Краткое содержание анализа
Американские акции растут уже 9 недель подряд (что является самым длительным ростом с конца 2023 года), и этому способствуют три основных фактора: ожидания прибыли от инвестиций в технологии искусственного интеллекта (AI), геополитическая стабильность (продление перемирия между США и Ираном) и практика выкупа собственных акций компаниями. Однако в настоящее время инвестиции в технологии AI забирают средства, предназначенные для выкупа акций, а количество новых выпусков акций резко увеличивается (в частности, из-за IPO компаний вроде SpaceX), что меняет баланс спроса и предложения на рынке. Кроме того, экономика США демонстрирует явление «K-образного разделения»: богатые становятся ещё богаче за счёт доходов от рынка акций, в то время как бедные испытывают трудности из-за инфляции. После 2008 года мы вступили в эпоху «рыночного капитализма», при котором политика направлена на поддержку рынка акций, делая его центральным элементом экономики. В будущем необходимо остерегаться таких рисков, как влияние новых выпусков акций на ликвидность и рост доходности государственных облигаций.
Подробный анализ
#### 1. «Невидимый двигатель» роста американских акций: насколько сильно влияет практика выкупа акций?
Выкуп акций можно рассматривать как процесс, при котором компании покупают свои собственные акции. С уменьшением количества обращающихся акций их цена повышается (увеличивается прибыль на акцию). После 2008 года Федеральная резервная система США начала масштабные программы количественного смягчения, что снизило стоимость займов для компаний, и они активно использовали эти средства для выкупа своих акций:
- Гендиректор Apple Тим Кук особенно удачлив в этом: цена акций компании выросла с 18 долларов до 311 долларов за счёт программы выкупа, а их рыночная капитализация превысила 3 триллиона долларов;
- Семь крупнейших компаний Америки в прошлом году потратили 230 миллиардов долларов на выкуп акций, что привело к сокращению общего количества обращающихся акций на рынке на 4%;
- Это подтверждает важность практики выкупа акций как фактора роста рынка за последние 18 лет.
Однако с появлением технологий AI эта практика становится менее эффективной: такие компании, как Google и Amazon, планируют инвестировать 750 миллиардов долларов в строительство центров обработки данных для технологий AI (на 70% больше, чем в прошлом году), а компании вроде Meta и Alphabet прекратили выкуп акций, перенаправив средства на развитие AI.
#### 2. Может ли волна новых выпусков акций подорвать рынок?
Раньше на рынке американских акций доминировала практика выкупа, снижающая количество обращающихся акций; теперь же ситуация изменилась: появление новых выпусков увеличивает предложение на рынке.
- SpaceX планирует свой IPO, и его рыночная капитализация может достичь 1,8 триллиона долларов; вместе с компаниями Anthropic и OpenAI их общий объём составит около 4 триллионов долларов, что эквивалентно увеличению предложения на рынке на 6%;
- В следующем году ещё больше компаний в сфере AI выйдут на биржу, что окончательно изменит баланс спроса и предложения.
Это не обязательно приведёт к краху рынка, но точно изменит его правила функционирования: если раньше компании совмещали выкуп акций с финансированием своей деятельности, то теперь волна IPO возвращает рынок к его «естественному состоянию». Однако такое увеличение предложения создаёт давление на ликвидность рынка.
#### 3. «Два лица» американской экономики: разделение богатых и бедных
Экономика США не в entuziasme рецессии, но население делятся на две группы:
- Богатые: зарабатывают деньги на рынке акций и потребляют много (например, покупая роскошные товары или путешествуя);
- Бедные: большинство из них не имеет сбережений, их ежемесячный доход полностью тратится на основные нужды; цены на топливо выросли на 50%, инфляция высока, что усугубляет их положение.
Проблема такого «K-образного разделения» заключается в том, что бедные имеют право голоса, и это может повлиять на политический курс страны на среднесрочных выборах.
#### 4. Рынок акций стал «сердцем» американской экономики: от свободного капитализма к рыночному
2008 год стал важной вехой в развитии экономики США:
- До этого: свободный капитализм — минимальное вмешательство государства, акцент на свободной конкуренции и глобализации;
- С тех пор: рынок акций стал центральным элементом экономики; политика направлена на его поддержку: Федеральная резервная система использует меры количественного смягчения для стимулирования роста рынка, а фискальная политика защищает крупные компании; доля рыночной капитализации в ВВП выросла с 51% до 238% (что является беспрецедентным).
Это означает, что экономика США всё больше зависит от рынка акций: инвестиции в технологии AI финансируются за счёт средств, полученных на рынке, потребление опирается на эффект обогащения, создаваемый рынком акций, а сама политика стала его инструментом.
#### 5. Основные риски в будущем: новые выпуски акций, процентные ставки, геополитическая обстановка и экономические данные
Основными рисками являются:
- Влияние новых выпусков акций: будет ли достаточно ликвидности на рынке из-за IPO компаний вроде SpaceX?
- Рост процентных ставок: если доходность государственных облигаций продолжит расти, это может снизить оценку акций на рынке;
- Главные моменты на этой неделе: будет ли продлено перемирие между США и Ираном? Результаты опроса занятости в мае (ожидается 99 тысяч рабочих мест, что меньше предыдущего уровня), инфляция в еврозоне (3,2% может способствовать повышению процентных ставок Европейским центральным банками);
- Смена политического курса: изменит ли Федеральная резервная система свою политику в условиях инфляции или плохих данных по занятости?
Любой из этих факторов может привести к прекращению роста американского рынка акций.
Заключение
Успехи американского рынка акций были достигнут благодаря практике выкупа акций, инвестициям в технологии AI и мерам количественного смягчения. Однако сейчас эти факторы перестают оказывать положительное влияние: практика выкупа акций сокращается, появляется большое количество новых выпусков, а экономика демонстрирует разделение между богатыми и бедными. В будущем риски могут увеличиться. Это похоже на пир, на котором почти всё съедено, а хозяева продолжают добавлять новые ингредиенты… Будет ли пир продолжаться дальше, зависит от будущих событий и политических решений.