Guider la valorisation du yuan est un moyen efficace de stimuler la demande intérieure

Bonjour ! Je suis votre assistant d'analyse financière et économique. Cet article, écrit par “Canghai Yitugou”, tente d'expliquer un phénomène qui déroute beaucoup de gens : Pourquoi, malgré les turbulences extérieures (augmentation des prix du pétrole, hausse des taux d'intérêt aux États-Unis) et les mesures politiques prises au niveau national, la consommation des ménages semble-elle encore faible (selon les données sur le commerce de détail) ?

Le point de vue de l'auteur est très percutant : la valorisation du yuan n'est pas seulement une question de taux de change ; elle sert d'écran de protection pour l'économie nationale contre les chocs extérieurs. L'article analyse également les contradictions inhérentes à une stratégie axée sur l'exportation et souligne que nous traversons une période de transition de une économie basée sur l'emprunt pour l'exportation vers une économie axée sur la qualité et la consommation.

Voici une interprétation détaillée de l'article en cinq points, expliqués de manière simple.

1. La valorisation du yuan de 4 % : pas une question de “pompage de fierté”, mais un “analgésique”

Tout d'abord, il faut comprendre pourquoi le yuan s'est apprécié de 4 % cette année (passant de plus de 6,70 à moins de 6,70, en référence au cours du yuan offshore CNH). En général, une appréciation signifie une baisse du taux de change, mais dans ce contexte, l'auteur souligne son effet de soutien et de protection de l'économie intérieure face aux chocs extérieurs. *Remarque : en termes économiques stricts, une appréciation du yuan signifie une baisse de son taux de change, comme de 7,0 à 6,7. L'auteur parle d'une “pénétration du seuil de 6,70” et d’une appréciation de 4 % pour l’année, ce qui signifie que le yuan est devenu plus fort par rapport au dollar ou à d’autres devises, réduisant ainsi les coûts d’importation et atténuant la pression de l’inflation importée.*

Interprétation simple :

Imaginez que votre portefeuille (l’économie nationale) rencontre deux gros problèmes :

1. L’augmentation des prix du pétrole : comme si le coût du carburant pour aller au travail doublait soudainement, réduisant votre budget pour manger et faire des achats.

2. Les taux d’intérêt élevés aux États-Unis : le rendement des obligations à deux ans aux États-Unis a atteint 4,74 %. Cela signifie que l’argent est plus rentable aux États-Unis, attirant les fonds mondiaux et augmentant le coût des emprunts en Chine.

Ces deux facteurs pèsent lourdement sur l’économie, empêchant les gens de dépenser (consommation faible).

C’est là que l’appréciation du yuan de 4 % entre en jeu. Il agit comme un écran de protection :

• Le yuan devenant plus fort réduit le coût des importations de pétrole, même si le prix international est élevé.
• Il stabilise les attentes des marchés et empêche les capitaux de fuir le pays par panique.

Ainsi, cette appréciation n’a pas pour but de rendre les achats à l’étranger plus abordables, mais de protéger le portefeuille des ménages chinois des effets négatifs des prix du pétrole et des taux d’intérêt élevés.

2. Pourquoi le marché immobilier est-il stable, mais les gens n’osent-ils toujours pas dépenser ? (L’**ordre des politiques**)

Beaucoup se demandent pourquoi, bien que le gouvernement promette de stimuler la consommation, les supermarchés et les centres commerciaux sont toujours peu fréquentés, tandis que les prix des logements secondaires à Shanghai augmentent.

L’auteur souligne que les politiques de soutien à la consommation ont un ordre précis : d’abord stabiliser le marché immobilier, puis la consommation.

Interprétation simple :

C’est comme si votre maison fuyait d’eau : vous devez d’abord réparer le toit (stabiliser le marché immobilier) avant de pouvoir organiser une fête (stimuler la consommation).

• Comment stabiliser le marché immobilier ? Deux méthodes :

1. Guider l’appréciation du yuan : attirer les capitaux étrangers pour augmenter la liquidité intérieure.

2. Maintenir des taux d’intérêt bas : les taux d’intérêt sur les dépôts à un an étaient d’environ 1,49 % au premier trimestre de cette année. Cela signifie que l’argent placé à la banque rapporte peu ; en revanche, l’achat d’un logement secondaire dans une ville comme Shanghai offre un rendement plus élevé que les intérêts bancaires.

• Résultat : pour les investisseurs, acheter un logement est plus rentable que de placer de l’argent à la banque, ce qui a entraîné une augmentation des prix de l’immobilier (les prix des logements secondaires à Shanghai ont augmenté pendant 7 mois consécutifs).

• Pourquoi la consommation n’a-t-elle pas augmenté ? Parce que les ressources politiques ont été priorisées pour stabiliser le marché immobilier, une tâche plus urgente. Une fois le marché immobilier stabilisé, la confiance des consommateurs peut commencer à se rétablir. La situation actuelle est la suivante : le marché immobilier est essentiellement stabilisé, mais la consommation est encore en phase de récupération.

L’auteur nous rappelle que les politiques ont peut-être des effets, mais ces effets sont masqués par les pressions extérieures (prix du pétrole, obligations américaines), et que les efforts politiques se concentrent principalement sur le secteur immobilier, plutôt que sur la distribution directe de fonds aux consommateurs.

3. Le “triangle impossible” de l’orientation à l’exportation : pourquoi le jeu fonctionnait-il autrefois, mais pas maintenant ?

Cette partie de l’article est particulièrement profonde. L’auteur utilise une métaphore : la stratégie axée sur l’exportation est comme une guerre des prix menée par les grandes entreprises technologiques.

Interprétation simple :

• Ancien modèle (phase extensive) :

Les gouvernements locaux empruntaient massivement (augmentant le levier) pour financer des infrastructures et le secteur immobilier, puis vendaient leurs produits à l’étranger à bas prix.

• Conséquences : les ménages ont enduré des dettes importantes (dettes privées), et les gouvernements ont accumulé des dettes publiques.
• Avantages : l’exportation augmentait, et le PIB progressait.
• Nature : il s’agissait d’une forme de discrimination fiscale : les marchés étrangers bénéficiaient de taux de taxe réduits (remboursements fiscaux pour les exportations), tandis que le marché intérieur supportait des coûts élevés. Pour équilibrer les finances, les gouvernements devaient constamment emprunter de nouveaux fonds pour rembourser les anciens.

• La situation actuelle (triangle impossible) :

Nous ne pouvons plus emprunter autant sans risquer de déclencher des problèmes (comme le Japon). Nous sommes donc confrontés à un “triangle impossible” : nous ne pouvons réaliser que deux des trois objectifs suivants :

1. Augmenter les parts d’exportation.

2. Réduire le niveau de levier macroéconomique.

3. Accélérer la croissance de la consommation.

• Si nous voulons réduire le levier, nous ne pouvons plus compter sur des exportations à bas prix. Si nous voulons maintenir nos parts d’exportation, nous devons continuer à emprunter ou sacrifier la consommation. Par exemple, en réduisant les salaires et les prestations sociales pour maintenir la compétitivité des exportations.
• Si nous voulons soutenir la consommation, nous devons réduire les exportations inefficaces et céder des parts de marché.

Conclusion : Auparavant, l’exportation et la consommation pouvaient augmenter en même temps parce que nous n’étions pas contraints par les limites du levier. Maintenant que nous devons réduire le levier, l’exportation et la consommation sont devenues comme un balançoire : si l’une augmente, l’autre doit diminuer. C’est pourquoi nous constatons souvent que l’exportation prospère tandis que la consommation est faible, ou vice-versa.

4. L’État corrige la situation : de l’**emprunt pour vendre** à une **vie de haute qualité**

Puisque l’ancien modèle ne fonctionne plus, que fait l’État ? L’article indique que l’État corrige systématiquement les erreurs du passé.

Interprétation simple :

1. Réforme fiscale et budgétaire :

Auparavant, les remboursements fiscaux pour les exportations étaient importants ; maintenant, ils sont ajustés pour ne plus subventionner les exportations inefficaces.

Des réglementations fiscales plus strictes sont mises en place pour éviter les fraudes fiscales.

• Objectif : équilibrer les recettes et les dépenses budgétaires, sans compter sur de nouveaux emprunts pour maintenir les subventions aux exportations.

2. Réforme financière :

Le gouverneur de la Banque centrale, Pan Gongsheng, a déclaré que “ralentir la croissance des prêts tout en améliorant leur qualité est la norme”.

• Signification : l’État ne se concentre plus sur la quantité de prêts, mais sur leur destination et leur utilité (c’est-à-dire sur les entreprises qui les utilisent efficacement).

3. Retour de l’immobilier à sa fonction première :

Auparavant, l’immobilier servait de instrument de financement pour les gouvernements et les entreprises ; maintenant, il doit retrouver sa fonction de logement pour les citoyens.

• Conséquences : les modèles de construction à haut rythme et à fort levier sont en train de disparaître. La qualité des logements devrait s’améliorer, et le nombre de projets abandonnés devrait diminuer, mais l’impact de l’immobilier sur l’économie diminuera, laissant la place à la consommation et aux services.

Logique fondamentale : L’État abandonne progressivement les modes de croissance basés sur l’emprunt pour atteindre une structure de dettes plus saine et une consommation réelle des ménages.

5. Quel avenir pour l’économie ? Ne regardez pas seulement les **subventions**, mais les **prix**

Enfin, l’auteur offre aux citoyens un point de vue pratique : ne comptez pas sur le gouvernement pour distribuer de l’argent pour stimuler la consommation, mais suivez l’évolution des prix**.

Interprétation simple :

• Mytho : beaucoup espèrent que le gouvernement distribuera soudainement de gros chèques de consommation ou lancera de grands projets d’infrastructure pour stimuler la croissance économique.
• Réalité :

1. Suivez l’appréciation du yuan : si le yuan continue d’augmenter modérément (par exemple de 1 % à 2 %), les produits importés deviendront moins chers, réduisant la pression sur les prix intérieurs et augmentant la puissance d’achat des ménages.

2. Suivez l’évolution des prix internationaux : si les prix du pétrole baissent ou que les taux d’intérêt aux États-Unis diminuent, les effets des politiques nationales seront immédiats.

3 Suivez la structure économique : la reprise de la consommation ne dépendra pas de subventions massives, mais de la réduction des distorsions dans l’économie (par exemple, en éliminant les exportations inefficaces et en concentrant les ressources sur des secteurs compétitifs comme l’industrie de haute qualité et la consommation des ménages).

En résumé :

La faible consommation actuelle est une conséquence de la période de transition. L’État travaille à remplacer une prospérité basée sur l’emprunt par une prospérité réelle et durable. Bien que le processus soit difficile (les données sur la consommation soient temporaires, cela ne signifie pas que les politiques sont inefficaces), tant que les pressions extérieures (prix du pétrole, obligations américaines) ne s’aggravent pas et que le yuan reste fort, les effets des politiques nationales se manifesteront tôt ou tard.

Conseils pour les citoyens :

• Patience : ne soyez pas trop pessimistes face aux données de consommation à court terme ; il s’agit d’une partie de l’ajustement structurel de l’économie.
• Faites attention : suivez l’évolution du taux de change du yuan et des prix du pétrole international, car ces indicateurs reflètent mieux l’impact réel sur votre portefeuille.
• Adaptez-vous : acceptez la fin de l’ère de la croissance rapide et du levier élevé, et préparez-vous à une nouvelle normalité de croissance modérée et de qualité de vie.