Краткое содержание анализа
За последние полгода спрос на вычислительные ресурсы, обеспечиваемые технологиями ИИ, резко возрос, что привело к тому, что олово получило название «металла для вычислительных центров». Цена на олово на бирже LME увеличилась на 40% в течение этого периода, а акции компаний, связанных с производством олова (например, Huaxi Nonferrous Metals и Xinye Co., Ltd.), выросли вопреки общему тренду на рынке А-акций. Компании, занимающиеся добычей олова (Xinye Co., Ltd., Xingye Yinsi и другие), зафиксировали значительный рост прибыли в первом квартале. Однако производители упаковочных материалов столкнулись с проблемами из-за высоких цен на олово, что привело к обратной связи между затратами и доходами. Существуют разные мнения относительно того, сможет ли спрос на ИИ поддерживать высокие цены на олово в долгосрочной перспективе: некоторые эксперты считают, что ИИ будет способствовать росту цен, в то время как другие отмечают, что доля спроса на олово от общего потребления все еще невелика, и возобновление поставок может привести к снижению интенсивности спекуляций, что в свою очередь может привести к снижению цен.
Детальный анализ
#### 1. Почему олово стало «металлом для вычислительных центров»?
Ранее олово в основном использовалось в потребительской электронике (например, при пайке материнских плат мобильных телефонов) и в латунных оболочках консервных банок. С появлением технологий ИИ его применение расширилось: оно используется в серверах для ИИ, оптических модулях и передовых технологиях упаковки半проводников. Например, площадь печатных плат серверов для ИИ в 1–7 раз больше, чем у обычных серверов, что приводит к увеличению потребления олова на единицу производства (до 1,32 кг). Согласно оценкам, к 2026 году спрос на олово из-за серверов для ИИ и других приложений увеличится примерно на 15 тысяч тонн, что превратит олово из обычного промышленного металла в драгоценный ресурс, тесно связанный с развитием ИИ.
#### 2. Рост цен на олово приносит прибыль производителям, но становится проблемой для потребителей
Резкий рост цен на олово принес значительную прибыль компаниям-добытчикам:
- Xinye Co., Ltd. зафиксировала доход в 15,5 миллиарда юаней (рост на 59,86%) и чистую прибыль в 868 миллионов юаней (рост на 73,71%);
- Xingye Yinsi — чистая прибыль в 1,338 миллиарда юаней (рост на 257%).
Однако производители упаковочных материалов столкнулись с серьезными трудностями: цена олова достигла 439 тысяч юаней за тонну, что привело к обратной связи между затратами и доходами. Многие компании избегают покупки олова, и рынок сырья практически приостановил свою деятельность. Это создает различия в положении участников промышленной цепочки: производители олова получают большие прибыли, в то время как потребители сталкиваются с серьезными финансовыми трудностями.
#### 3. Разногласия среди экспертов: изменилась ли логика оценки цен на олово? Является ли премия, связанная со спросом на ИИ, обоснованной?
Ранее цены на олово колебались в зависимости от экономического цикла. Теперь рынок начал рассматривать олово как ресурс, необходимый для развития технологий ИИ, связывая его цену с объемами поставок серверов и скоростью обновления оптических модулей. Это привело к возникновению премии на олово.
- Оптимисты (Changjiang Securities, CICC, Huatai): спрос на ИИ будет продолжать расти, что поддержит цены; производители олова имеют большую гибкость в управлении своими доходами.
- Пессимисты: доля спроса на ИИ от общего потребления олова все еще невелика; если добыча олова в Мьянме и Индонезии возобновится быстрее ожидаемого, интенсивность спекуляций снизится, и премия на олово может исчезнуть.
#### 4. Сможет ли премия на олово сохраниться? Необходимо учитывать следующие риски:
Чтобы премия на олово сохранилась, необходимо преодолеть ряд препятствий:
- Макроэкономические факторы: высокий уровень инфляции в США и возможное сохранение высоких процентных ставок могут сдерживать рост цен на олово;
- Отрицательная обратная связь со стороны потребителей: если производители упаковочных материалов продолжат отказываться от покупки олова, это может привести к снижению производства и созданию порочного круга: рост цен → снижение спроса → сокращение производства → дальнейшие колебания цен;
- Возобновление поставок: если добыча олова в Мьянме и Индонезии пройдет быстрее ожидаемого, это может снизить спрос на рынке;
- Ситуация на рынке фотоэлектрики: снижение цен на солнечные панели и увеличение запасов могут уменьшить спрос на олово в этой отрасли.
#### 5. Каковы перспективы для цен на олово в краткосрочной перспективе?
Эксперты, такие как Ruida Futures, считают, что в ближайшее время цены на олово будут колебаться в диапазоне от 392 тысяч до 435 тысяч юаней за тонну. Причины:
- Медленное возобновление добычи олова за рубежом и низкие затраты на переработку приводят к ограничению предложения;
- Производители упаковочных материалов не готовы платить высокие цены, что снижает спрос.
Вывод
Рост интереса к олову как ресурсу для вычислительных центров связан с развитием технологий ИИ, но в настоящее время ожидания превышают реальные потребности рынка. Производители олова получают значительную прибыль, однако потребители сталкиваются с финансовыми трудностями. Будет ли премия на олово сохраниться в долгосрочной перспективе зависит от реального уровня спроса и возможных проблем с поставками. Инвесторам, желающим участвовать на рынке олова, следует быть осторожными из-за высоких цен и необходимости учитывать возможные колебания.