Résumé des principaux points
Le 1er juin, Meituan a publié ses résultats pour le premier trimestre de 2026 : les revenus ont augmenté et la perte a diminué, dépassant les attentes du marché. De même, les activités de livraison et de vente instantanée d’Alibaba et de JD.com ont également montré une amélioration par rapport au trimestre précédent. Le secteur pense que le pic des subventions dans la bataille pour la livraison a probablement atteint son apogée, et les performances des entreprises internet se sont progressivement améliorées par rapport à leur pire niveau au troisième trimestre de 2025. Cependant, il reste à voir si le paysage concurrentiel s’est véritablement amélioré, ce qui déterminera si l’indice Hang Seng Tech pourra se libérer de son surnom de “indice Hang Seng Livraison” et connaître une reprise.
I. Performances de Meituan au premier trimestre : Moins de pertes que prévu
Les revenus de Meituan au premier trimestre se sont élevés à 91 milliards de yuans, en hausse de 5,6 % par rapport à l’année précédente. La perte nette ajustée s’est située à 5 milliards de yuans (contre 15,1 milliards au quatrième trimestre et 16 milliards au troisième trimestre de 2025), soit près de 30 % de moins que les attentes du marché. La raison de la diminution des pertes est une amélioration par rapport au trimestre précédent, mais les coûts restent élevés :
- Augmentation des subventions aux livreur et expansion des activités : Les coûts de vente ont augmenté de 20,2 % pour atteindre 65,1 milliards de yuans, principalement en raison des efforts déployés pour retenir les livriers (augmentation des avantages financiers) ainsi que de l’expansion des activités de vente de produits alimentaires et de la distribution à l’étranger ;
- Augmentation des dépenses marketing pour attirer les utilisateurs : Les dépenses de marketing ont augmenté de 51,1 % pour atteindre 23 milliards de yuans, afin de faire de la publicité et d’organiser des promotions pour stimuler l’activité des utilisateurs dans le cadre de la bataille pour la livraison.
Évaluation des experts : Les performances dépassent les attentes, mais étant donné que les entreprises ont connu trois trimestres consécutifs de pertes, il reste à voir si elles parviendront à inverser cette tendance.
II. La bataille pour la livraison : Le pic des subventions est-il peut-être passé ?
Non seulement Meituan, mais aussi les activités pertinentes d’Alibaba et de JD.com montrent des signes d’amélioration :
- Alibaba : Les revenus de la vente instantanée ont augmenté de 57 % (grâce à l’initiative “Taobao Flash Purchase” lancée en 2025), et la structure des commandes a été optimisée (plus de ventes de produits alimentaires et non alimentaires à prix élevés), ce qui a entraîné une amélioration du bénéfice par unité ;
- JD.com : Les pertes liées aux nouvelles activités (y compris JD Delivery) ont fortement diminué, tandis que l’échelle des utilisateurs et la fréquence des achats ont atteint de nouveaux records historiques.
Les professionnels du secteur estiment que la période où les subventions dans le domaine de la livraison étaient les plus élevées est probablement révolue, et les performances devraient progressivement se redresser à l’avenir.
III. Situation générale des entreprises internet : De la pire à une amélioration progressive
Les trois entreprises partagent une tendance commune : le troisième trimestre de 2025 a été le pire en termes de performances (plus de pertes), suivies d’une amélioration par rapport au quatrième trimestre et au premier trimestre de 2026. La raison en est que les entreprises commencent à s’adapter à la concurrence, notamment en utilisant la technologie pour réduire les coûts (par exemple, en optimisant les itinéraires des livriers) et en développant de nouveaux marchés (activités à l’étranger, vente de produits alimentaires). Les experts prévoient que les données annuelles des prochains trimestres s’amélioreront également.
IV. L’indice Hang Seng Tech pourra-t-il “se redresser” ?
Auparavant, l’indice Hang Seng Tech était surnommé “indice Hang Seng Livraison” en raison de l’impact important des activités de livraison et de vente instantanée d’entreprises comme Meituan, Alibaba et JD.com sur ses performances. Maintenant que les performances se sont améliorées, pour que l’indice puisse vraiment se redresser, une condition doit être remplie : un véritable amélioration du paysage concurrentiel, c’est-à-dire une réduction des subventions et la capacité des entreprises à générer des bénéfices stables. Si les pertes ne sont que temporairement plus faibles sans résolution des problèmes de concurrence fondamentaux, il sera difficile pour l’indice de se redresser. Nous sommes encore dans une phase d’observation.
V. Qu’est-ce qui préoccupe le plus les investisseurs ? Le contrôle des coûts et de nouveaux points de croissance
Les investisseurs ne se concentrent pas seulement sur le montant actuel des pertes, mais aussi sur deux aspects essentiels :
1. La capacité à contrôler les coûts : par exemple, en réduisant les subventions pour éviter de gaspiller d’argent dans la conquête des utilisateurs ;
2. L’existence de nouveaux points de croissance : comme les activités à l’étranger de Meituan et la vente de produits alimentaires, ou l’initiative Flash Purchase d’Alibaba. Seuls des points de croissance stables permettront aux entreprises de passer de la perte au bénéfice, entraînant ainsi une hausse des cours de leurs actions et une reprise de l’indice.
En somme, les performances des entreprises internet commencent à se redresser, mais pour que l’indice Hang Seng Tech puisse vraiment “se redresser”, il faudra attendre que la concurrence s’atténue et que les entreprises puissent générer des bénéfices de manière continue. Les signes d’amélioration sont présents, mais nous n’en sommes pas encore complètement rassurés.