Résumé des points clés
Zero One Automobile est une start-up spécialisée dans les camions lourds intelligents à énergie nouvelle, qui a récemment déposé une demande d’entrée en bourse à Hong Kong. L’entreprise a connu une croissance spectaculaire au cours des deux dernières années (son chiffre d’affaires a augmenté de 448 fois et elle a vendu 1 176 camions lourds en 2025), et son portefeuille d’actionnaires est prestigieux (Ningde Times, Zijin Mining, etc. ont investi). Cependant, elle fait face à de nombreux problèmes : elle a subi des pertes totales de plus de 600 millions en trois ans et dépend entièrement des financements pour survivre ; sa production est assurée par des sous-traitants, ce qui expose le groupe à de grands risques sur la chaîne d’approvisionnement ; le nombre de distributeurs est passé de zéro à 98 en deux ans, mais il reste incertain qu’elle puisse maintenir ses ventes sur le long terme ; bien que l’idée des camions lourds sans conducteur soit très prometteuse, les livraisons réelles sont limitées et la commercialisation est encore loin d’être une réalité.
Analyse détaillée
#### 1. Croissance rapide mais pertes importantes, dépendance aux financements
La vitesse de croissance de Zero One Automobile est impressionnante : en 2023, l’entreprise n’a vendu que 2 camions pour un chiffre d’affaires de 1,16 million ; en 2025, elle en a vendu 1 176 pour un chiffre d’affaires de 522 millions, soit une augmentation de 448 fois. Cependant, sa capacité à générer des revenus ne suit pas : elle a subi des pertes cumulées de 636 millions en trois ans, avec une perte annuelle de 281 millions en 2025.
Pourquoi ces pertes ? Parce que les dépenses en recherche et développement, la construction de la chaîne d’approvisionnement et l’expansion des distributeurs sont coûteuses : les frais de R&D mensuels dépassent le milliard, tandis que les liquidités ne s’élevaient qu’à 155 millions (à la fin de 2025), et les dettes sont supérieures aux fonds disponibles rapidement (passif circulant net de 813 millions). L’entreprise doit donc recourir fréquemment à des financements, ayant levé près de 400 millions de dollars trois mois avant son IPO, avec des investisseurs majeurs tels que Ningde Times et NIO Capital. La plupart des fonds levés lors de l’IPO sont également utilisés pour continuer ses activités (28 % en R&D, 22 % en expansion commerciale, 25 % en chaîne d’approvisionnement). En somme, elle survit grâce aux fonds des autres.
#### 2. Modèle à faible capital : pas de production propre, pari sur l’expansion rapide des distributeurs
Contrairement aux entreprises traditionnelles de camions lourds qui construisent leurs propres usines, Zero One Automobile choisit de sous-traiter la fabrication (elle confie l’assemblage à trois sociétés comme United Heavy Truck). Cela lui permet d’économiser des dépenses et de se concentrer sur la R&D. Cependant, cela comporte des risques : si les sous-traitants rencontrent des problèmes (insuffisance de capacité, fluctuations financières), Zero One Automobile ne pourra pas livrer ses produits. De plus, les coûts de matières premières représentent 95,9 % de son chiffre d’affaires, et une augmentation des prix du métal et des batteries peut entraîner des pertes importantes.
L’expansion des distributeurs est également risquée : en fin 2023, l’entreprise n’en avait aucun ; à la fin de 2025, elle en comptait 98, et 71 % de son chiffre d’affaires provenaient de ces distributeurs. Il reste incertain qu’ils puissent continuer à recevoir des commandes et à rembourser leurs achats ; si les ventes chutent, la croissance de Zero One Automobile pourrait s’arrêter brusquement.
#### 3. Camions lourds sans conducteur : une promesse enthousiaste mais peu concrète
L’un des arguments de vente de Zero One Automobile est le camion lourd sans conducteur, présenté comme la direction future du marché, avec un potentiel de plus de un trillion de yuans d’ici 2035. Mais en réalité, à avril 2026, elle n’a livré que 41 camions équipés de solutions autonomes, sans aucune commande commerciale, et il reste encore à voir comment elle pourra facturer ou promouvoir ces produits à grande échelle.
De plus, les camions lourds entièrement autonomes (niveau L4) ne dépendent pas seulement de la technologie : les réglementations le permettent-elles ? Existent-il des infrastructures adaptées pour la conduite autonome sur les autoroutes ? Les conducteurs et les clients seront-ils prêts à les utiliser ? Zero One Automobile ne peut pas résoudre ces problèmes seule, donc cette promesse reste pour l’instant une utopie.
#### 4. Un marché très concurrentiel : combien de temps Zero One Automobile pourra-t-elle survivre ?
Le secteur des camions lourds à énergie nouvelle est très compétitif : les entreprises traditionnelles (Sany, Foton) ont de nombreuses années d’expérience, et de nouvelles acteurs cherchent également à s’y imposer. Les atouts de Zero One Automobile incluent une équipe de fondateurs compétente (un spécialiste en conduite autonome et un autre en véhicules commerciaux), ainsi que des investisseurs comme Ningde Times qui lui fournissent des ressources. Cependant, ses faiblesses sont également évidentes : elle n’a pas d’usine propre et dépend de la sous-traitance ; ses pertes sont importantes et ses liquidités sont limitées ; la commercialisation des camions lourds sans conducteur est loin d’être une réalité.
Son IPO vise à lever davantage de fonds pour continuer ses activités, mais sa survie dans ce marché dépendra de sa capacité à transformer son “miracle de croissance” en rentabilité, à maîtriser les risques liés au modèle de sous-traitance et à concrétiser réellement l’idée des camions lourds sans conducteur.
Conclusion
Zero One Automobile est une “jument noire” dans le secteur des camions lourds à énergie nouvelle, avec une croissance rapide mais des bases instables. Son IPO est à la fois un moyen de survivre et un pari sur l’avenir. Mais son succès dépendra de sa capacité à résoudre ses problèmes (pertes, chaîne d’approvisionnement, distributeurs, commercialisation des camions lourds sans conducteur). Après tout, le marché financier ne soutiendra pas indéfiniment des projets basés uniquement sur des promesses.