核心内容の要約
6月1日、美団は2026年第1四半期の業績を発表し、収入の増加と損失の縮小が市場予想を上回りました。また、アリババや京東の外食/インスタント小売事業も前四半期比で改善が見られました。業界では、外食サービスにおける補助金競争のピークが過ぎ去ったと考えられており、インターネット企業の業績は2025年第3四半期の最悪状態から徐々に回復しています。しかし、競争環境が本当に改善されたかどうかはまだ見極める必要があります。これが、恒生科技指数が「恒生外食指数」というニックネームを脱し、上昇するかどうかを決定するでしょう。
1. 美団の第1四半期業績：損失が減少し、市場予想以上
美団の第1四半期の収入は910億元で、前年同期比5.6%増加しました。調整後の純損失は50億元（2025年第4四半期は151億元、第3四半期は160億元）で、市場予想の70億元を約30%下回りました。損失が減少した理由は前四半期比での改善ですが、コストは依然として高いままです：
- 配達員への補助金や事業拡大によるコスト上昇：販売コストは20.2%増加し651億元に達しました。これは競争で配達員を維持するため（補助金の増額）や、食料品小売事業および海外事業の拡大のためです。
- ユーザー獲得のためのマーケティング費用の急増：販売・マーケティング費用は51.1%増加し230億元に達しました。これは広告やプロモーションを行い、ユーザーの活動性を高めるためです。
専門家の評価：業績は市場予想を上回りましたが、3四半期連続で損失が出ているため、赤字からの脱却は今後の推移を見なければわかりません。
2. 外食サービスにおける補助金競争：最も激しい時期は過ぎ去ったのでしょうか？
美団だけでなく、アリババや京東の関連事業でも改善の兆しが見られます：
- アリババ：インスタント小売の収入は57%増加し（2025年に導入された「淘宝闪购」の効果）、注文構造も最適化されました（高価格の飲食品や非食品の販売が増え、単位利益が改善しています）。
- 京東：新規事業（京東外食を含む）の損失は前四半期比で大幅に減少し、ユーザー数と購入頻度が過去最高を記録しました。
業界関係者は、外食サービスにおける補助金競争の最も激しい時期は終わったと考えており、今後業績は徐々に回復するでしょう。
3. インターネット企業全体：最悪から徐々に改善
3社に共通する傾向があります。2025年第3四半期が最も業績が悪かった時期（損失が最も大きかった）で、その後の第4四半期および2026年第1四半期は前四半期比で継続的に改善しています。その理由は、企業が競争に適応し始めたからです（例：技術を活用したコスト削減や新市場の開拓など）。専門家は、今後数四半期の前年同期比データも改善すると予測しています。
4. 恒生科技指数は「反転」できるのでしょうか？
以前、恒生科技指数は「恒生外食指数」と呼ばれていました。これは、美団、アリババ、京東といった重みの大きい企業の外食/インスタント小売事業が業績に大きな影響を与えていたからです。現在、業績が改善していますが、指数が上昇するためには競争環境が本当に改善される必要があります。つまり、補助金の削減や企業の安定した利益が求められます。もし一時的に損失が減少しても、根本的な競争問題が解決されなければ、指数は上昇しません。現在は観察段階にあります。
5. 投資家が最も関心を持っているのは？コスト管理と新たな成長点
投資家は現在の損失額だけでなく、以下の2点にも注目しています：
1. コストの管理：補助金の支出を減らし、ユーザー獲得のための無駄遣いを避けることができるか。
2. 新たな収益源：美団の海外事業や食料品小売、アリババの淘宝闪购、京東の新規事業などです。安定した成長点を見つけることで、企業は損失から利益へと転換し、株価が上昇し、指数も上昇するでしょう。
総じて、インターネット企業の業績は底から回復しつつありますが、恒生科技指数が完全に「反転」するためには、競争が緩和され、企業が持続的に利益を上げる必要があります。現在は改善の兆しですが、まだ安心できる段階ではありません。