核要のまとめ
この記事では、第二次世界大戦後の世界の商品価格の3つの上昇サイクル（1971-1980年、2000-2008年、2020年～現在）を振り返り、特に現在の第3サイクルの特徴に焦点を当てて分析しています。その特徴とは、世界的なインフレと深く結びついていること、米ドルの動向と異常な同期性、地政学的・政策的な不確実性の高まり、そして商品価格の構造的な分化（貴金属や工業金属の上昇）です。最終的には、この上昇サイクルが継続しており、今後も金属価格の上昇が主導すると判断されています。
1. 3つの上昇サイクル：石油危機からパンデミックインフレまで
商品価格は常に上昇しているわけではなく、数十年ごとに「長期的な上昇サイクル」が発生します。各サイクルの原因は異なります：
- 第1サイクル（1971-1980年）：通貨の崩壊＋石油危機
1971年に米ドルと金の関係が断たれ（ブレトンウッズ体制の崩壊）、米ドルの価値が下がり、金価格は1オンスあたり35ドルから急騰しました。さらに1973年と1978年の2度の石油危機（中東諸国による供給削減と価格上昇）により石油価格が暴騰し、欧米経済は安価な石油不足で成長が鈍化し、インフレが高まりました。1980年のイラン・イラク戦争を機に商品価格はピークに達し、その後下落し始めました。
- 第2サイクル（2000-2008年）：中国の需要＋米ドルの減価＋供給不足
2001年に中国がWTOに加盟し「世界の工場」となり、都市化建設で鉄鋼や銅などの原材料が大量に必要とされました。同時に米ドルが減価し（米ドルで計算される商品の価格が上昇）、過去20年間の商品市場の低迷により鉱業会社は探査予算を削減し、供給が需要に追いつかなくなりました。この供給不足が価格を押し上げました。「9・11」テロやイラク戦争も金や石油などの安全資産の価格を高めました。
- 第3サイクル（2020年～現在）：パンデミックインフレ＋地政学的紛争＋産業のアップグレード
パンデミックにより世界の生産と物流が停止し、各国が経済を救うためにお金を発行し、インフレが上昇しました。その後のロシア・ウクライナ戦争やパレスチナ・イスラエル紛争などの地政学的事件がエネルギーや農産物の供給に影響を与えました。新エネルギー（電気自動車には銅やアルミニウムが必要）やAI産業（チップの原材料が必要）の需要増加がこのサイクルを継続させています。
2. 異常な現象：米ドルの利上げにもかかわらず商品価格は上昇
以前は米ドルと商品価格は「シーソー」のような関係でした。米ドルが上昇すると商品価格は下落し、逆もまた真です。しかし今回は異なります：
- 米国のインフレ率は数十年で最も高く（2020年～現在のCPIの月平均上昇率は2000-2008年より60％高い）、FRBはインフレを抑えるために急激に利上げを行っています。理論的には米ドルが強くなり、商品価格は下落するはずですが、実際には商品価格は上昇しています。
その理由は、インフレ自体が商品の「コスト」を高めていること（例えば石油生産の人件費や設備費の上昇）、供給の緊張（地政学的紛争による供給中断）、特殊な需要（新エネルギーへの金属需要）が米ドルの利上げの抑制力を上回っているためです。
3. 地政学と政策：不確実性が事態を悪化させている
現在、世界の「不安定要因」は以前よりも多く、商品価格を直接押し上げています：
- 地政学的紛争：ロシア・ウクライナ戦争によりヨーロッパの天然ガス供給が断たれ、パレスチナ・イスラエル紛争が中東の石油供給を脅かし、紅海危機が世界の貿易ルートを遮断しています。これらによりエネルギーや農産物の供給が緊張し、価格が上昇しています。また、リスクを避けるために金などの安全資産が購入され、その価格も上昇しています。
- 政策的不確実性：米中貿易戦争やトランプ政権時代の貿易政策の変動により、企業は積極的に生産能力を拡大することができず、サプライチェーンのコストが増加し、商品価格の下落が難しくなっています。
データによると、2020年以降の地政学的リスク指数は過去20年間の平均を15％上回っており、政策的な不確実性も継続して高まっています。
4. 構造的な分化：貴金属と工業金属が主導
このサイクルではすべての商品価格が上昇しているわけではありません。「上昇するもの、安定するもの、下落するもの」があります：
- 2020-2022年：全体的な上昇：パンデミックにより世界中で物資不足となり、エネルギーや金属、農産物の価格が上昇しました。非農牧業商品（エネルギー＋金属）は165％、非エネルギー商品（農牧業＋金属）は65％上昇しました。
- 2022年～現在：分化：エネルギー（原油など）や農産物の価格は不安定に下落していますが、金、銅、アルミニウムなどの金属価格は継続的に上昇しています。その理由は以下の通りです：
- 金：ドル離れの傾向の下で、各国の中央銀行（例えば中国やロシア）が金を購入しており、安全資産としての需要も高まっています。
- 工業金属：新エネルギー（電気自動車には銅やアルミニウムが必要、太陽光発電所にはシリコンが必要）やAI産業の需要が急増しており、中国や米国の製造業が不況（PMIが景気線を下回っているにもかかわらず）でも銅価格は上昇しています。
5. 未来の見通し：上昇サイクルは継続し、金属価格の上昇が主軸
記事では、このサイクルがまだ終わっていないと考えており、以下の3つの要因を注目しています：
- 供給側：過去数年間で商品価格の変動が大きく、企業は容易に生産能力を拡大することができず、供給が需要に追いつかない可能性があります。
- 需要側：新エネルギーやAIなどの産業に対する金属の需要は長期的に存在します。例えば電気自動車1台あたりの銅の使用量は燃料車の3倍であり、太陽光発電所にも大量の銅が必要です。
- 通貨側：世界的なインフレはすぐには下がらない可能性が高く、米ドルの利上げの抑制力には限界があります。したがって、今後も貴金属（金）や工業金属（銅、アルミニウム）の価格が主導すると予想されます。
この記事は商品価格サイクルのメカニズムを非常に明確に説明しており、重要な点は「商品価格は供給と需要だけでなく、通貨や地政学も考慮する必要がある」ということです。この傾向を理解することは、投資（例えば金や金属ファンド）や物価動向の判断に役立ちます。