은행 간 대출 증서의 순 조달이 반년 만에 다시 긍정적인 방향으로 전환되었습니다. 이는 어떤 신호를 보내는 것일까요?

핵심 내용 요약

5월 은행 업계의 동종 예금증서(Interbank Certificates of Deposit, CD) 순 조달이 반년 만에 플러스로 전환되었습니다(순 증가액 1617억 위안). 이 변화는 주로 국영 대형 은행들의 주도로 이루어졌으며(5월 순 조달액 5465억 위안), 다른 은행들은 여전히 마이너스 상태를 유지하고 있습니다. 이러한 변화는 시장에서 다양한 해석을 불러일으키고 있습니다: 이것이 “자산 부족”(asset shortage)의 개선, 유동성 축소, 아니면 채권 시장의 변화를 의미하는 것일까요? 중요한 것은 이러한 추세가 지속되는지입니다. 현재 신용 수요는 여전히 약하며, 유동성은 완화되었지만 점차 정상화되고 있습니다. 채권 시장의 수익률은 자금 금리 상승으로 인해 반등할 가능성이 있으므로, 향후 예금증서 순 조달의 지속성, 자금 금리의 변화, 그리고 신용 회복 상황에 주목해야 합니다.

상세한 해석

#### 1. 누가 예금증서 순 조달의 플러스 전환을 이끌었는가? 구조적 차이가 명확합니다

쉬운 설명: 동종 예금증서는 은행들이 서로 돈을 빌리는 증서입니다. 순 조달이 플러스로 전환된다는 것은 “새로 발행되는 금액이 만기되는 금액보다 많다”는 의미로, 은행들이 적극적으로 돈을 빌리기 시작했다는 것입니다.

• 데이터 지원: 5월 발행량은 3.13조 위안, 만기 금액은 2.96조 위안으로 순 증가액은 1617억 위안입니다. 이전 6개월 동안은 연속적으로 순 조달이 마이너스였습니다(은행의 부채가 충분하여 돈을 빌릴 필요가 없었습니다).
• 주도 세력: 국영 대형 은행들이 주도적인 역할을 했습니다(5월 대형 은행의 순 조달액 5465억 위안, 2개월 연속 증가). 반면에 지주은행과 도시상업은행 등 다른 은행들의 순 조달은 여전히 마이너스 상태입니다.
• 배경: 대형 은행들이 예금증서를 발행한 이유는 더 많은 대출을 하기 위해서가 아니라: ① 낮은 금리(1년 기간 예금증서 금리 약 1.4%)를 활용하여 부채 비용을 최적화하기 위함; ② 미래의 자금 부족을 방지하기 위한 유동성 준비; ③ 연말에 유동성 지표를 개선하기 위한 규제 요구사항 충족 등입니다.

추가: 이전에는 은행들의 예금증서 사용률이 낮았습니다(대형 은행의 사용률 감소, 지주은행의 사용률이 8곳에서 3곳으로 줄었음). 이는 이전에 돈을 빌릴 필요가 없었다는 것을 의미합니다. 이제 대형 은행들이 적극적으로 “레버리지를 높여” 전체 상황을 바꾸고 있습니다.

#### 2. 예금증서 순 조달의 플러스 전환 ≠ 자산 부족의 개선, 신용 수요는 여전히 약합니다

쉬운 설명: “자산 부족”은 은행이 돈은 있지만 좋은 대출 프로젝트를 찾을 수 없어서 채권이나 어음을 구매해야 하는 상황입니다.

• 신용 현황: 4월 신규 대출이 마이너스 성장을 보였으며(지난해 7월 이후 처음), 5월도 낙관적이지 않습니다. 어음 금리는 거의 제로에 가깝게 하락했습니다(3개월 기간 0.32%). 이는 은행들이 대출 대신 어음을 사용하고 있음을 의미합니다(대출을 할 수 없어서 어음으로 업무를 완수해야 함).
• 결론: 예금증서 순 조달의 플러스 전환은 은행들이 더 많은 대출을 하기 위함이 아니라, 대형 은행들의 자체 부채 관리 필요성 때문입니다. “자산 부족”은 아직 실제로 개선되지 않았습니다.

#### 3. 유동성 완화가 끝나는 걸까요? 점차 정상 상태로 돌아가고 있습니다

쉬운 설명: 유동성 완화란 시장에 돈이 많고 대출 비용이 낮은 상황을 의미합니다. 정상화는 돈의 양이 적당하며 금리가 중앙은행이 설정한 “기준선”(예: 7일 역레포(Reverse Repurchase) 금리 1.4%)으로 돌아가는 것을 의미합니다.

• 현재 상황: 자금 시장은 여전히 완화된 상태입니다——은행 간의 7일 대출 금리(DR007)는 1.36%로 정책 금리 1.4%보다 낮지만, 점차 가까워지고 있습니다(5월 말 DR001은 이미 1.3% 이상으로 상승).
• 중앙은행의 조치: “단기 자금 회수 및 장기 자금 공급”——단기 자금을 회수하고(예: 역레포 만기 시 연장하지 않음), 장기 자금을 공급함(예: MLF 순 조달). 이를 통해 자금이 안정적으로 돌아가도록 유도합니다.
• 기관의 견해: 추가적인 완화 가능성은 낮습니다(여러 지표가 이미 극도로 완화된 상태이기 때문에), 하지만 당분간 긴축되지는 않을 것입니다(외환 거래 자금의 회귀, 구조적 통화 정책 도구의 대응 등).

#### 4. 채권 시장에 미치는 영향: 수익률이 반등할 수 있으며, 자금 금리 변화에 주의해야 합니다

쉬운 설명: 채권의 수익률과 가격은 반대 관계입니다——수익률이 하락하면 채권 가격이 상승하고, 수익률이 상승하면 채권 가격이 하락합니다.

• 현재 상황: 이전에 자금이 완화되어 채권 시장이 상승했습니다(10년 기간 국채 수익률이 5월 중순의 1.75%에서 약 1.7%로 하락).
• 미래 추세: 자금 금리가 정책 금리(1.4%)로 돌아간다면 채권 시장의 수익률이 반등할 가능성이 있습니다(채권 가격 하락). 역사적 경험에 따르면, 2025년 1분기 DR007이 상승하면서 채권 수익률의 하락을 억제한 바 있습니다.
• 위험 신호: 자금 금리가 “추세적으로 상승하는지”(예: DR007이 지속적으로 1.4% 이상인 경우)는 채권 시장의 중요한 위험 요소입니다.

#### 5. 향후 주목해야 할 몇 가지 지표

일반인들은 다음 지표들을 통해 향후 추세를 판단할 수 있습니다:

• 예금증서 순 조달의 지속적인 플러스 전환: 2~3개월 연속으로 플러스 성장한다면 은행들이 적극적으로 돈을 빌리는 수요가 증가했다는 것을 의미하며, 자금이 축소될 가능성이 있습니다.
• 자금 금리의 변화: DR007이 1.4% 이상으로 돌아가고 지속적으로 상승하는지.
• 신용 수요의 회복: 신규 대출이 연속적으로 증가한다면 기업들이 돈을 빌리려는 의향이 있으며, 은행들은 그만큼 많은 예금증서를 빌릴 필요가 없어지고 유동성도 변화할 것입니다.
• 비은행 부문의 유동성: 개인 예금이 펀드 등 비은행 기관으로 이동하면 비은행 부문의 자금은 여전히 완화될 수 있지만, 은행 간의 유동성 축소는 일시적으로 비은행 부문에 영향을 미치지 않을 것입니다(기관들의 판단).

결론

이번 예금증서 순 조달의 플러스 전환은 대형 은행들의 자체 부채 관리 필요성 때문이며, “자산 부족”의 개선과는 무관합니다. 신용 수요는 여전히 약하고 채권 시장은 자금 완화로 인해 상승했습니다. 하지만 중앙은행의 조치와 기관들의 견해에 따라 추가적인 완화나 긴축이 가능합니다. 일반인들은 이러한 지표들을 통해 향후 시장 상황을 예측할 수 있습니다.