Краткое содержание анализа
Недавно регулирующие органы приняли жесткие меры по борьбе с нелегальными каналами трансграничных ценных бумаг (такими как интернет-брокерские компании, такие как Futu и Tiger). Эти организации были обязаны прекратить предоставление новых услуг покупки акций для внутренних инвесторов в течение двух лет, разрешая им только продавать существующие активы. В результате около 200–25 миллиардов гонконгских долларов, ранее инвестированных через нелегальные каналы в зарубежные активы, должны быть перенаправлены на законные пути (через систему Hong Kong Stock Connect, фонды QDII и сервис Cross-border Financial Management). Однако у законных каналов есть значительные недостатки: ограниченное количество квот для фондов QDII приводит к ограничениям на покупку и высоким премиям; система Hong Kong Stock Connect не позволяет покупать акции американских технологических компаний; сервис Cross-border Financial Management доступен только жителям Большого залива Гуандун-Хонгконг-Макао. Кроме того, было объявлено о разработке правил для управления прямыми иностранными инвестициями физических лиц (ODI), что вызывает обсуждения возможностей расширения законных путей для инвестирования за рубежом в будущем.
I. Регулирование: нелегальные каналы полностью закрыты
22 мая восьмой комиссии, включая Комиссию по ценным бумагам, совместно выпустили план по упразднению нелегальной деятельности зарубежных организаций в течение двух лет. В тот же день брокерские компании Futu и Tiger были подвергнуты расследованию; им запрещено открывать новые счета для внутренних инвесторов и переводить средства, они могут только позволять старым клиентам продавать свои активы.
Простой язык: раньше вы могли покупать акции американских и гонконгских компаний через эти приложения, но теперь этот путь закрыт — новые пользователи не могут воспользоваться ими, а старые клиенты могут только продать свои активы и уйти.
II. Фонды QDII: востребованы, но доступ ограничен
После закрытия нелегальных каналов все инвесторы стали переключаться на фонды QDII (законные инструменты для покупки зарубежных активов), однако у фондовых компаний не хватает валютных квот.
- Ограничения на покупку: фонды QDII, инвестирующие в американские акции (например,国泰 и Tianhong), приостановили прием заказов или разрешают покупку только небольших объемов (несколько десятков-сотен долларов в день, например, фонды, связанные с индексом S&P 500). Согласно данным Wind, более половины фондов QDII ограничены по объему покупки.
- Высокие премии: из-за недостатка квот инвесторы вынуждены покупать акции на вторичном рынке по ценам, значительно превышающим их фактическую стоимость (например, фонд Huitianfu US 50 ETF имеет премию около 6%). Это подобно покупке билетов на концерт: билеты по цене 100 долларов могут быть проданы за 106 долларов, что приводит к убыткам.
Причина: в этом году Бюро по валютным делам выделило всего 5,3 миллиарда долларов новых квот, но спрос на акции американских технологических компаний (например, Nvidia и Microsoft) слишком велик, что приводит к серьезному дисбалансу между предложением и спросом.
III. У всех трех законных каналов есть недостатки
Существует только три законных пути для инвестирования за рубежом, но каждый из них имеет свои ограничения:
1. Hong Kong Stock Connect: наиболее развитый канал, позволяющий покупать акции гонконгского рынка, но не акции американских технологических компаний. Подходит для инвесторов, желающих инвестировать в гонконгские акции, но не подходит для тех, кто хочет участвовать в росте американского технологического рынка.
2. Фонды QDII: позволяют инвестировать в акции США и Европы, но из-за ограниченных квот инвесторы могут столкнуться с проблемами при покупке или высокими премиями. Кроме того, они позволяют инвестировать только в фонды, а не в отдельные акции.
3. Cross-border Financial Management: доступен только жителям Большого залива Гуандун-Хонгконг-Макао; для обычных инвесторов он недоступен. Хотя пилотная программа расширяется, охват по-прежнему ограничен.
Вывод: даже совокупно эти каналы не могут удовлетворить разнообразные потребности инвесторов в глобальном распределении активов: невозможно напрямую покупать отдельные американские акции; квоты ограничены; доступ ограничен по географическим факторам.
IV. Куда деваться 200 миллиардов гонконгских долларов? Инвесторы выбирают разные пути
Около 200–250 миллиардов гонконгских долларов, ранее инвестированных через нелегальные каналы, должны быть перенаправлены на законные пути. Разные инвесторы выбирают разные варианты:
- Обычные инвесторы (молодые, с небольшими суммами и частыми транзакциями): склонны переключаться на Hong Kong Stock Connect и фонды QDII. Например, студенты, ранее инвестировавшие через Tiger в американские акции, теперь могут покупать ETF-фонды Насдачного индекса (QDII) или акции гонконгского рынка.
- Инвесторы с высокими доходами: предпочитают услуги банков по управлению активами, включая глобальное управление активами, налоговое планирование и создание семейных трастов. Банки могут предложить эти услуги, чего не могут интернет-брокерские компании.
Тенденция: инвестиции за рубежом возвращаются к традиционным банковским институтам; розничные инвесторы чаще используют фонды, а инвесторы с высокими доходами обращаются в банки за индивидуальными рекомендациями по инвестированию.
V. Личные прямые иностранные инвестиции (ODI): новый путь в будущем?
1 июня были объявлены правила для управления прямыми иностранными инвестициями физических лиц, что является первым шагом к созданию законных путей для инвестирования за рубежом (например, в акции зарубежных компаний).
- Оптимисты: считают, что в будущем возможности для личных инвестиций за рубежом расширятся, например, будет возможность инвестировать в зарубежные стартапы или фонды.
- Пессимисты: считают, что это лишь общие правила; конкретные условия и процедуры еще не определены, поэтому больших изменений в ближайшем времени не ожидается.
Простой язык: сейчас вы не можете напрямую инвестировать в акции зарубежных компаний, но новые правила открывают потенциал для этого; однако конкретные детали еще не известны.
В целом, ситуация на рынке инвестиций остается нестабильной, но появление новых законных инструментов может предоставить инвесторам больше возможностей для развития их бизнеса.