안녕하세요! 저는 여러분의 금융 및 비즈니스 뉴스 분석 전문가입니다. 오늘 이야기할 이 회사는 아마도 여러분이 살고 있는 동네 아래에서 자주 본 적이 있을 것이며, 매주 그곳에 가서 채소나 고기를 사기도 했을 것입니다. 바로 천대마(Qian Dama)입니다.
이 뉴스에는 많은 정보가 담겨 있으니, 간단히 쉬운 말로 요약해 드리겠습니다: 천대마는 여전히 지역 신선식품 시장의 선두주자이지만, 경영 상황이 그리 순탄하지는 않습니다. 홍콩 증권거래소에 두 번째로 상장을 시도하고 있지만, 재무적으로는 손실을 보고 있으며, 프랜차이즈 가맹점들이 하나둘 떠나고 있습니다. 또한 기존 사업인 채소 판매 분야에서는 메이투안(Meituan), 허마(Hema)와 같은 배달 서비스 플랫폼들의 경쟁으로 시장 지위가 위협받고 있습니다.
이제 이 복잡한 상장 공시서와 뉴스 보도를 일반 사람도 이해할 수 있도록 5가지 항목으로 나누어서 천대마의 실제 상황을 살펴보겠습니다.
1. “하룻밤 지난 고기는 팔지 않는다”는 전략이 오히려 독이 되었다:
천대마의 가장 유명한 마케팅 전략은 “오후 7시에 10% 할인을 시작하여 30분마다 할인율을 높이고, 오후 11시 30분에는 무료로 제공한다”는 것입니다. 이 전략은 사람들의 ‘싼 가격에 대한 욕구’와 ‘낭비를 원치 않는 심리’를 잘 이용하여 지난 10년 동안 전국 3,000개 이상의 지역에 빠르게 진출할 수 있었습니다.
하지만 이 전략의 비용은 누가 부담하는가? 바로 프랜차이즈 가맹점들입니다.
이는 마치 가게를 열었는데, 낮에는 정상적으로 판매하고 밤에는 남은 재료를 할인하거나 무료로 제공해야 하는 것과 같습니다. 가맹점들에게는 이익이 크게 줄어드는 것을 의미합니다. 뉴스에 따르면, 170만 위안을 투자하여 가게를 열었지만 첫날부터 이익을 내지 못하고 결국 집을 팔아서 빚을 갚아야 했다는 사례도 있습니다.
- 쉬운 설명: 마치 길가에서 만두를 팔면서 저녁 8시 이후에는 반값에, 10시 이후에는 무료로 제공해야 한다면, 낮에 충분히 판매하지 못하면 그날은 손해를 보는 것과 같습니다. 천대마의 가맹점들도 이런 상황에서 어려움을 겪고 있으며, 많은 가맹점들이 사업을 포기하고 있습니다.
2. 가맹점 수가 오히려 줄고, 가맹점들이 떠나고 있다:
과거에는 천대마의 성장이 빠르다고 여겨졌지만, 최근 데이터는 실망스럽습니다:
- 가맹점 수: 2023년에 2,916개였던 가맹점 수가 2025년에는 2,904개로 오히려 12개가 줄었습니다.
- 가맹점 당 평균 가맹점 수: 남은 가맹점들이 각각 평균 1.67개의 가게를 더 열고 있습니다. 이는 신규 가맹점 유치가 어렵고, 기존 가맹점들이 더 많은 가게를 열어야만 규모를 유지할 수 있다는 것을 의미합니다.
가맹점들이 떠나는 이유는 무엇일까요?
이익이 없기 때문입니다. 또한 메이투안, 허마와 같은 배달 서비스 플랫폼들이 너무 강력해져서 소비자들은 집 밖으로 나가지 않고도 스마트폰으로 주문하면 30분 안에 신선한 음식을 받을 수 있으며, 플랫폼의 보조금으로 인해 가격도 더 저렴해졌습니다. 천대마의 가게는 몇 백 가지 상품만 판매하는 반면, 온라인 플랫폼은 수천 가지 상품을 제공합니다.
- 쉬운 설명: 예전에는 ‘편리함’과 ‘신선함’ 때문에 사람들이 집 밖으로 나갔지만, 이제 온라인 플랫폼이 이 두 가지를 모두 충족시켜주고 있습니다. 가맹점들은 이제 다른 사업을 하는 것이 더 나은 선택이라고 생각하고 있습니다.
3. 수익 능력이 감소하고, 광동 지역에 대한 의존도가 높아져 위험이 커졌다:
재무 보고서를 보면 천대마의 수익이 3년 연속으로 감소했습니다(117억 위안에서 113억 위안으로). 회사는 돼지고기와 계란 가격이 저렴해졌기 때문이라고 하지만, 이는 겉보기일 뿐입니다.
더 깊은 문제는 각 가맹점의 수익성이 저하되고 있다는 것입니다.
- 일일 평균 매출: 기존 가맹점의 일일 평균 매출이 1.4만 위안에서 1.27만 위안으로 줄었으며, 새로 개설된 가맹점의 매출도 1.37만 위안에서 1.08만 위안으로 더욱 감소했습니다.
- 고객 당 평균 구매 금액: 한 번에 구매하는 금액도 25위안에서 21.4위안으로 줄었습니다.
- 지역 의존도: 천대마의 66%의 가맹점이 광동에 있으며, 63%의 수익도 광동에서 발생합니다. 광동 시장의 이익률은 높지만(약 13%), 다른 지역의 이익률은 5%에 불과합니다.
- 쉬운 설명: 마치 한 학생이 국어(광동 시장)에서는 잘하지만 수학, 영어(다른 지역)에서는 거의 성적이 나쁜 것과 같습니다. 천대마는 향후 5년 안에 내륙 지역에 1,000개 이상의 가게를 열 계획이지만, 경쟁이 더 치열하고 이익률이 낮아 생존이 어려울 수 있습니다. 만약 광동 시장이 포화 상태에 이르면 다른 지역에서의 성장도 멈출 수 있습니다.
4. 재무적 손실이 2억 7,900만 위안? 당황하지 마세요, 이는 ‘회계적 처리’의 결과입니다:
뉴스에 따르면 2025년에 2억 7,900만 위안의 손실이 발생했지만, 이는 실제로는 ‘회계적 처리’의 결과입니다.
무슨 일이 일어났을까요?
회사는 투자자들이 더 늦게 투자금을 회수하도록(2026년에서 2027년으로 연기) 새로운 주식을 발행하여 보상했습니다. 이 보상금(9억 5,500만 위안)이 회계상 큰 ‘비용’으로 처리되어 손실로 계상되었습니다.
- 실제 이익: 이 ‘회계적 비용’을 제외하면 천대마는 2025년에 실제로 2억 9,600만 위안의 이익을 올렸으며, 2026년 상반기에도 1억 400만 위안의 이익을 올렸습니다.
- 쉬운 설명: 마치 회사가 올해 실제로 1억 위안의 이익을 올렸지만, 경영진이 주주들을 달래기 위해 회사의 건물(9억 위안 가치)을 저렴한 가격에 팔거나 주주들에게 주식을 무상으로 제공한 것과 같습니다. 회계상으로는 손실로 보이지만, 실제로는 사업이 이익을 내고 있습니다. 따라서 천대마의 수익 능력을 평가할 때는 ‘조정된 순이익’을 보아야 합니다.
5. 경영진의 독단적 결정과 관련 문제들:
마지막으로, 회사의 경영 구조와 잠재적 위험점을 살펴보겠습니다:
가족 중심의 경영: 창립자인 펑위화(Feng Weihua)는 몇 개의 해외 회사를 통해 51.26%의 의결권을 control하고 있습니다. 그녀의 동생 펑지생(Feng Jisheng)은 물러났지만, 가족의 영향력은 여전히 강합니다.
관련 거래: 천대마는 펑위화의 형제들(펑위룽, 펑위국)이 control하는 회사로부터 돼지고기와 가공 식품을 구매합니다. 예를 들어, 2025년에는 1억 8,200만 위안을 지출했습니다.
- 위험점: 이러한 관련 거래에서 가격이 최저인지, 품질이 최고인지 의문이 있습니다. 상장 후에는 이러한 거래가 더 엄격하게 검토될 것입니다. 가격이 투명하지 않다면 소액 주주들의 이익이 손상될 수 있습니다.
사회보장금 및 공적금 미납: 회사는 지난 몇 년 동안 직원들에게 사회보장금과 공적금을 제대로 납부하지 않았으며, 누적 미납액은 약 1억 2,400만 위안에 달합니다.
- 위험점: 정부가 보상금 납부를 요구할 경우 벌금과 이자가 추가로 부과될 수 있으며, 최대 2억 7,970만 위안에 이를 수 있습니다. 이는 회사의 현금 흐름에 큰 타격이 될 수 있습니다. 회사는 2026년 6월부터 개선을 시작한다고 하지만, 직원들의 반응은 어떨지, 언제 보상금을 납부할지 불확실합니다.
결론: 천대마는 앞으로 얼마나 더 갈 수 있을까?
천대마는 여전히 지역 신선식품 시장의 선두주자이며 브랜드 인지도도 높고 모델도 성숙합니다. 하지만 내부적으로는 가맹점들의 이익 감소와 가족 중심의 경영 구조, 규제 문제 등의 어려움을 겪고 있으며, 외부적으로는 메이투안, 허마와 같은 배달 플랫폼들의 경쟁으로 시장 지위가 위협받고 있습니다.
투자자들에게의 조언:
지역 신선식품 시장의 장기적 가치를 긍정적으로 보는다면 천대마는 여전히 주목할 만한 회사입니다. 하지만 이제는 ‘고성장’이 아니라 ‘기존 시장에서 생존하며 변화를 모색하는’ 회사라는 점을 명심해야 합니다. 상장은 더 치열한 경쟁에 대비하기 위한 것이며, 앞으로 몇 년 동안의 실행력과 개혁의 성공 여부가 중요할 것입니다.