Краткое содержание анализа
Статья посвящена противоречию между значительным уровнем богатства китайских жителей и слабым потребительским спросом. Основной вывод заключается в следующем: чистые активы китайских граждан в 2022 году составили около 490 триллионов юаней (60% от общего социального богатства), что на первый взгляд кажется впечатляющим показателем. Однако из-за дисбаланса в структуре богатства (чрезмерная доля недвижимости, большая доля депозитов среди финансовых активов), огромного разрыва между богатыми и бедными, а также возможного сокращения богатства за последние два года, богатство не может быть преобразовано в потребление, что в свою очередь приводит к слабому внутреннему спросу.
Детальный анализ
#### 1. Общий объем богатства жителей невелик, но большая его часть представляет собой «бумажное богатство, замороженное в недвижимости»
Чистые активы китайских граждан в 2022 году составили 490 триллионов юаней, что эквивалентно примерно 350 тысячам юаней на душу населения, что является высоким показателем по мировым стандартам. Однако более 60% этих активов приходится на недвижимость, а оставшиеся 30% — на финансовые активы (депозиты, акции и т. д.).
Недвижимость представляет собой «бумажное богатство», которое нельзя использовать напрямую для покупок. Для ее продажи необходимо учитывать высокие транзакционные издержки (комиссии, налоги), а также существует риск невозможности продать ее. Например, если у вас дом стоит 1 миллиона юаней, вы не сможете использовать его для покупки молока или чая. Следовательно, эти средства практически невозможно преобразовать в потребительские расходы.
В отличие от других стран: у американских граждан доля финансовых активов (акций, инвестиционных фондов) выше, у японцев большая часть богатства представлена наличными депозитами, а в Германии доля недвижимости среди финансовых активов ниже. Богатство в этих странах более гибкое и может быть использовано для покупок или инвестиций. У нас же большая часть богатства связана с недвижимостью, что ограничивает его ликвидность.
#### 2. Почему потребительский спрос не растет? Эффективность преобразования богатства в потребление низкая
Согласно данным 2022 года, общий объем потребительских расходов китайских жителей составил около 34,6 триллионов юаней, что составляет всего около 7% от их чистых активов (против 15–20% в США).
Причины этого следующие:
1. Высокая доля недвижимости, которую нельзя использовать для покупок;
2. Большая доля депозитов среди финансовых активов (40%), большая часть из которых представляет собой «оборонительные сбережения» — люди боятся тратить их на образование, медицинские услуги или пенсию и предпочитают размещать деньги в банках с низкой процентной ставкой.
Кроме того, за последние два года доля потребительских расходов увеличилась не из-за роста потребления, а из-за сокращения чистых активов (снижение цен на недвижимость, колебания на рынке акций), что привело к уменьшению их общего объема.
#### 3. Разрыв между богатыми и бедными серьезнее, чем кажется
Разрыв в доходах известен (коэффициент Джини составляет 0,47, что превышает критический уровень в 0,4). Однако разрыв в богатстве еще больше:
- По данным Центрального банка Китая, 10% самых богатых семей владеют 47,5% общих активов городских жителей, 20% самых богатых семей — 63%, а 20% самых бедных семей — всего 2,6%.
Коэффициент Джини для измерения разрыва в богатстве долгое время превышает 0,7, что свидетельствует о значительном неравенстве. Например, согласно отчету Credit Suisse, коэффициент Джини в Китае составляет около 0,7, что означает, что меньшинство обладает большей частью богатства.
Причина этого — недвижимость и финансовые активы: богатые люди владеют несколькими домами, а у большинства граждан лишь один жилой дом или нет вообще; к тому же их финансовые активы ограничены. Это приводит к тому, что большинство людей не имеют достаточно средств для потребления.
#### 4. Богатство жителей может сократиться за последние два года, что усугубляет недостаток внутреннего спроса
За последние два года произошли следующие изменения в богатстве жителей:
- Сокращение богатства: цены на недвижимость продолжали снижаться, что привело к значительному уменьшению ее стоимости; акции и инвестиционные фонды также колебались, поэтому общая сумма чистых активов может сократиться.
- Относительная стабильность государственного богатства: государственные активы включают земельные ресурсы и акции государственных предприятий; хотя доходы от продажи земли снизились, это не оказало значительного влияния на общее богатство.
- Различия в богатстве предприятий: активы компаний в сфере новых и высокотехнологичных отраслей расширились, в то время как активы предприятий в недвижимости и местных инвестиционных фондах сократились.
Сокращение богатства жителей напрямую влияет на их уверенность в потреблении: у людей стало меньше денег, поэтому они еще больше опасаются тратить их.
#### 5. Три основных дисбаланса, препятствующих росту внутреннего спроса
В статье выделяются три основных дисбаланса в структуре богатства китайских жителей:
1. Дисбаланс между материальным и финансовым богатством: недвижимость составляет 70% от общего богатства, что ограничивает развитие финансовых рынков.
2. Внутренний дисбаланс среди финансовых активов: большая часть (40%) приходится на депозиты, а инвестиции в акции и инвестиционные фонды незначительны; доходность от этих инвестиций низкая.
3. Дисбаланс между безопасностью и риском: люди предпочитают размещать деньги в банках с низкой процентной ставкой из-за неопределенности будущих расходов на образование, медицинские услуги и пенсию.
Эти дисбалансы препятствуют преобразованию богатства в потребление и ухудшают ситуацию с внутренним спросом.
Вывод
Китайские жители не испытывают недостатка в деньгах, но большая их часть «заморожена» в недвижимости и банковских сбережениях. Для улучшения экономической ситуации необходимо решить эти проблемы, способствуя развитию финансовых рынков и повышению уровня жизни населения.