ملخص المحتوى الرئيسي
في الأول من يونيو، كشفت شركة “ميتوان” (Meituan) عن نتائجها للربع الأول من عام 2026، حيث شهدت زيادة في الإيرادات وتقلصًا في الخسائر بشكل يفوق توقعات السوق؛ كما أظهرت أعمال التوصيل والتجزئة الفورية لدى شركات “علي بابا” (Alibaba) و“جينغدونغ” (JD.com) تحسنًا مقارنة بالربع السابق. يعتقد الخبراء أن ذروة المنافسة في مجال التوصيل قد انتهت، وأن أداء شركات الإنترنت بدأ يتحسن تدريجيًا من أسوأ حالاته في الربع الثالث من عام 2025، لكن ما إذا كانت هيكلية المنافسة قد تحسنت بشكل فعلي يظل أمرًا يتطلب المزيد من المراقبة، وهو ما سيحدد ما إذا كان مؤشر “هنغ شنغ للتكنولوجيا” (Hang Seng Technology Index) قادرًا على التخلص من لقبه المسخر “مؤشر هنغ شنغ للتوصيل” والارتفاع مرة أخرى.
أولاً: نتائج “ميتوان” للربع الأول: انخفاض في الخسائر، أفضل من توقعات السوق
بلغت إيرادات “ميتوان” في الربع الأول 91 مليار يوان، بزيادة قدرها 5.6% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الخسارة المعدلة 5 مليارات يوان (مقابل 15.1 مليار يوان في الربع الرابع من عام 2025 و16 مليار يوان في الربع الثالث)، وهو ما يقل بنحو 30% عن التوقعات السوقية التي كانت تشير إلى خسارة قدرها 7 مليارات يوان. السبب في انخفاض الخسائر هو التحسن الملحوظ مقارنة بالأرباع السابقة، لكن التكاليف لا تزال مرتفعة:
- زيادة التكاليف نتيجة دعم السائقين والتوسع: ارتفعت تكاليف المبيعات بنسبة 20.2% لتصل إلى 65.1 مليار يوان، وذلك بشكل رئيسي للاحتفاظ بالسائقين من خلال زيادة الإعانات وكذلك التوسع في أعمال التجزئة والخدمات الغذائية والأعمال الخارجية؛
- زيادة النفقات التسويقية لجذب المستخدمين: ارتفعت نفقات التسويق بنسبة 51.1% لتصل إلى 23 مليار يوان، وذلك للإعلان والعروض الترويجية بهدف زيادة نشاط المستخدمين في ظل المنافسة الشديدة في مجال التوصيل.
تقييم الخبراء: الأداء تجاوز التوقعات، لكن مع استمرار الخسائر لثلاثة أرباع متتالية، سيتعين الانتظار لمعرفة ما إذا كانت الشركة قادرة على تحقيق التحول من الخسارة إلى الربح.
ثانيًا: هل انتهت المرحلة الأكثر شدة في منافسة التوصيل؟
ليست “ميتوان” وحدها، بل أظهرت أعمال “علي بابا” و“جينغدونغ” أيضًا علامات على التحسن:
- علي بابا: ارتفعت إيرادات التجزئة الفورية بنسبة 57% (بفضل خدمة “تاوباو شانغو” التي تم إطلاقها في عام 2025)، كما تحسنت هيكلية الطلبات (زيادة مبيعات المأكولات والمنتجات غير الغذائية ذات الأسعار الأعلى)، مما أدى إلى تحسن هامش الربح للوحدة؛
- جينغدونغ: انخفضت الخسائر في الأعمال الجديدة (بما في ذلك خدمة التوصيل) بشكل كبير مقارنة بالربع السابق، وارتفع عدد المستخدمين وتكرار عمليات الشراء إلى أعلى مستوياتها التاريخية.
يعتقد الخبراء أن أكثر فترات الإنفاق الكبير على الدعم في صناعة التوصيل قد انتهت، ومن المتوقع أن يبدأ الأداء في التعافي تدريجيًا.
ثالثًا: أداء شركات الإنترنت بشكل عام: من أسوأ إلى تحسن تدريجي
هناك اتجاه مشترك بين الشركات الثلاث: كان الربع الثالث من عام 2025 هو أسوأ فترة من حيث الأداء (مع أكبر خسائر)، ومنذ ذلك الحين شهدت الأرباع التالية تحسنًا مستمرًا. السبب في ذلك هو بدء الشركات في التكيف مع المنافسة من خلال استخدام التكنولوجيا لخفض التكاليف (مثل تحسين مسارات السائقين) واستكشاف أسواق جديدة (مثل الأعمال الخارجية والتجزئة). يتوقع الخبراء أن تتحسن البيانات السنوية في الأرباع القادمة أيضًا.
رابعًا: هل يمكن لمؤشر “هنغ شنغ للتكنولوجيا” أن يتحسن؟
كان مؤشر “هنغ شنغ للتكنولوجيا” يُطلق عليه سابقًا لقب “مؤشر هنغ شنغ للتوصيل” بسبب تأثير أعمال التوصيل والتجزئة الفورية الكبير لشركات مثل “ميتوان” و“علي بابا” و“جينغدونغ” على أدائه. مع تحسن الأداء الآن، يجب تحقيق شرط أساسي لتحسين المؤشر: تحسن هيكلية المنافسة بشكل فعلي، أي انخفاض الدعم وتحقيق الشركات لأرباح مستقرة. إذا كان الانخفاض في الخسائر مؤقتًا فقط دون حل المشاكل الجوهرية في المنافسة، فمن الصعب على المؤشر أن يتحسن بشكل كبير. لا يزال الأمر قيد المراقبة حاليًا.
خامسًا: ما هو ما يهم المستثمرين أكثر؟ التحكم في التكاليف + نقاط النمو الجديدة
لا يهتم المستثمرون فقط بمقدار الخسائر الحالية، بل يركزون أيضًا على نقطتين رئيسيتين:
1. القدرة على التحكم في التكاليف: مثل تقليل الإنفاق على الدعم وتجنب إهدار الأموال في جذب المستخدمين؛
2. وجود نقاط ربح جديدة: مثل أعمال “ميتوان” الخارجية والتجزئة، وخدمة “تاوباو شانغو” لـ“علي بابا”， والأعمال الجديدة لـ“جينغدونغ”. فقط من خلال إيجاد نقاط نمو مستقرة، يمكن للشركات التحول من الخسائر إلى الأرباح، وبالتالي ارتفاع أسعار أسهمها وتحسن المؤشر.
بشكل عام، يبدو أن أداء شركات الإنترنت في تحسن، لكن لكي يتمكن مؤشر “هنغ شنغ للتكنولوجيا” من التعافي بشكل كامل، سيتعين انخفاض المنافسة وتحقيق الشركات لأرباح مستمرة. هذه علامات على التحسن، لكن لا يزال من الصعب الشعور بالارتياح التام بعد.