네덩시대의 “신격 하락”? 이익, 발언권, 산업 주기에 관한 심오한 변화
안녕하세요, 여러분의 금융 분석가입니다. 최근 주식 투자자들에게 “네덩왕”으로 불렸던 네덩시대의 주가 추세가 많은 사람들을 당황하게 했습니다. 분명히 실적은 계속 성장하고 있는데, 왜 주가는 높은 지점에서 3분의 1까지 폭락한 걸까요?
오늘은 이 복잡한 보도를 쉽게 설명하며 그 뒤에 숨겨진 이유를 살펴보겠습니다. 간단히 말해, 이것은 네덩시대 한 회사만의 문제가 아니라 전체 신에너지 자동차 산업이 “무성장” 단계에서 “정밀 경작” 단계로 넘어가는 필연적인 결과입니다.
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1. 핵심 내용 요약: “대표주”에서 “비용 부담”으로의 변화
이 기사의 핵심 논리는 이렇습니다: 산업이 빠르게 성장하고 “케이크”가 커지는 시기에는 네덩시대가 모두가 탐내는 “대표주”였지만, 산업 성장 속도가 느려지고 “잔여 경쟁”이 시작되는 시기에는 자동차 제조업체들이 분담해야 할 “가장 큰 비용 부담”이 되었습니다.
지난 2년 동안 네덩시대의 주가 하락은 “황금의 기회”로 여겨졌습니다. 왜냐하면 산업이 계속 성장하고 있었기 때문에 배터리를 가진 회사는 자동차를 팔 수 있었기 때문입니다. 하지만 이제 신에너지 자동차의 보급률이 절반을 넘었고, 성장 속도가 두 배에서 한 자릿수로 떨어졌습니다. 자동차 제조업체들은 더 이상 높은 비용과 긴 결제 기간을 감수하지 않고, 대체 공급업체를 찾거나 자체적으로 배터리를 개발하여 이익과 발언권을 되찾으려고 합니다. 그 결과 시장은 네덩시대를 다시 평가하게 되었습니다. 이제 네덩시대는 높은 성장률을 보이는 기술주가 아니라 성숙한 제조업의 선두주로, 그에 따라 평가 논리도 합리적으로 바뀌었습니다.
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2. 심층 분석: “네덩시대 탈피”의 논리를 네 가지 차원에서 이해하기
1. 자동차 제조업체의 “각성”: 더 이상 “고용주의 지배”에서 벗어나 자신의 운명을 스스로 결정하려 함
과거에는 자동차 제조업체 경영자들이 “배터리가 비용의 60%를 차지한다. 우리는 네덩시대를 위해 일하는 것이다”라고 불평했습니다. 하지만 이제 이 말이 실제 행동으로 이어지고 있습니다.
- 이상자동차의 ‘두 가지 선택’ 전략: 이상자동차는 최근 26.5억 위안을 투자하여 신왕다 동력에 지분을 취득하고 두 번째로 큰 주주가 되었으며, 더 중요한 것은 신형 이상L8 전 모델에 신왕다 배터리를 사용하기로 결정하여 네덩시대를 주력 모델에서 제외했습니다. 심지어 고급 모델인 MEGA도 네덩시대의 5C 배터리 생산 능력이 부족하여 자체 개발 배터리를 사용하기로 했습니다. 이는 이상자동차가 네덩시대에 대한 의존성을 줄이고 있음을 의미합니다.
- 샤오미의 ‘자급자족’ 전략: 샤오미가 새로 출시한 펑청N70, N90에는 중신혁항과 신왕다의 배터리를 사용하여 네덩시대를 배제했습니다. 네덩시대는 심지어 참여 자격조차 얻지 못했습니다.
- 산업 전반의 추세: 이것은 이상자동차와 샤오미만의 일이 아닙니다. 소펑, 롱파오, 홍몽지행 등 주요 자동차 제조업체들도 대체 공급업체를 늘리고 있습니다. 이전에는 “주력 모델에 네덩시대의 배터리를 사용하고, 주변 모델에는 다른 공급업체의 배터리를 사용했지만, 이제는 주력 고급 모델도 대체하고 있습니다.
쉬운 설명:
이것은 마치 예전에는 모두가 네덩시대라는 “미슐랭 레스토랑”에만 가려고 했던 것과 같습니다. 비록 비싸고 기다림이 길어도 참았습니다. 하지만 이제는 맛있는 일반 식당들이 많이 생겼고, 이 식당들은 가격을 할인하고 빨리 음식을 제공합니다. 그래서 손님들(자동차 제조업체들)은 더 이상 한 곳에 의존하지 않고 스스로 음식을 사거나 여러 곳을 비교하여 자신의 지갑과 취향을 지키려고 합니다.
2. 이익의 “불균형”: 독점이 초래한 상하류의 “역효과”
자동차 제조업체들이 배터리를 바꾸려는 이유는 무엇일까요? 너무 비싸고 네덩시대가 너무 많은 이익을 가져가기 때문입니다. 상하류 모두 어려움을 겪고 있습니다.
- 이익의 격차: 2026년 상반기에 네덩시대의 순이익은 432.84억 위안이었지만, 15개 주요 상장 자동차 제조업체의 순이익은 총 210.5억 위안으로 네덩시대의 절반에도 미치지 못했습니다. 더욱 놀라운 것은 2025년 전체 리튬전지 산업체의 순이익이 967.86억 위안인데, 그중 74.6%를 네덩시대가 차지했습니다. 즉, 전체 산업이 일년 동안 벌어들인 이익의 4분의 3을 네덩시대가 가져갔습니다.
- 자동차 제조업체의 생존 문제: 2025년 주요 자동차 제조업체의 평균 순이익률은 2.6%에 불과하며, 많은 자동차가 한 대를 팔고도 손해를 보고 있습니다. 이런 미미한 이익 또는 손실 상황에서 배터리가 차량 비용의 30%-40%를 차지합니다. 만약 대체 공급업체가 5%-10% 더 저렴하게 제공한다면, 이는 작은 돈을 절약하는 것이 아니라 자동차의 이익 여부를 결정하는 “생존의 문제”가 됩니다.
- 상류의 어려움: 네덩시대는 많은 이익을 가져가는 것뿐만 아니라 결제 기간도 길게 합니다. 평균적으로 9개월이 지나야 상류 공급업체에게 돈을 지불하지만, 하류 자동차 제조업체에게는 2개월 이내에 돈을 받을 수 있습니다. 이러한 “양쪽의 압박”으로 인해 상류 재료 공급업체(예: 천사재료)는 자금 흐름이 어려워지고, 한천지능처럼 네덩시대를 상대로 소송을 제기하는 사례도 발생했습니다.
쉬운 설명:
음식 사슬을 생각해보세요. 네덩시대는 꼭대기에 있는 “공룡”입니다. 예전에는 먹이(자동차 제조업체)가 많아서 공룡이 더 많이 먹어도 모두가 참았습니다. 하지만 이제 먹이가 줄고 고기도 줄어들었는데, 공룡은 여전히 75%의 고기를 차지하려 하고, 앞의 “영양”(상류 공급업체)에게 먼저 돈을 내게 하고, 뒤의 “토끼”(자동차 제조업체)에게도 높은 보호료를 요구합니다. 이때 영양과 토끼는 협력하거나 스스로 사냥하는 법을 배워야만 생존할 수 있습니다.
3. 산업의 “전환점”: “증가 폭주”에서 “잔여 경쟁”으로
왜 예전에는 아무도 신경 쓰지 않았을까요? 케이크가 빠르게 커지고 있었기 때문입니다.
- 보급률의 정점: 2020년 신에너지 자동차의 보급률은 5.4%였지만, 2022년에는 25.6%로 급상승했습니다. 하지만 2025년에는 51.3%에 이르렀고, 2026년에는 55%로 예상됩니다. 이는 대부분의 사람들이 이미 전기차를 구매했으며, 남은 사람들은 “까다로운” 소비자라는 것을 의미합니다.
- 성장 속도의 급격한 감소: 판매량 성장률은 2022년의 93.4%에서 2026년 예상치인 10.1%로 떨어졌습니다. 동력 배터리의 설치량 성장률도 42%에서 14%로 감소했습니다.
- 선두주의 성장 둔화: 네덩시대의 매출 성장률도 152%에서 17%로 떨어졌으며, 국내 시장 점유율도 처음으로 하락하여 45.6%에서 43.4%로 떨어졌습니다.
쉬운 설명:
이것은 마치 새로운 인기 차가운 우유차 가게가 생긴 것과 같습니다. 처음에는 줄이 넘쳐나서 모두가 찾아갔지만, 이제는 맛있는 일반 식당들이 많아졌고, 이 식당들은 가격을 할인하고 빨리 음식을 제공합니다. 그래서 손님들(자동차 제조업체들)은 더 이상 한 곳에 의존하지 않고 스스로 음식을 사거나 여러 곳을 비교하여 자신의 지갑과 취향을 지키려고 합니다.
4. 평가의 “재평가”: “기술 성장주”에서 “제조업 선두주”로의 변화
마지막으로, 주가가 왜 하락했는지 살펴보겠습니다.
- 평가 논리의 변화: 2025년 5월 네덩시대의 시가총액이 2.2조 위안일 때, 시장은 30배의 PE(주가수익비율)를 주었고, 향후 3년간 이익이 25% 이상 성장할 것으로 예상했습니다.
- 예상치의 하향 조정: 이제는 국내 시장 점유율 하락, 해외 무역 장벽, 에너지 저장 가격 경쟁으로 인해 시장은 향후 3년간의 순이익 성장률을 10% 정도로 낮추었습니다.
- 정상으로의 복귀: 10%의 성장률은 성숙한 제조업의 평가에 해당하며, 즉 10-15배의 PE입니다. 그래서 주가가 하락한 것은 네덩시대가 나빠졌기 때문이 아니라 “성장”이 멈추었기 때문입니다. 시장은 더 현실적이고 보수적인 시각으로 네덩시대를 바라보기 시작했습니다.
쉬운 설명:
예전에는 네덩시대의 “미래”를 사려고 했습니다. 애플이나 테슬라처럼 산업을 혁신할 것이라고 생각하여 높은 프리미엄을 지불했습니다. 하지만 이제는 네덩시대가 여전히 업계의 선두주이긴 하지만, 그보다는 우수한 전통 제조업 거인(예: 글레이, 미디어)과 같아서 안정적이지만 더 이상 급격한 성장을 기대하기 어렵습니다. 그래서 사람들은 네덩시대의 “기술적 이미지”를 벗기고 “제조업”의 기준으로 다시 평가하기 시작했습니다. 이것이 바로 “평가 하락”입니다.
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