Здравствуйте! Я ваш друг-аналитик в области финансов и бизнеса. Сегодня мы рассмотрим статью от автора “Заньмо Тяньмо”, которая касается серьезной проблемы многих китайских старых компаний, а также всей экономики: у компаний много средств, но жизнь идет не очень хорошо.
Многие, увидев огромные убытки Конка в размере 12,5 миллиардов в 2025 году, первым делом подумали: “Ой, как плохо”. Однако суть статьи гораздо глубже: речь идет не просто о потере денег, а о том, что активы превратились в бремя. Раньше мы зарабатывали, покупая и строя, но сейчас эта логика перестала работать, потому что рынок больше не растет быстро. Те заводы, оборудование и бренды, которые когда-то символизировали силу компании, теперь, не принося дохода, только мешают ее развитию.
Давайте разберем эту статью на пять основных пунктов, чтобы полностью понять ситуацию.
---
1. Почему раньше большой размер считался преимуществом, а сейчас он стал обузой?
Основная логика: рост мог скрывать низкую эффективность, но как только рост останавливается, недостатки становятся очевидными.
За последние десятилетия китайская экономика развивалась быстро, как поезд на высокой скорости. Компании просто строили заводы и расширяли свои рынки:
- Ранняя логика: пока рынок растет, нужно сначала построить заводы, даже если только половина оборудования используется, а оставшаяся мощность может быть использована позже. Потому что спрос растет, и сегодняшняя неиспользуемая мощность может стать востребованной завтра. Такая стратегия позволила многим компаниям быстро увеличить свой размер.
- Современные трудности: рынок замедлился, и ситуация изменилась с “недостатка предложения” на “избыток предложения”. Заводы и магазины, построенные ради рыночного преимущества, если не используются эффективно, становятся обузой для компании.
Пример: завод, независимо от того, работает он или нет, требует расходов на амортизацию, обслуживание и зарплату сотрудников. Раньше эти расходы распределялись на большее количество заказов, но сейчас они сильно снижают прибыль.
Вывод: раньше соревновались в скорости и размере, сейчас — в эффективности использования ресурсов. Многие старые компании по-прежнему пытаются управлять своими активами с точки зрения расширения, и в этом кроется их проблема.
2. “Я потратил 1 миллиард на это”, но это не значит, что оно сейчас стоит 1 миллиарда**
Основная логика: не позволяйте “потерянным затратам” влиять на решения. Важно, сколько можно заработать в будущем, а не сколько было потрачено в прошлом.
Это один из самых распространенных психологических ловушек в управлении.
- Психологический ошибочный подход: руководители думают: “Я вложил много денег в это оборудование и имею бренд с долгой историей, как я могу его просто выбросить?” Такое мышление называется “ошибкой потерянных затрат”.
Жестокая правда: рынок интересуется только будущим. Если завод в ближайшие три года не будет иметь заказов, его стоимость может быть незначительной. Если бренд больше не привлекает потребителей, его ценность снижается.
Самое опасное: не самые плохие активы — это те, которые еще работают, но приносят все меньше дохода. Руководство часто утешает себя мыслью: “Подождем еще год, возможно, все наладится”.
Критерий оценки: нужно спросить себя: находится ли бизнес в нормальный период развития (например, исследования новых технологий, временные убытки, но показатели улучшаются) или уже в состоянии “медленной смерти”? Если это второе, дальнейшие инвестиции будут напрасными.
3. Почему компании не хотят избавляться от неэффективных активов?
Основная логика: за активами стоят сложные человеческие и политические отношения, поэтому их отказ — это не только финансовая, но и политическая проблема.
В экономике отказ от проекта прост, но в крупных компаниях это крайне сложно.
- Организационная инерция: отделы существуют много лет, у них есть сотни сотрудников, поставщики и связи с местными властями. Их закрытие означает увольнения, компенсации и перераспределение полномочий.
- Интересы: кто захочет признать, что его проект провалился? Кто хочет отдать свой бюджет и команду?
Урок от GE: компания General Electric (GE) была разделена на три независимых подразделения (авиация, медицина, энергетика) из-за сложной структуры. Разные бизнесы требуют разных способов управления, и объединение их приводит к неэффективности.
Реальные трудности: зрелые компании часто сталкиваются с ситуацией, когда у них много активов, но мало свободных средств. Деньги застревают в заводах, запасах и неэффективных проектах. Поэтому многие неэффективные активы остаются не потому, что их экономическая ценность низкая, а потому, что их сложно избавиться.
4. Чему может научить Япония? Недостаточно просто иметь прибыль, важен **коэффициент возврата капитала**
Основная логика: появился новый критерий оценки компаний: сколько ресурсов используется для получения прибыли.
Недавние действия японской фондовой биржи показывают это: Токийская фондовая биржа требует, чтобы компании уделяли внимание стоимости капитала и цене акций.
Старый критерий: главное — не убытки и наличие прибыли.
Новый критерий: если компания использует 10 миллиардов капитала (земля, оборудование, деньги) и приносит только 5 миллиардов в год, в то время как инвестиции в другие сферы могли бы принести 8 миллиардов, это означает разрушение ценности компании.
Почему это важно? Многие старые компании имеют много средств, но их акции долго стоят низко. Причина в том, что рынок считает, что они не используют свои ресурсы эффективно.
Важный вопрос: может ли прибыль покрыть затраты на капитал? Если компания долго использует ресурсы, но приносит меньше, чем рыночный уровень дохода, она тратит общественные ресурсы впустую.
Влияние: это заставит компании перестать стремиться к росту в размерах и сосредоточиться на качественном развитии. Даже если абсолютная сумма прибыли не меняется, улучшение эффективности использования активов может повысить их ценность.
5. Причина огромных убытков Конка: проблемы прошлого проявились сейчас
Основная логика: финансовые убытки — это результат прошлых ошибок.
Конка в 2025 году зарегистрировала убытки в размере 7,6 миллиарда, что пугает, но на самом деле это результат анализа ситуации с активами, возникшей несколько лет назад.
Разница во времени: некоторые активы (недвижимость, запасы, брендовая стоимость) уже давно утрачивали свою ценность, но бухгалтерские правила позволяли скрывать эти убытки до момента их фактического списания.
Настоящая цена: самая большая потеря — это время и ресурсы, потраченные на неэффективные активы. Если бы Конка раньше распознала проблемы и избавилась от них, сэкономленные средства могли бы быть инвестированы в более прибыльные проекты.
Советы для компаний:
- Регулярный анализ: не ждите, пока бухгалтеры заставят вас провести оценку активов; руководство должно самостоятельно задаваться вопросом: “Купил бы я эти активы сегодня по той же цене?”
- Динамическое управление: хорошее управление активами — это не их хранение, а их эффективное использование:
- Эффективные активы: продолжать инвестировать в них для укрепления преимуществ.
- Растущие активы: дать им время и ресурсы, но установить четкие критерии для их использования.
- Неэффективные активы: решительно продавать, разделять или сотрудничать, чтобы освободить средства для более прибыльных проектов.
---
Вывод: от накопления средств к эффективному использованию капитала
Статья подчеркивает важность изменения подхода к управлению активами: в прошлые десятилетия китайские компании сосредотачивались на превращении капитала в активы (строительстве, покупках), а в будущем ключевым будет превращение активов обратно в капитал (продажа неэффективных активов, оптимизация структуры, обеспечение эффективного использования средств).
Заключение для всех:
Если вы следите за акциями или анализируете компании, не смотрите только на количество активов (заводов, брендов), а также на коэффициент оборота активов и **коэффициент возврата капитала (ROE).
Если у компании много средств, но они не используются эффективно, прибыль снижается, это как грузовик, полный камней: кажется мощным, но движется медленно и тратит много топлива.
Настоящие успешные компании умеют отказываться от ненужного и инвестировать средства там, где это действительно приносит доход.
В одном слове: активы нужны не для владения, а для использования. Если они не приносят дохода, они становятся не богатством, а долгом.