Федеральная резервная система США увеличила процентные ставки: не смотрите только на падение фондового рынка, настоящая игра происходит на рынке облигаций
Здравствуйте, я ваш аналитик в области финансов и бизнеса. Самым горячим событием в финансовом мире в последнее время стало повышение процентных ставок Федеральной резервной системой на 25 базовых пунктов; целевой диапазон процентных ставок по федеральным фондам теперь составляет от 3,75% до 4,00%.
Многие люди, увидев эту новость, сразу подумали: «О, ставки увеличились, значит, фондовый рынок обязательно упадет, золото и серебро тоже упадут, а доллар поднимется». Действительно, в конце торгов американские акции резко упали – индекс Доу-Джонса снизился на 1,21%, акции банков понесли серьезные потери, цены на золото и серебро упали, а индекс доллара превысил 100.
Но если вы сосредоточены только на этом, вы упускаете самую важную, самую опасную и самую ценную информацию.
То, что действительно не дает спать профессиональным инвесторам, – это не 1%-ные колебания фондового рынка, а то, что процентная ставка по 10-летним американским государственным облигациям превысила 5,016%.
Почему обычное повышение ставок на 25 базовых пунктов привело к такому росту процентных ставок по долгосрочным облигациям? Что на самом деле произошло? Почему председатель ФРС Джером Пауэлл высказался так решительно? Как это повлияет на наши кошельки?
Сегодня мы разберем эту сложную финансовую новость на понятном языке, разделив ее на пять ключевых частей, чтобы вы полностью поняли суть «бури на рынке облигаций».
---
Почему после повышения ставок на 25 базовых пунктов процентная ставка по 10-летним облигациям превысила 5%?
Многие ошибочно полагают, что при повышении ставок ФРС все процентные ставки увеличиваются пропорционально. Например, если ставка увеличивается на 25 базовых пунктов, то процентная ставка по 10-летним облигациям тоже должна увеличиться на 25 базовых пунктов.
Это совершенно неверно.
ФРС напрямую контролирует только срочные процентные ставки по федеральным фондам (можно считать это краткосрочной ценой за займы между банками). Процентная ставка по 10-летним облигациям – это результат голосования рынка, основанного на реальных финансовых условиях. Она отражает ожидания рынка на ближайшие 10 лет.
Если рынок верит, что одно повышение ставок ФРС позволит снизить инфляцию, то процентная ставка по 10-летним облигациям должна упасть (поскольку ожидания улучшились, и облигации становятся более привлекательными для инвесторов). Но в данном случае процентная ставка по долгосрочным облигациям резко выросла, несмотря на повышение краткосрочных ставок, и кривая процентных ставок имеет положительный наклон (долгосрочные ставки выше краткосрочных).
Что это означает? Это говорит о том, что рынок облигаций совсем не верит в то, что одно повышение ставок решит проблему инфляции.
Факты говорят сами за себя:
1. Инфляция не снижается: уровень инфляции в августе составил 3,4%, а сама ФРС прогнозирует, что годовой уровень инфляции достигнет 3,7%.
2. Цены на нефть растут: конфликты на Ближнем Востоке способствуют росту цен на нефть, которые превысили 100 долларов за баррель.
3. Сама ФРС предупреждает о дальнейших повышениях ставок: 16 из 19 членов ФРС считают, что в этом году ставки еще будут повышены.
Поэтому рынок облигаций пришел к выводу: поскольку инфляция так упорна, ФРС будет продолжать повышать ставки еще дольше и с большей силой. Следовательно, будущие процентные издержки будут выше. В результате инвесторы начали продавать облигации, что привело к падению их цен и росту процентных ставок.
Проще говоря: рынок облигаций «наказывает» ФРС, говоря: «Ваши текущие меры недостаточно эффективны, вы не сможете избежать проблем; процентные ставки по долгосрочным облигациям должны вырасти, чтобы компенсировать риски, которые мы принимаем».
---
Почему Джером Пауэлл высказался так решительно? Кому он отвечает своими словами?
Председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции сказал несколько серьезных вещей, таких как «инфляция длится слишком долго», «почти нет признаков улучшения ситуации с инфляцией», «цены на многие товары растут».
Для большинства людей это может показаться обыденным заявлением, но экономисты видят в этом ответ ФРС на предупреждения рынка облигаций.
Здесь важна концепция реальной процентной ставки. Современная процентная ставка составляет около 4%, а ожидания инфляции – около 3,7%. Реальная процентная ставка = номинальная процентная ставка – ожидания инфляции ≈ 0,3%. Это означает, что, если вы вкладываете деньги или берете кредит, учитывая рост цен, вы практически не зарабатываете денег, а возможно, даже теряете их. Для ФРС процентная ставка в 4% кажется высокой, но на самом деле она неэффективна для сдерживания инфляции.
Согласно «правилу Тейлора» в экономике, если инфляция превышает целевой уровень на 1,7 процентных пункта, реальная процентная ставка должна быть выше 5%.
Поэтому Пауэлл подчеркивает риски инфляции, чтобы дать рынку понять:
1. Я понимаю, что реальная процентная ставка слишком низкая.
2. Я не собираюсь уступать политическому давлению; я буду продолжать следить за инфляцией, пока она не снизится до 2%.
3. Не рассчитывайте, что я заранее сообщу вам, что я собираюсь делать дальше (я не собираюсь отменять свои прогнозы).
Он высказался так решительно, чтобы стабилизировать ожидания рынка относительно инфляции. Если бы он был неопределенен, рынок мог бы подумать, что ФРС слаба, и ожидания инфляции могли бы еще больше ухудшиться, что привело бы к дальнейшему росту процентных ставок. В таком случае ФРС была бы вынуждена повысить ставки еще сильнее или столкнуться с неуправляемой инфляцией. Оба варианта неблагоприятны, поэтому он решил сразу высказаться четко.
---
Почему кривая процентных ставок не перевернулась? Рынок боится не рецессии, а долгосрочной инфляции
В предыдущих циклах повышения ставок мы часто наблюдали переворачивание кривой процентных ставок (краткосрочные ставки были выше долгосрочных), что обычно считалось предвестником экономического спада.
Но на этот раз все иначе:
- Процентная ставка по 2-летним облигациям – 4,715%.
- Процентная ставка по 10-летним облигациям – 5,016%.
- Процентная ставка по 30-летним облигациям – 5,347%.
Кривая процентных ставок имеет положительный наклон, и долгосрочные ставки выше краткосрочных.
Если бы рынок боялся, что повышение ставок приведет к рецессии, краткосрочные ставки должны были бы быть выше (поскольку ожидается дальнейшее ухудшение экономической ситуации). Но в данном случае кривая процентных ставок имеет положительный наклон, что говорит о том, что рынок ожидает долгосрочной инфляции и больших государственных дефицитов.
Рынок считает:
1. Инфляция будет длиться долго, и ФРС будет вынуждена поддерживать высокие процентные ставки долгое время.
2. Государственный дефицит США велик, объем выпуска государственных облигаций велик; предложение на рынке увеличивается, а спрос относительно недостаточен, поэтому долгосрочные облигации требуют более высоких процентных ставок, чтобы привлечь инвесторов.
3. Самое опасное: сможет ли ФРС сохранить целевой уровень инфляции в 2%? Если рынок сомневается в способности ФРС сдерживать инфляцию под политическим давлением, ожидания долгосрочной инфляции могут увеличиться, что приведет к дальнейшему росту процентных ставок.
Таким образом, рост процентной ставки по 10-летним облигациям до уровня свыше 5% – это не простой результат повышения ставок; это отражение ожиданий рынка относительно рисков долгосрочной инфляции и ухудшения репутации ФРС.
---
Давление Белого дома против независимости ФРС: кто определяет кредитоспособность США?
В этой новости есть очень важный фактор: Белый дом и Дональд Трамп оказывают публичное давление на ФРС.
- Представитель Белого дома назвал повышение ставок «довольно нежелательным», считая, что инфляция вызвана конфликтами на Ближнем Востоке и не связана с процентными ставками.
- Трамп публично призывает снизить процентные ставки до 1% или даже ниже.
С точки зрения краткосрочных политических игр это может показаться борьбой за влияние, но в долгосрочной перспективе это добавляет риск политического вмешательства к кредитоспособности американских государственных облигаций и доллара.
Независимость центрального банка – это важный инструмент для поддержания доверия инвесторов. Если рынок верит, что ФРС сможет сопротивляться давлению и сохранить целевой уровень инфляции, ожидания инфляции останутся стабильными, и процентные ставки будут низкими, что снизит затраты на заимствования для США. Если рынок сомневается в способности ФРС сдерживать инфляцию из-за политического