العنوان العربي: أسهم شركات الفضاء في الولايات المتحدة تتراجع جماعيًا… هل فقاعة “سبيس إكس” على وشك الانفجار؟

ملخص المحتوى الرئيسي

شهدت أسهم قطاع الفضاء في الأسواق الأمريكية (بما في ذلك الأسهم الفردية وصناديق المؤشرات ETF) انخفاضًا حادًا مؤخرًا، بعد أن بدأت موجة الاستثمار التي تم تحفيزها بتوقعات إدراج شركة SpaceX في البورصة في الانحسار. السبب المباشر لذلك كان انفجار صاروخ Blue Origin والشائعات حول تخفيض تقدير قيمة إدراج SpaceX في البورصة، بينما الأسباب الجوهرية تكمن في فقاعة التقييم المرتفعة للقطاع وخصائص أسهم “الزخم” المدفوعة بالعواطف، بالإضافة إلى تأثير سحب الأموال الناتج عن إدراج شركات كبيرة مثل SpaceX. يشعر السوق بالقلق من أن قطاع الفضاء قد دخل مرحلة انفجار الفقاعة، وأن موجة الإدراجات الكبيرة قد تؤدي إلى ضغط إضافي على سيولة السوق.

أولاً: السبب المباشر للانخفاض الحاد: حدثان أطفأا الحماس

لم يكن انخفاض أسهم قطاع الفضاء عشوائيًا، بل تم تفجيره مباشرة بسبب حدثين:

1. انفجار صاروخ Blue Origin: في 28 مايو، انفجر صاروخ “New Glenn” التابع لشركة Blue Origin أثناء اختبار ساكن، مما أدى إلى الحاجة إلى إصلاح مرافق الإطلاق التي كلفت مليار دولار وقد يؤدي ذلك إلى تأخير في تقدم تطوير الصاروخ لمدة عام. هذا أثر بشكل مباشر على المشاريع التي تعتمد عليه، مثل خطة إطلاق الأقمار الصناعية لشركة AST SpaceMobile، وقد يجعل خطة ناسا للهبوط على القمر أكثر اعتمادًا على SpaceX (على الرغم من أن مركبة Starship التابعة لشركة SpaceX تخضع أيضًا للتحقيق بسبب عطل في اختبار سابق). قام المحللون فورًا بتخفيض تقييم شركة AST، مما أدى إلى بدء المستثمرين في بيع أسهمها بشكل هستيري.

2. الشائعات حول تخفيض تقدير قيمة SpaceX: في 29 مايو، ظهرت شائعات بأن SpaceX خفضت القيمة المستهدفة لإدراجها في البورصة من 2 تريليون دولار إلى 1.8 تريليون دولار. على الرغم من نفي ماسك، إلا أن السوق شعر بالذعر، فهل يعني ذلك أن تقييم قطاع الفضاء قد وصل إلى ذروته؟

ثانيًا: الأسباب الجوهرية: فقاعة التقييم قد انفجرت

لم يكن لارتفاع أسهم قطاع الفضاء دعمًا كافيًا من الأساسيات، بل كان يعتمد بشكل كامل على “الخيال المستقبلي”؛ والآن لم تعد الفقاعة قادرة على الصمود:

• معدلات مبيعات السوق المرتفعة بشكل غير معقول: معدل مبيعات السوق (سعر السهم مقسومًا على الإيرادات) هو مؤشر بسيط لتقييم الأسهم، وفي الصناعات العادية يكون عادة بين عدة أضعاف إلى عشرات الأضعاف. أما أسهم قطاع الفضاء؟ فإن معدل مبيعات شركة AST SpaceMobile هو 260 ضعفًا لإيراداتها المتوقعة لعام 2026 (أي أن شراء سهم واحد يعني دفع مقابل إيراداتها لمدة 260 عامًا مقدمًا)؛ بينما ارتفع معدل مبيعات شركة Rocket Lab من 20 ضعفًا إلى 91 ضعفًا، وشركة Redwire من 3 أضعاف إلى 8.8 أضعاف؛ حتى تقييم SpaceX هو 107 أضعاف، على الرغم من أنها خسرت 4.9 مليار دولار في عام 2025 (بينما كسبت 7.9 مليار دولار في العام الماضي بسبب التوسع والاندماجات). هذه التقييمات المرتفعة لا أساس لها من الصحة.
• تحذيرات المحللين: قامت شركة JPMorgan Chase بتغيير تقييمها لشركة Redwire من “شراء” إلى “الاحتفاظ”， وخفض بنك دويتشه تقييم شركة AST، مما يذكر المستثمرين بأن أسعار هذه الأسهم قد تجاوزت قيمتها المستقبلية بشكل كبير.

ثالثًا: طبيعة أسهم قطاع الفضاء: أسهم “الرولر كوستر” المدفوعة بالعواطف

أسهم قطاع الفضاء ليست أسهمًا ذات قيمة حقيقية، بل هي نموذجية لأسهم “الزخم” – ترتفع عندما يعتقد الجميع أنها سترتفع، وتنخفض عندما يشعرون بالخوف من الانخفاض:

• المخاطر التقنية المحتملة: صناعة الفضاء تتسم بصعوبات تقنية عالية، وأي مشكلة في إطلاق الصواريخ أو نشر الأقمار الصناعية قد تؤدي إلى تأخير المشاريع وانهيار منطق التقييم فورًا. على سبيل المثال، انفجار صاروخ Blue Origin أدى إلى تأخير خطة إطلاق الأقمار الصناعية لشركة AST، مما أدى إلى انخفاض سعر سهمها بشكل حاد.
• السيطرة من قبل المستثمرين الأفراد: أسهم مثل Redwire ارتفعت بنسبة 223ًا في بداية العام، وانضم إليها العديد من المستثمرين الأفراد. لكن عندما تظهر مشكلات، يحاول الجميع البيع بسرعة، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في أسعار الأسهم (مثل انخفاض سعر شركة Rocket Lab بنسبة 15ًا في يوم واحد، وشركة Redwire بنسبة 16ًا).

رابعًا: تأثير سحب الأموال الناتج عن موجة الإدراجات الكبيرة: المزيد من التدهور

كان إدراج SpaceX في البورصة في الأصل أمرًا إيجابيًا، لكنه أصبح سلبيًا الآن لأنه قد يسحب الأموال من السوق:

• تغيير استثمارات المستثمرين: عندما يتم إدراج SpaceX بالفعل، سيبيع الكثير من الناس أسهم قطاع الفضاء التي يمتلكونها ويستثمرون أموالهم في شركة SpaceX (نظرًا لأنها الشركة الرائدة في الصناعة). هذا سيؤدي إلى تفاقم انخفاض أسهم قطاع الفضاء.
• الحاجة إلى تعديل من قبل الصناديق: إذا أرادت صناديق المؤشرات السلبية إدراج شركة SpaceX في محافظها، فسيتعين عليها تقليل حصتها من الأسهم الأخرى (بما في ذلك أسهم قطاع الفضاء). تظهر البيانات أن هذا قد يؤدي إلى مزيد من التدهور في أسعار أسهم قطاع الفضاء.

خامسًا: الخلاصة

أسهم قطاع الفضاء تعتمد بشكل كبير على الخيال والمخاطر التقنية، وليس لها دعم كافي من الأساسيات. ارتفاع أسعارها المفاجئ قد يكون نتيجة لشائعات أو تغييرات في استراتيجيات الشركات، ولكنه غالبًا ما يكون نتيجة لانخفاض قيمتها المستقبلية. يجب على المستثمرين توخي الحذر عند شراء أسهم هذا القطاع، والنظر في التقييمات والأساسيات بعناية قبل اتخاذ قرارات استثمارية.