Русский перевод: Огромные суммы капитала на рынке А-акций сосредоточены в области искусственного интеллекта (ИИ). Насколько далеко сможет продолжиться новый цикл совместных инвестиций?

Краткое содержание анализа

В мае ситуация на рынке А-акций достигла крайних проявлений дифференциации: с одной стороны, лидирующие компании в области технологий, такие как ИИ, установили новые исторические максимумы; цены на акции 584 компаний побили рекорды. С другой стороны, почти 4000 акций упали (что составляет 70% от общего числа), и более 2000 акций имеют цены ниже уровня, характерного для рынка в марте прошлого года (когда индекс Шанхайской фондовой биржи составлял 3000 пунктов). Такая дифференциация обусловлена тем, что в условиях неопределенности инвесторы сосредоточились на перспективах развития сектора ИИ, что привело к формированию цикла, при котором «сильные становятся еще сильнее, а слабые — еще слабее». Ожидается, что в июне рынок будет хаотичным, и дифференциация сохранится; однако внутри сектора ИИ может произойти перестройка (акции с реальными результатами продолжат расти, а те, что основаны исключительно на концепциях, могут упасть). Традиционные сектора смогут восстановиться только при появлении положительных фундаментальных показателей или политических сигналов.

I. Насколько сильна была дифференциация в мае? 70% акций упали, почти 40% потерпели убытки по сравнению с уровнем 3000 пунктов прошлого года

Данные подтверждают, что степень дифференциации превзошла ожидания:

• Высокая доля упавших акций: из более чем 5500 акций рынка 3987 акций упали в мае (72%), средний прирост/убыток составил -7,21% (то есть половина акций потерпела убытки более чем на 7%).
• Многие акции упали до уровня 2021 года: цены на 2132 акции снизились ниже уровня индекса Шанхайской фондовой биржи в апреле прошлого года (3000 пунктов); это означает, что почти 40% акций не только не выросли, но и упали.
• Высокая концентрация инвестиций: 29 мая общий объем торгов на рынке составил 3,34 трлн юаней; первые 5% акций (276 компаний) собрали почти половину всего объема торгов (48,5%). Цены на лидирующие компании в секторе ИИ, такие как Zhongji Xuchuang и Tianfu Communication, увеличились более чем на 28 млрд юаней за день, в то время как многие традиционные акции остались без интереса инвесторов; цены на 123 акции достигли исторических минимумов.
• Даже крупные компании не избежали убытков: такие как China National Offshore Oil Corporation, Wuliangye и Sany Heavy Industry, потерпели убытки более 10%.

II. Почему дифференциация была настолько сильной? Инвесторы сосредоточились на секторе ИИ

Корень проблемы кроется в стремлении инвесторов найти «уверенность» в условиях неопределенности:

• ИИ — единственный «безопасный путь»: в условиях макроэкономической нестабильности (замедление экономического восстановления, возможное повышение процентных ставок ФРС, высокие цены на нефть) сектор ИИ является одним из немногих областей с явно высокими перспективами роста; компании, работающие в этой сфере (например, производители оптических модулей и чипов), демонстрируют реальный рост результатов, что привлекает инвестиции.
• Цикл концентрации инвестиций усиливается: рост цен на акции лидеров сектора ИИ привлекает новые инвестиции, что способствует их дальнейшему росту; акции не связанные с ИИ остаются без интереса инвесторов, что заставляет фондовых менеджеров продавать их, усиливая тем самым падение цен.
• Доминирование институциональных инвесторов: фондовые менеджеры отмечают, что такая дифференциация является результатом поиска стабильности в условиях неопределенности; сектор ИИ считается одним из немногих надежных вариантов для инвестиций, поэтому институции сосредотачивают туда свои ресурсы.

III. Кто растет, а кто падает? Сектор ИИ процветает, традиционные секторы страдают

Растущие сектора: практически все они связаны с цепочкой поставок ИИ:

• Среди 584 акций, показавших наибольший рост, 70% относятся к секторам электроники, машиностроения, энергетического оборудования и связи (включая производство оптических модулей, чипов и передовых технологий упаковки). Например, цены на акции компаний Shengyi Technology и GigaDevice Technologies выросли более чем на 83%, а на акции Huahong Company — более чем на 50%.

Упадающие сектора: традиционные отрасли в целом показали убытки:

• Среди компаний, потерпевших убытки в течение года, наибольшее число — в сферах медицины и биотехнологий (369 акций), машиностроения (362 акции), компьютеров (не связанных с технологиями ИИ — 261 акция), химической промышленности и автомобилестроения. Сектор нефти и нефтепереработки показал убытки на 15%, что является одним из худших результатов среди всех секторов; разница в результатах между этим сектором и сектором связи (рост на 20%) составляет 35%.

IV. Изменится ли ситуация в июне? Ожидается хаотичность, дифференциация сохранится, но внутри сектора ИИ может произойти перестройка

Мнение институциональных инвесторов относительно июня едино:

• Краткосрочные колебания, дифференциация не изменится: инвестиции слишком сильно сосредоточены на секторе ИИ; для корректировки портфелей потребуется время (по аналогии с периодами концентрации инвестиций в секторах потребительских товаров в 2019 году или новых источников энергии в 2022 году). Июнь является периодом отсутствия значимых финансовых данных; при этом перспективы сектора ИИ остаются положительными, поэтому дифференциация не исчезнет в ближайшее время.
• Внутри сектора ИИ произойдет дальнейшая дифференциация: по мнению компании Galaxy Securities, торговля в секторе ИИ слишком интенсивна (слишком много инвестиций сосредоточено на нем); акции с реальными результатами продолжат расти, а те, что основаны исключительно на концепциях, могут испытать корректировку.
• Традиционные сектора ждут положительных сигналов: для восстановления потребуются улучшения фундаментальных показателей или политических стимулов; в настоящее время таких условий нет.
• Можно рассматривать альтернативные инвестиционные направления: такие как уголь, банковское дело и коммунальные услуги, которые считаются более стабильными и могут помочь распределить риски.

Вывод

Крайняя дифференциация на рынке в мае является результатом выбора инвесторов в компании с реальными финансовыми результатами; в июне ожидается хаотичность, но долгосрочные перспективы сектора ИИ остаются положительными. Традиционные сектора, не связанные с технологиями ИИ, в целом показали убытки, поэтому инвесторам следует рассмотреть другие возможности для разнообразия своих портфелей.