Bonjour ! Je suis votre ami analyste financier. Le magasin dont nous allons parler aujourd’hui, vous l’avez sûrement déjà vu en bas de votre immeuble, et vous y allez peut-être même chaque semaine pour acheter des légumes ou de la viande. Il s’agit de Qian Dama.
Cette nouvelle contient de nombreuses informations importantes. En résumé simple : Bien que Qian Dama reste le leader du secteur de la vente de produits frais en communauté, ses affaires ne sont pas faciles. Elle tente pour la deuxième fois d’entrer en bourse à Hong Kong, mais présente des pertes sur le papier, ses franchisés quittent le projet, et son avantage concurrentiel dans son activité principale (la vente de légumes) est menacé par des plateformes comme Meituan et Hema qui livrent la nourriture à domicile.
Voici les cinq points clés que je vais expliquer pour que tout le monde puisse comprendre la situation réelle de cette entreprise.
1. Le principe de “ne pas vendre de viande congelée” est un double tranchant : attrayant en apparence, mais coûteux en réalité
Le slogan le plus célèbre de Qian Dama est : “90 % de réduction à 19h, réduction de 10 % toutes les demi-heures, et livraison gratuite à 23h30”. Ce modèle a effectivement séduit les consommateurs en jouant sur leur désir d’économiser et leur crainte de gaspiller, permettant à l’entreprise de s’étendre rapidement à plus de 3000 communes dans tout le pays au cours des dix dernières années.
Mais qui paie le prix ? Les franchisés. C’est comme si vous ouvriez un magasin et deviez vendre les produits à perte, voire les offrir gratuitement le soir. Pour les franchisés, cela signifie que leurs profits sont considérablement réduits. La nouvelle mentionne qu’un franchisé a investi 1,7 million de yuans pour ouvrir un magasin et n’a jamais gagné d’argent, au point de devoir vendre sa maison pour rembourser ses dettes.
- Interprétation simple : C’est comme si vous vendiez des crêpes sur le bord de la route et deviez les offrir à moitié prix après 20h, et gratuitement après 22h. Même si votre magasin est très fréquenté, si vous n’avez pas vendu assez de produits pendant la journée pour couvrir les pertes du soir, vous avez travaillé pour rien, voire perdu de l’argent. C’est dans ce contexte que de nombreux franchisés décident de quitter l’entreprise.
2. Le nombre de magasins diminue, et les franchisés “vote avec leurs pieds”
Auparavant, l’expansion de Qian Dama était rapide, mais les chiffres actuels sont préoccupants :
- Nombre de magasins : de 2916 en 2023 à 2904 en 2025, soit une baisse de 12 en deux ans.
- Nombre de franchisés : 227 franchisés ont quitté l’entreprise en trois ans. Bien que de nouveaux franchisés aient rejoint, le nombre de départements est supérieur au nombre d’arrivées.
- Taux de création de nouveaux magasins : chaque franchisé ouvre en moyenne 1,67 magasins. Cela indique que l’entreprise a du mal à attirer de nouveaux partenaires et doit compter sur ses franchisés existants pour maintenir sa taille.
Pourquoi les franchisés partent-ils ? Parce que l’entreprise ne leur permet pas de gagner d’argent. De plus, les plateformes de livraison (Meituan, Hema, etc.) sont très compétitives : les consommateurs n’ont plus besoin de descendre dans la rue, ils peuvent commander leur nourriture depuis leur téléphone et se la faire livrer en 30 minutes, souvent à un prix plus bas grâce aux subventions des plateformes. Les magasins Qian Dama proposent seulement quelques centaines de produits, tandis que les plateformes en ligne en proposent des milliers.
- Interprétation simple : Avant, les gens achetaient des légumes en bas de leur immeuble pour la commodité et la fraîcheur. Aujourd’hui, les plateformes en ligne offrent une commodité maximale (livraison à domicile) et une fraîcheur garantie (livraison le même jour), tout en baissant les prix. Les magasins Qian Dama sont concurrencés par ces services.
3. La capacité à gagner de l’argent diminue, et le risque est élevé en Guangdong
Les revenus de Qian Dama ont diminué pendant trois années consécutives (de 11,7 milliards à 11,3 milliards de yuans). L’entreprise explique cela par la baisse des prix de la viande et des œufs, mais cela n’est qu’une raison superficielle.
Le problème plus profond est la baisse de l’efficacité de chaque magasin :
- Ventes quotidiennes moyennes : les ventes quotidiennes des magasins existants sont passées de 14 000 à 12 700 yuans ; les nouveaux magasins font encore pire, avec 10 800 yuans.
- Montant moyen par client : les achats des consommateurs ont également diminué, de 25 à 21,4 yuans.
Dépendance forte à un marché régional : 66 % des magasins Qian Dama se trouvent en Guangdong, et 63 % de ses revenus proviennent de cette région. Bien que le marché de Guangdong soit rentable (avec un taux de marge d’environ 13 %), les autres régions ont des marges plus faibles (environ 5 %).
- Interprétation simple : C’est comme un étudiant qui excelle en langue chinoise mais échoue en mathématiques et en anglais. L’entreprise prévoit d’ouvrir plus de 1000 magasins dans d’autres régions en Chine dans les cinq prochaines années, mais la concurrence y est plus féroce et les marges sont plus basses. Si le marché de Guangdong se saturé, l’entreprise pourrait rencontrer des difficultés pour se développer ailleurs.
4. Pertes de 279 millions de yuans sur le papier ? Ne paniquez pas, c’est un “truc comptable”
La nouvelle parle de pertes de 279 millions de yuans en 2025, ce qui peut sembler inquiétant. Mais en réalité, cela résulte de gestions comptables et ne reflète pas réellement les pertes commerciales de l’entreprise.
Qu’est-ce qui s’est passé ? L’entreprise a distribué de nouveaux actions aux investisseurs pour retarder leur départ (de 2026 à 2027), ce qui a été comptabilisé comme une grosse dépense, entraînant ainsi des pertes sur le papier.
- Profit réel après ajustement : En excluant cette dépense, Qian Dama a en fait réalisé un profit de 296 millions de yuans en 2025 et de 104 millions de yuans au premier semestre 2026.
- Interprétation simple : C’est comme si votre entreprise avait gagné 1 million de yuans cette année, mais votre patron avait vendu un bâtiment de la société (d’une valeur de 9 millions de yuans) à bas prix aux actionnaires ou leur avait donné des actions en compensation. Sur le papier, l’entreprise aurait perdu 8 millions de yuans. En réalité, l’activité principale de l’entreprise (la vente de légumes) est rentable. Pour évaluer la capacité de Qian Dama à gagner de l’argent, il faut donc se baser sur le profit net ajusté et non sur les pertes affichées.
5. Le pouvoir du fondateur et les problèmes liés aux relations familiales et aux réglementations sociales
Enfin, regardons la gouvernance de l’entreprise et les risques potentiels :
Fort caractère familial : La fondatrice, Feng Weihua, contrôle 51,26 % des droits de vote grâce à plusieurs sociétés offshore. Son frère, Feng Jisheng, a peut-être quitté l’entreprise, mais le contrôle familial reste fort.
Transactions liées aux proches : Qian Dama achète de la viande et des produits transformés auprès des sociétés contrôlées par les frères de Feng Weihua (Feng Weirong et Feng Weiguo), pour un montant de 182 millions de yuans en 2025.
- Risque : Les prix et la qualité de ces produits peuvent-ils être optimisés ? Après l’entrée en bourse, ces transactions seront examinées de plus près. Si les prix ne sont pas transparents, cela pourrait nuire aux intérêts des petits actionnaires.
Non-paiement des cotisations sociales : L’entreprise a reconnu qu’elle n’a pas versé suffisamment de cotisations sociales et de fonds de retraite pour ses employés au cours des dernières années, pour un total de 124 millions de yuans.
- Risque : Si le gouvernement exige le paiement des arriérés, des pénalités et des amendes pourraient être appliquées, pour un montant pouvant atteindre 279,7 millions de yuans. Cela pourrait avoir un impact négatif sur la trésorerie de l’entreprise. Bien que l’entreprise ait annoncé des mesures de correction en juin 2026, les employés pourraient protester, et la question du paiement reste en suspens.
Conclusion : Combien de temps Qian Dama pourra-t-elle continuer à survivre ?
Qian Dama reste le leader du secteur de la vente de produits frais en communauté et son marque est bien connue, son modèle est mature. Cependant, elle fait face à des problèmes internes et externes :
- Problèmes internes : Les franchisés ne gagnent pas d’argent, ce qui entraîne leur départ ; la gouvernance familiale et les problèmes de conformité (cotisations sociales, transactions liées aux proches) posent des risques.
- Problèmes externes : Les plateformes de livraison comme Meituan et Hema menacent son avantage concurrentiel basé sur la fraîcheur et la commodité.
Conseils pour les investisseurs :
Si vous êtes optimistes quant à la valeur à long terme du secteur de la vente de produits frais en communauté, Qian Dama reste une entreprise à suivre. Cependant, il faut comprendre que ce n’est plus une entreprise à forte croissance, mais plutôt une entreprise qui lutte pour survivre dans un marché déjà saturé et tente de se transformer. Son entrée en bourse vise principalement à se renforcer pour faire face à une concurrence de plus en plus féroce. Pour savoir si elle pourra survivre dans ce contexte, il faudra observer sa capacité à mettre en œuvre des réformes et à s’adapter au cours des prochaines années.