tiendas.
¿Por qué los franquiciados se van?
Porque no ganan dinero. Además, las plataformas de entrega a domicilio (como Meituan y Hema) son muy poderosas; los consumidores no necesitan bajar a la calle, pueden pedir los alimentos por teléfono y recibirlos en 30 minutos, y a menudo los precios son más bajos gracias a las subvenciones de las plataformas. Las tiendas de Qian Dama solo ofrecen unos pocos cientos de productos, mientras que las plataformas en línea tienen miles.
- Interpretación sencilla: Antes, la gente compraba comida en las tiendas porque era conveniente y los productos eran frescos. Ahora, las plataformas en línea han llevado la conveniencia y la frescura al extremo, y además ofrecen precios competitivos. Las tiendas físicas de Qian Dama están siendo reemplazadas por las opciones en línea. Los franquiciados han decidido que es mejor buscar otras opciones.
3. La capacidad de generar ingresos disminuye, y la dependencia del mercado de Guangdong es alta
Según los informes financieros, los ingresos de Qian Dama han disminuido durante tres años (de 11.7 mil millones a 11.3 mil millones de yuanes). La empresa atribuye esto a la disminución de los precios de la carne de cerdo y los huevos, pero eso es solo una explicación superficial.
El problema más profundo es la disminución de la eficiencia de cada tienda:
- Ventas diarias promedio: Las ventas diarias promedio de las tiendas antiguas han descendido de 14 mil yuanes a 12.7 mil yuanes; las tiendas nuevas están en peores condiciones, con ventas diarias promedio de 13.7 mil yuanes a 10.8 mil yuanes.
- Valor promedio de la compra por cliente: La cantidad que los clientes gastan en cada compra también ha disminuido, de 25 yuanes a 21.4 yuanes.
Grave dependencia del mercado de Guangdong:
El 66% de las tiendas de Qian Dama se encuentran en Guangdong, y el 63% de sus ingresos provienen de allí. Aunque el margen de beneficio en Guangdong es alto (alrededor del 13%), en otras regiones es mucho más bajo (alrededor del 5%).
- Interpretación sencilla: Es como si un estudiante fuera muy bueno en lengua china (el mercado de Guangdong) pero casi no aprobara en matemáticas e inglés (en otras provincias). La empresa planea abrir más de 1000 tiendas en otras regiones del país en los próximos cinco años, pero allí la competencia es más feroz y los márgenes de beneficio más bajos. Si el mercado de Guangdong se satura y no logra expandirse a otras áreas, su crecimiento se detendrá.
4. Pérdidas contables de 279 millones? No te preocupes, es un “truco contable”
La noticia menciona pérdidas de 279 millones en 2025, lo que puede parecer alarmante. Sin embargo, esto es debido a tratamientos contables y no significa que realmente hayan vendido productos a pérdida.
¿Qué pasó?
La empresa emitió nuevas acciones como compensación para retrasar la salida de los inversores (de 2026 a 2027). En términos contables, esta compensación (955 millones de yuanes) se registró como un gasto importante, lo que resultó en una pérdida en las cuentas.
- Beneficio real después de eliminar los gastos contables: Si eliminamos este gasto, Qian Dama en realidad ganó 296 millones en 2025 y 104 millones en el primer semestre de 2026.
- Interpretación sencilla: Es como si tu empresa hubiera ganado 1 millón de yuanes este año, pero tu jefe hubiera vendido un edificio del valor de 9 millones a los accionistas o les hubiera dado muchas acciones como compensación. En las cuentas, parece que has perdido 8 millones. Pero en realidad, el negocio sigue siendo rentable. Por lo tanto, para evaluar la capacidad de ganancia de Qian Dama, debemos mirar el “beneficio neto ajustado”, no las pérdidas contables.
5. El control está en manos del dueño, y hay problemas con tiendas familiares y la seguridad social
Finalmente, echemos un vistazo a la gobernanza de la empresa y a los riesgos potenciales:
Fuerte control familiar: La fundadora, Feng Weihua, controla el 51.26% de los derechos de voto a través de varias compañías offshore. Aunque su hermano, Feng Jisheng, se retiró, el control familiar sigue siendo fuerte.
Transacciones relacionadas: Qian Dama compra carne y alimentos procesados a compañías controladas por los hermanos de Feng Weihua (Feng Weirong y Feng Weiguo), como “Chaochao Fresh Food”, por un total de 182 millones de yuanes en 2025.
- Riesgo: ¿Son los precios y la calidad de estos productos los más competitivos? Después de la salida a la bolsa, estas transacciones serán examinadas más de cerca. Si los precios no son transparentes, puede dañar los intereses de los accionistas minoritarios.
Deudas de seguridad social: La empresa reconoce que no ha pagado las contribuciones de seguridad social y fondos de ahorro de manera completa en los últimos años, con un déficit acumulado de aproximadamente 124 millones de yuanes.
- Riesgo: Si el gobierno exige el pago de estas deudas, se aplicarán intereses y multas, lo que podría representar un golpe significativo para el flujo de caja de la empresa. Aunque la empresa planea comenzar a rectificar la situación en junio de 2026, ¿qué pasará con los empleados? ¿Cuándo se pagarán estas deudas?
Conclusión: ¿Cuánto tiempo más puede durar Qian Dama?
Qian Dama sigue siendo líder en el sector de los productos frescos comunitarios y tiene una alta reconocimiento de marca y un modelo establecido. Sin embargo, enfrenta problemas internos y externos:
- Problemas internos: La pérdida de franquiciados y problemas de gobernanza familiar y cumplimiento con las regulaciones (seguridad social, transacciones relacionadas).
- Problemas externos: Plataformas de venta a domicilio como Meituan y Hema están erosionando su ventaja de ser una fuente de alimentos frescos y convenientes.
Consejos para los inversores:
Si crees en el valor a largo plazo de los productos frescos comunitarios, Qian Dama sigue siendo una opción interesante. Pero debes saber que ya no se trata de un negocio con alto crecimiento, sino de una empresa que lucha por sobrevivir en un mercado establecido y busca transformarse. Su salida a la bolsa es más bien para obtener recursos para enfrentar la competencia más feroz en el futuro. Si logra sobrevivir en este entorno, dependerá de su capacidad de ejecución y las reformas que realice en los próximos años.