Краткое содержание анализа
Компания Changxin Technology, лидер в производстве отечественных накопительных чипов, пройшла процедуру IPO всего за 148 дней. В первом квартале этого года она получила чистую прибыль в размере 24,76 миллиарда юаней (почти 300 миллионов в день), тогда как к концу прошлого года её убытки составили 36,65 миллиарда юаней. Все это стало возможным благодаря обращению цикла рынка накопительных чипов под влиянием технологий искусственного интеллекта (AI). Крупнейшим акционером компании является государственный капитал города Хэфэй. Если рыночная капитализация Changxin достигнет 3 триллионов юаней, активы государственных инвесторов Хэфэя приблизятся к такому же уровню — что эквивалентно годовому ВВП города. Это результат десятилетних усилий Хэфэя по инвестированию в производство DRAM-чипов (одни из самых сложных в мире технологических продуктов), а также ещё один пример так называемой «модели Хэфэя»: инвестирование в ведущие компании с долгосрочной перспективой способствует модернизации всей промышленной цепочки, изменению структуры кадров и уровня развития города, помогая Хэфэю перейти от статуса «столицы бытовой электроники» к статусу «города научно-технологического инновационного развития».
1. Changxin Technology: от убытков в 36,6 миллиарда юаней за три года к прибыли в 300 миллионов в день — миф о преодолении трудностей с помощью AI
DRAM-чипы являются ключевыми компонентами для смартфонов, компьютеров и центров обработки данных на основе технологий искусственного интеллекта. Однако производство этих чипов сопряжено с высокими техническими барьерами и значительными затратами, поэтому лишь немногие компании в мире решаются на этот шаг. До 2023–2024 годов Changxin терпела убытки (общая сумма убытков составила 36,6 миллиарда юаней). Всё изменилось в этом году: в связи с резким ростом спроса на DRAM из-за развития технологий AI цены на эти чипы выросли на 90–95%, что позволило компании перейти от убытков к прибыли (оборот составил 50,8 миллиарда юаней, рост на 719% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль — 24,7 миллиарда юаней, т. е. почти 300 миллионов в день). Ожидается, что в первой половине текущего года чистая прибыль составит от 500 до 570 миллиардов юаней, что позволит компании быстро восстановить убытки прошлых десяти лет.
2. Десятилетние инвестиции Хэфэя в DRAM: риск, который другие избегали, привели к огромной прибыли
В 2016 году большинство городов опасались рисков, связанных с производством DRAM, но Хэфэй вместе с компанией Zhaoyi Innovation запустил проект «506» (предшественник Changxin Technology) с общими инвестициями в 150 миллиардов юаней (крупнейший промышленный проект в провинции Аньхой). Государственные инвесторы Хэфэя внесли треть от общей суммы. Проект был реализован быстро: за 10 месяцев были построены производственные помещения, и в 2019 году началось серийное производство первых китайских DRAM-чипов. Несмотря на убытки Changxin в течение этого времени, государственные инвесторы не отказались от своих обязательств. В 2024 году они заявили: «Производство чипов — это долгосрочный процесс, и для получения прибыли необходимо пройти несколько циклов развития рынка». Теперь инвестиции оказались успешными: если рыночная капитализация Changxin достигнет 3 триллионов юаней, активы государственных инвесторов Хэфэя приблизятся к такому же уровню, что эквивалентно годовому ВВП города (1,42 триллиона юаней в 2025 году).
3. «Модель Хэфэя» — это не просто удачная инвестиция: использование ведущих компаний для развития всей промышленной цепочки
Хэфэй не ограничивается лишь инвестированием в отдельные предприятия. Например:
- Компания BOE помогла развитию промышленности плоскопанельных дисплеев, привлекая 180 компаний из различных сфер;
- Компания NIO способствовала сбору новых энергетических компаний, таких как BYD и Volkswagen;
- Благодаря инвестициям в Changxin производственная стоимость полупроводниковой промышленности Хэфэя выросла с 18 миллиардов юаней в 2016 году до 151,4 миллиарда юаней в 2025 году (увеличение в 7 раз); сегодня в этой отрасли работает более 400 компаний, охватывающих все этапы производства — от проектирования до тестирования.
Хэфэй также внедрил систему руководства промышленными цепочками: для каждой отрасли назначается специальный руководитель, который помогает решать проблемы предприятий и избегает беспорядка в политике инвестирования. Этот подход позволил городу перейти от традиционной производственной экономики к новым высокотехнологичным отраслям.
4. Изменения, принесенные Changxin Technology: улучшение ситуации с кадрами и формирование «экосистемы научно-технологического развития» в стиле Кремниевой долины
Ранее большинство выпускников Университета науки и технологий Хэфэя уезжали в Пекин, Шанхай или Гуанчжоу, но теперь компании, такие как Changxin и iFlytek, предлагают высокую зарплату, что позволяет студентам оставаться в городе. Ещё более значительным изменением является появление новых инновационных компаний, созданных бывшими сотрудниками Changxin (например, в области производства оборудования и материалов для производства чипов). В высокотехнологичных районах Хэфэя распространены стильная одежда и электромобили нового поколения; город приобрел новый имидж научно-технологического центра.
5. Какой следующий шаг для Хэфэя: от «города венчурных инвестиций» к «городу научно-технологического инновационного развития»?
Амбиции Хэфэя — стать городом научно-технологического инновационного развития, но для этого одних усилий Changxin недостаточно. Профессор Аньхойского университета Ху Ян отмечает, что у города есть врожденные преимущества (Университет науки и технологий, научно-исследовательские институты), однако необходимо устранить недостатки в области первичных научных разработок. В настоящее время большинство инвестиций направлены на масштабирование существующих технологий (например, в области квантовых и термоядерных технологий). Хотя Хэфэй уже является комплексным национальным научным центром, для достижения статуса мирового лидера в области научно-технологических инноваций необходимо предоставить дополнительную поддержку научно-исследовательским учреждениям, чтобы способствовать появлению новых революционных разработок.
В целом, успех Changxin — это результат десятилетних усилий города и его институтов. Этот пример показывает, как инвестиции в высокотехнологичные отрасли могут привести к значительным изменениям в экономике и общественной жизни.