ملخص المحتوى الرئيسي
شهدت أسهم شركتي Zhipu AI و MiniMax، وهما شركتان صينيتان في مجال الذكاء الاصطناعي، ارتفاعًا حادًا في قيمتها بنسبة 16 ضعفًا و4 أضعاف على التوالي خلال 5 أشهر من إدراجهما في بورصة هونغ كونغ، مما جعلهما “أسهمًا غير مستقرة” (أسهمًا خارقة للتوقعات). والآن، بدأت الشركتان تستعدان لإجراء عمليات إدراج في بورصة الأوراق المالية الصينية (A-share)، حيث تسعى Zhipu للإدراج في لوحة الابتكار العلمي والتكنولوجي (STAR Market) بينما تستهدف MiniMax السوق الرئيسي. تحلل هذه الأخبار أسباب الارتفاع الجنوني في أسعار أسهمهما، ومسارات أعمالهما المختلفة، ودوافعهما للعودة إلى السوق الصينية، بالإضافة إلى احتمالية تكرار نجاحهما في البورصة الصينية مثلما حدث في هونغ كونغ.
أولاً: الارتفاع الجنوني لأسهم “الأسهم الخارقة” في بورصة هونغ كونغ: دافعان رئيسيان هما ندرة الأسهم المتداولة ونمو الأعمال
إلى أي مدى كان ارتفاع أسعار أسهم هاتين الشركتين في بورصة هونغ كونغ جنونيًا؟ ارتفع سعر سهم Zhipu من 116 دولارًا هونغ كونغيًا إلى أعلى مستوى له وهو 1993 دولارًا هونغ كونغيًا (زيادة بنسبة 16 ضعفًا)، وتجاوزت قيمته السوقية قيمة شركة Xiaomi؛ بينما ارتفع سعر سهم MiniMax من 165 دولارًا هونغ كونغيًا إلى 840 دولارًا هونغ كونغيًا (زيادة بنسبة 4 أضعاف).
لماذا الارتفاع الشديد؟
1. ندرة الأسهم المتداولة: تم إصدار نسبة صغيرة جدًا من الأسهم عند الإدراج (على سبيل المثال، ربما بيعت فقط حوالي 5% من الأسهم)، مما أدى إلى عدم توازن بين العرض والطلب وبالتالي ارتفاع الأسعار.
2. نمو حقيقي في الأعمال: لم يكن الأمر مجرد تصرفات مضاربة، فقد استغلت كلا الشركتين الاتجاه السائد في مجال الذكاء الاصطناعي. على سبيل المثال، طورت Zhipu نموذج GLM-5 لأدوات التحسين، وارتفع عدد استدعاءات الواجهة البرمجية (API) بنسبة 4 أضعاف مع زيادة في السعر بنسبة 83%؛ بينما تجاوز عدد المستخدمين الدوليين لدى MiniMax حاجز 200 مليون مستخدم، وتضاعفت إيراداتها السنوية المستقرة (ARR) في غضون 60 يومًا فقط.
لماذا شهد سعر سهم Zhipu تقلبات فجائية في 29 مايو؟
- بدأ الأشخاص الذين ربحوا أرباحًا كبيرة في بيع أسهمهم لتحقيق الربح.
- ستُطلق أسهم المستثمرين الأساسيين في يوليو، وقد يقومون ببيعها بعد رفع القيود عنها (نظرًا لانخفاض تكلفة شرائها).
ثانيًا: مسارات أعمال مختلفة
على الرغم من كون كلا الشركتين تعمل في مجال النماذج الضخمة للذكاء الاصطناعي، إلا أن أساليبهما مختلفة تمامًا:
1. Zhipu AI: النسخة الصينية من شركة Anthropic، تركز على الأعماء (toB)
- الخلفية: تعتمد على جامعة تسينغهوا وتتبع نهج “النماذج الضخمة المتعددة الاستخدامات + الخدمات المؤسسية”.
- استغلال الاتجاه السائد: بعد انتشار أدوات الذكاء الاصطناعي، طورت Zhipu أداة AutoClaw التي سمحت للمستخدمين العاديين باستخدام هذه النماذج، مما أدى إلى زيادة حصة إيرادات الواجهة البرمجية من 10% إلى 26% وارتفاع هامش الربح من 3% إلى 18%.
- هيكل الإيرادات: تعتبر الأعمال المؤسسية “الدعامة الأساسية”، حيث من المتوقع أن تصل إيرادات النماذج الضخمة المؤسسية إلى 366 مليون يوان في عام 2025 (زيادة بنسبة 70%)، بينما من المتوقع أن تصل إيرادات الذكاء الاصطناعي إلى 166 مليون يوان (زيادة بنسبة 248%).
2. MiniMax: “ملك الذكاء الاصطناعي الصيني في الأسواق الدولية”， تركز على السوق الاستهلاكية
- الميزة: تتخصص في نماذج الصوت والفيديو، وتستهدف المستخدمين العاديين حول العالم.
- الإنجازات: من المتوقع أن تشكل إيراداتها الدولية 73% من إجمالي إيراداتها في عام 2025 (57 مليون دولار أمريكي)، وستخدم 236 مليون مستخدم حول العالم (وهو رقم لا يضاهيه أي شركة صينية أخرى في هذا المجال).
- التطورات السريعة: أطلقت ثلاث نماذج رئيسية هذا العام، وأفصحت عن اثنتين منها كبرمجيات مفتوحة المصدر؛ كما قامت بتحديث منتج الذكاء الاصطناعي Mavis ليسمح لعدة نماذج بالعمل معًا، وتخدم الآن أكثر من مليون شركة ومطور.
ثالثًا: العودة إلى السوق الصينية (A-share) لجمع المزيد من التمويل
لماذا ترغب الشركتان في العودة إلى السوق الصينية بعد إدراجهما في هونغ كونغ؟ السبب الرئيسي هو نقص التمويل، حيث يتطلب تطوير تقنيات الذكاء الاصطناعي استثمارات كبيرة (أجهزة حاسوبية قوية ومواهب عالية الكفاءة وبناء بيئات تكنولوجية). يمكن للإدراج في كلا السوقين أن يوفر المزيد من التمويل؛ على سبيل المثال، جمعت Zhipu بالفعل تمويلًا من خلال إدراجها في هونغ كونغ، وإذا استطاعت جمع المزيد من التمويل في السوق الصينية، فستكون أكثر قدرة على المنافسة عالميًا. بالإضافة إلى ذلك، يشهد سوق الأوراق المالية الصينية حاليًا اهتمامًا كبيرًا بتقنيات الذكاء الاصطناعي، مما يجعل المستثمرين على استعداد للمشاركة في هذه الشركات.
رابعًا: هل يمكن تكرار نجاحهما في السوق الصينية؟
الفرص:
1. أساس متين: شهدت كلا الشركتين نموًا حقيقيًا، مما يعزز فرص نجاحهما في السوق الصينية.
2. البيئة التنافسية: توفر السوق الصينية بيئة مناسبة للابتكار والنمو، مما يزيد من فرص نجاحهما.
خلاصة: تعتبر كلا شركة Zhipu وMiniMax رائدتين في مجال الذكاء الاصطناعي، ولديهما إمكانات كبيرة للنمو. على الرغم من اختلاف أساليبهما، فإن استغلالهما للاتجاهات السائدة وتطوير منتجات مبتكرة يجعلهما قادرتين على المنافسة عالميًا. العودة إلى السوق الصينية قد يوفر لهما المزيد من التمويل والفرص للنمو، مما يجعل نجاحهما أكثر احتمالًا.