¿La caída de CATL del “trono divino”? Un profundo cambio relacionado con las ganancias, el poder de decisión y los ciclos del sector
Buenos días, soy vuestro analista financiero. Recientemente, el precio de las acciones de CATL, que alguna vez fue considerado el “Rey de las acciones”, ha dejado a muchas personas perplejas. Aunque sus resultados financieros siguen aumentando, ¿por qué su precio ha caído una tercera parte como si estuviera en una montaña rusa?
Hoy desglosaremos este informe detallado en lenguaje sencillo para entender qué está realmente sucediendo detrás de todo esto. En resumen, no es un problema exclusivo de CATL, sino el resultado inevitable de que todo el sector de vehículos eléctricos ha pasado de un crecimiento desenfrenado a una fase de cultivo más meticuloso.
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I. Resumen del contenido principal: De “apoyo” a “costo”, ha cambiado su rol
La lógica central de este artículo se puede resumir en una frase: Durante el período de rápido crecimiento del sector, cuando el “pastel” se hacía más grande, CATL era el “apoyo” que todos buscaban; pero ahora, con la desaceleración del crecimiento, se ha convertido en el “más grande de los costos” que las empresas automotrices necesitan compartir.
En los últimos dos años, la caída de las acciones de CATL se consideraba una oportunidad, ya que el sector seguía creciendo rápidamente y quien tenía baterías tenía vehículos para vender. Sin embargo, ahora que la penetración de los vehículos eléctricos ha superado la mitad y la tasa de crecimiento se ha reducido a un dígito, las empresas automotrices ya no están dispuestas a soportar costos elevados y plazos de pago largos para obtener baterías. En lugar de ello, están buscando alternativas y desarrollando sus propias baterías para recuperar sus ganancias y su poder de decisión. Por lo tanto, el mercado ha reevaluado a CATL: ya no es una empresa de tecnología de alto crecimiento, sino un líder en la industria manufacturera madura, y su valoración ha vuelto a la realidad.
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II. Desglose detallado: Comprendiendo la lógica detrás de la “desvinculación” de CATL desde cuatro perspectivas
1. **El “despertar” de las empresas automotrices**: Ya no quieren ser “empleados”, quieren tener el control en sus propias manos
Antes, los ejecutivos de las empresas automotrices decían que las baterías representaban el 60% del costo y que estaban “trabajando para CATL”, pero ahora eso se ha convertido en acción real.
- La estrategia de Li Auto de elegir entre dos proveedores: Li Auto ha realizado una gran inversión de 2.65 mil millones de yuanes para convertirse en el segundo mayor accionista de Xinxinda Power y, lo más importante, todos los modelos Li Auto L8 utilizan baterías de Xinxinda, excluyendo a CATL. Incluso el modelo de gama alta MEGA ha decidido usar baterías propias debido a que la capacidad de producción de baterías 5C de CATL no es suficiente. Esto significa que Li Auto está reduciendo su dependencia de CATL a nivel de suministro principal.
- La ruta de autosuficiencia de Xiaomi: Los nuevos modelos Xiaomi Pengcheng N70 y N90 utilizan el sistema de baterías “Longjia”, desarrollado internamente, suministrado por Zhongxin Innovation Aviation y Xinxinda. CATL ni siquiera ha obtenido una oportunidad de participar en su suministro.
- Tendencia general del sector: Esto no es solo un caso de Li Auto y Xiaomi. Otras empresas líderes como Xpeng, Leapmotor y HarmonyOS también están expandiendo su lista de proveedores alternativos. Antes, los modelos principales utilizaban baterías de CATL, mientras que los modelos periféricos usaban otros proveedores; ahora, incluso los modelos principales de gama alta están cambiando.
Interpretación sencilla:
Es como si antes todos fueran a un restaurante donde solo había un restaurante Michelin (CATL) de excelente calidad, y estuvieran dispuestos a esperar en fila, incluso si era más caro. Ahora, hay muchos restaurantes caseros buenos en las calles, y estos ofrecen descuentos y sirven rápidamente. Los clientes (empresas automotrices) no quieren depender de un solo proveedor y comienzan a buscar alternativas para asegurarse de que sus costos y preferencias no estén controlados por otros.
2. **El “desequilibrio” de las ganancias**: El dominio absoluto de CATL ha provocado problemas en la cadena de suministro
¿Por qué las empresas automotrices están tan ansiosas por cambiar de proveedor de baterías? Porque los precios son demasiado altos y CATL gana demasiado, lo que afecta negativamente a todos en la cadena.
- Gran diferencia en las ganancias: En la primera mitad de 2026, las ganancias netas de CATL fueron de 43.284 mil millones de yuanes, mientras que las 15 principales empresas automotrices cotizadas juntas solo alcanzaron 21.05 mil millones de yuanes, menos de la mitad de las ganancias de CATL. En 2025, las ganancias netas totales de las empresas del sector de baterías de litio fueron de 96.786 mil millones de yuanes, y CATL representó el 74.6%. Es decir, tres cuartas partes de las ganancias del sector fueron para CATL.
- La línea de vida de las empresas automotrices: En 2025, la tasa de ganancia neta promedio de las empresas automotrices fue del 2.6%, y muchas perdían dinero con cada vehículo vendido. Con ganancias tan bajas, las baterías representan entre el 30% y el 40% del costo total del vehículo. Si los proveedores alternativos ofrecen un 5%-10% de descuento, para las empresas automotrices esto puede ser decisivo para que un vehículo sea rentable o no.
- Los problemas de los proveedores: CATL no solo gana mucho, sino que también extiende los plazos de pago. Paga a sus proveedores después de casi 9 meses, pero recibe el dinero de las empresas automotrices en menos de 2 meses. Este tipo de presión afecta negativamente a los proveedores de materiales, como Tianci Materials, que incluso han demandado a CATL por no pagar a tiempo.
Interpretación sencilla:
Imagina una cadena alimenticia donde CATL es el “Tiranosaurio” en la cima. Antes, había muchos “presas” (empresas automotrices) y suficiente “carne”; el tiranosaurio podía comer más y todos lo soportaban. Ahora hay menos presas y menos carne, y el tiranosaurio insiste en tomar el 75% de la carne, además de hacer que los proveedores paguen por adelantado y que las empresas automotrices paguen altas tarifas de protección. En este caso, las presas (proveedores y empresas automotrices) tienen que unirse o aprender a cazar por sí mismas para sobrevivir.
3. **El punto de inflexión del sector**: De un auge en el crecimiento a una competencia basada en el volumen existente
¿Por qué nadie se preocupaba antes? Porque el sector estaba creciendo rápidamente.
- Tasa de penetración máxima: En 2020, la penetración de los vehículos eléctricos fue del 5.4%, y en 2022 alcanzó el 25.6%, lo que fue un período de oro. Pero en 2025, la tasa de penetración ya es del 51.3%, y se espera que aumente al 55% en 2026. Esto significa que la mayoría de las personas que quieren comprar vehículos eléctricos ya lo han hecho, y los restantes son usuarios más exigentes.
- Ralentización del crecimiento: La tasa de ventas ha disminuido del 93.4% en 2022 al 10.1% esperado para 2026, y la tasa de crecimiento de la instalación de baterías también ha caído del 42% al 14%.
- Desaceleración de CATL: El propio crecimiento de ingresos de CATL también ha disminuido del 152% al 17%, y su cuota de mercado en el país ha descendido por primera vez, del 45.6% al 43.4%.
Interpretación sencilla:
Es como si un nuevo restaurante de té con leche popular se hubiera abierto por todas partes. Al principio, había tanta gente que las colas llegaban hasta afuera, y el dueño (CATL) podía cobrar precios altos y trabajar despacio, porque todos querían comer allí, incluso si era más caro y había que esperar. Ahora, hay muchos restaurantes buenos y competitivos, y los clientes prefieren comprar en otros lugares para ahorrar dinero y obtener mejor calidad.
4. **La reevaluación de la valoración**: De una empresa de tecnología de alto crecimiento a un líder en la industria manufacturera
Finalmente, volvamos a por qué ha caído el precio de las acciones de CATL.
- Cambio en la lógica de valoración: En mayo de 2025, cuando el valor de mercado de CATL era de 2.2 billones de yuanes, el mercado le asignó un PE (coeficiente de precio a ganancias) de 30 veces, considerándola una empresa de tecnología de alto crecimiento con una tasa de ganancia compuesta esperada del 25% o más en los próximos tres años.
- Reducción de las expectativas: Ahora, debido a la disminución de su cuota de mercado en el país, las barreras comerciales en el extranjero y la guerra de precios en el almacenamiento de energía, las expectativas de ganancias netas compuestas de CATL para los próximos tres años han disminuido alrededor del 10%.
- Vuelta a la normalidad: Una tasa de ganancia del 10% corresponde a la valoración de una empresa manufacturera madura, es decir, un PE de 10-15 veces. Por lo tanto, la caída del precio de las acciones no se debe a que haya empeorado, sino a que ha crecido y ya no se espera un crecimiento explosivo. El mercado la está evaluando de manera más realista y conservadora.
Interpretación sencilla:
Antes, la gente compraba acciones de CATL por su “futuro”, pensando que sería como Apple o Tesla y podría revolucionar el sector, por lo que estaban dispuestos a pagar un precio elevado. Ahora, aunque sigue siendo líder del sector, se la considera más como un gigante de la industria manufacturera estable, similar a empresas como Gree o Midea, y es menos probable que experimente un crecimiento exponencial. Por lo tanto, se ha quitado su “halo tecnológico” y se la está valorando según los estándares de la industria manufacturera.
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III. Conclusión: Después de la tormenta, aparece el verdadero valor
CATL no ha empeorado; su tecnología, escala y control de costos siguen siendo los mejores del sector, y por el momento, nadie puede sacudir su posición de liderazgo.
Sin embargo, “ser excelente” no significa necesariamente tener una “valoración alta”.
El sector de energías renovables ha superado su fase más loca y ha entrado en una etapa de competencia basada en la eficiencia, los costos y la resiliencia de la cadena de suministro. Para CATL, el desafío futuro no es cómo expandirse, sino cómo demostrar, a través de la innovación tecnológica y la optimización de costos, que sigue mereciendo un precio elevado o al menos mantener un nivel razonable de ganancias en un mercado estable.
Para los inversores, esta “tormenta” es en realidad el mercado desinflando burbujas. Cuando la marea retroceda, podremos ver quién está nadando desnudo y quién lo está haciendo de manera sólida. CATL necesitará mostrar resultados concretos para que el mercado confíe en que su baja valoración actual es un punto de partida razonable, no un punto final. Mientras tanto, esta tendencia de desvinculación de proveedores y las fluctuaciones en el precio de sus acciones pueden continuar por un tiempo.