Resumen del contenido principal
Los gigantes de la IA, Zhipu y MiniMax, primero se lanzaron al mercado bursátil en Hong Kong para obtener una valoración real del capital global (el valor de mercado de Zhipu aumentó a 80 mil millones de dólares HKD, mientras que MiniMax se multiplicó por cuatro). Ahora han dirigido su atención al mercado chino (MiniMax ha presentado su solicitud de asesoramiento para la lista, y Zhipu está ajustando su enfoque hacia la plataforma de innovación tecnológica Sci-Tech Innovation Board). No es que les falte dinero, sino que quieren utilizar la liquidez global del mercado de Hong Kong como punto de referencia para luego obtener apoyo estratégico del estado, capital a largo plazo y recursos industriales a través del mercado chino. Esto marca un cambio en el camino de financiación de las empresas de IA en China, pasando de intentar ingresar al mercado estadounidense (NASDAQ) como lo hicieron las compañías de internet en el pasado, a seguir un enfoque de “primero Hong Kong, luego A”. Detrás de este cambio se encuentra la estrecha relación entre la industria de IA y las políticas nacionales, así como los beneficios que ofrece el mercado chino a las empresas de tecnología avanzada.
I. ¿Por qué regresan ahora al mercado chino? Permitir que Hong Kong establezca primero el precio es clave
Anteriormente, no existían estándares claros para valorar a las compañías de IA que aún no generaban ganancias, lo que hacía que las autoridades reguladoras y las instituciones se mostraran reacias a aprobar sus solicitudes. Zhipu y MiniMax comenzaron en Hong Kong para que el capital global (como los fondos soberanos de Oriente Medio o el banco central de Noruega) establecieran un “precio real” para sus activos de IA (el valor de mercado de Zhipu aumentó 13 veces después de su lanzamiento), lo que sirvió como punto de referencia para el mercado chino. Además, en julio de 2025, la Comisión Reguladora de Valores de China relajó las reglas de lista para las empresas de IA en la plataforma Sci-Tech Innovation Board, lo que ha hecho que llegue el momento adecuado. Por ejemplo, Zhipu había presentado su solicitud de asesoramiento para la lista en el mercado chino ya en abril de 2025, pero la retiró debido a las incertidumbres en torno a la valoración del mercado de Hong Kong; ahora que este proceso está más claro, el mercado chino está listo para aceptarlas.
II. Hong Kong proporciona “capital”, mientras que el mercado chino ofrece “identidad”: lo que buscan las empresas es diferente
El mercado de Hong Kong ofrece capital real y global (inversiones de fondos soberanos como el de Abu Dabi o el GIC de Singapur), y la inclusión en el índice Hang Seng Technology ha atraído más inversión pasiva, lo que aumenta su liquidez. Sin embargo, el capital de Hong Kong es “inteligente pero impaciente”: las fluctuaciones en los mercados extranjeros pueden provocar la retirada rápida de inversiones extranjeras. El mercado chino, por otro lado, ofrece una posición estratégica insustituible:
1. Reconocimiento oficial: entrar en la plataforma Sci-Tech Innovation Board significa ser considerado un líder en tecnología avanzada, lo que les permite obtener prioridad en contratos gubernamentales y indicadores de capacidad de cálculo.
2. Capital a largo plazo: fondos como los de seguridad social y los recursos estatales no se retirarán debido a fluctuaciones temporales en los precios de las acciones, lo cual es un gran alivio para las empresas que invierten mucho dinero en investigación y desarrollo.
3. Recursos industriales: las empresas del mercado chino pueden acceder a apoyos que no están disponibles en Hong Kong, desde la conformidad con las regulaciones de datos hasta el establecimiento de estándares industriales.
En resumen: el capital de Hong Kong puede ser reutilizado para financiación adicional, pero la “identidad” que ofrece el mercado chino es algo que no se puede perder fácilmente.
III. A diferencia de las compañías de internet: de intentar ingresar al mercado estadounidense a regresar voluntariamente al mercado chino
Hace diez años, empresas como Tencent y Alibaba tuvieron que ir al mercado estadounidense o a Hong Kong porque el mercado chino no permitía la lista de empresas en pérdida ni estructuras de financiación externa (VIE). Las compañías de IA son diferentes: sus activos clave (capacidad de cálculo, datos, modelos) están estrechamente relacionados con las políticas nacionales, lo que las hace más adecuadas para listar en su propio mercado. Además, el mercado chino ahora acepta empresas de tecnología avanzada que aún no generan ganancias, reduciendo la atracción del mercado estadounidense (NASDAQ). Incluso compañías como MiniMax, cuyo 70% de ingresos proviene del extranjero, han optado por regresar al mercado chino.
IV. Este es un gran tendencia: más empresas de IA seguirán el enfoque de “primero Hong Kong, luego A”
Zhipu y MiniMax no son casos aislados; es muy probable que otros unicornios de la IA, como Yue Zhi Man Mian y Bai Chuan Zhi Neng, sigan este camino. También hay señales de que el mercado de Hong Kong está valorando cada vez más a las empresas chinas de tecnología avanzada (algunas incluso con precios superiores al mercado chino), lo que indica una división del trabajo entre los dos mercados: Hong Kong se encarga de establecer los precios globales, mientras que el mercado chino proporciona apoyo estratégico. Esto crea un “puente capital” que permite a las empresas de IA obtener fondos globales en Hong Kong y recursos nacionales en el mercado chino, beneficiándose así en ambos lados.
Conclusión
Mientras que las compañías de internet utilizaron el mercado estadounidense durante su período de auge, las empresas de IA están adoptando un enfoque basado en la colaboración con el estado a través del mercado chino. Esto no es casualidad; representa una elección obligatoria para las empresas tecnológicas chinas en la era de la IA. Lo realmente importante no son los precios de las acciones, sino la posición estratégica que han elegido en medio de estos cambios drásticos.