لحظات “إزالة السحر” عن الروبوتات البشرية الشكل: من العروض الرائعة في السنة الجديدة إلى اختبار قاسٍ يتعلق بالأموال الحقيقية
مرحبًا بكم، أنا محللكم المالي. مؤخرًا، حدث حدث كبير في سوق الأسهم A، أثار ضجة كبيرة.
في 19 أغسطس، تم إدراج شركة “يوشو تكنولوجي”، التي يطلق عليها الجميع “أول سهم للروبوتات البشرية الشكل”， في لوحة الابتكار العلمي والتكنولوجي. كان الجميع يتوقعون أن تنجح بشكل كبير، ولكن في اليوم الأول من الإدراج، رغم الارتفاع الكبير في الأسعار عند الافتتاح، انخفضت قيمتها السوقية بشكل حاد خلال شهر واحد، بنسبة تقارب 60%.
في الوقت نفسه، لم تكن الأوضاع داخل الصناعة هادئة أيضًا. أسس شركة “ميكاماند”، التي تم إدراجها مؤخرًا في بورصة هونغ كونغ، انتقد بشكل علني شركات أخرى في الصناعة بتهمة المعاملات الوهمية؛ وتم الكشف عن أن العديد من الشركات الرائدة في مجال الروبوتات تعرضت للإبلاغ من قبل منافسيها؛ وهناك أيضًا أخبار تفيد بأن الجهات الرقابية قدمت إرشادات غير رسمية لعمليات الإدراج (IPO) للروبوتات، مما رفعت من المعايير المطلوبة.
تبدو هذه الأحداث معقدة، لكنها تشير في الواقع إلى نقطة مركزية واحدة: صناعة الروبوتات البشرية الشكل تمر بعملية إعادة تنظيم قاسية، من التركيز على “القصص” إلى التركيز على “الأداء الفعلي”. في السابق، كان الناس ينظرون إلى الروبوتات من حيث قدرتها على الرقص أو القيام بحركات معقدة؛ أما الآن، فإنهم ينظرون إليها من حيث قدرتها على العمل في المصانع، وجني الأموال الحقيقية، والبقاء في السوق بشكل مستدام.
فيما يلي، سأشرح هذه التغيرات من خمسة جوانب بلغة بسيطة لكي تفهموا الوضع بشكل كامل.
---
الجانب الأول: تقلبات أسعار أسهم يوشو تكنولوجي: لماذا حتى الشركات الناجحة يمكن أن تتعرض لانخفاضات حادة؟
يعتقد الكثيرون أن يوشو تكنولوجي شركة قوية، وهي واحدة من الشركات القليلة في العالم التي تحقق أرباحًا من الروبوتات، وتمتلك تقنيات متقدمة. فلماذا انخفض سعر سهمها؟
1. التقييم المبالغ فيه: تجاوز التوقعات للعقود القادمة
عند إدراجها، كان معدل السعر إلى الأرباح (P/E) 219 مرة. ما معنى ذلك؟ متوسط معدل السعر إلى الأرباح في صناعة المعدات العامة هو 38 مرة فقط، بينما كان معدل السعر إلى الأرباح لشركة “يوبيشيانغ” في بورصة هونغ كونغ 19 مرة فقط. في اليوم الأول من الإدراج، تجاوز معدل السعر إلى الأرباح 800 مرة. هذا يعني أن السوق كانت تشتري توقعات بأن الشركة ستصبح “أبل الروبوتات” في العقود القادمة، وعندما تبرد هذه التوقعات، من الطبيعي أن ينخفض سعر السهم. هذا مثل متجر للشاي بالحليب يفتتح حديثًا، ويتم تسعير أسهمه بناءً على أرباحه المتوقعة لمدة 100 عام، وعندما تنفجر الفقاعة، ينخفض السعر بالطبع.
2. زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح: القدرة على جني الأموال لا تتناسب مع الشهرة
تظهر البيانات المالية أن إيرادات يوشو تكنولوجي ارتفعت بنسبة 48% في النصف الأول من عام 2026، لكن صافي الربح بعد استبعاد الأرباح والخسائر العرضية انخفض بنسبة 19%. السبب هو أن الشركة استثمرت الكثير في البحث والتطوير والترويج. هذا يعني أن الشركة لا تزال في مرحلة “استهلاك الأموال من أجل المستقبل” ولم تدخل بعد مرحلة جني الأرباح على نطاق واسع.
3. أكبر جزء من الإيرادات لا يذهب إلى المصانع، بل إلى المدارس والمؤسسات البحثية
هذا هو الجانب الأكثر إحباطًا: 73.6% من إيرادات يوشو تأتي من البحث العلمي والتعليم، و17.39% من الاستهلاك التجاري، بينما الجزء الصغير جدًا (حوالي 9%) يذهب إلى التطبيقات الصناعية مثل التفتيش واللوجستيات. هذا مثل شركة تبيع سيارات، 70% منها تذهب إلى مدارس القيادة و10% فقط إلى شركات سيارات الأجرة. على الرغم من بيع السيارات، إلا أن الشركة لم تدخل بعد المجال الأساسي للسيارات كأدوات إنتاجية.
4. التقييم الموضوعي: الشركة جيدة، لكن سعر السهم لا يزال يبحث عن نقطة استقرار
يوشو تكنولوجي شركة تكنولوجية ممتازة، مع هامش ربح يزيد عن 60% وتطور محلي للمكونات الأساسية. الشركة تعمل أيضًا بجد، مثل جمع الأموال لبناء مصانع وتطوير نماذج دماغية وإنشاء فروع في تيانجين وتشنغدو. لكن سوق رأس المال واقعي للغاية. تقدير شركة “سيتيك آند تريد” لقيمة الشركة يتراوح بين 50.6 مليار و55.9 مليار يوان، بينما القيمة السوقية الحالية هي 190 مليار يوان. هذا يعني أن سعر السهم ما زال مرتفعًا، وتحتاج الشركة إلى وقت لتصفية الفقاعة وإيجاد نقطة قيمة حقيقية.
---
الجانب الثاني: الصراعات داخل الصناعة: من يقوم بالمعاملات الوهمية؟
الجدل الأكثر حدة في الصناعة مؤخرًا ليس حول الخطط التقنية، بل حول الاتهامات بالمعاملات الوهمية.
1. انتقادات مؤسس ميكاماند، شاو تيانلان
انتقد شاو تيانلان علنًا بعض الشركات في الصناعة، متهمًا إياها بإنشاء ازدهار وهمي من خلال المعاملات المرتبطة. وقد اتهم شركة “غالاكسي جنرال” بشكل خاص. الطريقة التي تعمل بها هذه الشركات هي بيع الروبوتات إلى “مراكز جمع البيانات” (قد تكون شركات مرتبطة بها أو شركاء)، وبعد ذلك يتم استخدام الأموال لشراء بيانات الروبوتات أو إعادة شرائها. نتيجة لذلك، تبدو الإيرادات كبيرة على الورق، لكن في الواقع لا توجد مصانع حقيقية أو عملاء يستخدمون الروبوتات بشكل فعلي. هذا نموذج غير مستدام يمكن أن يؤدي إلى انهيار الأداء بمجرد الإدراج.
2. لماذا يثير هذا الأمر اهتمام الجميع؟
لأن الجميع يعلم أن الطلب الحقيقي على الروبوتات البشرية الشكل لم ينفجر بعد. العديد من الطلبات تأتي من مشاريع حكومية، أو مشتريات بحثية، أو لأغراض عرضية. إذا تم تقديم هذه الطلبات كطلبات تجارية للإدراج، فهذا يعتبر خداعًا للمستثمرين. كلام شاو تيانلان قاسٍ، لكنه يلمس نقطة حساسة في الصناعة: ما هي الإيرادات الحقيقية عندما لا تكون التقنية ناضجة بعد؟
3. الإبلاغات من الشركات الأخرى والإرشادات الرقابية
بالإضافة إلى انتقادات شاو تيانلان، تم الكشف عن أن شركات أخرى مثل “تشيانشون ذكية” و“شينغهاي تو” و“شينغدونغ جي يوان” تعرضت للإبلاغ من قبل منافسيها. على الرغم من أن هذه الشركات نفت الاتهامات، إلا أنها تعكس قلقًا وتنافسًا شديدًا داخل الصناعة. الجهات الرقابية قدمت إرشادات غير رسمية تطالب الشركات المرشحة للإدراج بإثبات وجود إيرادات مستدامة، وتقليل الخسائر، وامتلاك ابتكارات تقنية حقيقية.
---
الجانب الثالث: الوضع الحالي للصناعة: يبدو مزدهرًا، لكنه هش
يعتقد الكثيرون أن صناعة الروبوتات البشرية الشكل في ازدهار، والبيانات تبدو جيدة، لكن عند التحليل الدقيق، تظهر العديد من المشاكل.
1. كمية الروبوتات المباعة مرتفعة، لكن القيمة الحقيقية منخفضة
في النصف الأول من عام 2026، تم بيع حوالي 19,100 روبوت بشري في جميع أنحاء العالم، بزيادة قدرها 272% على أساس سنوي، والمصنعون الصينيون يمثلون 97%. يبدو ذلك مثيرًا، أليس كذلك؟ لكن معظم هذه الروبوتات تُستخدم في الأبحاث العلمية أو العروض الحكومية أو لجمع البيانات. الروبوتات التي تعمل بشكل فعل