核要内容のまとめ
アメリカにある857社のユニコーン企業のうち、約半数が過去3年間で新たな資金調達を行っておらず、10億ドル以上の評価額を持っていた220社以上の企業がAIの影響とバブルの崩壊により「翼を失ったユニコーン」（評価額が大幅に下落）になっています。生成型AIはベンチャーキャピタルの投資ロジックを根本から変えており、以前は多数のエンジニアを雇う「人的資源を活用した評価方法」が通用しなくなりました。資本はAI関連の企業に集中しており、コストが高く技術が古い既存企業は資金調達が困難であり、上場基準も満たせないため、多くが割引価格で買収されています。このAIによる業界の再編はまだ始まったばかりです。
解説
#### 1. AIの登場により、ベンチャーキャピタルは「人的資源」を重視しなくなった
5年前まで、ベンチャーキャピタル業界では「人員を大量に雇って評価する方法」が流行していました。例えば、100人のエンジニアがいる企業は、一人あたり200万ドルとして最低評価額を2億ドルと見積もります。当時は資金が安く、パンデミックによる需要の急増もあり、利益を上げていなくても高い評価額を得られました。しかしChatGPTの登場により、50人のチームがAIツールを使えば以前は500人分の仕事をこなせるようになり、ベンチャーキャピタルの視点も「人員数」から「AIの効率」へと変わりました。資本はOpenAIやAnthropicのようなAI関連企業に流れており、Salesforceのような既存のソフトウェア企業の株価はAIの脅威により下落しています。プライベートエクイティ市場でも既存企業が静かに清算されています。
#### 2. ユニコーン企業の半数以上が資金調達に失敗し、評価額が大幅に下落
PitchBookのデータによると、857社のユニコーン企業のうち400社以上が3年間で資金を調達できておらず、元の評価額はほぼ無効になっています。220社以上の企業の評価額が大幅に下落しており、例えばドローン製造企業のSkydioは評価額が25億ドルから5億ドルに落ち込みました（後に資金調達に成功し評価額は回復しましたが、多くはそのような幸運には恵まれていません）。これらの企業にはGlossier（化粧品）、レディー・ガガの下着ブランドSavage X Fenty、ペットフードのThe Farmer’s Dogなど、初期のDTC（消費者に直接販売するモデル）で成功した有名ブランドも含まれています。これらの企業は以前は「低金利＋大手企業に買収される」という期待により高い評価額を得ていましたが、今では金利が上昇し、AIの影響で買収のロジックも崩れています。
#### 3. 企業向けソフトウェア企業が最も苦境に
「翼を失ったユニコーン」の中で最も多いのは企業向けソフトウェア（SaaS）企業で、75社に上ります。なぜかというと、SaaS企業はユーザー数に応じて料金を請求するためです。例えばオンラインのスケジュール管理ソフトウェアCalendlyは利用すれば料金が発生します。しかしAIアシスタント（会議を自動的に手配できるもの）がこれらのソフトウェアの機能を直接代替することができ、ワークフローを自動化します。専門家によれば、今後10年間でワークフローに依存しているSaaS企業は「革新されるか、廃業するかのどちらか」だとのことです。既存企業の変革は困難であり、チームが肥大化しソフトウェアが古くなっているため、資本は新しいAI企業に投じられる傾向にあります。
#### 4. 資金調達も上場もできず、割引価格での売却が唯一の道
これらの「翼を失ったユニコーン」は資金調達もできず、上場基準も満たせないため、低価格で売却されるしかありません。例えば金融アプリのStashはGrabに買収され、投資家が出した6億ドルよりも安い価格で売却されました。金融テクノロジー企業のStepもインフルエンサーに買収され、募集した5億ドルを大きく下回る価格で売却されました。業界では、2021年のピーク時にはソフトウェア企業の評価額が将来の収益の50倍にも達していたのに対し、現在はその6分の1まで落ち込んでおり、同じ収益を上げる企業でも評価額が85％減少しています。AI関連製品に完全に転換できなければ、多くはピーク時の評価額のわずかな部分でしか売れないでしょう。
#### 5. AIによる業界再編はまだ始まったばかりで、さらに多くの企業が倒れる
AIの影響はまだ拡大しており、ベンチャーキャピタルが新しいAIプロジェクトに投じるリターンは以前の古いプロジェクトを上回っています。AIにより起業のハードルが下がり（小規模なチームでも製品を開発できるようになったため）、過去10年間の「資金と人員を大量に投入する」投資ロジックは完全に揺らいでいます。専門家は、今後ベンチャーキャピタルから上場企業に至るまでの資金調達チェーン全体がAIによって再構築されると予測しています。既存のソフトウェア企業は「成果に応じて料金を請求する」（例えばAIが顧客の収益に貢献した場合に分け前を得る）か、AIベースのアーキテクチャを採用しない限り生き残れない可能性が高いです。この嵐はまだ終わっておらず、さらに多くの企業が倒れていくでしょう。
一言でのまとめ
AIは「ハサミ」のように、古いユニコーン企業の高評価額のバブルを切り取ると同時に、新しいAI企業のチャンスの扉も開きました。AIに適応するか、時代に淘汰されるかの選択しかありません。