Taodong: Die USA bewegen sich in Richtung eines Kapitalismus am Aktienmarkt – Fiskal- und Geldpolitik werden zu zwei wichtigen Schutzmechanismen

Zusammenfassung der Kerninhalte:

Die US-Aktien haben sich in Folge von 9 aufeinanderfolgenden Wochen erholt (die längste Aufwärtsbewegung seit Ende 2023). Hinter dieser Entwicklung stehen drei Haupttreiber: die Erwartungen hinsichtlich der Gewinne durch KI, die geopolitische Stabilität (Verlängerung des Waffenstillstands zwischen den USA und dem Iran) sowie die Aktienrückkäufe. Allerdings verändern aktuell Investitionen in KI die Verhältnisse von Angebot und Nachfrage an der Börse, da sie Kapital für Rückkäufe abziehen, während gleichzeitig die Anzahl neuer Aktien stark zunimmt (z. B. durch IPOs von Unternehmen wie SpaceX). Zudem weist die US-Wirtschaft eine „K-förmige Differenzierung“ auf: Während die Reichen durch den Aktienmarkt mehr konsumieren, leiden die Armen unter der Inflation. Seit 2008 befinden wir uns in einer Ära des „Aktienmarktkapitalismus“, in der die Politik sich stark um die Börse dreht und diese zum Kern der Wirtschaft geworden ist. In Zukunft müssen Risiken wie der Einfluss neuer Aktien auf die Liquidität sowie steigende Renditen von Staatsanleihen beachtet werden.

Detaillierte Analyse:

#### 1. Die „unsichtbare Triebkraft“ hinter dem Anstieg der US-Aktien: Wie stark sind die Aktienrückkäufe?**

Aktienrückkäufe können als Prozess verstanden werden, bei dem Unternehmen ihre eigenen Aktien kaufen. Dadurch verringert sich die Menge an handelbaren Aktien, was deren Wert erhöht (die Gewinnprognose pro Aktie steigt). Seit 2008 hat die Federal Reserve Geld in Umlauf gebracht (Quantitative Lockerung), wodurch es für Unternehmen sehr günstig wurde, Kredite aufzunehmen und Aktien zurückzukaufen:

• Apple-Chef Tim Cook ist ein Meister dieser Strategie: Der Aktienkurs stieg von 18 Dollar im Jahr 2008 auf 311 Dollar; das Marktvolumen überstieg dabei die Grenze von 3 Billionen Dollar.
• Die sieben größten US-Unternehmen investierten im letzten Jahr insgesamt 230 Milliarden Dollar in Rückkäufe, was zu einer Reduzierung der Gesamtmenge an handelbaren Aktien um 4% führte.
• Diese Praxis hat maßgeblich zum Anstieg der US-Aktien beigetragen – insbesondere in den letzten 15 Jahren.

Doch nun tritt KI als neuer Faktor auf, der diese Entwicklung verändern könnte: Unternehmen wie Google und Amazon planen Investitionen in Höhe von 750 Milliarden Dollar in die Errichtung von KI-Datenzentren (70% mehr als im Vorjahr). Selbst Meta und Alphabet haben ihre Cash-Rückkäufe eingestellt und das Geld stattdessen für KI-Projekte verwendet.

#### 2. Wird die Flut neuer Aktien die US-Aktien ins Wanken bringen? Ein Zeichen des umgekehrten Angebots-Nachfrage-Verhältnisses?

Früher verringerten Rückkäufe das Angebot an Aktien; heute kommt es hingegen zu einem Anstieg der Neuzugänge:

• SpaceX plant einen Börsengang, wodurch sein Marktvolumen möglicherweise auf 1,8 Billionen Dollar steigen könnte. Zusammen mit Anthropic und OpenAI würde dies insgesamt 4 Billionen Dollar entsprechen – ein Anstieg von 6% am Gesamtkapitalmarkt.
• In Zukunft werden weitere Unternehmen im Bereich KI an die Börse gehen, was das Angebot weiter erhöhen wird.

Das muss nicht unbedingt zu einem Zusammenbruch führen, aber es verändert definitiv die Spielregeln: Die Börse dient in erster Linie der Finanzierung von Unternehmen. Zuvor waren Rückkäufe eine Ausnahme; nun stellen IPOs wieder den normalen Zustand dar. Allerdings könnte der enorme Zustrom neuer Aktien zu Druck auf die Liquidität führen – ähnlich wie wenn plötzlich viele „Apfel“ auf dem Markt wären, was zu Preissteigerungen führen könnte.

#### 3. Die „Zwei Welten“ der US-Wirtschaft: Die K-förmige Differenzierung und ihre Auswirkungen auf die Menschen

Die US-Wirtschaft ist nicht im Rückgang; doch die Bevölkerung teilt sich in zwei Gruppen:

• Reiche: Sie verdienen Geld am Aktienmarkt und konsumieren stark (z. B. Luxusgüter, Reisen).
• Arme: Die „ALICE-Gruppe“ (Menschen mit Job, aber ohne Ersparnisse; monatliche Ausgaben übersteigen das Einkommen) sowie arme Familien leiden unter steigenden Lebenshaltungskosten und Inflation.

Diese K-förmige Entwicklung ist problematisch, da die Armen wählen können und ihre Meinung bei den mittelfristigen Wahlen eine wichtige Rolle spielen werden – schließlich werden sie ihre Unzufriedenheit sicherlich durch ihre Stimmen ausdrücken.

#### 4. Die Börse als „Herz der US-Wirtschaft“: Vom freien Kapitalismus zum Aktienmarktkapitalismus

2008 markierte einen Wendepunkt:

• Zuvor: Freier Kapitalismus – geringe staatliche Eingriffe, Fokus auf freie Konkurrenz und Globalisierung.
• Seitdem: Aktienmarktkapitalismus – die Börse ist zum Zentrum der Wirtschaft geworden; die Politik richtet sich stark nach den Entwicklungen an der Börse (z. B. Quantitative Lockerung durch die Federal Reserve, Steuerpolitiken zur Unterstützung großer Unternehmen). Der Anteil des Börsenmarktvolumens am BIP ist von 51% vor 1998 auf aktuell 238% gestiegen – ein beispielloser Anstieg.

Dies bedeutet, dass die US-Wirtschaft zunehmend von der Börse abhängig wird: KI-Investitionen werden über die Börse finanziert, der Konsum wird durch den Vermögenseffekt des Aktienmarktes gestützt – sogar die Politik dient nun dem Schutz des Aktienmarktes.

#### 5. Zukünftige Risiken: Neue Aktien, Zinssätze, Geopolitik und Daten

Zu beachten sind folgende Risikofaktoren:

• Einfluss neuer Aktien: Werden die IPOs von Unternehmen wie SpaceX die Liquidität der Börse beeinträchtigen?
• Steigende Zinssätze: Steigen die Renditen von Langzeitstaatsanleihen, könnten die Aktienkurse unter Druck geraten (wer kauft dann noch Aktien, wenn die Zinsen steigen?).
• Aktuelle Themen: Wird der Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran anhalten? Die Arbeitsmarktdaten für Mai (erwartet: 99.000 Stellen weniger als im Vorjahr) sowie die Inflationsrate in der Eurozone (3,2%) könnten die Europäische Zentralbank zu Zinserhöhungen veranlassen.
• Politische Richtungsänderungen: Wird die Federal Reserve aufgrund von Inflation oder Arbeitsmarktdaten ihre lockere Geldpolitik ändern?

Jeder dieser Faktoren könnte dazu führen, dass der Aufschwung an den US-Aktien abrupt endet.

Fazit:

Die guten Zeiten für die US-Aktien wurden durch Aktienrückkäufe, KI-Investitionen und Geldspritzen geschaffen. Doch nun wirken sich Rückkäufe rückläufig aus, neue Aktien erhöhen den Druck auf die Liquidität und es gibt zunehmende wirtschaftliche Unterschiede. Die Zukunft birgt daher erhebliche Risiken – ähnlich wie bei einem Fest, bei dem die Zutaten langsam zur Neige gehen, während weiterhin Menschen hinzukommen. Ob der Aufschwung anhalten kann, hängt von zukünftigen Entwicklungen und politischen Entscheidungen ab.