Resumen del contenido principal
La deuda nacional de Estados Unidos ha alcanzado los 39 billones de dólares, y los métodos tradicionales para reducirla (disminuir el principal, bajar las tasas de interés, aumentar los impuestos, recortar el gasto o incumplir directamente) no son viables. Por lo tanto, se ha optado por una forma de “supresión financiera”, que es un incumplimiento implícito: mediante la reducción de las tasas de interés a corto plazo y la relajación de la regulación bancaria, se hace que los acreedores (ahorradores e inversores en renta fija) asuman silenciosamente el costo de la deuda. El marco propuesto por el nuevo presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, es la implementación concreta de esta estrategia. Sin embargo, se enfrenta a limitaciones estructurales como la disminución de la fuerza laboral, la desindustrialización y el reducido espacio fiscal, así como riesgos como el impacto de la IA y las contradicciones entre las herramientas políticas. En última instancia, el costo de la deuda recaerá sobre los ahorristas comunes y los poseedores de renta fija.
I. La carga de la deuda: todos los caminos tradicionales están bloqueados
La deuda nacional de Estados Unidos asciende a 39 billones de dólares, con un aumento anual de 2.77 billones, principalmente debido a tres gastos inelásticos: seguridad social, atención médica y pagos de intereses de la deuda, que son obligatorios y no se pueden reducir. Los pagos de intereses están aumentando más rápidamente; si las tasas de interés subieran un punto porcentual más, los costos adicionales en diez años serían de 3.2 billones de dólares.
¿Por qué los métodos tradicionales no funcionan?
- Disminuir el principal: El gobierno necesitaría tener ingresos superiores a los gastos (superávit fiscal), pero los dos partidos estadounidenses tienen dificultades para llegar a un acuerdo presupuestario, lo que es imposible.
- Bajar las tasas de interés: Esto reduciría los pagos de intereses, pero la inflación aún no está completamente controlada, por lo que la Reserva Federal no se atreve a bajarlas a voluntad.
- Aumentar los impuestos: Los ciudadanos y las empresas se oponen a ello, lo que es políticamente inaceptable.
- Recortar el gasto: La seguridad social y la atención médica son servicios esenciales para la población, y el gasto en defensa también es indispensable; no hay lugar para ahorrar.
- Incumplir directamente: El sistema financiero mundial colapsaría, por lo que Estados Unidos no se atreve a intentarlo.
Por lo tanto, solo queda optar por un incumplimiento implícito: no negar directamente la deuda, sino hacer que el valor del dinero disminuya a través de la inflación y tasas de interés bajas, transfiriendo así silenciosamente el costo de la deuda.
II. El marco de Powell: ¿cómo se juega al “incumplimiento implícito”?
El núcleo de la estrategia de Powell es “bajar las tasas a corto plazo y permitir que las tasas a largo plazo aumenten, junto con la relajación de la regulación bancaria”. En resumen:
1. Bajar las tasas de interés a corto plazo: Un tercio de la deuda nacional estadounidense es a corto plazo; una reducción de un punto porcentual en estas tasas permitiría al gobierno ahorrar 130 mil millones de dólares anualmente en pagos de intereses, lo que aliviaría la presión financiera.
2. Permitir que las tasas a largo plazo aumenten: Tasas más altas a largo plazo atraerían a inversores extranjeros para comprar deuda estadounidense (dado el mayor rendimiento), manteniendo así el capital en dólares. Al mismo tiempo, una curva de rendimiento pronunciada (bajas tasas a corto plazo y altas tasas a largo plazo) permitiría a los bancos obtener ganancias al prestar dinero a tasas más altas.
3. Relajar la regulación bancaria: Reducir el “coeficiente de apalancamiento complementario” (la proporción de capital que los bancos deben mantener); por ejemplo, los seis principales bancos podrían utilizar 200 mil millones de dólares adicionales para comprar deuda nacional. Anteriormente, los bancos necesitaban usar su propio capital para comprar deuda, pero ahora las restricciones se han aliviado, lo que les permite actuar como compradores de la deuda gubernamental y evitar que las tasas de interés aumenten debido a una falta de demanda.
4. Reducción del balance: La Reserva Federal dejará de comprar deuda nacional y permitirá que los bancos lo hagan en su lugar. Sin embargo, para que los bancos compren deuda, las tasas a largo plazo no pueden ser demasiado bajas, ya que de lo contrario no estarían dispuestos a hacerlo.
III. Limitaciones estructurales y contradicciones internas del marco
El enfoque de Powell no es universal, dado que la situación actual de Estados Unidos es diferente a la después de la Segunda Guerra Mundial:
1. Falta de mano de obra: La tasa de participación laboral ha disminuido al 61.8%; hay menos personas trabajando, lo que ralentiza el crecimiento económico y hace más difícil reducir la proporción de la deuda con respecto al PIB.
2. Desindustrialización: La industria representa solo el 9.4% del PIB; el país depende mucho de las importaciones y tiene un gran déficit comercial, lo que aumenta su dependencia de los mercados financieros. Un problema en el mercado de deuda nacional tendría consecuencias graves.
3. Tasas impositivas demasiado bajas: La tasa impositiva máxima actual es del 37%, mientras que antes era del 70%-94%; el gobierno no tiene suficientes ingresos para aumentar los impuestos y, por lo tanto, las medidas fiscales son ineficaces.
Existen también dos contradicciones internas:
- La doble cara de la IA: Aunque la IA puede reducir los costos, también puede desplazar empleos, lo que lleva a una disminución de los ingresos de los ciudadanos y una contracción de la demanda, provocando una “deflación negativa” (no es bueno que los precios bajen, sino que el desempleo aumenta la carga de la deuda).
- Contracontracciones entre la reducción del balance y la asunción por parte de los bancos: La reducción del balance por parte de la Reserva Federal significa más deuda nacional en el mercado; los bancos solo estarán dispuestos a comprarla si las tasas a largo plazo son altas. Si las tasas bajan, el costo de financiación para el gobierno aumentará.
IV. Quién paga la cuenta: los costos implícitos recaen sobre la gente común
La esencia de la supresión financiera es hacer que otros asuman silenciosamente el costo de la deuda, principalmente a través de tres vías:
1. Los rendimientos de los ahorros no superan la inflación: El dinero que depositas en el banco pierde valor debido a una tasa de interés más baja que la inflación, lo que equivale a pagar un “impuesto implícito a la inflación”.
2. Los bancos utilizan el dinero de los ahorradores para comprar deuda nacional: Los bancos compran deuda con fondos provenientes de los depósitos de los ahorradores. Estos podrían obtener tasas de interés más altas, pero ahora están sujetos a tasas bajas y también deben asumir los riesgos asociados a la deuda.
3. Disminución del valor de los activos de renta fija: Los fondos de pensiones y productos de seguros comprados por los jubilados pierden valor debido a la inflación; además, no se atreven a invertir en activos de mayor riesgo, lo que los pone en una posición vulnerable.
El marco de Powell distribuye los costos de manera “precisa”: el gobierno ahorra en pagos de intereses a corto plazo, los bancos obtienen ganancias y los ahorradores sufren pérdidas, mientras que las hipotecas y los costos de financiación a largo plazo para las empresas aumentan. En resumen, los ahorradores e inversores en renta fija (como los ancianos) asumen el costo, mientras que el gobierno y los bancos se benefician.
V. Puntos de riesgo: posibles fallos del marco
1. Desvinculación de las expectativas de inflación: Si el mercado no cree que las tasas bajas se mantendrán, las tasas a largo plazo podrían aumentar drásticamente, lo que provocaría un aumento significativo en los pagos de intereses del gobierno.
2. Bancos reacios a comprar: Si las tasas a largo plazo son demasiado bajas, los bancos no estarán dispuestos a comprar deuda nacional, lo que llevaría al fracaso de la emisión de deuda gubernamental y problemas en la extensión de la misma.
3. La IA podría provocar una deflación negativa: Más desempleo y menor demanda aumentarían las tasas reales, aumentando así la carga de la deuda.
4 Gran presión para los bancos: Serían forzados a comprar deuda nacional con bajos rendimientos, lo que podría causar problemas en sus balances y generar riesgos financieros.
En resumen, independientemente de si este marco tiene éxito o no, la deuda no desaparecerá; simplemente se transferirá de los ahorradores y poseedores de renta fija al gobierno y a los bancos. Cuando la gente común se dé cuenta, ya habrá sufrido pérdidas (el dinero nominal no disminuirá, pero el poder adquisitivo disminuirá).
Este análisis descompone la compleja lógica financiera en términos sencillos que los ciudadanos puedan entender. En resumen: Estados Unidos tiene demasiada deuda, por lo que debe hacer que la gente común pague el precio, y este proceso ocurre a través de tasas de interés e inflación, lo que hace difícil detectarlo. Sin embargo, también hay muchos riesgos, y si algo sale mal, podrían surgir problemas aún mayores.