Краткое содержание анализа
Конка (ST Конка А) сейчас находится в кризисе, грозящем её полным уничтожением: из-за многолетних убытков чистые активы компании стали отрицательными, что привело к предупреждению о риске выхода с биржи. Компания также оказалась вовлечена в множество судебных споров (общая сумма исков за 12 месяцев составила 737 миллионов юаней). Бывший «король цветных телевизоров» постепенно утратил своё преимущество из-за стратегических ошибок: в период технологических изменений ресурсы были распределены на создание промышленных парков и попытки диверсификации бизнеса, которые окончились неудачей. Основной бизнес по производству цветных телевизоров на протяжении многих лет характеризуется отрицательной валовой прибылью. В компании часто возникают проблемы с управлением (в течение 15 лет чистая прибыль без учета нечастых доходов составляла более 30 миллиардов юаней, многие высокопоставленные руководители подверглись расследованиям). Несмотря на помощь компании Хуарунь (замена руководства, сосредоточение усилий на основном бизнесе, предоставление нескольких миллиардов юаней), риск выхода с биржи остается; способность основного бизнеса к самообеспечению недостаточна, и путь к возрождению полон трудностей.
I. Текущий кризис: судебные споры и финансовые проблемы
Ситуация в Конке очень сложная:
- Множество судебных исков: за 12 месяцев было подано новых исков на общую сумму 737 миллионов юаней, что составляет 12% от абсолютной стоимости чистых активов компании; большинство из них подано против Конки (736 миллионов юаней). Например, компания Хайнань Хуилун требует 200 миллионов юаней за споры о передаче акций, три государственных предприятия из Янчэна — 424 миллиона юаней за ущерб интересам компании, а партнер из Сунъянского района добивается возврата долга в размере более 33 миллионов юаней — всё это последствия прошлых сотрудничественных проектов.
- Финансовые проблемы: выручка в 2025 году составила 98 миллионов юаней (сокращение на 11,5%), чистая убыток — 125,8 миллиона юаней (снижение на 237% по сравнению с прошлым годом), чистые активы упали до -60,8 миллионов юаней (компания потеряла все свои средства и задолжалась); коэффициент задолженности достиг 126% (на каждые 100 заработанных юаней приходится выплатить 126 юаней долга). Из-за этих проблем, а также из-за того, что аудиторская фирма заявила, что финансовая отчетность ненадежна (нестандартное мнение), с 30 апреля компания получила статус *ST*, и её выход с биржи может произойти в любое время.
- Давление из-за риска выхода с биржи не уменьшается: первый отчет за 2026 год показывает ещё худшие показатели: чистые активы упали до -62,56 миллионов юаней, коэффициент задолженности вырос до 131%, выручка снова сократилась на 24%, чистая убыток составил 184 миллиона юаней — если в этом году не удастся исправить финансовое положение, выход с биржи станет реальностью.
II. Падение «короля цветных телевизоров»: каждый шаг стратегии оказался ошибочным
Конка когда-то была лидером в индустрии бытовой электроники: в 1992 году стала первой компанией, выпустившей цветной телевизор, в 1999 году создала первый в Китае высококачественный цифровой телевизор, с 2003 по 2007 год пять лет подряд занимала первое место по продажам и была одной из трех ведущих компаний наряду с Чанхуном и TCL. Однако она сама разрушила свои преимущества:
- Пропуск технологических изменений: в 2007 году мировой рынок цветных телевизоров перешел от CRT-технологий к ЖК-дисплеям; конкуренты инвестировали средства в модернизацию производственных линий и исследования, в то время как Конка потратила деньги на создание промышленных парков, что привело к тому, что её продукция уступала по конкурентоспособности, и компания была вынуждена вести ценовую войну, из-за чего убытки только увеличивались.
- Отставание от развития интеллектуальных телевизоров: в 2014 году, когда стали популярными интеллектуальные телевизоры, компании Хайсин, TCL и Xiaomi сосредоточились на сочетании 하드웨어, системы и контента, в то время как Конка продолжала работать над недорогими моделями; инвестиции в исследования были недостаточными, что привело к плохому пользовательскому опыту, и клиенты ушли. Выручка от бизнеса цветных телевизоров в 2025 году составила 41,9 миллиона юаней (сокращение на 16,6%), валовая прибыль — -2,11% (каждый проданный телевизор принес убыток).
- Безуспешная диверсификация: в 2017 году компания попыталась расширить свой бизнес, создав промышленные парки (в Чжучжоу, Ибине и других местах), занимаясь полупроводниками, экологией и поставками; однако управление промышленными парками оказалось неэффективным, инвестиции в полупроводники принесли лишь 16 миллионов юаней (что составляет всего 1,65% от общей выручки), а проекты в сфере экологии и поставок привели к убыткам; это не только не принесло дохода, но и отвлекло ресурсы от основного бизнеса, выручка от сегмента потребительской электроники сократилась вдвое по сравнению с пиком.
III. Проблемы с управлением: 15 лет убытков без учета нечастых доходов, массовые расследования среди высшего руководства
Проблемы Конки возникли не сегодня и не вчера, и за ними стоит управленческий ошибки:
- Долгосрочные убытки: с 2011 по 2025 год чистая прибыль без учета нечастых доходов (включая государственные субсидии и продажу активов) была отрицательной на протяжении 15 лет, что свидетельствует о том, что основной бизнес компании не приносил дохода.
- Неудачные попытки обновления руководства: в 2017 году был назначен новый руководитель, однако он также столкнулся с серьезными проблемами.
IV. Заключение
Финансовое положение Конки крайне сложное, и её выход с биржи может произойти в любое время из-за множества судебных споров и серьезных финансовых проблем. Компания потеряла свои преимущества на рынке из-за неправильной стратегии и неэффективного управления, что привело к значительным убыткам и сокращению выручки. Для восстановления финансового положения потребуются серьезные реформы и инвестиции.