핵심 내용 요약
중국의 AI 기업인 지스퍼 AI(Zhipu AI)와 미니맥스(MiniMax)는 홍콩 증시에 상장한 지 5개월 만에 각각 주가가 16배와 4배 급등하며 “AI 괴물주”로 불리게 되었습니다. 이제 두 기업은 A주 시장에서의 IPO를 준비 중입니다(지스퍼 AI는 과학기술혁신판에, 미니맥스는 주식시장에 상장할 예정)하여 A주 시장에서 만나게 될 것입니다. 이 기사에서는 두 기업의 주가 급등 원인, 다른 사업 전략, A주로의 도전 동기, 그리고 홍콩 증시의 성공을 A주 시장에서 재현할 수 있는지에 대해 분석합니다.
1. 홍콩 증시의 “괴물주” 급등: 유동 주식 부족 + 사업 성장의 두 가지 요인
두 기업의 홍콩 증시에서의 상승세는 얼마나 극심했을까요? 지스퍼 AI는 발행가 116홍콩달러에서 최고 1993홍콩달러로(16배 상승) 급등하여 시가총액이 일시적으로 샤오미를 넘어섰으며, 미니맥스는 165홍콩달러에서 840홍콩달러로(4배 상승) 올랐습니다.
왜 이렇게 급등했을까요?
1. 유동 주식이 너무 적음: 상장 시에 발행된 주식의 비율이 매우 적었습니다(예: 지스퍼 AI는 약 5%만 판매했을 수 있음). 구매자가 많아 공급과 수요의 불균형으로 인해 가격이 자연스럽게 상승했습니다. 마치 시장에 빵 10개만 있는데 100명이 다투는 상황에서 가격이 오르지 않을 리가 없죠.
2. 사업이 실제로 성장 중임: 단순한 투기가 아니라, 두 기업 모두 AI 에이전트(AI Agent)의 트렌드를 잘 포착했습니다. 예를 들어, 지스퍼 AI는 강화 학습 도구로 사용되는 GLM-5 모델을 출시하여 API 사용량이 4배 증가하고 가격도 83% 상승했습니다. 미니맥스의 해외 사용자 수는 2억 명을 돌파했으며, 연간 안정적인 수입(ARR)이 60일 만에 두 배로 증가했습니다.
5월 29일 지스퍼 AI의 주가가 갑자기 변동한 이유는?
- 16배의 수익을 올린 투자자들이 이익 실현을 위해 매도하기 시작했습니다.
- 7월에는 기초 투자자들의 주식이 해제되어(그들의 투자 비용이 낮아) 매도할 가능성이 있습니다.
2. 두 가지 사업 전략: 하나는 B2B 방식으로 안트로픽(Anthropic)과 유사하고, 다른 하나는 해외 시장을 공략하는 C2C 방식
두 기업 모두 AI 대형 모델 회사이지만 접근 방식은 완전히 다릅니다:
1. 지스퍼 AI: 중국판 안트로픽으로, B2B 기술 중심의 사업 전략을 취하고 있습니다.
- 배경: 청화대학교의 지원을 받으며 “범용 대형 모델 + 기업 서비스” 방식으로 사업을 진행합니다.
- 트렌드를 잘 포착하여 AutoClaw 도구를 출시하여 일반 사용자도 AI 에이전트를 배포할 수 있게 했으며, 그 결과 API 수입 비중이 10%에서 26%로 증가하고 이익률은 3%에서 18%로 상승했습니다.
- 수입 구조: 기업 서비스가 주요 수입원으로, 2025년 기업용 대형 모델 수입은 3억 6600만 위안(70% 증가), AI 에이전트 수입은 1억 6600만 위안(248% 증가)입니다.
2. 미니맥스: 중국 AI 기업 중 해외 시장 진출에 가장 활발한 회사로, C2C 고객을 대상으로 합니다.
- 특징: 오디오/비디오 모델에 강점이 있으며 전 세계 C2C 시장을 타겟으로 합니다.
- 눈에 띄는 성과: 2025년 해외 수입이 전체 수입의 73%(5700만 달러)를 차지하며, 2억 3600만 명의 글로벌 사용자에게 서비스를 제공합니다(중국 AI 기업 중에서는 이와 비슷한 성과를 내는 회사가 거의 없음).
- 빠른 행보: 올해 3개의 플래그십 모델을 연속으로 출시하고 2개를 오픈소스로 공개했습니다. 업그레이드된 에이전트 제품인 Mavis는 여러 AI 에이전트가 협력하여 작업할 수 있으며, 현재 백만 개 이상의 기업/개발자에게 서비스를 제공하고 있습니다.
3. A주 상장: AI 경쟁을 위한 자금 확보
왜 홍콩 증시에서 상장한 후에 다시 A주 시장으로 돌아오는 걸까요? 핵심은 자금 부족입니다. AI 분야는 많은 자금이 필요합니다: 모델 훈련에 고성능 컴퓨터가 필요하고, 최고의 인재를 영입하는 데도 비용이 들며, 생태계 구축에도 투자가 필요합니다. 이중 시장에서 상장함으로써 더 많은 자금을 확보할 수 있습니다(예: 지스퍼 AI는 홍콩 증시에서 이미 자금을 조달했으며, A주 시장에서도 추가로 자금을 조달하여 글로벌 AI 경쟁에서 더 안정적인 위치를 차지할 수 있습니다).
또한, 현재 A주 시장에서는 AI에 대한 관심이 높아 투자자들이 자금을 기꺼이 제공하기 때문에 이 시기에 A주 상장을 선택했습니다.
4. A주에서 홍콩 증시의 성공을 재현할 수 있을까? 기회와 위험이 공존
기회:
1. 기본적인 재무 상태가 양호함: 두 기업의 수입 모두 두 배로 증가했으며(지스퍼 AI 131%, 미니맥스 159%), 상용화가 가속화되고 있습니다(지스퍼 AI는 사용량과 가격 모두 상승, 미니맥스는 해외 시장에서 성공을 거두었습니다).
2. AI에 대한 관심이 지속됨: 전 세계적으로 AI에 대한 투자가 증가하고 있어 자금이 중국의 AI 기업으로 유입될 것입니다.
위험:
1. 과도한 평가: 홍콩 증시에서 이미 주가가 과도하게 상승했습니다(지스퍼 AI의 시가총액은 일시적으로 8800억 홍콩달러에 달함). A주 시장에서의 가격 책정이 홍콩 증시를 기준으로 할 경우, 투자자들은 주가 하락의 위험을 감수해야 합니다.
2. 아직 손실 중임: 지스퍼 AI와 미니맥스는 모두 이익을 내지 못했습니다(미니맥스는 2025년에 1억 8700만 달러의 손실을 기록했으며, 특별 항목을 제외하면 2억 5000만 달러의 손실). 이는 연구 개발에 많은 자금이 투자되었기 때문입니다(미니맥스는 2억 5000만 달러를 연구 개발에 사용함).
3. AI 트렌드의 지속성: 만약 미래에 AI에 대한 관심이 줄어들면 주가가 하락할 수 있습니다.
결론
지스퍼 AI와 미니맥스가 A주 시장으로 돌아오는 것은 더 많은 자금을 확보하여 AI 경쟁에 참여하기 위함입니다. 홍콩 증시의 성공을 A주 시장에서 재현할 수 있을지는 그들의 모델 역량과 상용화 능력에 달려 있습니다. 결국, 자금은 단지 진입의 문제일 뿐; 진정한 승자는 기술과 사업입니다. 이 AI 경쟁은 이제 막 시작되었습니다.