米国連邦準備制度理事会の「タカ派」による利上げが実施されたが、なぜ香港株は下落し続けるのか？その背後にある論理を分かりやすく解説する
皆さん、こんにちは。私はあなた方のファイナンスアナリストです。
9月17日、世界中の投資家が最も注目していた「大きな出来事」である米国連邦準備制度理事会（FRB）の利上げがついに実施されました。結果は多くの人にとって少し意外かもしれません。利上げ自体は予想されていましたが、香港株は多くの人が期待していたように「悪材料がすべて出尽きて反発する」ことはなく、むしろ下落を続けました。ハンセン指数は0.44％、ハンセンテクノロジー指数も0.34％下落しました。
多くの個人投資家の方々はおそらく次のように疑問に思うでしょう：「靴が地面に落ちたのに、なぜ市場はまだ怖がっているのか？」
急がないでください。今日はこのファイナンスニュースの核心的な論理を分かりやすく解説し、その背後に何が起こっているのか、そしてそれが私たち一般投資家の財布や将来の投資にどのような影響を与えるのかを見ていきましょう。
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一、なぜ「靴が地面に落ちた」のに「驚き」になったのか？——FRBが思っていたよりも「厳しい」から
まず、一つの概念を理解する必要があります：「タカ派」とは何か。
金融業界では、「ハト派」は穏健で緩和的な立場を表し、ハトのように従順です。「タカ派」は強硬で緊縮的な立場を表し、鷹のように鋭いです。
今回のFRBの利上げは25ベースポイント（3.5％から3.75％に引き上げられ、さらに3.75％から4.00％に引き上げられましたが、この動き自体は既に予想されていたため、「靴が地面に落ちた」と言われています。しかし、市場を本当に驚かせたのは、FRBのケビン・ワーシュ議長の発言の態度と今後の計画でした。
1. 態度が非常に厳しい：ワーシュ議長は記者会見で「インフレ対策」を最優先事項として強調し、非常に厳しい口調で話しました。これは医者が薬を処方するようなもので、本来はビタミンを飲むだけだと思っていたのに、医者が厳しい顔で「あなたの病気は深刻で、これからも薬を飲み続けなければならない」と言われたようなものです。
2. 今後もさらに利上げが予想される：FRBが発表した「ポイントカーブ」（将来の金利動向を予測するグラフ）は、今年中にもう一度利上げがある可能性を示唆しています。つまり、高金利の環境はすぐには終わらず、さらに長期間続く可能性があります。
簡単に言えば：
以前は「この一度の利上げで問題が解決する」と思われていましたが、実際には「これは始まりに過ぎず、これからも続く」ということです。この予想の外れが、一部の資金の「反発を期待する」信頼を打ち砕き、投資家たちは安全を選んで市場から離れることになり、その結果、香港株は下落しました。
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二、なぜ香港株が最初に影響を受けたのか？——それは「オフショア市場」であり、ドルに最も敏感だから
多くの読者の方々は疑問に思うかもしれません：FRBはアメリカの中央銀行なのに、なぜ香港株にこれほど大きな影響があるのか？
ここに重要なメカニズムがあります：香港ドルはドルにペグされている。
1. 金利の伝達：香港ドルがドルにペグされているため、アメリカの金利が上がると香港の金利も上がります。これにより、香港での借入コストが高くなります。
2. 評価額の「割引」：テクノロジー株や成長株などの高評価額の株にとって、その価値は大きく「将来の資金」に依存しています。金利（割引率）が上がると、将来の資金の現在価値が縮小します。簡単に言えば、金利が高いほど、高評価額の株の価値は下がりやすくなります**。
3. 資金の流出：ドルが強くなり、米国債の利回りが高くなると、アメリカに資金を預ける方がより有利で安全になります。そのため、香港株などの新興市場で利益を上げていた国際資金は、アメリカに流出し始めます。オフショア市場である香港株は流動性が低下し、自然と下落します。
簡単に言えば：
これは、あるショッピングモール（香港株市場）で買い物をしているときに、隣のショッピングモール（アメリカ）で割引があり、利息がもっと高いと宣言されたら、人々はお金を引き出して隣で預けたり買い物をしたりするため、こちらの店の売上が減り、株価が下落するのと同じです。
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三、日本の中央銀行も利上げするのか？——「キャッシュフロー取引」の清算による流動性の二重の打撃
ニュースでは見落とされがちですが非常に重要な要素として日本の中央銀行が挙げられています。
過去何年も、日本の金利は非常に低かったため、世界中の多くの大規模な資金（ヘッジファンドを含む）が低金利の円を借りて、高収益の資産（例えば米国株や香港株、債券など）に投資し、差額を稼いでいました。これを**「キャッシュフロー取引」と呼びます。
今、日本の中央銀行もおそらく利上げるでしょう（確率は90％以上）。これは以下を意味します：
1. 借入コストの増加：円を借りるための利息が上がり、キャッシュフロー取引の利益幅が狭まり、損失を出す可能性もあります。
2. 強制的な清算：損失を防ぐためや利益を確定させるために、これらの資金は以前に購入した香港株や米国株などの資産を売却し、円に戻して借金を返さなければなりません。
簡単に言えば：
以前は「この一度の利上げで問題が解決する」と思われていましたが、実際には「これは始まりに過ぎず、これからも続く」ということです。この予想の外れが、資金の流動性に大きな影響を与え、香港株市場に打撃を与えます。
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四、原油価格とインフレ：地政学的な「隠れた爆弾」
金利以外にも、もう一つのマクロな背景があります：原油価格です。
ニュースでは、中東情勢の緊張により原油価格が1バレル100ドル以上に上昇したと報じられています。原油価格の高騰は世界中のインフレを直接押し上げます。
1. インフレの抑制が難しい：原油価格はインフレの重要な要因です。原油価格が下がらなければ、アメリカのインフレは完全には抑制されません。
2. FRBは利下げをためらう：インフレを抑えるために、FRBは容易に利下げを行うことができず、むしろさらに利上げを続ける可能性があります。これにより、高原油価格 → 高インフレ → 高金利 → 株市場の圧力という悪循環が生じます。
野村証券やゴールドマン・サックスのエコノミストたちは、各国が戦略的備蓄を活用し、産油国の生産量が増加することで、来年には原油価格が下落し、インフレも下がる可能性があると考えています。しかし、「来年」はまだ遠い未来であり、市場は「今年」や「現在」にしか関心がありません。現在の不確実性が投資家たちを市場に入ることから遠ざけています。
簡単に言えば：
家のガス代が突然倍になったとしたら、料理を減らしたり、外でより高い食事をしたりするしかありません。FRBはそのガス代（原油価格）を管理しており、ガス代（原油価格）が下がらなければ、投資家たちは安くなることはありません。つまり、株市場も引き続き厳しい状況にあります。
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五、今後の市場はどうなるのか？テクノロジー株はまだ買えるのか？——分化が激しくなり、「供給過剰」に注意
最後に、皆さんが最も関心を持っていることについて話しましょう：これからどうすればいいのか？テクノロジー株はまだ買えるのか？
多くの業界関係者の意見によると、今後の市場には明らかな「分化」が見られるでしょう：
1. 全体的に弱く、構造的な分化：
- 圧力を受けるセクター：高評価額のテクノロジー株や不動産株。金利が高いため、これらの株は苦しむでしょう。
- 下落に強いセクター：高配当株（銀行、エネルギー、公共事業など）。経済の良し悪しに関わらず、安定した配当を提供するため、「避難所」となります。
- チャンスのあるセクター：実際の業績に支えられたハードテクノロジー。例えば、コンピューティングパワーや光モジュールなど。業績が流動性の圧力を相殺できれば、独自の市場動向を見せる可能性があります。
2. AI業界の「罠」と「チャンス」：
- 供給過剰に注意：あるファンドマネージャーは、2021年の太陽光発電や動力電池業界を例に挙げています。利上げサイクルの中で、ある業界が過剰な資金調達や生産拡大を行い、需要が追いつかなければ、価格戦争に陥り、株価が急落する可能性があります。AI業界も現在、大規模な資本投資（データセンターの建設やチップの購入）を行っていますが、下流のアプリケーション（例えばAIソフトウェアやサービス）の収入が追いつかなければ、投資リターンのサイクルが長引き、リスクが露呈する可能性があります。
- AIは減速しない：リスクはありますが、AIの大手企業は遅れることができません。なぜなら、遅れると競争相手に追い越されるからです。したがって、AI業界にはまだチャンスがありますが、「競争の壁」が厚く、長期的な成長のロジックを持つ**企業を選ぶ必要があります（例えば半導体機器など）。
一般投資家へのアドバイス：
1. 無闇に底値を探さない：悪材料が消化されるには時間がかかります。特に日本の中央銀行の利上げの影響はまだ完全には現れていません。
2. 「確実性」に注目：不確実性が高い時は、実際の業績があり、高配当を提供する、または業界の地位が安定している（競争の壁が厚い）企業を優先的に選ぶ。
3. 「話だけの株」に注意：AIの話だけをしていて、実際の収入や利益が見えず、大規模な資金調達や生産拡大を行っている企業には特に注意し、供給過剰の罠にはまらないようにしましょう。
まとめ：
FRBの「タカ派」による利上げは始まりに過ぎず、日本の中央銀行の利上げや原油価格の高騰はまだ続くでしょう。香港株市場は短期的には大きな上昇は見込めませんが、構造的なチャンスは依然として存在します。このような時には、「安定」が「速さ」よりも重要であり、「業績」が「話」よりも価値があります。