Was macht Walsh noch besorgt, nachdem die Fed die Zinsen erhöht hat?

Ist die Zinsanhebung der Fed eine „Blamage“? Schauen Sie nicht nur auf den fallenden Aktienmarkt – der Anleihenmarkt ist das eigentliche Drama

Hallo zusammen, ich bin Ihr Finanzanalyst. Das Aufsehenste in der Finanzwelt in letzter Zeit war die Erhöhung der Zinsen um 25 Basispunkte durch die Federal Reserve, wodurch der Zielbereich für den Federal Funds Rate auf 3,75% bis 4,00% angehoben wurde.

Die erste Reaktion vieler Menschen auf diese Nachricht war: „Oh, Zinsen steigen – die Aktien werden sicher fallen, Gold wird sicher fallen, der Dollar wird sicher steigen.“ Tatsächlich stürzten die US-Aktien zum Handelsende ab, der Dow Jones verlor 1,21%, Bankaktien fielen stark, Gold und Silber sanken, und der Dollarindex erreichte 100.

Aber wenn Sie sich nur auf diese Dinge konzentrieren, verpassen Sie die wichtigsten, gefährlichsten und wertvollsten Informationen.

Was die professionellen Investoren wirklich wachhält, sind nicht die 1% Schwankungen am Aktienmarkt, sondern die Tatsache, dass die Rendite von 10-jährigen US-Staatsanleihen die Marke von 5,016% überschritten hat.

Warum führt eine gewöhnliche Zinsanhebung um 25 Basispunkte dazu, dass die Renditen von Langfristanleihen auf über 5% steigen? Was genau steckt dahinter? Warum hat der Fed-Chef Powell so deutliche Worte gewählt? Welche Auswirkungen hat das auf unsere Geldbörsen?

Heute werden wir diese komplexe Finanznachricht in fünf Schlüsselpunkte aufteilen, damit Sie diese „Anleihenmarktkrise“ vollständig verstehen können.

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Warum steigen die Renditen von 10-jährigen Staatsanleihen auf über 5%, obwohl die Zinsen um 25 Basispunkte erhöht wurden?

Viele Menschen haben den falschen Eindruck, dass alle Zinsen proportional steigen, wenn die Fed Zinsen erhöht. Zum Beispiel glauben sie, dass eine Erhöhung um 25 Basispunkte auch eine Erhöhung der Renditen von 10-jährigen Staatsanleihen um 25 Basispunkte bedeuten würde.

Das ist völlig falsch.

Die Fed kontrolliert direkt nur den „Overnight Federal Funds Rate“ (man kann das als den Kurzzeitzins, zu dem Banken untereinander Geld leihen). Die Rendite von 10-jährigen Staatsanleihen hingegen ist das Ergebnis der Entscheidungen des Marktes – sie spiegelt die Erwartungen für die nächsten 10 Jahre wider.

Wenn der Markt glaubt, dass eine einzige Zinsanhebung die Inflation senken kann, sollten die Renditen eigentlich sinken (denn die Erwartungen verbessern sich und Anleihen werden attraktiver). Aber derzeit ist die Situation folgende: Die Kurzfristzinsen sind um 25 Basispunkte gestiegen, die Langfristzinsen haben die Marke von 5% überschritten, und die Zinskurve weist eine „positive Steigung“ auf (die Langfristzinsen sind höher als die Kurzfristzinsen).

Was bedeutet das?

Das zeigt, dass der Anleihenmarkt nicht glaubt, dass eine einzige Zinsanhebung das Problem lösen wird.

Die Fakten sind klar:

1. Die Inflation ist nicht zurückgegangen: Der CPI im August lag bei 3,4%, und die Fed selbst prognostiziert, dass die Gesamtinflationsrate in diesem Jahr auf 3,7% steigen wird.

2. Die Ölpreise steigen: Konflikte im Nahen Osten treiben die Ölpreise in die Höhe – sie haben die Marke von 100 US-Dollar pro Barrel überschritten.

3. Die Fed selbst kündigt weitere Zinsanhebungen an: 16 von 19 Fed-Beamten glauben, dass weitere Zinsanhebungen in diesem Jahr erforderlich sind.

Daher hat der Anleihenmarkt folgende Schlussfolgerung gezogen: Da die Inflation so hartnäckig ist und die Fed weiterhin Zinsen erhöhen muss – und zwar stärker und länger – werden die zukünftigen Zinskosten sicherlich höher sein. Deshalb verkaufen die Anleger ihre Anleihen in Massen, was zu fallenden Anleihepreisen und steigenden Renditen führt.

Kurz gesagt: Der Anleihenmarkt gibt der Fed eine „Strafe“ und signalisiert: ‚Eure derzeitige Politik reicht nicht aus – die Langfristzinsen müssen steigen, um das von uns eingegangene Risiko zu kompensieren.‘

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Warum hat Powell so deutliche Worte gewählt? Wem antwortet er mit seinen Aussagen?

Der Fed-Chef Powell sagte auf einer Pressekonferenz einige sehr deutliche Dinge, wie „Die Inflation dauert zu lange an“, „Es gibt kaum Anzeichen für eine Verbesserung der Inflationsentwicklung“ und „Zu viele Warenpreise steigen“.

Für die meisten Menschen mag das nach einer Routineaktion aussehen, aber für Ökonomen ist das eine Reaktion auf die „Warnungen“ des Anleihenmarktes.

Hier kommt eine wichtige Logik ins Spiel: die Reale Zinsen.

• Die aktuellen Politikzinsen (Nominallizenzen) liegen bei etwa 4%.
• Die aktuellen Inflationserwartungen liegen bei etwa 3,7%.
• Reale Zinsen = Nominallizenzen – Inflationserwartungen ≈ 0,3%.

Was bedeutet das? Wenn Sie Geld sparen oder leihen, verdienen Sie nach Abzug der Preissteigerungen fast nichts – oder sogar Geld verlieren. Für die Fed ist eine Zinsrate von 4% zwar hoch, aber in Wirklichkeit nicht „straff“, da sie die Inflation nicht wirklich eindämmen kann.

Nach der „Taylor-Regel“ der Ökonomie sollte die angemessene Politikrate bei über 5% liegen, wenn die Inflation 1,7 Prozentpunkte über dem Ziel liegt.

Daher betont Powell das Inflationsrisiko und signalisiert dem Markt:

1. Ich weiß, dass die Realzinsen zu niedrig sind – die derzeitigen 4% reichen nicht aus.

2. Ich werde nicht auf politischen Druck nachgeben – ich werde die Inflation weiter im Auge behalten, bis sie auf 2% gesunken ist.

3. Rechnen Sie nicht damit, dass ich Ihnen im Voraus mitteile, was als nächstes passieren wird (z. B. die Abschaffung der Forward Guidance) – ich werde mich an die Daten halten.

Er spricht so deutlich, um die Inflationserwartungen zu stabilisieren. Wenn er vage wäre, könnte der Markt denken, die Fed sei schwach, und die Inflationserwartungen würden weiter aus dem Ruder geraten, was zu weiter steigenden Langfristzinsen führen würde. Beide Szenarien wären problematisch – daher entschied er sich, seine Position jetzt klar zu machen.

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Die Zinskurve ist nicht umgekehrt – der Markt fürchtet keine „Rezession“, sondern „lange Dauer der Inflation“

In früheren Zinsanhebungsschleifen hörten wir oft von einer „umgekehrten Zinskurve“ (Kurzfristzinsen sind höher als Langfristzinsen), was oft als Vorzeichen für eine Wirtschaftsrezession galt.

Aber diesmal ist es anders:

• 2-jährige Renditen: 4,715%
• 10-jährige Renditen: 5,016%
• 30-jährige Renditen: 5,347%

Die Kurve ist positiv – und die Langfristzinsen sind deutlich höher als die Kurzfristzinsen.

Wenn der Markt Angst vor einer Rezession hätte, sollten die Kurzfristzinsen höher sein (weil bald Zinsanhebungen erwartet werden) und die Langfristzinsen niedriger (weil die Wirtschaft in Zukunft schlecht sein könnte). In diesem Fall würde die Kurve umgekehrt sein.

Die Tatsache, dass die Kurve positiv ist, zeigt, dass der Markt nicht davon ausgeht, dass eine einzige Zinsanhebung das Problem lösen wird.

Die Daten sprechen für sich:

1. Die Inflation ist nicht zurückgegangen: Der CPI im August lag bei 3,4%, und die Fed prognostiziert, dass die Gesamtinflationsrate in diesem Jahr auf 3,7% steigen wird.

2. Die Ölpreise steigen: Konflikte im Nahen Osten treiben die Ölpreise in die Höhe – sie haben die Marke von 100 US-Dollar pro Barrel überschritten.

3. Die Fed selbst kündigt weitere Zinsanhebungen an: 16 von 19 Fed-Beamten glauben, dass weitere Zinsanhebungen in diesem Jahr erforderlich sind.

Der Anleihenmarkt hat also berechnet: Da die Inflation so hartnäckig ist und die Fed weiterhin Zinsen erhöhen muss, werden die zukünftigen Zinskosten sicherlich höher sein. Deshalb verkaufen die Anleger ihre Anleihen, was zu fallenden Anleihepreisen und steigenden Renditen führt.

Kurz gesagt: Der Anleihenmarkt gibt der Fed eine „Strafe“ und signalisiert: ‚Eure derzeitige Politik reicht nicht aus – die Langfristzinsen müssen steigen, um das von uns eingegangene Risiko zu kompensieren.‘

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Welche Auswirkungen hat dies für die Normalbevölkerung? Schauen Sie nicht nur auf den Aktienmarkt – verstehen Sie die „Entscheidungen des Anleihenmarktes“

Zum Schluss wollen wir besprechen, welche Auswirkungen dies für uns hat:

1. Die Kosten für Hypotheken und Kredite werden steigen: Die Rendite von 10-jährigen US-Staatsanleihen dient als Referenz für viele Langfristkreditzinsen. Wenn sie über 5% steigen, werden auch die Kreditzinsen für 30-jährige Hypotheken und Unternehmensfinanzierungen steigen. Obwohl die inländischen Zinsen nicht direkt damit verbunden sind, ist die Verbindung auf den globalen Finanzmärkten sehr stark – dies wird die weltweiten Finanzierungskosten erhöhen.

2. Die Logik der Vermögenspreise hat sich geändert: Früher dachte man, dass Zinsanhebungen zu fallenden Aktienmärkten und Zinssenkungen zu steigenden Aktienmärkten führen. Das ist nicht mehr der Fall.

Was die Vermögenspreise wirklich bestimmt, sind die Erwartungen des Marktes bezüglich Inflation und Glaubwürdigkeit der Fed.

Wenn die Inflationserwartungen außer Kontrolle geraten, könnten Aktienmärkte auch kurzfristig steigen, aber langfristig unter dem Druck hoher Zinsen leiden. Sicherheitseinlagen wie Gold und Silber steigen in der Regel bei steigenden Inflationserwartungen, aber wenn der Dollar aufgrund hoher Zinsen stark bleibt, könnte Gold fallen. Diese Unsicherheit zeigt, dass der Markt in einer intensiven Auseinandersetzung ist.

3. Es ist wichtiger, den Anleihenmarkt zu verstehen als die Fed: Die Fed hat bereits alles gesagt, was sie sagen konnte (Zinsanhebung, Inflationsbekämpfung, Unabhängigkeit). Jetzt ist der Anleihenmarkt der eigentliche „Urteilsrichter“.

Wenn der Anleihenmarkt die Maßnahmen der Fed für unzureichend hält, wird er dies durch steigende Renditen signalisieren.

Zusammenfassung:

Die Zinsanhebung um 25 Basispunkte ist nur die Oberfläche.

Die Tatsache, dass die Rendite von 10-jährigen US-Staatsanleihen über 5% gestiegen ist, ist eine „Warnung“ des Anleihenmarktes an die Fed.

Sie zeigt uns:

• Die Inflation lässt sich nicht so leicht unter Kontrolle bringen.
• Die tatsächliche Wirksamkeit der Fed-Politik reicht nicht aus.

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Die Unabhängigkeit der Fed steht noch in Frage.

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In Zukunft könnten hohe Zinsen länger anhalten.

Für Investoren bedeutet dies:

Seien Sie weder zu optimistisch noch zu panisch. Beobachten Sie die Entwicklung der Renditen von 10-jährigen US-Staatsanleihen sowie die tatsächlichen Maßnahmen der Fed genau. Denn in dieser Situation ist die Stimme des Anleihenmarktes realistischer und gefährlicher als der Lärm am Aktienmarkt.