العنوان العربي: هل ستنتهي “وليمة الذكاء الجسدي”؟

لحظة “تبريد” الذكاء الجسدي: من الاحتفال برأس المال إلى تطبيق الصناعة، الفقاعة بدأت تنفجر

مرحبًا بكم، أنا محلل مالي واقتصادي. مؤخرًا، حدث حدث كبير في عالم الروبوتات، يمكن وصفه بأنه “زلزال”.

إذا كنتم تتابعون الأخبار التكنولوجية، ربما سمعتم عن “الذكاء الجسدي” (ببساطة، روبوتات ذكية قادرة على العمل والمشي). خلال العامين الماضيين، كان هذا المجال مزدهرًا بشكل كبير، حيث ظهرت العديد من الشركات الناشئة البارزة، وكانت تقييماتها مرتفعة بشكل غير معقول. لكن مؤخرًا، تغيرت الأمور.

المقال العميق الذي سنناقشه اليوم يطرح سؤالًا رئيسيًا: هل حان وقت انتهاء هذا الاحتفال بالذكاء الجسدي؟ أو بمعنى آخر، هل انفجرت الفقاعة أخيرًا؟

إجابتي هي: الفقاعة بالفعل بدأت تنفجر، لكن الصناعة لم تمت بعد، بل تمر بعملية صعبة للتخلص من الأشياء غير الحقيقية والاحتفاظ بما هو جوهري.

فيما يلي، سأشرح هذا الخبر من خمسة جوانب بلغة بسيطة، لأوضح لكم ما يحدث خلف هذا الحماس الكبير تجاه الروبوتات.

---

1. الشرارة: الانقسامات بين الكبار وانخفاض أسعار الأسهم، واندلاع القلق في الصناعة

بدأت هذه الأزمة بشكل دراماتيكي.

الخلفية:

انتقد مؤسس شركة ميكاماند، شاو تيانلان، بشدة بعض شركات الذكاء الجسدي في دائرة أصدقائه، ووصفها بأنها شركات تعتمد على “المؤامرات”: لها سمعة طيبة، ظهرت في حفل الربيع، وتقييماتها مرتفعة، لكنها تعتمد على “المعاملات المرتبطة” مع الحكومات المحلية أو الشركات الحكومية (مثل إنشاء مراكز لجمع البيانات، حيث تبيع الروبوتات لهذه الشركات ثم تشتري بياناتها)، مما يخلق إيرادات وهمية، ثم تسارع للإدراج في البورصة لجمع الأموال.

تفاصيل مثيرة للاهتمام:

شركة شاو تيانلان نفسها انخفض سعر سهمها في اليوم الأول من إدراجها في البورصة الهونغ كونغية دون سعر الإصدار. بينما كانت الشركات التي انتقدها تسعى جاهدة للإدراج في البورصة لأول مرة (IPO). هذا السلوك، رغم كونه محرجًا، يعكس القلق الشديد في الصناعة - الجميع يدركون أن التقييمات الحالية غير مستدامة.

الإشارة الأكثر وضوحًا: أسعار أسهم شركة يوشو للتكنولوجيا

قبل شهر، انخفض سعر سهم شركة يوشو للتكنولوجيا، “أول شركة روبوتات بشرية الشكل” المدرجة في لوحة الابتكار العلمي والتكنولوجي، بنسبة 629% في اليوم الأول من إدراجها، ووصلت قيمتها السوقية إلى 444.9 مليار يوان، مما أثار احتفالات كبيرة. لكن الاحتفالات استمرت يومًا واحدًا فقط. بحلول الثاني من سبتمبر، بعد 11 يومًا من الإدراج، انخفضت قيمتها السوقية بأكثر من 220 مليار يوان، أي انخفضت تقريبًا إلى النصف.

التفسير:

من ناحية، هناك انقسامات علنية بين الشركات الرائدة في الصناعة، ومن ناحية أخرى، هناك انهيار في أسعار أسهم الشركات الرائدة. هذان الأمران يدلان على أن السوق لم تعد تثق في “القصص” التي تروج لها الشركات، وبدأت تصوت بأفعالها. الناس لم يعودوا يسألون “مدى روعة الروبوتات”， بل “هل الأموال التي تجنيها حقيقية؟ هل يمكن أن تستمر؟”

---

2. المشكلة الأولى: زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح، وهيكل الإيرادات “المتضخم”

لماذا انخفضت أسعار الأسهم؟ لأن التقارير المالية كشفت عن المشاكل.

البيانات تتحدث:

انظروا إلى تقرير شركة يوشو للتكنولوجيا:

• تباطؤ نمو الإيرادات: بلغت إيرادات النصف الأول من عام 2026 حوالي 1.152 مليار يوان، وعلى الرغم من الزيادة، انخفض معدل النمو من 332% في العام الماضي إلى 48%.
• انخفاض الأرباح: بلغ صافي الربح قبل الضرائب 244 مليون يوان، بانخفاض قدره 19% مقارنة بالعام الماضي.
• الاستنتاج: كلما بيعت المزيد من الروبوتات، كلما قلت الأرباح. هذا يدل على تدهور جودة النمو، وعدم القدرة على السيطرة على التكاليف، أو أن المنتجات التي تباعها لا تحقق أرباحًا.

المشكلة الأكثر خطورة: لمن تباعت الروبوتات؟

وفقًا للبيانات، جاءت 73.6% من إيرادات شركة يوشو للتكنولوجيا في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 من الأبحاث العلمية والتعليم؛ أي تم بيعها للجامعات والمعاهد البحثية. وجاءت 17.4% من الاستهلاك التجاري (مثل العروض في المراكز التجارية والعروض). وفقط 9% من الصناعة والخدمات اللوجستية، وهي المجالات التي يمكن أن تنتج تدفقات نقدية مستقرة على نطاق واسع.

تفسير بلغة بسيطة:

هذا مثل شركة تبيع السيارات، حيث تباع 90% من السيارات لمختبرات الجامعات للاستخدام في الأبحاث، وفقط 10% لشركات التاكسي للنقل. العملاء البحثيون يشترون الروبوتات للاستخدام مرة واحدة فقط، ولا يقومون بشراء روبوتات جديدة بشكل دوري. العملاء الصناعيون، إذا كانت الروبوتات قادرة على العمل بشكل مستقر في المصانع، سيستمرون في الشراء. الوضع الحالي هو أن معظم الروبوتات لا تزال في مرحلة “ألعاب المختبرات” ولم تدخل بعد مرحلة “أدوات المصانع”. لذلك، الإيرادات تبدو مرتفعة، لكنها مرتبطة بمعاملات “لمرة واحدة” وغير مستدامة.

---

3. المشكلة الثانية: تدفق الرأسمال الجنوني والتقييمات البعيدة عن الواقع

إذا كان هيكل الإيرادات هو المشكلة الداخلية، فإن جنون سوق رأس المال هو السبب الخارجي.

بيانات التمويل المخيفة:

• في النصف الأول من عام 2026، حدثت 288 عملية تمويل في مجال الذكاء الجسدي المحلي، بقيمة تزيد عن 46 مليار يوان، وهو أكثر من إجمالي عمليات التمويل في عام 2025.
• ظهرت على الأقل 13 شركة ناشئة بقيمة تزيد عن 10 مليارات يوان.

مقارنة سخيفة:

• حجم رأس المال: الشركات الرائدة جمعت عشرات المليارات من اليوانات في عام واحد.
• حجم الصناعة: إجمالي إيرادات جميع الشركات الرائدة أقل من 10 مليارات يوان سنويًا.
• الفارق: حجم رأس المال هو خمسة أضعاف حجم الصناعة! هناك الكثير من الأموال التي لا مكان لإنفاقها، لذا يتم دعم الشركات المختلفة ببعضها البعض.

تقييمات مبالغ فيها:

عند إدراج شركة يوشو للتكنولوجيا في البورصة، كان معدل السعر إلى الأرباح (PE) يبلغ 750 مرة. بالمقارنة، متوسط معدل السعر إلى الأرباح في قطاع التصنيع في الأسهم الصينية هو 38 مرة فقط. هذا يعني أن السوق قد قيمت شركة يوشو على أساس أن أرباحها ستزيد بأكثر من 52% سنويًا خلال الخمس سنوات القادمة، وهو أمر مستحيل تقريبًا في قطاع التصنيع.

المنطق وراء موجة ريادة الأعمال لدى أشخاص مواليد الألفية:

ذكر المقال مجموعة من المؤسسين من مواليد الألفية، مثل هوانغ يي وتشين شنتاو، اللذين حصلوا على عشرات الملايين من اليوانات في غضون بضعة أشهر من تأسيس شركاتهم.

تفسير:

رأس المال لا يدعم الصناعة، بل يشوهها. هناك الكثير من الأموال، مما يجعل الناس لا يفكرون في كيفية تحسين جودة الروبوتات، بل في كيفية رفع تقييماتها والإدراج في البورصة لجمع الأموال.

---

4. الحقيقة: صعوبة التطبيق العملي كالتسلق إلى السماء، ونموذج “المؤامرات” غير مستدام

لماذا يتسرع رأس المال؟ لأن تطبيق التكنولوجيا صعب للغاية، إلى درجة اليأس.

العقبات التقنية:

• العروض مقابل الواقع: العروض في مؤتمرات الروبوتات غالبًا ما تكون معدة مسبقًا بعد العديد من المرات، وقد تحتاج ح