¿Un aumento de las tasas de interés por parte de la Fed que “desacredita” a la misma? No solo mire la caída de las acciones: el mercado de bonos es el verdadero protagonista
Hola a todos, soy vuestro analista financiero. Lo más importante en el mundo financiero últimamente ha sido el aumento de las tasas de interés en 25 puntos básicos por parte de la Fed, llevando el rango objetivo de las tasas de los fondos federales al 3.75% al 4.00%.
La primera reacción de muchas personas al leer la noticia fue: “Oh, han subido las tasas, las acciones seguramente caerán, el oro seguramente bajará y el dólar seguramente subirá”. De hecho, las acciones estadounidenses cayeron al final de la sesión, con el Dow Jones perdiendo un 1.21%, las acciones bancarias se desplomaron y los precios del oro y la plata también descendieron, mientras que el índice del dólar superó los 100.
Pero si solo os fijáis en esto, os estáis perdiendo la información más crucial, peligrosa y valiosa.
Lo que realmente mantiene despiertos a los inversores profesionales por la noche no son las fluctuaciones del 1% en el mercado de acciones, sino que el rendimiento de los bonos a 10 años ha superado el 5.016%.
¿Por qué un aumento de tasas habitual de 25 puntos básicos ha hecho que el rendimiento de los bonos a largo plazo aumente tanto? ¿Qué está pasando realmente detrás de esto? ¿Por qué el presidente de la Fed, Powell, ha hablado con tanta contundencia? ¿Qué impacto tendrá esto en nuestros bolsillos?
Hoy, vamos a desglosar esta compleja noticia financiera en 5 partes clave para que lo entiendáis completamente.
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¿Por qué, después de un aumento de tasas de 25 puntos básicos, el rendimiento de los bonos a 10 años ha subido más del 5%?
Muchas personas tienen la idea errónea de que, cuando la Fed sube las tasas, todas las tasas aumentan proporcionalmente. Por ejemplo, si suben 25 puntos básicos, el rendimiento de los bonos a 10 años también debería aumentar en 25 puntos básicos.
Está completamente equivocado.
Lo único que la Fed controla directamente es la “tasa de los fondos federales a corto plazo” (puedes pensar en ella como el precio a corto plazo al que los bancos prestan dinero entre sí). El rendimiento de los bonos a 10 años, por otro lado, es el resultado de las decisiones del mercado, basadas en el dinero real que se invierte. Refleja las expectativas para los próximos 10 años.
Si el mercado cree que un solo aumento de tasas será suficiente para contener la inflación, entonces el rendimiento de los bonos a 10 años debería bajar (porque las expectativas han mejorado, lo que hace que los bonos sean más atractivos). Pero la situación actual es que, después de un aumento de 25 puntos básicos en las tasas a corto plazo, el rendimiento de los bonos a largo plazo ha superado el 5%, y la curva de tasas tiene una pendiente positiva (es decir, las tasas a largo plazo son más altas que las a corto plazo).
¿Qué significa esto? Significa que el mercado de bonos no cree que un solo aumento de tasas sea suficiente para resolver los problemas.
Los datos son claros:
1. La inflación no ha disminuido: El IPC de agosto fue del 3.4%, y la Fed misma prevé que la tasa de inflación anual aumentará al 3.7% este año.
2. Los precios del petróleo están subiendo: Los conflictos en Oriente Medio han elevado los precios del petróleo, que han superado los 100 dólares el barril.
3. La Fed misma está “prediciendo” más aumentos: De los 19 funcionarios, 16 creen que habrá más aumentos de tasas este año.
Por lo tanto, el mercado de bonos ha calculado que, dado que la inflación es tan persistente y la Fed seguirá subiendo las tasas de manera más drástica y durante más tiempo, los costos de interés en los próximos 10 años serán más altos. Como resultado, la gente está vendiendo bonos, lo que hace que sus precios bajen y los rendimientos aumenten.
En resumen: el mercado de bonos está “emitiendo una multa” a la Fed, diciéndole: “Tu política actual no es suficiente; necesitas subir más las tasas para compensar el riesgo que asumimos”.
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¿Por qué Powell ha hablado con tanta contundencia? ¿A quién está respondiendo con sus palabras?
El presidente de la Fed, Powell, dijo cosas muy duras en su conferencia de prensa, como que “la inflación ha durado demasiado tiempo”, que “casi no hay signos de mejora en la tendencia inflacionaria” y que “demasiados precios de los productos están subiendo”.
Para la gente común, esto puede parecer algo rutinario, pero para los economistas, está respondiendo a las “advertencias” del mercado de bonos.
Aquí entra en juego un concepto clave: la tasa de interés real.
- La tasa de interés actual (tasa nominal) es de aproximadamente el 4%.
- Las expectativas de inflación actuales (PCE) son del 3.7%.
- Tasa de interés real = Tasa nominal - Expectativas de inflación ≈ 0.3%.
Esto significa que, al depositar o pedir prestado dinero, en realidad casi no estás ganando dinero, e incluso podrías perderlo debido a la inflación. Para la Fed, una tasa del 4% puede parecer alta, pero en realidad no es “estricta” ya que no está conteniendo efectivamente la inflación.
Según la “regla de Taylor” en economía, si la inflación es 1.7 puntos porcentuales superior al objetivo, la tasa de interés adecuada debería ser superior al 5%.
Por lo tanto, al enfatizar el riesgo de inflación, Powell está diciendo al mercado:
1. Sé que la tasa de interés real es demasiado baja y que la actual no es efectiva.
2. No cederé a presiones políticas: continuaré vigilando la inflación hasta que vuelva al 2%.
3. No esperen que les diga de antemano qué haré a continuación (cancelar las indicaciones prospectivas); me basaré en los datos.
Habla con contundencia para estabilizar las expectativas de inflación. Si fuera ambiguo, el mercado podría pensar que la Fed es débil, lo que haría que las expectativas inflacionarias se descontrolaran aún más y los rendimientos a largo plazo aumentaran aún más. En ese caso, la Fed tendría que subir las tasas aún más drásticamente o ver cómo la inflación se descontrola. Ninguna de estas opciones es agradable, por lo que ha decidido ser claro desde el principio.
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La curva de tasas no se ha invertido: el mercado teme la “inflación a largo plazo”, no la recesión
En ciclos anteriores de aumento de tasas, a menudo se observaba una inversión en la curva de tasas (las tasas a corto plazo eran más altas que las a largo plazo), lo que se consideraba un presagio de recesión.
Pero esta vez es diferente:
- Tasa de interés a 2 años: 4.715%
- Tasa de interés a 10 años: 5.016%
- Tasa de interés a 30 años: 5.347%
La curva tiene una pendiente positiva, y las tasas a largo plazo son significativamente más altas que las a corto plazo.
Si el mercado temiera que los aumentos de tasas llevaran a una recesión, las tasas a corto plazo deberían ser más altas (porque se espera una recesión en el futuro, lo que haría que las tasas a largo plazo bajaran). Pero la curva es positiva, lo que indica que el mercado no cree que un solo aumento de tasas resolverá los problemas.
Esto significa que el mercado no cree que la Fed pueda contener la inflación con solo un aumento de tasas. Los datos demuestran que:
1. La inflación no ha disminuido: El IPC de agosto fue del 3.4%, y la Fed prevé que la tasa de inflación anual aumentará al 3.7% este año.
2. Los precios del petróleo están subiendo: Los conflictos en Oriente Medio han elevado los precios del petróleo, que han superado los 100 dólares el barril.
3. La Fed misma está “prediciendo” más aumentos: 16 de los 19 funcionarios creen que habrá más aumentos de tasas este año.
Por lo tanto, el mercado ha calculado que, dado que la inflación es tan persistente y la Fed seguirá subiendo las tasas, los costos de interés en los próximos 10 años serán más altos. Como resultado, la gente está vendiendo bonos, lo que hace que sus precios bajen y los rendimientos aumenten.
En resumen: el mercado de bonos está diciéndole a la Fed que su política actual no es suficiente; necesitan subir más las tasas para compensar el riesgo que asumen.
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¿Presión del White House vs. independencia de la Fed: ¿quién está determinando el “valor crediticio” de Estados Unidos?**
Hay un aspecto muy delicado en esta noticia: el White House y Trump están ejerciendo presión públicamente.
- Un portavoz del White House dijo que el aumento de tasas es “bastante desafortunado” y que la inflación es causada por las guerras en Oriente Medio, no por las tasas.
- Trump ha pedido en las redes sociales que las tasas bajen al 1% o incluso más.
A corto plazo, esto parece una disputa política, pero a largo plazo, está añadiendo un riesgo de intervención política al crédito de los bonos estadounidenses y al dólar.
La independencia del banco central es un “bien público”:
- Si el mercado cree que la Fed puede resistir la presión y no cederá por el objetivo de la inflación del 2%, entonces las expectativas inflacionarias se estabilizarán y las tasas a largo plazo serán bajas, lo que reducirá los costos de endeudamiento para Estados Unidos.
- Si el mercado duda que la Fed cederá a presiones políticas (para complacer al White House o al mercado de acciones), entonces temerá que una futura reducción de tasas desencadene una rebaja de la inflación y una depreciación del dólar. Para compensar este riesgo, los inversores exigirán rendimientos más altos a largo plazo.
Al enfatizar que “la presión externa no influirá en las decisiones de la FOMC” y que el objetivo es inquebrantable, Powell está intentando reducir este riesgo de intervención política. Está diciendo al mercado: “No teman, no sacrificaré la estabilidad de los precios por complacer al White House. Soy profesional y soy independiente”.
Sin embargo, el crédito de una institución se construye con años de esfuerzo y se puede destruir con solo una concesión. El hecho de que el rendimiento de los bonos a 10 años haya superado el 5% indica que el mercado aún no está convencido de la capacidad de la Fed. Están esperando a ver si Powell realmente actuará con determinación o si solo está hablando en vano. Si duda en el futuro debido a presiones políticas, el rendimiento a largo plazo podría aumentar aún más.
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¿Qué significa todo esto para la gente común? No solo mire las acciones: necesitan entender al “árbitro” del mercado de bonos
Finalmente, veamos qué impacto tendrá todo esto en nosotros:
1. Los costos de las hipotecas y los préstamos aumentarán:
El rendimiento de los bonos a 10 años es el punto de referencia para muchas tasas de interés a largo plazo. Al superar el 5%, los costos de los préstamos hipotecarios a 30 años y la financiación corporativa también aumentarán. Aunque las tasas nacionales no están completamente vinculadas, la interconexión en los mercados financieros globales es fuerte, lo que elevará los costos de financiación en todo el mundo.
2. La lógica de los precios de los activos ha cambiado:
Antes, la gente pensaba que “un aumento de tasas = caída de las acciones, una reducción de tasas = aumento de las acciones”. Ya no es así.
Lo que realmente determina los precios de los activos son las expectativas del mercado sobre la inflación y la credibilidad de la Fed.
Si las expectativas inflacionarias se descontrolan, incluso si las acciones suben a corto plazo, a largo plazo estarán bajo presión debido a las altas tasas. Los activos seguros como el oro y la plata suelen subir cuando las expectativas inflacionarias aumentan, pero si el dólar se fortalece debido a las altas tasas, el oro podría bajar. Este conflicto indica que el mercado está en una situación muy compleja.
3. Entender el mercado de bonos es más importante que entender a la Fed:
La Fed ya ha dicho lo que tiene que decir (aumento de tasas, enfatización de la inflación, mantenimiento de la independencia). A partir de ahora, el mercado de bonos será el verdadero árbitro.
La Fed es quien “plantea las preguntas”, y el mercado de bonos es quien “evalúa las respuestas”. Si el mercado considera que las respuestas de la Fed no son suficientemente buenas, aumentará los rendimientos como forma de “restar puntos”.
En resumen:
Este aumento de tasas de 25 puntos básicos es solo la superficie. El hecho de que el rendimiento de los bonos a 10 años haya superado el 5% es una advertencia del mercado de bonos sobre la “calificación crediticia” de la Fed. Nos indica que:
- La inflación no es tan fácil de contener.
- La fuerza real de la política de la Fed no es suficiente.
- El mercado todavía duda de la independencia de la Fed.
- En los próximos días, es probable que las altas tasas persistan por más tiempo.
Para los inversores, no sean optimistas de manera ciega, pero tampoco se preocupen excesivamente. Deben seguir de cerca la tendencia del rendimiento de los bonos a 10 años y ver si las acciones de la Fed serán realmente tan firmes como ha dicho Powell. En este entorno, la voz del mercado de bonos es más real y peligrosa que el ruido del mercado de acciones.