Краткое содержание анализа
Объем государственного долга США достиг 39 триллионов долларов, и традиционные способы его снижения (сокращение основной суммы долга, понижение процентных ставок, увеличение налогов, сокращение расходов, прямое неисполнение обязательств) оказались неприменимыми. В результате была выбрана так называемая “финансовая подавляющая политика” – косвенное неисполнение обязательств путем снижения краткосрочных процентных ставок и ослабления регулирования банковских операций, что позволяет кредиторам (сбережателям и инвесторам в фиксированные доходы) незаметно нести расходы по долгу. Конкретные меры этой стратегии были определены новым председателем Федерального резервного системы (ФРС) Джером Пауэлтом. Однако эта политика сталкивается с такими структурными ограничениями, как сокращение численности рабочей силы, обезлюднение производственных секторов и уменьшение финансового пространства, а также с рисками, связанными с влиянием искусственного интеллекта (ИИ) и конфликтом политических инструментов. В итоге расходы по долгу ложатся на обычных сбережателей и владельцев фиксированных доходов.
I. Ограничения традиционных способов снижения долга
Объем государственного долга США составляет 39 триллионов долларов, и его объем ежегодно увеличивается на 2,77 триллиона. Основной причиной этого являются такие обязательства, как социальное страхование, медицинское обеспечение и выплаты по долгу, которые необходимо погашать. Расходы на проценты растут быстрее всего; если процентные ставки вырастут еще на 1 процентный пункт, в ближайшие десять лет расходы увеличатся на 3,2 триллиона долларов.
Почему традиционные методы неэффективны?
- Сокращение основной суммы долга возможно только при финансовом профиците правительства, но консенсус между двумя партиями США по бюджету невозможен;
- Понижение процентных ставок может снизить расходы на проценты, но инфляция еще не под контролем, поэтому ФРС не решается это делать без особой необходимости;
- Увеличение налогов встречает сопротивление общественности и бизнеса;
- Сокращение расходов затруднено из-за социальных программ и оборонных нужд;
- Прямое неисполнение обязательств приведет к коллапсу мировой финансовой системы, поэтому США этого не рискнут.
Поэтому остается только использовать “косвенное неисполнение обязательств” – позволить инфляции и низким процентным ставкам снизить стоимость долга, тем самым перекладывая расходы на других.
II. Как работает стратегия Пауэлта?
Основная идея стратегии Пауэлта заключается в снижении краткосрочных процентных ставок и ослаблении регулирования банковских операций:
1. Снижение краткосрочных процентных ставок позволяет правительству экономить на процентах; снижение ставки на 1 процентный пункт может сэкономить 130 миллиардов долларов в год.
2. Позволение роста долгосрочных процентных ставок привлекает иностранных инвесторов к покупке американских облигаций; при этом высокие долгосрочные ставки способствуют получению банками прибыли за счет разницы в процентных ставках.
3. Ослабление регулирования банков позволяет увеличить объем капитала, доступного для инвестиций в облигации; например, шесть крупнейших банков смогут инвестировать дополнительные 200 миллиардов долларов.
4. Сокращение объема активов ФРС позволяет банкам играть роль покупателей облигаций, но при этом долгосрочные процентные ставки не должны быть слишком низкими, чтобы банки были заинтересованы в инвестициях.
III. Структурные ограничения и внутренние противоречия
Стратегия Пауэлта не является универсальной из-за следующих факторов:
1. Недостаток рабочей силы: уровень занятости снизился до 61,8%, что замедляет экономический рост и делает снижение долга по отношению к ВВП сложным;
2. Обезлюднение производственных секторов: доля производства в ВВП составляет всего 9,4%, экономика зависит от импорта и торгового дефицита;
3 Низкие налоговые ставки: максимальная налоговая ставка составляет 37% (ранее – 70–94%), что ограничивает возможности правительства для увеличения доходов.
Существуют и внутренние противоречия:
- Двойственное влияние ИИ: он может снизить затраты, но также уменьшить количество рабочих мест, что приведет к сокращению доходов и спаду спроса;
- Конфликт между политикой сокращения активов ФРС и потребностями рынка: сокращение активов увеличит количество облигаций на рынке, но это может привести к повышению процентных ставок.
IV. Кто несет расходы по долгу?
Косвенное неисполнение обязательств означает перекладывание расходов на других, в основном на сбережателей и инвесторов в фиксированные доходы:
1. Снижение доходности сбережений из-за инфляции: процентные ставки растут медленнее, чем инфляция, что снижает покупательскую способность сбережений;
2. Использование средств сбережателей банками для покупки облигаций: банки получают прибыль за счет средств сбережателей, что уменьшает их доходность;
3 Снижение стоимости инвестиций в фиксированные доходы: пенсионные фонды и страховые продукты теряют в цене из-за инфляции, а сбережатели не могут инвестировать в более рискованные активы.
V. Риски и возможные ошибки стратегии
Существует ряд рисков:
1. Несоответствие ожиданий рынка по инфляции: если рынок не поверит в устойчивость низких процентных ставок, долгосрочные ставки могут резко вырасти;
2. Отказ банков от покупки облигаций: при слишком низких ставках банки не заинтересованы в инвестициях, что приведет к провалу программы ФРС;
3 Негативные последствия ИИ: увеличение безработицы и спада спроса могут привести к росту реальных процентных ставок и увеличению долговой нагрузки;
4 Усиление давления на банки: банки вынуждены покупать облигации по низким ставкам, что может привести к проблемам с их финансовым состоянием.
В целом, стратегия Пауэлта представляет собой компромисс между необходимостями экономики и ограничениями, существующими в текущей ситуации.