ما الذي يزعج ووش بعد رفع معدلات الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي؟

هل رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي كان خطوة مفاجئة؟ لا تنظروا فقط إلى انخفاض أسعار الأسهم، فالسوق السندية هو المشهد الحقيقي

مرحبًا بكم، أنا محلل المالية والأعمال. أحدث الأخبار في الدائرة المالية هو رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية، ليصل نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى ما بين 3.75% و4.00%.

أول رد فعل للكثير من الناس عند سماع الخبر كان: "أوه، تم رفع الفائدة، لذا من المؤكد أن أسعار الأسهم ستنخفض، والذهب سينخفض، والدولار سيرتفع." بالفعل، انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 1.21% في نهاية التداول، وتعرضت أسهم البنوك لضربة قوية، وانخفض سعر الذهب والفضة، بينما ارتفع مؤشر الدولار إلى أكثر من 100.

لكن إذا كنتم تركزون فقط على هذه الأمور، فأنتم تفوتون المعلومة الأكثر أهمية وخطورة وقيمة.

ما يجعل المستثمرين المحترفين لا يستطيعون النوم ليلاً ليس تقلبات أسعار الأسهم بنسبة 1%، بل هو ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى أكثر من 5.016%.

لماذا يؤدي رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية إلى ارتفاع عائد السندات طويلة الأجل إلى أكثر من 5%؟ ما الذي يحدث وراء ذلك؟ ولماذا تحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي باستخدام كلمات صارمة؟ ما تأثير ذلك على محافظنا نحن العامة؟

اليوم، سنقوم بتحليل هذا الخبر المالي المعقد إلى 5 أجزاء رئيسية بلغة بسيطة، حتى تفهموا تمامًا "عاصفة السوق السندية".

---

الجزء الأول: لماذا ارتفع عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات إلى أكثر من 5% على الرغم من رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية؟

يعتقد الكثيرون خطأً أن رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي سيؤدي إلى زيادة جميع الفائدات بنسبة متناسبة. على سبيل المثال، إذا رفعت الفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية، فيجب أن يرتفع عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بنفس المقدار.

هذا خطأ فادح.

الاحتياطي الفيدرالي يتحكم مباشرة في "سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ليلة واحدة" (يمكنك اعتباره سعر القرض بين البنوك على المدى القصير). أما عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات، فهو نتيجة تصويت السوق بالأموال الحقيقية. إنه يعكس التوقعات للعامين القادمين.

إذا كان السوق يعتقد أن رفع الفائدة مرة واحدة سيكون كافيًا لخفض التضخم، فيجب أن ينخفض عائد السندات لمدة 10 سنوات (لأن التوقعات تحسنت، وبالتالي أصبحت السندات أكثر جاذبية). لكن الوضع الحالي هو أن رفع الفائدة على المدى القصير بمقدار 25 نقطة أساسية أدى إلى ارتفاع عائد السندات طويلة الأجل إلى أكثر من 5%، ومنحنى العائدات له "ميل إيجابي" (أي أن عائدات السندات طويلة الأجل أعلى من تلك قصيرة الأجل).

ماذا يعني ذلك؟

يعني أن سوق السندات لا يثق أن رفع الفائدة مرة واحدة سيحل المشكلة.

البيانات واضحة:

1. التضخم لم ينخفض: كان معدل التضخم في أغسطس 3.4%، والاحتياطي الفيدرالي يتوقع أن يرتفع معدل التضخم السنوي إلى 3.7% هذا العام.

2. أسعار النفط في ارتفاع: الصراعات في الشرق الأوسط دفعت أسعار النفط إلى أعلى من 100 دولار للبرميل.

3. الاحتياطي الفيدرالي نفسه يتوقع المزيد من رفع الفائدة: من بين 19 مسؤولًا، 16 يعتقدون أنه سيتعين رفع الفائدة مرة أخرى هذا العام.

لذلك، قام السوق ببيع السندات، مما أدى إلى انخفاض أسعارها وارتفاع عائدها.

ببساطة: السوق السندية يوجه رسالة إلى الاحتياطي الفيدرالي قائلاً: "سياساتك الحالية غير كافية، لا يمكنك التهرب من المسؤولية، يجب أن ترتفع الفائدات طويلة الأجل لتعويضنا عن المخاطر التي نتحملها."

---

الجزء الثاني: لماذا تحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي باستخدام كلمات صارمة؟ من يرد على "تحذيراته"؟

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مؤتمر صحفي أشياء صارمة مثل "استمرار التضخم لفترة طويلة جدًا"، "لا نرى أي علامات على تحسن اتجاه التضخم"، "أسعار العديد من السلع في ارتفاع".

قد يعتقد الناس أن هذا مجرد كلام روتيني، لكن في نظر الاقتصاديين، هذا رد على تحذيرات السوق السندية.

هناك منطق أساسي: الفائدة الحقيقية.

• سعر الفائدة الحالي (الفائدة الاسمية) حوالي 4%.
• توقعات التضخم الحالية (PCE) حوالي 3.7%.
• الفائدة الحقيقية = الفائدة الاسمية - توقعات التضخم ≈ 0.3%.

ماذا يعني ذلك؟ يعني أنك إذا وضعت أموالك أو اقترضتها، فإنك بعد خصم ارتفاع الأسعار، لن تكسب الكثير، بل قد تخسر. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، سعر الفائدة 4% يبدو مرتفعًا، لكنه في الواقع غير كافٍ لخفض التضخم.

وفقًا لـ "قاعدة تايلور" في الاقتصاد، إذا كان التضخم أعلى من الهدف بنقطتين ونصف، فيجب أن تكون الفائدة السياسية أعلى من 5%.

لذلك، عندما أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي على مخاطر التضخم، كان يريد أن يوضح للسوق:

1. أعلم أن الفائدة الحقيقية منخفضة جدًا، والسياسات الحالية غير كافية.

2. لن أتراجع بسبب الضغوط السياسية، سأواصل مراقبة التضخم حتى يعود إلى 2%.

3. لا تتوقعوا مني الإعلان عن الخطوات التالية مسبقًا، سأعتمد على البيانات.

تحدث بصرامة لأنه يريد تثبيت توقعات التضخم. إذا كان مترددًا، قد يعتقد السوق أن الاحتياطي الفيدرالي ضعيف، وستستمر توقعات التضخم في الارتفاع، مما سيؤدي إلى ارتفاع عائدات السندات طويلة الأجل بشكل أكبر. في هذه الحالة، سيضطر الاحتياطي الفيدرالي إما إلى رفع الفائدة بشكل أكبر أو مشاهدة التضخم يخرج عن السيطرة. كلا الخيارين صعبان، لذلك اختار أن يوضح موقفه الآن.

---

الجزء الثالث: عدم انقلاب منحنى العائدات يدل على أن السوق لا يخشى "الركود"، بل "التضخم طويل الأجل"

في دورات رفع الفائدة السابقة، كنا نسمع غالبًا عن "انقلاب منحنى العائدات" (حيث تكون الفائدات قصيرة الأجل أعلى من طويلة الأجل)، وهو ما يعتبر عادة مؤشرًا على الركود الاقتصادي.

لكن هذه المرة الوضع مختلف:

• عائد السندات لمدة 2 سنوات: 4.715%
• عائد السندات لمدة 10 سنوات: 5.016%
• عائد السندات لمدة 30 سنة: 5.347%

منحنى العائدات إيجابي، وعائدات السندات طويلة الأجل أعلى بكثير من قصيرة الأجل.

إذا كان السوق يخشى أن رفع الفائدة سيؤدي إلى ركود اقتصادي، فيجب أن تكون الفائدات قصيرة الأجل أعلى (لأن الاقتصاد سيكون سيئًا في المستقبل، وبالتالي ستنخفض الفائدات). في هذه الحالة، منحنى العائدات إيجابي، مما يعني أن السوق يتوقع تضخمًا طويل الأجل وعجزًا ماليًا كبيرًا.

السوق يعتقد:

1. التضخم سيستمر لفترة طويلة، وسيضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على فائدات عالية لفترة طويلة.

2. العجز المالي الأمريكي كبير، وحجم إصدار السندات كبير، مما يزيد من العرض ويقلل من الطلب، لذا يجب أن تكون عائدات السندات طويلة الأجل أعلى لجذب المشترين.

3. النقطة الأكثر خطورة: هل يمكن للاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على هدف التضخم البالغ 2%؟ إذا شك السوق في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على مقاومة الضغوط السياس