Résumé des principaux points
Les deux entreprises chinoises d’IA, Zhipu AI et MiniMax, ont vu leurs actions augmenter de 16 fois et de 4 fois respectivement en l’espace de cinq mois après leur introduction à la Bourse de Hong Kong, devenant ainsi des “actions fantastiques” du secteur de l’IA. Elles lancent maintenant successivement des procédures d’introduction en Bourse sur le marché chinois (A-share) : Zhipu s’apprête à entrer sur la plateforme Science and Technology Innovation Board (STAR Market), tandis que MiniMax se dirige vers la section principale du marché A-share, dans l’espoir de se rencontrer sur ce nouveau marché. Cet article analyse les raisons de cette forte hausse des prix, leurs différentes stratégies commerciales, leurs motivations pour retourner sur le marché chinois, ainsi que la possibilité qu’elles puissent reproduire le succès rencontré à Hong Kong.
I. L’envol vertigineux des “actions fantastiques” à Hong Kong : une double dynamique de rareté des actions en circulation et de croissance des activités
À quel point ces deux entreprises ont-elles connu une forte hausse des prix à Hong Kong ? Les actions de Zhipu sont passées de 116港元 au cours d’émission à 1993港元 (une augmentation de 16 fois), avec une valeur boursière dépassant temporairement celle de Xiaomi ; celles de MiniMax ont quant à elles augmenté de 165港元 à 840港元 (une augmentation de 4 fois).
Pourquoi cette forte hausse ?
1. Rareté des actions en circulation : Seul un très faible pourcentage des actions a été mis en vente lors de l’introduction en bourse (par exemple, environ 5 % pour Zhipu). Avec un grand nombre de demandeurs et un déséquilibre entre l’offre et la demande, les prix ont naturellement augmenté. C’est comme si seulement 10 pains étaient disponibles sur le marché et que 100 personnes en voulaient : les prix vont-ils rester stables ?
2. Croissance réelle des activités : Il s’agit là d’une véritable croissance économique, et non simplement de spéculation. Les deux entreprises ont su saisir l’opportunité offerte par les agents intelligents (AI Agents). Par exemple, Zhipu a lancé le modèle GLM-5, qui a entraîné une augmentation de 4 fois du nombre d’appels API et une hausse des prix de 83 % (augmentation à la fois de la quantité et du prix des transactions) ; MiniMax compte plus de 200 millions d’utilisateurs à l’étranger, et son chiffre d’affaires annuel stable (ARR) a doublé en seulement 60 jours.
Pourquoi une fluctuation soudaine des prix de Zhipu le 29 mai ?
- Les investisseurs qui ont réalisé une augmentation de 16 fois de leur capital ont commencé à vendre leurs actions pour réaliser leurs profits.
- Les actions des investisseurs fondateurs vont être libérées de leurs contraintes (leurs coûts d’achat étant bas, ils pourraient choisir de vendre ces actions après la levée des restrictions).
II. Deux approches différentes
Bien que toutes deux soient des entreprises spécialisées dans les grands modèles d’IA, leur stratégie commerciale est complètement différente :
1. Zhipu AI : La version chinoise d’Anthropic, une entreprise axée sur le marché professionnel (B-to-B)
- Contexte : S’appuyant sur l’université Tsinghua, l’entreprise suit une approche basée sur des grands modèles universels et des services pour les entreprises (B-to-B).
- Saisie de l’opportunité : Avec le succès des agents intelligents, Zhipu a développé l’outil AutoClaw, permettant aux utilisateurs non professionnels d’utiliser ces agents. Résultat : la part des revenus générés par les API est passée de 10 % à 26 %, et le taux de marge brute est passé de 3 % à 18 %.
- Structure des revenus : Les activités destinées aux entreprises constituent une base solide pour l’entreprise ; en 2025, les revenus liés aux grands modèles d’IA atteindront 366 millions de yuans (augmentation de 70 %), tandis que les revenus générés par les agents intelligents seront de 166 millions de yuans (augmentation de 248 %).
2. MiniMax : Le leader chinois de l’exportation de technologies IA vers le marché grand public (C-to-C)
- Caractéristiques : L’entreprise se spécialise dans les modèles audio/vidéo et cible principalement les utilisateurs finaux à l’échelle mondiale.
- Performances remarquables : En 2025, ses revenus à l’étranger représenteront 73 % (soit 57 millions de dollars), et elle servira 236 millions d’utilisateurs dans le monde (un chiffre rare parmi les entreprises chinoises d’IA).
- Action rapide : L’entreprise a lancé trois nouveaux modèles phares cette année et deux d’entre eux sont open source. Son produit Agent, Mavis, permet à plusieurs agents intelligents de collaborer ensemble, et elle dessert déjà plus d’un million d’entreprises/développeurs.
III. Retour sur le marché chinois (A-share) : pour se doter de ressources supplémentaires dans la course à l’IA
Pourquoi ces entreprises souhaitent-elles retourner sur le marché chinois après leur introduction à Hong Kong ? La raison principale est le manque de fonds. Le secteur de l’IA est très coûteux : il nécessite des ordinateurs puissants pour entraîner les modèles, des salaires élevés pour recruter des talents de premier plan, et des investissements importants pour construire une communauté d’utilisateurs. En se lançant sur les deux marchés, elles peuvent lever davantage de fonds. Par exemple, Zhipu a déjà levé des capitaux à Hong Kong ; en ajoutant une levée sur le marché chinois, elle pourra se positionner plus solidement dans la compétition mondiale de l’IA.
De plus, le marché chinois connaît actuellement un fort intérêt pour les technologies IA, ce qui incite les investisseurs à être prêts à financer ces entreprises.
IV. La possibilité de reproduire le succès à Hong Kong sur le marché chinois
Opportunités :
1. Base solide : Les revenus des deux entreprises ont doublé (augmentation de 131 % pour Zhipu et 159 % pour MiniMax), et la commercialisation se développe rapidement (augmentation à la fois de la quantité et du prix des transactions pour Zhipu, ainsi que des résultats concrets pour MiniMax grâce à sa stratégie de mondialisation).
2. Tendance durable : Le monde entier investit dans l’IA, ce qui devrait soutenir les entreprises chinoises.
Risques :
1. Évaluation trop élevée : Les actions de Zhipu ont déjà atteint des niveaux très élevés à Hong Kong (une valeur boursière de 88 milliards de yuans). Si le marché chinois fixe des prix similaires, les investisseurs pourraient être confrontés à des risques en cas de baisse des cours à Hong Kong.
2. Pertes financières : Zhipu et MiniMax n’ont pas encore réalisé de bénéfices (MiniMax a subi une perte de 1,87 milliard de dollars en 2025, après déduction des éléments exceptionnels), en raison d’investissements importants en recherche et développement (250 millions de dollars).
3 Durée de la tendance positive : Si l’intérêt pour l’IA diminue à l’avenir, les prix des actions pourraient retomber.
En conclusion
Le retour de Zhipu AI et MiniMax sur le marché chinois vise principalement à lever davantage de fonds pour soutenir leurs activités dans le secteur de l’IA. La capacité de ces entreprises à reproduire le succès rencontré à Hong Kong dépendra de la qualité de leurs modèles et de leur capacité à commercialiser efficacement leurs produits. Après tout, l’argent n’est qu’un moyen d’accéder au marché ; ce qui compte vraiment, c’est la technologie et les services proposés. La course à l’IA ne fait que commencer…